CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2 Mơ hình nghiên cứu:
3.2.2.1 Phân tích dựa trên nghiên cứu hồi quy sự kiện ở mức độ thị
trường
- Mơ hình nghiên cứu của đề tài ở mức độ thị trường Rvnindex = α + βI + εt (3.1) Rhnxindex = γ + δI + εt (3.2)
Trong đó:
R là tỷ suất sinh lợi của chỉ số VN-Index/HNX-Index I là sự thay đổi trong lãi suất
là sai số thống kê
Nghiên cứu của Chairporn Vithessonthi, Yaowaluk Techarongrojwong (2011) tập trung vào kiểm tra ảnh hưởng của các yếu tố không mong đợi trong chính sách tiền tệ bởi vì thị trường khơng đáp ứng những thay đổi dự kiến của chính sách. Vì vậy, đề tài đưa thêm biến sự thay đổi được mong đợi và sự thay đổi không được mong đợi trong lãi suất vào mơ hình (3.1) để kiểm tra tác động của các biến này lên tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu.
Rvnindex = α + βeIE + βuIU + εt (3.3) Rhnxindex = γ + δeIE + δuIU + εt (3.4)
Trong đó:
IE là sự thay đổi được mong đợi (dự kiến) trong lãi suất
IU là sự thay đổi không được mong đợi (bất ngờ) trong lãi suất
Nghiên cứu của Bernanke và Kuttner (2005) đo lường yếu tố được mong đợi và không được mong đợi trong lãi suất từ sự thay đổi trong lãi suất theo giá hợp đồng kỳ hạn trong tương lai. Tuy nhiên, Việt Nam không sử dụng hợp đồng kỳ hạn
nên đề tài không thể sử dụng theo phương pháp của Bernanke và Kuttner (2005) mà đề tài đo lường thay đổi không mong đợi trong lãi suất bằng cách sử dụng phần dư trong mơ hình tự hồi quy có độ trễ 12 tháng theo Chairporn Vithessonthi, Yaowaluk Techarongrojwong (2011). It= 12 1 i βt-iIt-i+ εt (3.5) Trong đó:
It: sự thay đổi trong lãi suất ở tháng t
It-1: sự thay đổi trong lãi suất ở tháng t-1
IEt = It –IUt (3.6)