6. Kết luận
6.2 Các kiến nghị cho các nghiên cứu tiếp theo
Nghiên cứu này chỉ khảo sát 347 niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội. Mặc dù 347 công ty này thể hiện được hơn 50% nền kinh tế của Việt Nam, nhưng dù sao nó cũng khơng đại diện cho tồn bộ. Vì vậy, quy mơ mẫu của các nghiên cứu tiếp theo nên mở rộng ra cả công ty chưa niêm yết; và nên đưa phân loại ngành vào các mơ hình hồi quy như là các biến giả, việc này sẽ hữu ích trong việc kiểm định các mối quan hệ theo từng ngành.
Đề tài này, Tác giảchỉ khảo sát trong vòng 4 năm từ năm 2008 đến năm 2011, vì bị hạn chế về thời gian như đã nêu trên. Song, các nghiên cứu sau này nên mở rộng khoản thời gian khảo sát để cho ra kết quả kiểm định có độ tin cậy cao hơn.
Các nghiên cứu mở rộng của nghiên cứu thực nghiệm này có thể sử dụng thêm nhiều chỉ số đại diện khác làm biến độc lập. Như đã đề cập trong phần trước, việc sử dụng các chỉ số đại diện khác có thể cho ra các kết quả kiểm định có độ tin cậy cao hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt:
1. Lê Ngọc Trâm (2010), Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học kinh tếTP.Hồ Chí Minh.
2. Lê Hữu Đức (2011), Đánh giá các yếu tố tác động đếncấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đạihọc kinh tếTP.Hồ Chí Minh.
3. Phạm Đức Cường (2012), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2011, Luận vănthạcsĩkinh tế, Trường Đại học kinh tếTP.Hồ Chí Minh.
4. Trần Ngọc Thơ chủ biên (2005), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, Nhà xuất bản Thống kê.
5. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), “Quản trị rủi ro tài chính”, Nhà xuất bản Thống kê.
6. Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), “Thống kê ứng dụng
trong kinh tế - xã hội”, Nhà xuấtbản Thống kê.
Tiếng Anh:
7. Booth, Laurence, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt, and Vojislav Maksimovic (2001), Capital structures in developing countries, Journal
8. BOODHOO Roshan 2009, Capital Structure and Ownership Structure A
Review of Literature ASc Finance, BBA (Hons) Finance, BSc (Hons) Banking & International Finance
(Email: roshanboodhoo@intnet.mu ; Tel: +230-7891888)
9. Fakher Buferna Kenbata Bangassa and Lynn Hodgkinson (2005),
Determinants of Capital Structure: Evidence from Libya
10. Harris Milton, and Artur Raviv (1991), The theory of capital structure,
Journal of Finance 46, pp. 297-355.
11. Jensen, Michael C. (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, American Economic Review 76, pp. 323-339.
12. Lai Thi Phuong Nhung (2010), The Determinants of the Fundraising Structure of Listed Companies in Vietnam: Estimation of the Effects of Government Ownership, Institute of Economic Research.
13. Lai Thi Phuong Nhung (2011), Fundraising Behaviors of Listed Companies in Vietnam: An Estimation of the Influence of Government Ownership
http://hermes-ir.lib.hit-u.ac.jp/rs/handle/10086/19129
14. Patrik BAUER 2004, Determinants of Capital Structure Empirical
Evidence from the Czech Republic
15. Samuel G. H. Huang and Frank M. Song (2002), “The Determinants of
Capital Structure: Evidence from China”, School of Economics and
Finance and Centre for China Financial Research (CCFR). Available at
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm.abstract_id=320088.
16. Sinan AKDAL (2010), How do Firm Characteristics Affect Capital
Structure . Some UK Evidence
17. Titman, Sheridan, and Roberto Wessels (1988), The determinants of capital structure choice, Journal of Finance, 43, pp.1-19.
18. Wald John K (1999), How firm characteristics affect capital structure: an international comparison, Journal of Financial Research 22(2), pp.
161-187.
19. Williamson, Oliver (1988), Corporate finance and corporate governance, Journal of Finance 43, pp. 567-591.
Phụlục 1: Các kết quả hồi quy của tỷ lệ nợ TDBV, LDBV và SDBV trong mơ hình A TDBV 2008 2009 2010 2011 F 14.298 41.427 47.162 36.337 R 2 .253 .495 .527 .462 Adjusted R 2 .235 .483 .516 .450 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -1.285 .200 .886 .376 1.468 .143 .468 .640 PROF -.317 -6.190 .000 -.318 -7.141 .000 -.268 -5.780 .000 -.242 -4.764 .000 SIZE .282 4.859 .000 .281 5.876 .000 .274 5.657 .000 .330 6.330 .000 GROW -.050 -1.021 .308 -.100 -2.396 .017 -.048 -1.143 .254 -.036 -.747 .456 TANG .194 4.003 .000 .106 2.611 .009 .013 .297 .767 .048 1.133 .258 NDTS -.014 -.283 .778 .000 -.015 .988 -.033 -.745 .457 -.015 -.373 .709 VOL -.097 -1.553 .121 -.100 -2.088 .038 -.091 -1.849 .065 -.076 -1.469 .143 LIQ -.120 -2.252 .025 -.466 -11.027 .000 -.514 -12.170 .000 -.454 -10.293 .000 UNI .055 .977 .329 .013 .282 .778 .036 .793 .429 .017 .352 .725
LDBV 2008 2009 2010 2011 F 14.356 18.331 17.365 13.937 R 2 .254 .303 .291 .248 Adjusted R 2 .236 .286 .275 .230 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -1.201 .231 -1.832 .068 -1.110 .268 -1.322 .187 PROF -.281 -5.490 .000 -.311 -5.949 .000 -.355 -6.248 .000 -.277 -4.602 .000 SIZE .242 4.172 .000 .240 4.279 .000 .231 3.902 .000 .245 3.971 .000 GROW .035 .727 .468 .023 .466 .642 -.023 -.445 .656 -.067 -1.191 .234 TANG .325 6.687 .000 .401 8.395 .000 .346 6.605 .000 .339 6.804 .000 NDTS -.043 -.903 .367 -.022 -.474 .636 -.021 -.382 .702 .018 .370 .711 VOL .014 .232 .817 .094 1.675 .095 .091 1.516 .130 .073 1.181 .239 LIQ -.038 -.712 .477 .016 .331 .741 .028 .547 .585 -.016 -.301 .763 UNI -.280 -4.968 .000 -.226 -4.048 .000 -.212 -3.827 .000 -.214 -3.768 .000
SDBV 2008 2009 2010 2011 F 8.528 31.671 39.669 24.934 R 2 .168 .428 .484 .371 Adjusted R 2 .148 .415 .472 .356 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -.297 .767 2.457 .015 2.580 .010 1.582 .115 PROF -.126 -2.331 .020 -.087 -1.848 .066 -.007 -.155 .877 -.054 -.987 .325 SIZE .107 1.756 .080 .104 2.054 .041 .113 2.236 .026 .175 3.105 .002 GROW -.025 -.481 .631 -.086 -1.947 .052 -.071 -1.614 .107 -.012 -.239 .811 TANG -.047 -.909 .364 -.204 -4.716 .000 -.264 -5.910 .000 -.207 -4.545 .000 NDTS -.019 -.380 .704 -.017 -.397 .692 -.019 -.419 .676 -.030 -.689 .491 VOL -.110 -1.675 .095 -.179 -3.501 .001 -.173 -3.359 .001 -.139 -2.480 .014 LIQ -.074 -1.315 .189 -.499 -11.104 .000 -.584 -13.230 .000 -.487 -10.203 .000 UNI .281 4.710 .000 .192 3.786 .000 .210 4.432 .000 .182 3.513 .001
Phụ lục 2: Các kết quả hồi quy của tỷ lệ nợ TDMV, LDMV và SDMV trong mơ hình B TDMV 2008 2009 2010 2011 F 23.107 54.113 55.186 69.171 R 2 .354 .562 .566 .621 Adjusted R 2 .338 .551 .556 .612 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) .613 .540 2.214 .028 3.071 .002 4.999 .000 PROF -.280 -5.877 .000 -.374 -9.023 .000 -.315 -7.088 .000 -.301 -7.038 .000 SIZE .217 4.019 .000 .248 5.565 .000 .237 5.103 .000 .239 5.455 .000 GROW -.326 -7.221 .000 -.185 -4.768 .000 -.251 -6.230 .000 -.369 -9.176 .000 TANG .161 3.571 .000 .074 1.955 .051 .000 -.011 .991 -.022 -.617 .537 NDTS -.051 -1.149 .251 -.028 -.752 .452 -.051 -1.224 .222 -.023 -.675 .500 VOL -.119 -2.052 .041 -.106 -2.372 .018 -.089 -1.880 .061 -.029 -.653 .514 LIQ -.030 -.597 .551 -.414 -10.516 .000 -.448 -11.075 .000 -.447 -12.077 .000 UNI .106 2.018 .044 .027 .611 .542 .027 .621 .535 .014 .348 .728
LDMV 2008 2009 2010 2011 F 12.34 17.216 16.201 14.027 R 2 .226 .290 .277 .249 Adjusted R 2 .208 .273 .260 .231 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -.709 .479 -1.711 .088 -1.012 .312 -1.024 .307 PROF -.275 -5.270 .000 -.297 -5.623 .000 -.331 -5.767 .000 -.276 -4.589 .000 SIZE .200 3.395 .001 .222 3.919 .000 .226 3.782 .000 .240 3.900 .000 GROW .076 1.542 .124 -.059 -1.196 .233 -.110 -2.109 .036 -.149 -2.644 .009 TANG .317 6.423 .000 .405 8.413 .000 .352 6.664 .000 .335 6.730 .000 NDTS -.050 -1.014 .311 -.031 -.656 .512 -.033 -.601 .548 -.016 -.336 .737 VOL -.043 -.669 .504 .066 1.163 .246 .039 .644 .520 .064 1.050 .295 LIQ -.039 -.718 .474 .012 .230 .818 .038 .722 .471 .003 .059 .953 UNI -.251 -4.364 .000 -.189 -3.347 .001 -.203 -3.613 .000 -.217 -3.833 .000
SDMV 2008 2009 2010 2011 F 9.615 36.751 42.089 38.391 R 2 .185 .465 .499 .476 Adjusted R 2 .166 .453 .487 .464 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) 2.212 .028 3.583 .000 4.101 .000 5.345 .000 PROF -.059 -1.108 .269 -.173 -3.778 .000 -.087 -1.817 .070 -.101 -2.010 .045 SIZE -.032 -.521 .603 .095 1.943 .053 .083 1.656 .099 .064 1.244 .214 GROW .077 1.525 .128 -.151 -3.522 .000 -.190 -4.392 .000 -.268 -5.673 .000 TANG -.165 -3.255 .001 -.224 -5.362 .000 -.277 -6.304 .000 -.279 -6.700 .000 NDTS -.046 -.924 .356 -.006 -.154 .878 -.031 -.686 .493 -.036 -.902 .368 VOL -.164 -2.513 .012 -.161 -3.263 .001 -.128 -2.535 .012 -.079 -1.536 .125 LIQ -.042 -.759 .448 -.445 -10.232 .000 -.523 -12.028 .000 -.466 -10.704 .000 UNI .322 5.473 .000 .169 3.459 .001 .189 4.048 .000 .181 3.813 .000
Phụ lục 3: Các kết quả hồi quy của các tỷ lệ nợ: TDBV, LDBV, SDBV, TDMV, LDMV và SDMV trong mơ hình C TDBV LDBV SDBV TDMV LDMV SDMV F 20.497 20.774 13.009 32.937 19.249 19.472 R 2 .327 .330 .235 .438 .313 .315 Adjusted R 2 .311 .314 .217 .425 .297 .299 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -3.039 .003 -1.301 .194 -2.110 .036 -1.064 .288 -1.078 .282 .221 .825 PROF -.356 -6.915 .000 -.339 -6.611 .000 -.124 -2.258 .025 -.396 -8.434 .000 -.332 -6.395 .000 -.164 -3.158 .002 SIZE .401 7.149 .000 .262 4.680 .000 .230 3.840 .000 .346 6.754 .000 .248 4.378 .000 .153 2.699 .007 GROW -.051 -1.024 .048 .007 .148 .883 -.049 -.919 .359 -.216 -4.772 .000 -.027 -.548 .584 -.104 -2.074 .039 TANG .167 3.498 .001 .371 7.811 .000 -.108 -2.123 .035 .129 2.969 .003 .373 7.753 .000 -.185 -3.863 .000 NDTS -.022 -.457 .648 -.056 -1.184 .237 -.020 -.399 .690 -.005 -.108 .914 -.065 -1.359 .175 -.005 -.110 .912 VOL -.113 -1.796 .043 .070 1.122 .063 -.175 -2.620 .009 -.124 -2.156 .032 .022 .342 .733 -.196 -3.092 .002 LIQ -.064 -1.261 .008 -.030 -.601 .548 -.039 -.714 .048 -.045 -.968 .033 -.039 -.756 .450 -.021 -.405 .049 UNI .092 1.701 .009 -.270 -5.031 .000 .310 5.407 .000 .104 2.124 .034 -.256 -4.705 .000 .321 5.915 .000
Phụ lục 4: Các kết quả hồi quy của các tỷ lệ nợ TDBV, LDBV, SDBV, TDMV, LDMV và SDMV trong mơ hình D TDBV LDBV SDBV TDMV LDMV SDMV F 51.036 46.049 29.062 92.852 41.573 50.016 R 2 .290 .269 .189 .426 .249 .286 Adjusted R 2 .284 .263 .182 .421 .243 .280 Sig. ,000a ,000a ,000a ,000a ,000a ,000a
Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. Beta t Sig. (Constant) -5.529 .000 -2.729 .006 -3.464 .001 -.782 .434 -1.754 .080 2.430 .015 PROF -.336 -12.889 .000 -.308 -11.678 .000 -.121 -4.347 .000 -.352 -15.027 .000 -.294 -10.971 .000 -.145 -5.566 .000 SIZE .391 13.922 .000 .238 8.358 .000 .233 7.757 .000 .316 12.530 .000 .217 7.522 .000 .134 4.757 .000 GROW -.042 -1.658 .097 .002 .070 .944 -.044 -1.595 .111 -.284 -12.393 .000 -.038 -1.456 .146 -.101 -3.942 .000 TANG .174 7.383 .000 .352 14.753 .000 -.089 -3.540 .000 .125 5.900 .000 .349 14.426 .000 -.145 -6.153 .000 NDTS -.016 -.683 .494 -.018 -.754 .451 -.003 -.118 .906 -.007 -.321 .748 -.030 -1.222 .222 -.038 -1.606 .108 VOL -.130 -4.508 .000 .061 2.093 .057 -.186 -6.042 .000 -.121 -4.666 .000 .014 .484 .629 -.180 -6.221 .000 LIQ -.064 -2.732 .006 -.024 -1.022 .307 -.036 -1.446 .048 -.029 -1.373 .047 -.023 -.973 .331 -.025 -1.063 .048 UNI .066 2.450 .014 -.234 -8.491 .000 .255 8.802 .000 .076 3.095 .002 -.214 -7.668 .000 .247 9.091 .000 D2009 .005 .164 .870 .015 .535 .593 -.010 -.339 .735 -.089 -3.507 .000 -.073 -2.503 .012 -.269 -9.469 .000 D2010 -.048 -1.709 .088 -.006 -.217 .828 -.050 -1.665 .096 -.118 -4.636 .000 -.077 -2.650 .008 -.278 -9.791 .000 D2011 -.040 -1.391 .164 -.039 -1.354 .176 -.016 -.510 .610 .014 .560 .575 -.067 -2.298 .022 -.114 -3.984 .000
Phụ lục 5: Đo lường đa cộng tuyến Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.303 .054 -5.615 .000
Profitability -.820 .064 -.331 -12.763 .000 .767 1.303 Size .058 .004 .382 13.755 .000 .669 1.495 Growth Opportunity .012 .006 .048 1.981 .048 .868 1.152 Asset Tangibility .186 .025 .174 7.424 .000 .936 1.068 Non-debt Tax Shield -.048 .051 -.022 -.933 .351 .946 1.057 Volatility -1.486E-7 .000 -.128 -4.448 .000 .627 1.594 Liquidity -7.791E-5 .000 -.063 -2.688 .007 .941 1.063 Uniqueness .100 .038 .071 2.629 .009 .705 1.418 a. Dependent Variable: TDBV
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.109 .039 -2.768 .006
Profitability -.548 .047 -.306 -11.633 .000 .767 1.303 Size .026 .003 .233 8.260 .000 .669 1.495 Growth Opportunity .003 .005 .014 .586 .558 .868 1.152 Asset Tangibility .271 .018 .351 14.741 .000 .936 1.068 Non-debt Tax Shield -.037 .038 -.024 -.995 .320 .946 1.057 Volatility 5.025E-8 .000 .060 2.053 .040 .627 1.594 Liquidity -2.160E-5 .000 -.024 -1.017 .309 .941 1.063 Uniqueness -.234 .028 -.230 -8.390 .000 .705 1.418 a. Dependent Variable: LDBV
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized