II. Máy móc thiết bị 980
CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ
4.4.3 Phương án vay trả nợ cho dự án
Tái tài trợ: Năm đầu tiên dự án có doanh thu (năm 2020) nhưng ngân lưu ròng âm
(-3.277 triệu đồng). Do đó, dự án khơng những khơng trả được nợ cho tổ chức tín dụng (nếu lịch trả nợ bắt đầu từ năm 2020), mà còn phải bổ sung vốn lưu động bằng nguồn vốn khác của chủ sở hữu hoặc vay vốn ngắn hạn. Với khoản vay ngắn hạn sẽ ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của năm sau. Nếu nguồn vốn chủ sở hữu hạn chế thì phương án vay tái tài trợ dự án ngay từ năm 2020 để đảm bảo khả năng trả nợ cho dự án là một phương án. Tuy nhiên, với thời gian cho vay vốn tái tài trợ của NHTM ngắn (tối đa 7 năm), khả năng trả nợ của dự án sẽ không khả thi khi tái tài trợ ở thời điểm này.
Kéo dài thời gian vay vốn tối đa của NHTM, thời gian ân hạn, điều chỉnh lịch trả nợ theo ngân lưu dự án:
Để dự án đảm bảo khả năng trả nợ (hệ số an toàn trả nợ hàng năm ≈ 1,1), tác giả điều chỉnh thời gian ân hạn nợ gốc là 10 năm, nợ phải trả hàng năm tăng dần theo ngân
lưu ròng dự án. Kết quả tính tốn tại phụ lục 4.4 và được tóm tắt ở Bảng 4-15 đưới đây.
Bảng 4-15: Phương án trả nợ NHTM
Đvt: triệu đồng
Năm 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Dư nợ đầu kỳ 80.937 90.576 96.725 100.899 100.399 92.399 79.399 62.399
Nợ gốc 0 0 0 500 8.000 13.000 17.000 62.399 Dư nợ cuối kỳ 90.576 96.725 100.899 100.399 92.399 79.399 62.399 0 Ngân lưu nợ 0 -5.000 -8.000 -13.584 -20.532 -24.167 -26.217 -66.455 Ngân lưu dự án -3.227 8.752 9.097 14.358 22.543 26.099 28.944 39.316 DSCR 1,750 1,137 1,057 1,098 1,080 1,104 0,592
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Kết quả tính tốn cho thấy, mặc dù lịch nợ vay đã được điều chỉnh sát thực với ngân lưu dự án nhưng đến năm cuối trả nợ (năm 2027) dự án không thể trả được nợ cho NHTM. Tại thời điểm này, chủ đầu tư có thể tái tài trợ cho dự án hoặc đàm phán cơ cấu lại nợ vay.
Nếu vay tái tài trợ, dự án phải trả toàn bộ nợ vay lãi cho NHTM trong năm 2027 là 66.455 triệu đồng, trong khi ngân lưu năm 2027 là 39 tỷ đồng, do đó dự án cần có
khoản vay tái tài trợ là 30 tỷ đồng. Trong năm 2028, ngân lưu ròng của dự án là 53 tỷ
đồng, do đó dự án chỉ cần vay tái tài trợ thời hạn 1 năm.
Nếu thời gian vay vốn được kéo dài thêm 6 tháng hay 1 năm thì khả năng trả nợ của dự án hoàn toàn được đảm bảo. Chi tiết tại Bảng 4-16 dưới đây.
Bảng 4-16: Phương án tái tài trợ và tăng thời hạn vay nợ
Đvt: triệu đồng
Tái tài trợ Tăng thời hạn vay nợ
2027 2028 2027 2028
Dư nợ đầu kỳ 62.399 30.000 62.399 32.399
Vay tái cơ cấu 30.000 0
Trả nợ lãi 6.006 1.950 6.162 2.106 Nợ gốc 62.399 30.000 30.000 32.399 Dư nợ cuối kỳ 30.000 0 32.399 0 Ngân lưu nợ -38.405 -31.950 -36.162 -34.505 Ngân lưu dự án 39.706 53.065 39.738 53.065 DSCR 1,034 1,661 1,099 1,538
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Với phương án tái tài trợ trong năm 2027, NPV tài chính của dự án là 89.887 triệu
vậy dự án sẽ khả thi về mặt tài chính.
4.5 Kết luận
Qua phân tích tài chính và kinh tế trên mơ hình cơ sở, dự án có hiệu quả trên cả hai phương diện tổng đầu tư và nền kinh tế. Tuy nhiên, dự án khơng có khả năng trả nợ cho VDB do những điều kiện về tài trợ vốn của VDB không phù hợp với đặc thù của dự án. Vì vậy, dự án khơng khả thi về mặt tài chính và VDB sẽ không tài trợ cho dự án.
Nếu dự án vay vốn NHTM, những năm đầu trả nợ theo ngân lưu dự án thì đến năm trả nợ cuối (2007) dự án khơng thể trả hết nợ vay. Do đó, để dự án khả thi tài chính, chủ đầu tư phải có kế hoạch tái tài trợ cho dự án vào năm 2027 hoặc đàm phán kéo dài thời hạn vay vốn.
Qua q trình phân tích tác giả nhận thấy, mặc dù nguồn vốn VDB có ưu đãi về lãi suất với mục đích tăng tính khả thi về tài chính cho dự án, nhưng điều kiện về thời gian cho vay, thời gian trả nợ phải đúng theo quy định của Chính phủ, khơng linh động nên khơng thể hỗ trợ được cho một dự án tốt, mang lại lợi ích cho quốc gia.