Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 100% (Rm,t10 0) của Rm,t

4. Trình bày kết quả nghiên cứu

4.2.1. Kiểm định hành vi bầy đàn với phân phối 100% (Rm,t10 0) của Rm,t

Để xác định các giá trị đặc trưng của mẫu, nghiên cứu thực hiện thống kê mẫu để tìm giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của mẫu. Sau khi thực hiện thống kê mẫu, ta có bảng thống kê mơ tả chuỗi dữ liệu tại bảng 4.1.

Bảng 4.1 Thống kê mô tả mẫu số liệu phân phối 100% (Rm,t100 ) của Rm,t và trong trường hợp Rm,t100< 0, Rm,t100> 0.

HOSE HNX

Rm,t100 Rm,t100 < 0 Rm,t100> 0 Rm,t100 Rm,t100 < 0 Rm,t100> 0

Rm,t CSADt Rm,t CSADt Rm,t CSADt Rm,t CSADt Rm,t CSADt Rm,t CSADt

Tổng số mẫu 1919 1918 931 930 988 988 1875 1875 987 987 888 888 Giá trị nhỏ nhất 0,00000 0,00179 0,00019 0,00179 0,00000 0,00224 0,00000 0,00199 0,00039 0,00513 0,00000 0,00199 Giá trị lớn nhất 0,04842 0,04429 0,04842 0,04429 0,04781 0,03925 0,10809 0,04174 0,10809 0,04174 0,10769 0,04157 Tổng 25,65199 34,75238 12,47406 16,74061 13,14550 18,01177 31,02007 48,27620 15,50906 25,37291 15,51101 22,90329 Giá trị trung bình 0,01337 0,01812 0,01340 0,01800 0,01331 0,01823 0,0165440 0,0257473 0,0157133 0,0257071 0,0174674 0,0257920 Độ lệch chuẩn 0,01138 0,00580 0,01141 0,00594 0,01132 0,00566 0,01626826 0,00720139 0,01512435 0,00691397 0,01741412 0,00751163 Phương sai 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000

Bảng 4.1 Tóm tắt số liệu thống kê giá trị trung bình của tỷ suất sinh lợi thị trường hàng ngày và mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi tại thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh và thị trường chứng khoán Hà Nội.

Kết quả từ bảng 4.1 cho thấy xét chung tồn thị trường thì tỷ suất sinh lợi trung bình hàng ngày của thị trường Thành phố Hồ Chí Minh thấp hơn thị trường Hà Nội (1,337% < 1,654%), và mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi của thị trường Thành phố Hồ Chí Minh thấp hơn thị trường Hà Nội (1,812% < 2,574%). Khi xét riêng hai thị trường này trong điều kiện thị trường tăng giá và giảm giá thì kết quả chúng ta có được trong hai điều kiện là khác biệt nhau. Cụ thể, khi thị trường giảm giá, tỷ suất sinh lợi trung bình hàng ngày của thị trường Hà Nội giảm nhiều hơn thị trường Thành phố Hồ Chí Minh (-1,34% > -1,571%), và mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi của thị trường Thành phố Hồ Chí Minh thấp hơn thị trường Hà Nội (1,8% < 2,57%). Khi thị trường tăng giá, tỷ suất sinh lợi trung bình hàng ngày của thị trường Thành phố Hồ Chí Minh lại thấp hơn thị trường Hà Nội (1,3331% < 1,74%), và mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi của thị trường Thành phố Hồ Chí Minh thấp hơn thị trường Hà Nội (1,823% < 2,579%).

Bảng 4.2: Tính tốn các hệ số hồi quy với phân phối 100% (Rm,t100 ) của Rm,t và trong trường hợp Rm,t100< 0, Rm,t100> 0. HOSE HNX Rm,t100 Rm,t100 < 0 Rm,t100> 0 Rm,t100 Rm,t100 < 0 Rm,t100> 0 Hệ số t- statistic Hệ số t- statistic Hệ số t- statistic Hệ số t- statistic Hệ số t- statistic Hệ số t- statistic  0,016(0,000) 59,825 0,017(0,000) 40,584 0,160(0,000) 43,933 0,025(0,000) 86,179 0,023(0,000) 32,544 0,22(0,003) 20,051  0,429(0,000) 12,186 0,415(0,000) 7,958 0,441(0,000) 9,217 0,159(0,000) 6,476 1,320(0,000) 17,362 1,1302(0,001) 19,327  -11,86 (0,000) -13,940 -11,655(0,000) -9,243 -11,945(0,000) -10,342 -15,737(0,000) -10,559 -12,97 (0,000) -19,572 -18,504 (0,000) -12,241 R-squared 0,197 0,191 0,231 0,167 0,291 0,233 Adjusted R-squared 0,196 0,189 0,229 0,166 0,289 0,230 F-statistic 102,37 46,160 55,251 88,415 83,12 76,251 Prob (F- statistic) 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 0,000 Số quan sát 1919 930 988 1875 892 983

Rm,t100 Rm,t100 < 0 Rm,t100 > 0

HOSE

HNX

Bảng 4.2: Trình bày kết quả kiểm định hành vi bầy đàn cho toàn bộ phân phối của

tỷ suất sinh lợi thị trường Rm,t100 và hai chuỗi Rm,t100 < 0 và Rm,t100 > 0 tại hai thị trường TPHCM và Hà Nội. Kết quả cho thấy tất cả các hệ số hồi quy dương nhỏ, tất cả các hệ số hồi quy âm lớn. Điều đó cho thấy CSAD khơng có quan hệ tuyến tính với Rm,t, mà quan hệ này là dạng phi tuyến tính bậc hai. Như vậy, có chứng cứ tâm lý bầy đàn rất mạnh trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

Xét chung cho tồn bộ thị trường thì tâm lý bầy đàn tại thị trường TPHCM thấp

hơn thị trường Hà Nội ( TPHCM < Hà Nội ,(-11,866(0,000)<-

15,737(0,000)).

Xét riêng thi trường TPHCM, ta thấy tâm lý bầy đàn khi thị trường tăng giá thể hiện rõ rệt hơn khi thị trường giảm giá (-11,945(0,000)>-11,655(0,000). Xét riêng thị trường Hà Nội, ta thấy tâm lý bầy đàn khi thị trường tăng giá thể hiện rõ hơn khi thị trường giảm giá (-18,504(0,000) > -12,97(0,000)).

Khi thị trường tăng giá, tâm lý bầy đàn tại thị trường TPHCM thể hiện không rõ rệt bằng thị trường Hà Nội ( -11,945(0,000) < -18,504(0,000)).

Khi thị trường giảm giá, tâm lý bầy đàn tại thị trường TPHCM thể hiện không rõ rệt bằng thị trường Hà Nội ( -11,655(0,000) < -12,97(0,000)).

Như vậy, với toàn bộ phân phối của tỷ suất sinh lợi thị trường, tâm lý bầy đàn tồn tại rất mạnh trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tại cả hai thị trường TPHCM và Hà Nội, ta thấy tâm lý bầy đàn khi thị trường tăng giá thể hiện rõ rệt hơn khi thị trường giảm giá. Thêm nữa, tâm lý bầy đàn thể hiện rõ rệt tại thị trường Hà Nội hơn là tại thị trường TPHCM, tuy nhiên sự chênh lệch này không phải là quá lớn.