PHẦN 2 : Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trước đây
2.3 Một số nghiên cứu về tác động của quản trị doanh nghiệp
2.3.5 Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành
excutive directors) và cấu trúc vốn
Thành viên HĐQT không điều hành là thành viên không phải là Giám đốc hoặc Tổng giám đốc, Phó giám đốc hoặc Phó tổng giám đốc, Kế tốn trưởng của cơng ty.
Thành viên HĐQT khơng điều hành là những người có kinh nghiệm, nhiệm vụ của họ là đưa ra các ý kiến độc lập về chiến lược cũng như bảo vệ sự cơng bằng cho cổ đơng nhỏ và vì quyền lợi của các cổ đơng. Họ có trách nhiệm can thiệp vào các quyết định của Ban điều hành nếu các quyết định này toan tính vụ lợi cho một số cá nhân.
Thành viên HĐQT không điều hành được cho là chìa khóa giải quyết xung đột lợi ích giữa cổ đơng lớn và cổ đơng nhỏ. Bởi thành viên HĐQT không điều hành tạo được đối trọng với các cổ đông lớn ở Hội đồng quản trị, bảo vệ lợi ích chung cũng như cổ đơng nhỏ, họ mang đến góc nhìn từ bên ngoài về chiến lược kiểm soát, mang đến kỹ năng và kiến thức mới cho công ty. Họ khách quan trong việc lắng nghe để hóa giải những bất đồng trong ban lãnh đạo công ty.
Trong những thập kỷ gần đây, các quy định đã nhấn mạnh tầm quan trọng của thành viên HĐQT không điều hành là công cụ cho sự độc lập hội đồng quản trị của công ty (Higgs Báo cáo, 2003).
Wen et al. trong bài “Quản trị doanh nghiệp và các quyết định tài trợ của các doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc” (Corporate governance and capital structure decisions of the Chinese listed firms) (2002) nghiên cứu
mối quan hệ giữa một số đặc điểm của HĐQT (như quy mô HĐQT, tỷ lệ các thành viên không điều hành, nhiệm kỳ CEO, lương và thù lao của CEO) và cấu trúc vốn công ty. Tác giả khảo sát 60 công ty niêm yết Trung Quốc từ 1996-1998 và thấy rằng có sự tương quan âm giữa Tỷ lệ các thành viên không điều hành và Nhiệm kỳ CEO với tỷ lệ nợ tức là khi các cơng ty
có tỷ lệ các thành viên không điều hành cao hơn hoặc nhiệm kỳ CEO lâu dài hơn thì vay nợ ít hơn.
Kết quả nghiên cứu của Wellalage & Stuart trong bài “Quản trị
doanh nghiệp và các quyết định tài trợ của các doanh nghiệp niêm yết Sri Lanka” (Corporate Governance and financing decisions of Sri Lankan listed firms) (2012) cũng cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ các thành
viên không điều hành và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp. Trong bài này, tác giả đã khảo sát 113 cơng ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn Colombo Stock Exchange từ 2006-2010, sử dụng phương pháp GMM để ước lượng cho phương trình hồi quy giữa biến phụ thuộc là tỷ lệ nợ và các biến quản trị doanh nghiệp.
Theo Jensen (1986), các nhà quản lý cấp cao nhìn chung phải đối mặt với sự kiểm soát khắc nghiệt hơn khi HĐQT được kiểm soát bởi các thành viên độc lập hoặc thành viên bên ngoài. Các thành viên bên ngoài giám sát các nhà quản trị một cách hăng hái hơn, làm cho các nhà quản trị này theo đuổi một đòn bẩy nợ thấp hơn để tránh các áp lực về hiệu quả hoạt động liên quan đến việc chi trả lượng tiền mặt lớn hơn đúng như đã cam kết.
Một giả thuyết có thể kiểm chứng về tỷ lệ thành viên không điều hành và tỷ lệ nợ của công ty là:
H5: Tỷ lệ thành viên không điều hành có mối quan hệ ngược chiều với tỷ lệ nợ công ty
Bảng 2.1: Tóm tắt tương quan kì vọng giữa các biến quản trị doanh nghiệp với cấu trúc vốn
BIẾN QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP
MỐI TƯƠNG QUAN KỲ VỌNG
Quy mô HĐQT (+)
Quyền sở hữu thuộc cổ đông tổ chức
(-)
Sự kiêm nhiệm Tổng giám đốc – Chủ tịch HĐQT
(+)
Tỷ lệ quyền sở hữu nội bộ (-)
Tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành
(-)
(+): mối quan hệ cùng chiều (-): mối quan hệ ngược chiều
PHẦN 3: MÔ TẢ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Thu thập và xử lý dữ liệu:
Mẫu quan sát bao gồm 135 cơng ty phi tài chính được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2010 đến năm 2012. Dữ liệu các biến được thu thập từ Báo cáo tài chính đã kiểm tốn của các cơng ty được đăng trên các trang web về chứng khốn và một số trang web về thơng tin kinh tế – tài chính Việt Nam. Tác giả sử dụng phần mềm thống kê Stata 11 để chạy mơ hình hồi quy sau khi dữ liệu đầu vào đã được trích lọc và xử lý.
Phương pháp đo lường:
Phương pháp đo lường được sử dụng dựa theo mơ hình nghiên cứu
của Wellalage & Stuart trong bài nghiên cứu “Corporate Governance and
capital structure decision of Sri Lankan listed firms”. Trong nghiên cứu này,
tác giả sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến để đo lường tác động
của các biến quản trị doanh nghiệp đến cấu trúc vốn.
Mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến có dạng tổng qt như sau:
Trong đó:
Y: là biến phụ thuộc
X1, X2, …., Xn: là biến độc lập
Β0: là hệ số chặn
Β1,β2,…, βn : là các hệ số hồi quy
u: là sai số ngẫu nhiên
i: là đơn vị chéo thứ i, i = 1,2,3,...,135 t: là thời đoạn thứ t, t = 1,2,3
Mô tả các biến:
* Biến phụ thuộc
Biến phụ thuộc là biến đại diện cho cấu trúc vốn của công ty, cũng
như nhiều nghiên cứu trước đây, bài luận văn này sử dụng tỷ lệ nợ (DR) được tính bằng cách lấy tổng nợ chia cho tổng tài sản.
* Biến giải thích
Các biến quản trị doanh nghiệp bao gồm: quy mô hội đồng quản
trị (BOARD); hình thức sở hữu (OWNER); CEO duality (CEO); tỷ lệ quyền sở hữu thuộc quản lý (INSIDE); tỷ lệ thành viên HĐQT khơng điều hành (NONE).
Ngồi các biến đại diện cho quản trị doanh nghiệp, luận văn cũng đưa thêm vào mơ hình nghiên cứu một số biến kiểm sốt được cho là có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp.
Các biến kiểm soát bao gồm: tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp
(GROWTH); tỷ số lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA); quy mô doanh nghiệp (SIZE); tuổi của doanh nghiệp (LNAGE); các nhóm ngành, bài này thu thập dữ liệu của các cơng ty ở 10 nhóm ngành khác nhau và được phân thành 9 biến (INDUS1, INDUS2…. INDUS9)