Bảng 3 .8 Hệ số hồi quy phương trình 3
3.4 Kiểm định thống kê
3.4.1 Kiểm định sự phù hợp của mơ hình (Phân tích phương sai)
Sau khi xây dựng xong một mơ hình hồi quy tuyến tính, vấn đề quan tâm đầu tiên là ta phải xem xét độ phù hợp của mơ hình đối với tập dữ liệu qua giá trị R2. Để kiểm định độ phù hợp của mơ hình hồi quy tổng thể, ta cần kiểm định giả thiết
0
: 2
0 R H
Từ bảng phân tích phương sai ANOVA (Analysis Of Variance), ta thấy giá
trị F của tất cả các phương trình hồi quy đều có xác suất rất nhỏ 1 nên ta an toàn bác
bỏ giả thiết H0 và kết luận mơ hình hồi quy tuyến tính xây dựng được phù hợp với
tổng thể.
3.4.2 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến
Trong ma trận tương quan Pearson đã trình bày ở phần 3.2, ta thấy tương quan giữa một số biến độc lập tương đối cao, cụ thể :
- Hệ số tương quan giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) với số ngày tồn
kho (DSI) là 0.678
- Hệ số tương quan giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) với số ngày phải
thu khách hàng (DSO) 0.591
Vấn đề này phải được kiểm định để xem trong tất cả các mơ hình, hiện tượng đa cộng tuyến có xảy ra hay khơng.
Để phát hiện trường hợp một biến có tương quan tuyến tính mạnh với các biến cịn lại của mơ hình, ta sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF-Variance Inflation Factor). Khi Tolerance nhỏ thì VIF lớn, theo quy tắc kinh nghiệm khi
39
VIFj>10 thì mức độ cộng tuyến được xem là cao và khi đó, các hệ số hồi quy được ước lượng với độ chính xác khơng cao.
Từ kết quả hồi quy OLS, ta thấy giá trị VIF của tất cả các hệ số trong các
phương trình hồi quy của mơ hình dao động trong khoảng từ 1,0 đến 2,62. Như vậy,
ta có thể kết luận khơng có hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra giữa các biến trong các mơ hình hồi quy.
3.4.3 Kiểm định d của Durbin – Watson
Sau khi kiểm định sự phù hợp của mơ hình cũng như kiểm định vấn đề đa cộng tuyến, bước tiếp theo ta phải kiểm định xem trong mơ hình, hiện tượng tự tương quan có xảy ra hay khơng. Khi có hiện tượng tự tương quan, tuy các ước lượng OLS vẫn là các ước lượng không chệch nhưng chúng không phải là ước lượng hiệu quả nữa. Nói cách khác, ước lượng OLS khơng phải là ước lượng không chệch tốt nhất. Phương pháp kiểm định có ý nghĩa nhất để phát hiện có tự tương quan xảy ra trong mơ hình hồi quy hay khơng là kiểm định d của Durbin – Watson.
Ta dùng phương pháp kinh nghiệm như sau:
- Khi 1<d<3: kết luận mơ hình khơng có tự tương quan
- Khi 0<d<1: kết luận mơ hình có tự tương quan dương
- Khi 3<d<4: kết luận mơ hình có tự tương quan âm
Từ kết quả hồi quy OLS, ta thấy giá trị d của 2 phương trình hồi quy ROA,
ROIC trong mơ hình lần lượt là 1.953 – 2.1883. Như vậy, ta có thể kết luận khơng
có hiện tượng tự tương quan xảy ra trong các mơ hình hồi quy.
Tóm lại, qua các thủ tục kiểm định cần thiết, ta thấy mơ hình hồi quy xây dựng được là một mơ hình tốt vì phù hợp với tập dữ liệu, đồng thời khơng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến hay tự tương quan trong mơ hình.
2 Xem phần phụ lục
40
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Qua phần thống kê mơ tả, ta có thể thấy được các cơng ty trên TTCK Việt Nam có số ngày phải thu khách hàng (DSO) tương đối ngắn trong khi số ngày tồn kho (DSI) và số ngày phải trả người bán (DPO) lại khá dài. Từ kết quả hồi quy nhận được, ta thấy:
Giá trị thị trường của chứng khoán Tobin Q độc lập với chu kì chuyển đổi tiền mặt CCC. Tuy nhiên, chỉ số Tobin Q có mối tương quan khẳng định có ý nghĩa thống kê với tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA), tỷ số lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC), hệ số thanh toán nhanh (CR). Ngồi ra, chỉ số Tobin Q có mối tương quan phủ định có ý nghĩa thống kê với tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (CLTAR) và tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản (DTAR).
Việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) thông qua việc giảm thời gian thu tiền khách hàng (DSO), thời gian tồn kho hàng hóa (DSI) sẽ làm tăng tỷ suất sinh lợi trên tài sản và tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ đông của cơng ty. Bên cạnh, việc duy trì thời gian thanh tốn cho nhà cung cấp (DPO) dài hơn nhưng khơng làm phá hủy mối quan hệ kinh doanh với họ sẽ gia tăng tỷ suất sinh lợi của công ty.
Do đó, nếu các nhà quản trị tài chính cơng ty có thể kiểm sốt đúng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và giử cho các thành phần khác nhau của chúng (các khoản phải thu, hàng tồn kho, các khoản phải trả) ở một mức độ tối ưu thì tỷ suất sinh lợi của công ty được kỳ vọng sẽ gia tăng.
41
CHƯƠNG 4:
KẾT LUẬN, MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI
Chương này trình bày những kết luận rút ra từ kết quả nghiên cứu, từ đó đưa ra một số giải pháp gợi ý trong quản trị vốn lưu động nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam và cuối cùng là những điểm còn hạn chế của đề tài, đây cũng là cơ sở cho hướng nghiên cứu tiếp theo.