2 .Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây
3. Phƣơng pháp nghiên cứu
3.2 Mô tả biến
Bài nghiên cứu của tác giả dựa trên ba phương trình để đánh giá tương tác giữa địn bẩy, kỳ đáo hạn của nợ lên đầu tư khi xuất hiện các cợ hội tăng trưởng. Theo đó, biến địn bẩy (LEV), kỳ đáo hạn nợ (MAT), đầu tư (INV) và cơ hội tăng trưởng (GROWTH) là 4 biến nghiên cứu chính. Ngồi ra, tác giả cịn sử dụng một số các biến kiểm sốt khác để mơ phỏng hợp lý nhất các nhân tố tác động đến đòn bẩy (LEV), kỳ đáo hạn nợ (MAT) và tăng trưởng (GROWTH).
Dưới đây là bảng mơ tả cách tính biến và kỳ vọng về tương quan giữa các biến:
3.2.1 Phương trình địn bẩy
Bảng 3.5: Mơ tả cách tính các biến và tương quan kỳ vọng trong phương trình địn bẩy
STT Biến phụ thuộc Cách tính
1 LEV Tổng nợ/(Giá trị thị trường của vốn cổ phần + giá trị
sổ sách của nợ)
STT Biến độc lập Cách tính Kỳ vọng tƣơng quan với biến phụ thuộc
1 MAT Nợ dài hạn có thời gian đáo
2 MAT*GROWTH
Biến tương tác giữa kỳ đáo hạn nợ và tăng trưởng. Được đo bằng tích số giữa hai biến này.
-
3 GROWTH
(Giá trị thị trường của vốn cổ phần + giá trị sổ sách của nợ)/Tổng tài sản
-
4 TANGIBILITY Tài sản cố định hữu
hình/Tổng tài sản +
5
NONDEBT– TAX-
SHIELDS
Khấu hao/tổng tài sản -
6 PROFIABILITY EBITDA/Tổng tài sản +/-
7 SIZE Log của tổng tài sản +
3.2.2 Phương trình kỳ đáo hạn nợ
Bảng 3.6: Mơ tả cách tính các biến và tương quan kỳ vọng trong phương trình kỳ đáo hạn nợ
STT Biến phụ thuộc Cách tính
1 MAT Nợ dài hạn đáo hạn sau 1 năm/Tổng nợ
STT Biến độc lập Cách tính Kỳ vọng tƣơng quan với biến phụ thuộc
1 LEV Tổng nợ/(Giá trị thị trường của
vốn cổ phần + giá trị sổ sách
của nợ)
2 LEV*GROWTH
Biến tương tác giữa đòn bẩy và tăng trưởng. Được đo bằng tích số giữa hai biến này.
-
3 GROWTH
(Giá trị thị trường của vốn cổ phần + giá trị sổ sách của nợ)/Tổng tài sản
-
4 SIZE Log của tổng tài sản +
5 ASSET MATURITY
Tài sản cố định hữu hình/khấu
hao +
6 TAX RATIO Thuế thu nhập doanh
nghiệp/Lợi nhuận trước thuế +/-
7 VOLATILITY
% thay đổi theo năm của EBITDA – giá trị trung bình của sự thay đổi
-
8 FIRM
QUALITY
(EPSt –EPSt-1)/giá trị thị trường của cổ phiếu tại thời điểm t-1
-
9 TERM
STRUCTURE
Chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu 10 năm và lãi suất tín phiếu 3 tháng
+
3.2.3 Phương trình đầu tư
Bảng 3.7: Mơ tả cách tính các biến và tương quan kỳ vọng trong phương trình đầu tư
1 INV (Chi tiêu vốn – khấu hao)/Giá trị có độ trễ của tài sản
STT Biến độc lập Cách tính Kỳ vọng tƣơng quan với biến phụ thuộc
1 LEV
Tổng nợ/(Giá trị thị trường của vốn cổ phần + giá trị sổ sách của nợ)
-
2 LEV*GROWTH
Biến tương tác giữa đòn bẩy và tăng trưởng. Được đo bằng tích số giữa hai biến này.
+
3 MAT Nợ dài hạn đáo hạn sau 1
năm/Tổng nợ +
4 MAT*GROWTH
Biến tương tác giữa kỳ đáo hạn nợ và tăng trưởng. Được đo bằng tích số giữa hai biến này.
-
5 GROWTH
(Giá trị thị trường của vốn cổ phần + giá trị sổ sách của nợ)/Tổng tài sản
+
6 CF (EBITDA + Khấu hao)/Tổng
tài sản +