Chương 4 Nội dung và kết quả nghiên cứu
4.4. Thảo luận kết quả phân tích thực nghiệm
4.4.1. Phân tích tổng quát các nhân tố tác động đến tỷ lệ dự trữ tiền mặt
Dựa vào kết quả phân tích hồi quy trong phần 4.3 phía trên, ta có được các hệ số của ba mơ hình hồi quy như sau:
Bảng 4.26: Tóm tắt các hệ số trong các mơ hình hồi quy:
Mơ
hình C CD
LOG
BODSIZE NOD AC CF LR FS Q DIV
(1) 0.157 -0.005 0.024 -0.005 0.091* 0.243*** 0.021 -0.027* 0.009* 0.007*
(2) 0.189 -0.003 0.054* 0.0004 0.121* 0.209*** -0.087 -0.029* 0.012* 0.006*
(3) 0.084 -0.004 -0.012 -0.015* -0.084 0.324*** 0.217** -0.013 0.006 0.003
Với: * đại diện cho mức ý nghĩa 10% ** đại diện cho mức ý nghĩa 5% *** đại diện cho mức ý nghĩa 1%
(Nguồn: tác giả tự tổng hợp)
Trong đó,
mơ hình (1) là mơ hình hồi quy đánh giá các nhân tố tác động đến tỷ lệ dự trữ tiền mặt của toàn bộ 692 quan sát thuộc mẫu 173 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE trong 4 năm (2009 – 2012);
mơ hình (2) là mơ hình hồi quy đánh giá các nhân tố tác động đến tỷ lệ dự trữ tiền mặt của 496 quan sát thuộc mẫu 124 doanh nghiệp có vốn sở hữu của nhà nước niêm yết trên sàn HOSE trong 4 năm (2009 – 2012);
mơ hình (3) là mơ hình hồi quy đánh giá các nhân tố tác động đến tỷ lệ dự trữ tiền mặt của 196 quan sát thuộc mẫu 49 doanh nghiệp khơng có vốn sở hữu của nhà nước niêm yết trên sàn HOSE trong 4 năm (2009 – 2012);
Dựa vào các số liệu được tóm tắt trong bảng 4.26 ta có thể thấy:
Nhìn chung:
o Mối quan hệ giữa các biến độc lập, biến kiểm soát được phân tích với biến phụ thuộc trong ba mơ hình là khác nhau về dấu cho thấy
lập luận ban đầu là hợp lý.
o Biến dòng tiền tạo ra trên tổng tài sản CF có quan hệ đồng biến với tỷ lệ dự trữ tiền mặt, và có hệ số tác động lớn nhất đối với dự trữ tiền mặt, đồng thời mối quan hệ này có ý nghĩa thống kê cao nhất ở mức 1% trong cả ba mơ hình.
Kết quả hồi quy Mơ hình (1) cho thấy: tỷ lệ dự trữ tiền mặt của 692 quan sát mẫu 173 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE có mối quan hệ:
o Đồng biến với LOGBODSIZE, AC, CF, LR, Q, DIV
o Nghịch biến với: CD, NOD, FS
Có nghĩa là tỷ lệ dự trữ tiền mặt của các doanh nghiệp này sẽ tăng khi quy mô hội đồng quản trị của doanh nghiệp lớn, quy mô Ban kiểm sốt lớn, dịng tiền tạo ra trên tổng tài sản tăng, Địn bẩy tài chính tăng, giá trị của doanh nghiệp tăng, trong năm tài chính doanh nghiệp có chia cổ tức và nếu doanh nghiệp có cổ phần được nắm giữ bởi nhà nước. Và ngược lại, tỷ lệ dự trữ tiền mặt của doanh nghiệp sẽ giảm khi doanh nghiệp có Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời kiêm nhiệm chức vụ (Tổng) giám đốc điều hành (CEO), tỷ lệ giám đốc th ngồi tăng và Quy mơ của cơng ty lớn. Mơ hình kiểm định cũng cho thấy chỉ có mối quan hệ giữa tỷ lệ dự trữ tiền mặt với quy mơ ban kiểm sốt, dịng tiền tạo ra trên tổng tài sản của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, giá trị của doanh nghiệp cũng như chính sách chi cổ tức của doanh nghiệp là có ý nghĩa thống kê.
Kết quả hồi quy Mơ hình (2) cho thấy: tỷ lệ dự trữ tiền mặt của 496 quan sát mẫu 124 doanh nghiệp có vốn sở hữu nhà nước niêm yết trên sàn HOSE có mối quan hệ:
o Đồng biến với LOGBODSIZE, NOD, AC, CF, Q, DIV.
o Nghịch biến với: CD, LR, FS.
Có nghĩa là tỷ lệ dự trữ tiền mặt của các doanh nghiệp có vốn sở hữu nhà nước trong mẫu quan sát sẽ tăng khi quy mô hội đồng quản trị của doanh nghiệp lớn, tỷ lệ giám đốc thuê ngoài trong Ban giám đốc điều hành doanh nghiệp tăng, quy mô Ban kiểm soát của doanh nghiệp lớn, dòng tiền tạo ra trên tổng tài sản tăng, giá trị của doanh nghiệp tăng, trong năm tài chính doanh nghiệp có chia cổ tức. Và ngược lại, tỷ lệ dự trữ tiền mặt của doanh nghiệp sẽ giảm khi doanh nghiệp có Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời kiêm nhiệm chức vụ (Tổng) giám đốc điều hành (CEO), Địn bẩy tài chính tăng và Quy mô của công ty lớn. Mơ hình kiểm định cũng cho thấy chỉ có mối quan hệ giữa tỷ lệ dự trữ tiền mặt với quy mô hội đồng quản trị, quy mô ban kiểm sốt, dịng tiền tạo ra trên tổng tài sản của doanh nghiệp, giá trị của doanh nghiệp cũng như chính sách chi cổ tức của doanh nghiệp là có ý nghĩa thống kê.
Kết quả hồi quy Mơ hình (3) cho thấy: tỷ lệ dự trữ tiền mặt của 196 quan sát mẫu 49 doanh nghiệp khơng có vốn sở hữu nhà nước trên sàn HOSE có mối quan hệ:
o Đồng biến với: CF, LR, Q, DIV.
o Nghịch biến với: CD, LOGBODSIZE, NOD, AC, FS.
Có nghĩa là tỷ lệ dự trữ tiền mặt của các doanh nghiệp khơng có vốn sở hữu nhà nước trong mẫu quan sát sẽ tăng khi dòng tiền tạo ra trên tổng tài sản tăng, Đòn bẩy tài chính tăng, giá trị của doanh nghiệp tăng, trong năm tài chính doanh nghiệp có chia cổ tức. Và ngược lại, tỷ lệ dự trữ tiền mặt của doanh nghiệp sẽ giảm khi doanh nghiệp có Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời kiêm nhiệm chức vụ (Tổng)
giám đốc điều hành (CEO), quy mô hội đồng quản trị của doanh nghiệp lớn, tỷ lệ giám đốc thuê ngoài trong Ban giám đốc điều hành doanh nghiệp tăng, quy mơ Ban kiểm sốt của doanh nghiệp lớn và Quy mô của cơng ty lớn. Mơ hình kiểm định cũng cho thấy chỉ có mối quan hệ giữa tỷ lệ dự trữ tiền mặt với tỷ lệ giám đốc thuê ngoài trong Ban giám đốc điều hành doanh nghiệp, dòng tiền tạo ra trên tổng tài sản của doanh nghiệp và địn bẩy tài chính thực sự có ý nghĩa thống kê.