Chứng khoán phái sinh (derivatives) là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận. Các chứng khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ được duy trì ở mức ban đầu. Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính, như quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn.
Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng, nhìn chung có bốn công cụ chính là: Hợp đồng kỳ hạn (forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn (options) và Hợp đồng hoán đổi (swaps). Ngoài ra trên thế giới, cùng với sự phát triển của thị trường tài chính còn phát triển và hình thành thêm rất nhiều công cụ tài chính phái sinh khác.
Để có thể thực hiện quá trình tự do hoá dòng vốn, các nước cần xây dựng cơ chế chính sách hợp lý cho phép áp dụng rộng rãi các công cụ phái sinh nhằm tạo điều kiện cho thị trường tài chính phát triển và các kênh huy động vốn được sử dụng một cách hiệu quả. Từ đó các giao dịch về vốn được đảm bảo an toàn do được phòng tránh các rủi ro.
3. Những bước cơ bản để thực hiện tự do hoá dòng vốn
• Khả năng chuyển đổi tài khoản hiện tại • Tự do hoá dòng vốn FDI vào và ra.
• Tự do hoá tín dụng thương mại • Tự do hoá dòng vốn trong dài hạn
• Sự thả nổi tỷ giá ngoại tệ hay đặt trong phạm vi dao động lớn • Tự do hoá dòng vốn trong ngắn hạn
• Sự thi hành đầy đủ các luật mới - Nguồn luật về ngoại tệ
- Ngân hàng và pháp chế giám sát ngân hàng - Pháp chế giám sát các định chế tài chính - Hệ thống quản lý và giám sát tốt
• Sự tạo thành của thể chế giám sát định chế tài chính mới • Tổ chức quốc tế giám sát các định chế tài chính.
II. TỔNG QUAN VỀ AN NINH TÀI CHÍNH QUỐC GIA
1. Tổng quan về an ninh tài chính quốc gia
1.1. Khái niệm về an ninh tài chính quốc gia 1.1.1. Tài chính quốc gia
Tài chính quốc gia, theo nghĩa rộng, bao hàm toàn bộ nền tài chính vĩ mô của một nước có chủ quyền và Nhà nước đóng vai trò là chủ thể quản lý nền tài chính vĩ mô. Theo nghĩa hẹp, tài chính quốc gia là bộ phận của nền tài chính vĩ mô thuộc quyền quản lý và điều tiết trực tiếp của Nhà nước, bao gồm ngân sách nhà nước và các quỹ tài chính nhà nước ngoài ngân sách (Nguồn: IMF).
Tài chính quốc gia có liên quan trực tiếp đến tài chính công (thông qua các khoản thu và chi), tài chính doanh nghiệp (thông qua các khoản thuế mà doanh nghiệp nộp hay chính phủ hỗ trợ doanh nghiệp), tài chính hộ gia đình (ví dụ như các thuế thu nhập hay hộ gia đình mua trái phiếu chính phủ khi chính phủ cần huy động vốn trong nhân dân). Mối quan hệ đó được biểu hiện như hình vẽ dưới đây.
Bảng 1.5. Sơ đồ mối quan hệ giữa các tổ chức tài chính
Nguồn: Giáo trình lý thuyết tài chính - tiền tệ, NXB Thống kê
1.1.2. An ninh tài chính quốc gia
An ninh tài chính trước hết là sử dụng hiệu quả, không thất thoát, phát huy tác dụng thực sự các nguồn vốn cả trong nước và nước ngoài. Nhằm vừa tăng tích luỹ từ nội bộ nền kinh tế để xây dựng, phát triển, vừa đảm bảo mức tăng quỹ tiêu dùng xã hội để cải thiện đời sống nhân dân.
Từ góc độ chính trị, theo Sây-la R. Rô-nít, an ninh tài chính là an ninh
quốc gia3. Vì một khi nền tài chính bị khủng hoảng, tiềm lực tài chính quốc gia không đủ để giải quyết những vấn đề phát sinh trong quá trình phát triển sẽ kéo theo sự bất ổn về chính trị (tiêu biểu là cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ châu Á năm 1997).
3 PGS.TS Hoàng Thị Thanh Nhàn, Viện Kinh tế và Chính trị thế giới, An ninh kinh tế
Tài chính công (NSNN) Tài chính hộ gia đình Tài chính doanh nghiệp Thị trường tài chính Trung gian tài chính
Tóm lại, an ninh tài chính quốc gia là một khái niệm chỉ tình trạng tài
chính quốc gia ổn định, an toàn, vững mạnh và không bị khủng hoảng4.
Trong đó, ổn định được hiểu là duy trì được hoạt động bình thường, không có những biến động đột ngột, thất thường. Tuy nhiên, cần hiểu sự ổn định trong sự vận động và phát triển. Ổn định không có nghĩa là cố gắng giữ nguyên mọi thứ như cũ mà là giữ được ổn định trong tiến trình phát triển đi lên, không ngừng cải tiến và hoàn thiện. Ổn định tài chính là rất quan trọng đối với tăng trưởng kinh tế và không thể có ổn định kinh tế nếu thiếu hệ thống tài chính lành mạnh.
An toàn được hiểu là trạng thái không bị nguy hiểm từ phía các tác động bên trong và bên ngoài. Giữ được an toàn đồng nghĩa với không tự mình gây hại cho mình, đồng thời ngăn chặn và chống lại được sự phá hoại từ bên ngoài. Nếu ổn định là tiền đề có tính chất nền tảng thì an toàn là cốt lõi, chi phối toàn bộ quá trình vận động của tình trạng tài chính.
Vững mạnh là cơ sở cho sự ổn định và bảo đảm an toàn.
Khủng hoảng tài chính là kết quả nặng nề nhất và phản ánh mức cao nhất của sự mất an ninh tài chính hay là mặt trái của an ninh tài chính, tránh được khủng hoảng tài chính là mục tiêu tối thượng của mọi giải pháp bảo đảm an ninh tài chính.
1.2. Phân loại
Theo khái niệm về tài chính quốc gia và an ninh tài chính quốc gia ở trên, ta có thể rút ra: an ninh tài chính quốc gia sẽ bao hàm an ninh trên ba lĩnh vực: tài chính công, tài chính doanh nghiệp và tài chính hộ gia đình (hay còn gọi là tài chính dân cư).
a. An ninh tài chính công là duy trì sự ổn định, an toàn và vững mạnh
lý, bảo đảm cân đối tài chính cho các quỹ ngoài ngân sách, kiềm chế nợ chính phủ ở mức độ an toàn và duy trì khả năng trả nợ, không lâm vào tình trạng vỡ nợ.
b. An ninh tài chính doanh nghiệp (bao gồm cả tài chính ngân hàng và
các trung gian tài chính phi ngân hàng như bảo hiểm, tín dụng thuê mua, công ty chứng khoán, công ty môi giới, quỹ chứng khoán,…) là cốt lõi của an ninh tài chính vì tài chính doanh nghiệp là cơ sở của tài chính quốc gia.
Có thể phân chia an ninh tài chính khu vực này làm hai loại: an ninh tài chính trong doanh nghiệp tài chính và trong doanh nghiệp phi tài chính. An ninh tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính có tầm ảnh hưởng phụ thuộc vào quy mô của nó. Doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì việc bảo đảm an ninh tài chính của doanh nghiệp càng có tầm quan trọng đối với bảo đảm an ninh tài chính quốc gia. Còn các doanh nghiệp tài chính, kể cả ngân hàng và phi ngân hàng, hoạt động trên thị trường tài chính – tiền tệ có mối liên hệ rộng lớn với nhiều khách hàng nên mức độ rủi ro cao. Vì vậy, an ninh tài chính của khu vực doanh nghiệp tài chính cần được chú ý đặc biệt.
c. An ninh tài chính hộ gia đình (còn gọi là an ninh tài chính dân cư)
biểu hiện ở ba khía cạnh:
- khả năng tiết kiệm và tích lũy của các hộ gia đình.
- biểu hiện ở quan hệ tài chính trong cộng đồng (ví dụ như các quan hệ vay mượn, liên kết kinh tế, thanh toán, ký kết và thực hiện hợp đồng kinh tế…)
- ngoài ra còn biểu hiện ở hoạt động của tài chính "ngầm", thị trường tài chính "đen”.
Tài chính dân cư không an ninh khi:
Thứ nhất, thu nhập không đủ cho các nhu cầu thiết yếu và không có
Thứ hai, sự bất bình đẳng trong thu nhập, trong phân phối và phân phối
lại thu nhập cho các tầng lớp dân cư và mức độ phân hóa giàu nghèo cũng là nguyên nhân làm xấu đi tình trạng tài chính dân cư. Khoảng cách ngày càng lớn giữa thu nhập danh nghĩa với thu nhập chính thức của một bộ phận dân cư, cũng như việc sử dụng tiền mặt phổ biến trong các hoạt động thanh toán làm cho tài chính dân cư càng khó kiểm soát là có an ninh hay không.
Thứ ba, các mối quan hệ tài chính như việc chiếm dụng vốn của nhau,
cho vay nặng lãi… ảnh hưởng xấu tới khả năng bảo đảm an ninh tài chính dân cư.
Tóm lại, an ninh tài chính quốc gia được đảm bảo khi các bộ phận của nó gồm tài chính công, tài chính doanh nghiệp, tài chính hộ gia đình được đảm bảo.
1.3. Các mức độ của an ninh tài chính quốc gia
1.3.1. Sự ổn định an ninh tài chính quốc gia
Sự ổn định tài chính thể hiện ở sự ổn định của thị trường tiền tệ và thị trường tài chính. Ổn định thị trường tiền tệ dẫn đến giá cả ổn định. Ổn định thị trường tài chính dẫn đến sự ổn định công cụ tài chính và do đó thị trường có thể lập nên hệ thống tài chính đa dạng và ổn định để hỗ trợ, bao gồm hai hệ thống chính sách: chính sách tiền tệ và chính sách tài khoá.
1.3.2. Sự bất ổn định an ninh tài chính quốc gia
Bất ổn định tài chính gồm những nguy cơ thiệt hại và thiệt hại trong thị trường tài chính. Sự bất ổn định tài chính không đơn thuần là những thay đổi bất thường trong hệ thống tài chính mà còn tác động đến khả năng sản xuất hàng hoá và dịch vụ của nền kinh tế. Đặc tính của bất ổn định tài chính là các cú sốc ảnh hưởng đến lĩnh vực tài chính và làm suy yếu đáng kể đến năng suất sản xuất của nền kinh tế. Sự bất ổn định thị trường tài chính thể hiện trên các thị trường sau:
Bảng 1.6. Sự bất ổn định tài chính và các thị trường liên quan
Nguồn: IMF
Một số nguyên nhân gây ra bất ổn tài chính bao gồm:
- Các chính sách kinh tế vĩ mô không bền vững - Các chính sách về tỷ giá thiếu tính tin cậy - Giám sát tài chính yếu kém
- Đáp ứng tính minh bạch tài chính không đầy đủ - Kỷ luật thị trường trong khu vực ngân hàng và doanh nghiệp lỏng lẻo.
Như vậy, muốn đảm bảo an ninh tài chính quốc gia, phải tìm hiểu và phân tích, nắm bắt được các nguyên nhân sâu xa gây ra bất ổn tài chính, từ đó áp dụng các giải pháp một cách có hệ thống và liên tục.
1.3.3. Sự khủng hoảng an ninh tài chính quốc gia
Khủng hoảng tài chính là sự thất bại của một hay một số nhân tố của nền kinh tế trong việc đáp ứng đầy đủ nghĩa vụ, bổn phận tài chính của mình. Dấu hiệu của khủng hoảng tài chính là:
- Các NHTM không hoàn trả được các khoản tiền gửi của người gửi tiền.
- Các khách hàng vay vốn, gồm cả khách hàng được xếp loại A cũng không thể hoàn trả đầy đủ các khoản vay cho ngân hàng.
BẤT ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH Thị trường ngoại hối Thị trường vốn Thị trường trái phiếu Tài sản thực (BĐS dùng làm tài sản đảm bảo)
- Chính phủ từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định.
Khủng hoảng an ninh tài chính quốc gia thể hiện ở khủng hoảng tiền tệ, khủng hoảng ngân hàng và khủng hoảng nợ5 (đã được phân tích rõ trong phụ lục 7).
1.4. An ninh tài chính quốc gia với hội nhập kinh tế quốc tế
An ninh tài chính và an ninh kinh tế có mối liên hệ với nhau. Dưới ảnh hưởng của quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, các nước phải hội nhập tài chính tức phải tự do hoá tài chính. Cùng với những mặt tích cực: tăng nguồn vốn nhàn rỗi bằng cách huy động tích luỹ trong nước và đầu tư nước ngoài, quá trình này bộc lộ những khía cạnh tiêu cực: tăng tính phụ thuộc giữa các quốc gia, khu vực phát triển không đồng đều... Điều này dẫn đến các nước phải đối mặt với rủi ro tài chính ngày càng lớn và khủng hoảng tài chính trở thành mối đe doạ đối với an ninh kinh tế của mỗi quốc gia nói riêng và an ninh kinh tế thế giới nói chung.
Có thể xem xét cụ thể tác động tiêu cực của quá trình hội nhập kinh tế quốc tế ảnh hưởng đến nền kinh tế của một quốc gia, đặc biệt là tác động của tự do hóa thương mại và tự do hóa tài chính để từ đó thấy được tầm quan trọng, sự cần thiết của việc kiểm soát an ninh tài chính nói riêng và an ninh kinh tế nói chung trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế hiện nay.
1.4.1. Tác động của tự do hoá thương mại
Trong điều kiện các quốc gia như Việt Nam có mức lạm phát cao, vận hành theo cơ chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, tự do hóa thương mại sẽ tác động đến an ninh tài chính và tăng trưởng kinh tế trên một số mặt sau:
a. Đối với nguồn thu ngân sách nhà nước (NSNN)
Nhìn chung trong ngắn hạn, tự do hóa thương mại có những tác động tiêu cực lên thu ngân sách như sau:
- Trong thời gian đầu việc cắt giảm thuế quan xuất nhập khẩu sẽ làm giảm đáng kể nguồn thu ngân sách, đặc biệt từ thuế nhập khẩu. Tự do hóa thương mại thường gây ra chệch hướng thương mại (là việc thay đổi chuyển hướng luồng thương mại sau khi mở cửa thương mại, từ chỗ các quốc gia khi chưa hội nhập thường mua sản phẩm từ các nước ngoài khu vực với giá rẻ, sau khi mở cửa thương mại, do hàng rào thuế quan giữa các nước trong khu vực đã được cắt giảm, hàng hóa nhập khẩu từ các nước thành viên trở nên rẻ hơn so với hàng ngoài khu vực nên các quốc gia thành viên lại chủ yếu mua hàng hóa của nhau, gây ra hiện tượng chệch hướng thương mại) cũng làm giảm nguồn thu ngân sách. Mức thất thu từ thuế nhập khẩu do chệch hướng thương mại có xu hướng giảm dần theo quá trình gia nhập vào các khối, các liên minh kinh tế lớn hơn với số thành viên ngày càng nhiều.
- Nguồn thu thuế từ các doanh nghiệp làm ăn có lãi từ khu vực công nghiệp thay thế nhập khẩu sẽ giảm sút và sự thâm hụt này chưa được bù đắp tức thời từ các doanh nghiệp xuất khẩu mới làm ăn hiệu quả.
b. Đối với cán cân vãng lai (thu chi ngoại tệ)
Các hoạt động của quá trình tự do hóa thương mại hầu hết được phản ánh trong các hạng mục của cán cân vãng lai, đặc biệt là cán cân thương mại. Một khi hàng rào phi thuế quan bị dỡ bỏ, khả năng chịu đựng thâm hụt của cán cân vãng lai sẽ phụ thuộc chủ yếu vào tình trạng cán cân thương mại, đặt biệt đối với các nước đang phát triển. Cán cân thương mại một quốc gia sẽ thâm hụt hay thặng dư phụ thuộc chủ yếu vào khả năng cạnh tranh của hàng hóa xuất nhập khẩu hay là giá quốc tế của hàng hóa xuất nhập khẩu, chính sách tỷ giá hối đoái, chính sách lãi suất, chính sách thương mại của chính phủ. Khi cán cân thương mại gây ra thâm hụt cán cân vãng lai một cách trầm trọng, triền miên thì hậu quả làm gia tăng gánh nặng nợ nước ngoài, dễ bùng phát khủng hoảng cán cân vãng lai.
Như vậy tự do hóa thương mại có tác động đáng kể lên cán cân thương mại và cán cân vãng lai, có thể gây nên thâm hụt hay thặng dư qua đó gây ra