Bảng 4.6 trình bày kết quả phân rã phương sai đối với biến chỉ số giá chứng khốn Vn-Index. Theo đó, trong ngắn hạn những thay đổi trong chỉ số giá chứng khoán Vn-Index chịu tác động chủ yếu từ cú sốc của chính nó (85,48%) ở kỳ thứ 1 và biến động của biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (14,06%), nhân tố trong trong nước có ảnh hưởng rất nhỏ trong đó tác động từ biến chỉ số sản xuất công nghiệp IPI (0,34%) và biến lãi suất liên ngân
hàng qua đêm I (0,12%). Tuy nhiên mức độ ảnh hưởng của các biến này có khuynh hướng tăng dần ở những tháng sau đó.
Xét trong trung hạn, tầm quan trọng của các nhân tố đối với biến chỉ số giá chứng khốn Vn-Index cũng khơng thay đổi nhiều, chiếm ưu thế hơn cả vẫn là tác động từ biến lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ FFR (26,83%) ở kỳ thứ 20 và của cú sốc chính nó (70,89%). Khối các biến trong nước, vai trị của biến chỉ số sản xuất cơng nghiệp IPI cũng có sự gia tăng ảnh hưởng tương đối (chiếm khoảng 2,03%), tác động của biến lãi suất liên ngân hàng qua đêm I cũng gia tăng sau 20 kỳ (0,23%). Tổng hợp các kết quả thực nghiệm phân rã phương sai đối với biến chỉ số giá chứng khoán Vn-Index trên, bài nghiên cứu có một số nhận định như sau:
Đầu tiên, với vị thế là một nước có nền kinh tế mở cửa, đã hội nhập về thương mại và tài chính nên vẫn chịu ảnh hưởng từ các chính sách tiền tệ của quốc gia có nền kinh tế lớn như Mỹ. Và vì tính chất khó kiểm sốt của những biến động này nên nền kinh tế trong nước, cụ thể là thị trường chứng khốn có nguy cơ dễ bị tổn thương khi các cú sốc thuộc chính sách tiền tệ từ bên ngồi xảy ra.
Tiếp đến, thị trường chứng khốn khá non trẻ nên phải cịn chịu sự quản lý chặt chẽ của nhà nước, làm giảm tính hiệu quả thị trường chứng khốn.
Bước 6: Kiểm tra độ chắc chắn của kết quả so với mơ hình mới. Mơ hình quy tắc chính sách tiền tệ được nới lỏng một số giả định. Hàm phản ứng xung IRF
So với mơ hình ban đầu đã giả định Ngân hàng nhà nước không phản ứng với các giá trị hiện tại của chỉ số sản xuất cơng nghiệp thì mơ hình quy tắc chính sách tiền tệ nới lỏng giả định này và ước lượng hệ số b32.
Bảng 4.7: Kết quả ước lượng ma trận hệ số A và B mơ hình quy tắc CSTT
LR test of identifying restrictions: chi2( 5)= 750.3 Prob > chi2 = 0.000 /b_4_4 1 . . . . . /b_3_4 (omitted) /b_2_4 (omitted) /b_1_4 (omitted) /b_4_3 .0009069 .1324532 0.01 0.995 -.2586966 .2605105 /b_3_3 1 . . . . . /b_2_3 (omitted) /b_1_3 (omitted) /b_4_2 .2311753 .1324533 1.75 0.081 -.0284284 .490779 /b_3_2 -2.182367 .1324532 -16.48 0.000 -2.44197 -1.922763 /b_2_2 1 . . . . . /b_1_2 (omitted) /b_4_1 .7489034 .1330765 5.63 0.000 .4880783 1.009729 /b_3_1 (omitted) /b_2_1 1.732191 .0551758 31.39 0.000 1.624048 1.840334 /b_1_1 1 . . . . . /a_4_4 1 . . . . . /a_3_4 (omitted) /a_2_4 (omitted) /a_1_4 (omitted) /a_4_3 (omitted) /a_3_3 1 . . . . . /a_2_3 (omitted) /a_1_3 (omitted) /a_4_2 (omitted) /a_3_2 (omitted) /a_2_2 1 . . . . . /a_1_2 (omitted) /a_4_1 (omitted) /a_3_1 (omitted) /a_2_1 (omitted) /a_1_1 1 . . . . . Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] Overidentified model Log likelihood = -293.1335 Sample: 4 - 60 No. of obs = 57