2. Tổng quan tài liệu
3.1. Mơ hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu hồi quy dựa trên dạng tổng quát của phương trình đầu tư được đề xuất bởi Theo Fazzari et al. (1988) để làm rõ mối tương tác giữa hai loại chính sách tiền tệ lên đầu tư và những đặc điểm của các doanh nghiệp khiến nó hạn chế ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên hoạt động đầu tư của mình, hình thái lược giảm có thể được trình bày như sau:
(I/K)i,t = f(X/K)i,t + g(CF/K)i,t + ui,t (1)
Trong đó:
Ii,t là biến phụ thuộc đại diện cho đầu tư của công ty i trong thời gian t,
Xi,t đại diện cho một vector các biến độc lập, bao gồm cả giá trị trễ của các biến được bắt nguồn từ những quan điểm lý thuyết,
CFi,t đại diện cho dòng tiền, Ki,t là giá trị vốn cổ phần đầu kỳ, ui,t là sai số thống kê.
Dựa trên cơ sở của phương trình đầu tư của Fazzari et al. (1988), một số bài nghiên cứu trước đây đã đưa nhiều biến kinh tế vĩ mơ vào phương trình để xem xét tác động của các
nhân tố này lên đầu tư của doanh nghiệp, Ví dụ, Love (2003) thêm vào phương trình (1) biến phát triển tài chính. Dựa vào phương trình (1), Hu (1999) đã xem xét mối tương tác giữa các thay đổi chính sách tiền tệ và tỷ lệ nợ lên đầu tư của doanh nghiệp. Oliner và Rudebusch (1996) đã kiểm định mối tương tác giữa các thay đổi chính sách tiền tệ và dòng tiền lên đầu tư. Georgopoulos và Hejazi (2009) đã thêm vào phương trình các thay đổi chính sách tiền tệ, Tobin Q, hàng tồn kho, để kiểm tra tác động của những thay đổi của chính sách tiền tệ lên các khoản đầu tư của doanh nghiệp. Để xem xét một cách tổng quát tác động của chính sách tiền tệ lên đầu tư và các yếu tố làm giảm tác động của chính sách tiền tệ lên đầu tư tại Việt Nam, bài nghiên cứu đã xây dựng phương trình đầu tư dựa trên bài nghiên cứu của Ying Sophie Huang, Frank M. Song, Yizhong Wang (2012), cụ thể như sau:
(I/K)i,t =α0 + α1 Mt-1 + α2Fi,t-1 + α3Fi,t-1 x Mt-1 (2)
Trong đó:
Ii,t là biến phụ thuộc đại diện cho đầu tư của công ty i trong thời gian t, Mt-1 biến chính sách tiền tệ trễ một kỳ;
Fi,t-1 biểu thị các yếu tố vi mô thảo luận ở phần trước, bao gồm cả thanh khoản, hàng tồn kho, Tobin Q, quy mơ và tỷ lệ địn bẩy của công ty, các yếu tố này dự kiến sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ lên đầu tư của doanh nghiệp.
Fi,t-1 x Mt-1 được sử dụng để xem xét tác động truyền dẫn của chính sách tiền tệ thơng
qua các nhân tố vi mô lên đầu tư của doanh nghiệp.