Theo xu hướng phát triển, các thiết bị kỹ thuật của ngành truyền hình mà trước đây được đầu tư theo cơ chế nhà nước sẽ được khai thác hiệu quả hơn khi tham gia vào chu trình xã hội hóa của ngành đánh dấu bằng sự ra đời của các công ty dịch vụ kỹ thuật truyền hình, các công ty quảng cáo, và các hãng phim truyền hình…Do đó, hệ thống máy phát sóng cũng khơng nằm ngồi xu hướng này, nó sẽ được đem đi cho thuê để bù đắp lại những chi phí đầu tư ban đầu và nhận được một khoản lợi nhuận mong muốn của nhà đầu tư. Đây là thị trường mới, rất ít nhà cung
cấp dịch vụ và sản phẩm là chuyên dụng, vì thế thẩm định giá của hệ máy phát sóng này phụ thuộc rất nhiều vào các yếu tố như:
- Chi phí: bao gồm chi phí vận hành, bảo trì sửa chữa, và chi phí điện nước.
- Hao mịn máy móc thiết bị: là sự giảm dần giá trị sử dụng và giá trị của máy móc thiết bị do tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh, do bào mòn của tự nhiên, do tiến bộ kỹ thuật... trong quá trình hoạt động của máy móc thiết bị.
- Lợi nhuận kỳ vọng của người cho thuê: chính là khỏan giá trị tăng thêm nhờ các yếu tố độc quyền về công nghệ, thị trường, nguồn nhân lực… - Tỷ lệ chiết khấu (i): là tỷ lệ lợi nhuận cần có để thu hút vốn đầu tư, nó
chính là tỷ lệ mà thu nhập được tính vào giá trị. Trường hợp vốn đầu tư là tiền vay thì tỷ lệ lãi suất chính là tỷ lệ lợi nhuận cần có của các khoản vay; trường hợp vốn đầu tư là vốn tự có thì tỷ lệ chiết khấu (tỷ lệ sinh lãi) chính là tỷ lệ lợi nhuận cần có của vốn tự có
- Giá trị thanh lý của hệ máy phát sóng (Vn) sau khi đã cho thuê hết thời gian 10 năm.
Dựa trên lý thuyết giá cả, học viên xây dựng mơ hình xác định dịng thu nhập dự kiến trong tương lai nếu ta cho thuê hệ máy phát sóng này như sau:
Gọi CF là dòng thu nhập dự kiến trong tương lai,
CF = %lợi nhuận kỳ vọng*CF + Hao mịn + Chi phí (1)
hay vong loinhuanky Chiphi Haomon CF % 1
Dòng thu nhập ròng dự kiến (CFròng) sẽ bằng dòng thu nhập dự kiến trừ đi chi phí vận hành hệ thống máy phát sóng.
CFrịng= CF – chi phí
Gọi V giá trị của hệ thống máy phát sóng sau khi thẩm định giá, sử dụng phương pháp thu nhập ta có cơng thức tính như sau:
10 10 1 ) ( ) 1 ( ) 1 ( i V i CF V n t t t rong (2)
a. Chi phí: bao gồm các khoản chi phí bảo trì bảo dưỡng, vận hành, sửa chữa khắc phục sự cố, và chi phí điện nước.
- Chi phí vận hành: là khỏan chi phí cho nguồn nhân lực khai thác, và quản lý hệ thống máy móc thiết bị hoạt động hiệu quả.
- Chi phí bảo trì bảo dưỡng: là khoản chi phí vệ sinh cơng nghiệp, kiểm tra và thay thế các phụ kiện tới hạn.
- Chi phí sửa chữa: là những khỏan chi phí khắc phục các sự cố do lỗi hư hỏng đột xuất của thiết bị.
- Chi phí điện nước: là các khoản chi phí cung cấp năng lượng và giải nhiệt để hệ thống thiết bị hoạt động hiệu quả.
b. Hao mịn hệ máy phát sóng: có 2 loại hao mịn chính là hao mịn do sự bào mòn tự nhiên, và do những tiến bộ nhanh về khoa học cơng nghệ.
Chính những đặc tính này của hệ thống máy phát sóng, khi ta tính giá trị hao mòn ta sử dụng phương pháp khấu hao tổng số để thu hồi vốn nhanh, hạn chế được hao mịn hữu hình và số khấu hao lũy kế đến năm cuối đủ bù đắp giá trị ban đầu của hệ máy này.
c. lợi nhuận kỳ vọng:phản ánh mức lợi nhuận mong muốn mà nhà đầu tư muốn đạt được.
lợi nhuận kỳ vọng = %lợi nhuận kỳ vọng*CF
Phần trăm lợi nhuận kỳ vọng này có thể được xác định bằng 2 cách:
Cách 1: thống kê lịch sử những hệ thống thiết bị tương tự trên thị trường cho thuê với mức sinh lợi bao nhiêu để từ đó xác định mức lợi nhuận bình qn và sử dụng mức lợi nhuận này để tính cho hệ thống thiết bị đang khảo sát (xem bảng 3.17).
Cách 2: khảo sát các nhân tố ảnh hưởng đến tỉ lệ lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư, từ kết quả khảo sát sử dụng mơ hình hồi quy để định lượng tỉ lệ lợi nhuận.
Phương pháp 2 cho số liệu chính xác và phản ánh đúng bản chất của máy móc thiết bị đang khảo sát. Nhưng với điều kiện ngành truyền hình trong giai đoạn hiện nay, chưa cho phép thực hiện điều này, vì hệ thống máy phát sóng chưa từng được cho th trước đây và cũng chưa có Đài truyền hình nào thực hiện điều này tại Việt Nam, nên việc khảo sát để lấy đủ mẫu số liệu cần thiết cho việc chạy mơ hình hồi quy là không thể thực hiện trong giai đoạn hiện nay. Do đó, đây có thể được xem là điểm hạn chế của đề tài.
d. Tỉ lệ chiết khấu:là tỉ lệ lợi nhuận kỳ vọng.
Lựa chọn một tỉ lệ chiết khấu bằng cách so sánh thu nhập của máy móc thiết bị chủ thể với thu nhập của những máy móc thiết bị đối chứng vừa được cho thuê. Kết quả so sánh sẽ nhận thấy những gì đang diễn ra trên thị trường, tức là tỉ lệ thu nhập của MMTB chủ thể với thu nhập của những MMTB đối chứng. Để xác định tỉ lệ lãi bằng phương pháp so sánh, thu nhập sau khi khấu hao và nộp thuế được chia cho giá trị của máy móc thiết bị. Phương pháp này địi hỏi các dữ kiện cho thuê máy móc thiết bị so sánh phải chính xác và việc phân tích các dữ kiện phải triệt để.
Theo phương pháp này thì tỉ lệ chiết khấu sẽ bằng với %lợi nhuận kỳ vọng.
e. Giá trị thanh lý:sau 10 năm cho thuê hệ máy phát sóng này sẽ được đem đi thanh lý, ta sẽ thu được giá trị thanh lý của cả hệ máy phát sóng.
Từ hệ thống cơ sở lý luận trên, để đưa các vấn đề cụ thể của tình hình thị trường vào trong nghiên cứu và tính tốn một cách ước lượng giá cho th hệ thống máy phát sóng tại HTV, học viên sẽ đưa ra một số giả định để làm cơ sở cho các phân tích các số liệu thực tế.
Giả định 1:trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam có nhiều biến động như tình hình hiện nay với tốc độ tăng trưởng 6,3% trong năm nay, giảm 0,5% so với hồi 2010 nhưng lạm phát sẽ chỉ ở mức 9,5%, theo dự báo của Ngân hàng Thế giới (WB). Theo kết quả dự báo này, học viên lấy tỉ lệ lạm phát mẫu cho nghiên cứu là 10% phân bố đều cho từng năm của chu kỳ dự án.
Giả định 2: chi phí nhân cơng, theo bảng lương trung bình của một chun viên kỹ thuật tại trung tâm phát sóng HTV là 10.000.000 đồng/tháng. Cơ chế trực 3
ca 4 kíp, mỗi ca 2 nhân sự; 8 chuyên viên hổ trợ kỹ thuật và 2 chuyên viên quản lý; vậy tổng cộng có 18 nhân sự. Dự trù sau mỗi năm, tỉ lệ tăng lương thực là 5%.
Giả định 3: chi phí bảo trì sửa chữa, tổng chi phí bảo trì sửa chữa được ký kết trong hợp đồng trọn gói là 150 triệu/tháng (1,8 tỷ/năm lớn hơn mức khảo sát chuyên gia là 1,5 tỷ đồng/năm tại mục 3.2.2).
Giả định 4: chi phí điện nước, tổng chi phí điện nước cho hoạt động của hệ thống máy phát sóng là 70 triệu đồng/tháng.
Giả định 5:thời gian cho thuê hệ thống máy phát sóng là 10 năm.
Từ (1), ta suy ra cơng thức dịng thu nhập dự kiến trong tương lai (CF) khi cho thuê hệ thống máy phát sóng như sau:
CF = (Hao mịn + Chi phí)/(1-%lợi nhuận kỳ vọng) (3)
Hao mịn, được tính dựa trên tỉ lệ hao mịn từng máy móc thiết bị riêng lẻ do
thời gian sử dụng khác nhau và sử dụng phương pháp khấu hao tổng số để tính, do hệ thống có những thay đổi nhanh về mặt cơng nghệ và tiến bộ khoa học kỹ thuật.
- Ti, tỉ lệ hao mịn của từng thiết bị, trong đó: máy phát sóng cịn thời gian sử dụng 13 năm, thiết bị kiểm tra tín hiệu cịn thời gian sử dụng 13 năm và tháp Anten còn thời gian sử dụng là 48 năm.
Từ mục 3.2, ta đã tính được GTCL của hệ máy phát sóng là
149.295.338.034 đồng và qua khảo sát chuyên gia ta có được tỷ trọng của từng loại
máy móc thiết bị ở bảng 3.2.8, từ đó ta tính được giá trị cịn lại của hệ thống máy phát sóng qua bảng số liệu sau:
Bảng 3.13: Giá trị còn lại của từng hệ thiết bị của hệ thống máy phát sóng. Máy phát sóng Kiểm tra tín hiệu Tháp anten
Tỷ trọng của từng hệ (%) 52 14 34 GTCL của từng hệ (đồng) 76.887.099.088 21.324.350.783 51.282.948.615
Nguồn: thu thập dữ liệu và tính tốn tổng hợp.
Sau khi tính được giá trị cịn lại của từng máy móc thiết bị trong hệ thống, sử dụng phương pháp khấu hao tổng số ta sẽ tính được khấu hao của máy phát sóng,
kiểm tra tín hiệu, tháp anten và tổng khấu hao của hệ thống máy phát sóng qua các bảng sau:
Bảng 3.14: Khấu hao của máy phát sóng và kiểm tra tín hiệu.
Đơn vị tính: đồng Thứ tự năm Số năm sử dụng còn lại cho đến khi hết thời gian sử dụng của MPS và Kiểm tra tín hiệu
Tỷ lệ khấu hao Khấu hao MPS Khấu hao kiểm tra tín hiệu 1 13 0,142857143 10.983.871.298 3.046.335.826 2 12 0,131868132 10.138.958.121 2.812.002.301 3 11 0,120879121 9.294.044.945 2.577.668.776 4 10 0,10989011 8.449.131.768 2.343.335.251 5 9 0,098901099 7.604.218.591 2.109.001.726 6 8 0,087912088 6.759.305.414 1.874.668.201 7 7 0,076923077 5.914.392.238 1.640.334.676 8 6 0,065934066 5.069.479.061 1.406.001.151 9 5 0,054945055 4.224.565.884 1.171.667.625 10 4 0,043956044 3.379.652.707 937.334.100
Bảng 3.15: Khấu hao của tháp Anten và tổng khấu hao của hệ thống máy phát sóng. Đơn vị tính: đồng Thứ tự năm Số năm sử dụng còn lại cho đến khi hết thời gian sử dụng của Tháp Anten Tỷ lệ khấu hao Khấu hao Tháp Anten Tổng khấu hao của hệ thống máy phát sóng 1 48 0,040816 2.093.181.576 16.123.388.700 2 47 0,039966 2.049.573.627 15.000.534.049 3 46 0,039116 2.005.965.677 13.877.679.398 4 45 0,038265 1.962.357.728 12.754.824.746 5 44 0,037415 1.918.749.778 11.631.970.095 6 43 0,036565 1.875.141.829 10.509.115.444 7 42 0,035714 1.831.533.879 9.386.260.792 8 41 0,034864 1.787.925.930 8.263.406.141 9 40 0,034014 1.744.317.980 7.140.551.489 10 39 0,033163 1.700.710.031 6.017.696.838
Nguồn: thu thập dữ liệu và tính tốn tổng hợp.
Chi phí,gồm các khỏan chi phí sau:
- Chi phí vận hành hay chi phí nhân cơng cho hoạt động sản xuất, trong năm 0 (là năm thẩm định giá, chưa cho thuê) sẽ là 10,000,000*12*18 = 2,160,000,000 đồng, dự tính sang năm 1 (năm cho thuê) sẽ được điều
chỉnh thêm tỉ lệ tăng lương thực và tỉ lệ lạm phát:
2,160,000,000*(1+10%)*(1+5%) = 2,494,800,000 đồng và các năm tiếp theo cũng sẽ được điều chỉnh tương ứng.
- Chi phí bảo trì và sửa chữa, trong năm 0 là 1,8 tỷ và sẽ được hiệu chỉnh tăng theo tỷ lệ lạm phát của từng năm, chi phí của năm 1 là 1,800,000,000*(1+10%) = 1,980,000,000 đồng.
- Chi phí điện nước, trong năm 0 là 840 triệu đồng và sẽ được hiệu chỉnh tăng theo tỷ lệ lạm phát của từng năm, chi phí của năm 1 là 840,000,000*(1+10%) = 924,000,000 đồng.
Bảng 3.16: Chi phí nhân cơng, chi phí bảo trì sửa chữa và chi phí điện nước.
Đơn vị tính: đồng
Năm Chỉ số lạm phát
Chỉ số tăng
lương thực Chi phí nhân cơng Chi phí bảo trì & SC Chi phí điện & nước 0 1,000 1,000 - 1 1,100 1,050 2.494.800.000 1.980.000.000 924.000.000 2 1,210 1,103 2.881.494.000 2.178.000.000 1.016.400.000 3 1,331 1,158 3.328.125.570 2.395.800.000 1.118.040.000 4 1,464 1,216 3.843.985.033 2.635.380.000 1.229.844.000 5 1,611 1,276 4.439.802.714 2.898.918.000 1.352.828.400 6 1,772 1,340 5.127.972.134 3.188.809.800 1.488.111.240 7 1,949 1,407 5.922.807.815 3.507.690.780 1.636.922.364 8 2,144 1,477 6.840.843.026 3.858.459.858 1.800.614.600 9 2,358 1,551 7.901.173.695 4.244.305.844 1.980.676.060 10 2,594 1,629 9.125.855.618 4.668.736.428 2.178.743.666
Nguồn: thu thập dữ liệu và tính tốn tổng hợp.
%lợi nhuận kỳ vọng, được thu thập dựa trên thông tin về các hệ thống thiết bị
tương tự trong ngành truyền hình đang cho thuê.
Bảng 3.17: Phần trăm lợi nhuận bình quân của các hệ thống trong ngành truyền hình.
Giá trị hệ thống khi cho thuê
(đồng)
Thu nhập ròng sau thuế và khấu hao
(đồng) % lợi nhuận (%) Hệ thống vi ba số 4.200.000.000 700.000.000 16,67 Hệ thống phát tín hiệu vệ tinh 6.300.000.000 1.200.000.000 19,05 Hệ thống xe truyền hình lưu động 10.500.000.000 1.900.000.000 18,10
Hệ thống thiết bị phim trường nhà hát truyền hình 63.000.000.000 11.000.000.000 17,46 17,82
Phần trăm lợi nhuận bình qn
Vậy dịng thu nhập dự kiến (CF) của hệ thống máy phát sóng được tính tốn theo cơng thức (3) và sẽ được thay đổi theo từng năm tương ứng với sự thay đổi của các yếu tố như chi phí, và khấu hao.
Bảng 3.18: Dòng thu nhập dự kiến của hệ thống máy phát sóng theo từng năm.
Đơn vị tính: đồng
Năm Khấu hao Chi phí nhân cơng Chi phí bảo trì & sửa chữa
Chi phí điện
& nước CF thuần
0 - - - - 1 16.123.388.700 2.494.800.000 1.980.000.000 924.000.000 26.188.274.034 2 15.000.534.049 2.881.494.000 2.178.000.000 1.016.400.000 25.645.870.924 3 13.877.679.398 3.328.125.570 2.395.800.000 1.118.040.000 25.211.736.030 4 12.754.824.746 3.843.985.033 2.635.380.000 1.229.844.000 24.900.707.448 5 11.631.970.095 4.439.802.714 2.898.918.000 1.352.828.400 24.729.728.829 6 10.509.115.444 5.127.972.134 3.188.809.800 1.488.111.240 24.718.156.309 7 9.386.260.792 5.922.807.815 3.507.690.780 1.636.922.364 24.888.111.064 8 8.263.406.141 6.840.843.026 3.858.459.858 1.800.614.600 25.264.884.373 9 7.140.551.489 7.901.173.695 4.244.305.844 1.980.676.060 25.877.403.121 10 6.017.696.838 9.125.855.618 4.668.736.428 2.178.743.666 26.758.764.861
Nguồn: thu thập dữ liệu và tính tốn tổng hợp.
Giá cho thuê sẽ được hiệu chỉnh theo tỉ lệ lạm phát (10%) và tỉ lệ tăng giá nhất định nhằm bù đắp lại những rủi ro do thị trường mang lại theo từng năm. Tỉ lệ tăng giá được lựa chọn là 4%.
Chỉ số lạm phát = (1+tỉ lệ lạm phát)^n, với n: số năm Chỉ số tăng giá = (1+tỉ lệ tăng giá)^n, với n: số năm CFhiệu chỉnh= CFthuần* chỉ số lạm phát*chỉ số tăng giá.
Dòng thu nhập ròng dự kiến sẽ bằng dòng thu nhập hiệu chỉnh trừ đi phần chi phí vận hành.
CFrịng= CFhiệu chỉnh– chi phí vận hành
Dịng thu nhập rịng dự kiến sau khi khấu trừ chi phí vận hành sẽ được quy đổi về năm 0 với tỉ lệ chiết khấu là 17,82%.
Bảng 3.19: Dòng thu nhập rịng dự kiến của hệ thống máy phát sóng theo từng năm đã quy đổi về năm 0.
Đơn vị tính: đồng Năm CF thuần Chỉ số lạm phát Chỉ số tăng giá
Chi phí vận hành CFrịng Quy đổi về năm 0
0 - 1,000 1,000 - - 1 26.188.274.034 1,100 1,040 5.398.800.000 24.560.585.495 20.846.303.620 2 25.645.870.924 1,210 1,082 6.075.894.000 27.487.780.530 19.802.515.459 3 25.211.736.030 1,331 1,125 6.841.965.570 30.904.893.941 18.897.236.011 4 24.900.707.448 1,464 1,170 7.709.209.033 34.940.471.627 18.133.854.866 5 24.729.728.829 1,611 1,217 8.691.549.114 39.764.664.642 17.516.568.835 6 24.718.156.309 1,772 1,265 9.804.893.174 45.603.074.520 17.050.463.232 7 24.888.111.064 1,949 1,316 11.067.420.959 52.755.122.445 16.741.602.944 8 25.264.884.373 2,144 1,369 12.499.917.485 61.618.392.925 16.597.134.473 9 25.877.403.121 2,358 1,423 14.126.155.600 72.720.862.497 16.625.400.259 10 26.758.764.861 2,594 1,480 15.973.335.713 86.763.528.976 16.836.066.785
Nguồn: thu thập dữ liệu và tính tốn tổng hợp
Giá trị thanh lý của hệ thống máy phát sóng sau 10 năm cho thuê,
- Giá trị thanh lý của máy phát sóng: 5,069,479,060 đồng - Giá trị thanh lý của kiểm tra tín hiệu: 1,406,001,150 đồng - Giá trị thanh lý của tháp Anten: 32,313,490,581 đồng
Từ (2), ta tính được giá trị của hệ thống máy phát sóng để cho thuê là:
186,157,969,223 đồng.
Từ giá trị thiết bị để cho thuê (V), dùng hàm PMT(r,n,pv) trong excel để xác định giá cho thuê đều theo từng năm.
Giá cho thuê/năm = PMT (r,n,pv).
Trong đó: pv: giá trị máy móc thiết bị tại thời điểm cho thuê. n : thời gian cho thuê.
r : lãi vay ngân hàng.
Với thời gian cho thuê là 10 năm và giả định lãi vay là 18%/năm thì mức giá cho thuê hàng tháng: 3,361,786,778 đồng.