Chỉ số Trung bình Sai số chuẩn của giá trị trung bình Trung vị Độ lệch chuẩn Phương sai Thấp nhất Lớn nhất
Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ
sở hữu của cổ đông thường 0.230 0.024 0.200 0.120 0.014 0.000 1.000
Lợi nhuận trên tài sản 0.120 0.021 0.080 0.106 0.011 0.000 0.000
Tốc độ tăng trưởng ròng tài
sản 0.240 0.058 0.210 0.290 0.084 0.000 1.000
Tốc độ tăng trưởng thu nhập
hoạt động 0.690 0.356 0.180 1.779 3.167 0.000 8.000
Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận
ròng 0.640 0.348 0.130 1.741 3.032 0.000 8.000
Tỷ số thanh khoản 2.940 0.694 1.380 3.471 12.051 1.000 16.000
Tỷ số thanh toán nhanh 2.210 0.585 0.870 2.926 8.561 0.000 12.000
Tỷ số tiền trên nợ ngắn hạn 0.940 0.413 0.200 2.064 4.259 0.000 10.000
Tỷ số tiền trên nợ 0.790 0.370 0.160 1.850 3.423 0.000 9.000
Tỷ lệ nợ trên tài sản 0.480 0.052 0.570 0.262 0.680 0.000 1.000
Tỷ số hàng tồn kho trên doanh
thu 64.060 10.618 58.900 53.090 0.003 0.000 210.000
Tỷ số doanh thu trên các
khoản phải thu 74.840 11.668 60.730 58.341 0.003 15.000 260.000
Tỷ số doanh thu trên tổng tài
Chúng ta thấy rằng nhiều chỉ số của các cơng ty ST có giá trị rất thấp. Ví dụ, lợi nhuận trên tổng tài sản là - 2%. Tốc độ tăng trưởng thu nhập từ hoạt động và tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận giảm lần lượt là 254% và 580%.
Nhận thấy rằng hầu như tất cả các giá trị chỉ số của các cơng ty bình thường là tốt hơn so với của công ty ST. Ví dụ, lợi nhuận trên tổng tài sản là 12%. Tốc độ tăng trưởng thu nhập từ hoạt động và tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tăng 69% và 64% tương ứng. Vì vậy, chúng ta khơng nên ngạc nhiên khi các công ty ST phải trải qua cuộc khủng hoảng tài chính trong những năm sau đó.
3.2. Mơ hình logit cảnh báo sớm về tài chính
Định nghĩa công ty ST trong năm 2014 là 1, cơng ty khơng thuộc nhóm ST là 0. Sử dụng phương pháp “forward screeming Wald” là phương pháp đưa tuần tự các biến nhập vào mơ hình logit theo từng bước. Với một giá trị mặc định của các biến với một mức ý nghĩa là 0,05 hoặc nhỏ hơn sẽ được giữ lại, nếu khơng loại bỏ. Vì vậy, với phương pháp này cuối cùng có thể đảm bảo rằng các biến cịn lại trong mơ hình có tác động đáng kể đến kết quả dự báo và đảm bảo sự đơn giản của mơ hình và chỉ có các biến quan trọng nhất được lựa chọn. Mơ hình logit như sau:
(3.1)
trong đó p là xác suất của cơng ty được dự đốn thuộc ST ba năm sau đó, X1, X2, …, Xn là các chỉ số tài chính.
Theo nguyên tắc chung, nếu xác suất tính tốn lớn hơn 0,5 thì cơng ty được coi là một cơng ty khủng hoảng tài chính, cơng ty sẽ được dự đốn là một cơng ty ST sau ba năm; nếu tính tốn xác suất nhỏ hơn 0,5 thì cơng ty được phân loại là một cơng ty bình thường, và sẽ không được dự báo là cơng ty ST. Cuối cùng có 2 biến vào mơ hình. Thơng tin chi tiết được thể hiện trong Bảng 3.5.
Bảng 3.5: Kết quả mơ hình logit
Biến Tên biến Gía trị Độ lệch chuẩn Thống kê Wald Mức ý nghĩa C Hằng số 2.279 0.858 7.051 0.008 X2 Lợi nhuận trên tổng tài sản -90.182 27.216 10.98 0.001 X6 Tỷ số thanh khoản 0.912 0.349 6.839 0.009
Chỉ số Nagelkerke R2 của mơ hình là 0.787. Hệ số tương quan giữa X2 và X6 là – 0.892. Mặt khác, độ chính xác của mơ hình bao gồm X2 và X6 là cao hơn so với các mơ hình chỉ bao gồm X2.
Thể hiện qua kết quả hồi quy, 2 trong số 13 biến ban đầu còn lại là lợi nhuận trên tổng tài sản X2 và tỷ số thanh khoản X6.
ln 𝑝
1−𝑝 = 2.279 − 90.182 𝑋2 + 0.912 𝑋6 (3.2)
𝑝 = 1+𝑒𝑒2.279−90.182 𝑋2 + 0.912 𝑋62.279−90.182 𝑋2 + 0.912 𝑋6 (3.3)
trong đó p là xác suất của cơng ty được dự đốn thuộc ST ba năm sau đó.
3.3. Kiểm định trong mẫu
Xác suất của mỗi công ty thuộc ST sau ba năm có thể tính theo số liệu của lợi nhuận trên tổng tài sản và tỷ số thanh khoản cho mỗi công ty trong năm 2011 được thể hiện trong Bảng 3.6.
Bảng 3.6: Kết quả dự báo của mơ hình logit cho 50 cơng ty trong mẫu
STT
Mã chứng khoán
Tên công ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị
Giá trị kiểm
định Đúng/sai
1 ILC CÔNG TY CỔ PHẦN HỢP TÁC
LAO ĐỘNG VỚI NƯỚC NGOÀI 0.99998 1 1 Đ
2 MIC CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ NGHỆ
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 3 MMC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN MANGAN 0.99994 1 1 Đ 4 TNT CÔNG TY CỔ PHẦN TÀI NGUYÊN 0.97968 1 1 Đ 5 DZM CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠO MÁY DZĨ AN 0.34665 1 0 S 6 TSC CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ KỸ THUẬT NÔNG NGHIỆP CẦN THƠ
0.57986 1 1 Đ
7 SRA CÔNG TY CỔ PHẦN SARA
VIỆT NAM 0.96868 1 1 Đ
8 PNC CÔNG TY CỔ PHẦN VĂN
HOÁ PHƯƠNG NAM 0.96385 1 1 Đ
9 HSI CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ TỔNG HỢP VÀ PHÂN BÓN HÓA SINH 0.74748 1 1 Đ 10 GGG CÔNG TY CỔ PHẦN Ơ TƠ GIẢI PHĨNG 1.00000 1 1 Đ 11 VPC
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN NĂNG LƯỢNG VIỆT NAM
0.92760 1 1 Đ
12 VIS CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP
VIỆT Ý 0.84269 1 1 Đ
13 ALP CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
ALPHANAM 0.93720 1 1 Đ
14 VST
CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI VÀ THUÊ TÀU BIỂN VIỆT NAM
0.93561 1 1 Đ
15 SSG CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI
BIỂN HẢI ÂU 0.92400 1 1 Đ
16 STT CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN
CHUYỂN SÀI GÒN TOURIST 0.94773 1 1 Đ
17 DTC CÔNG TY CỔ PHẦN
VIGLACERA ĐÔNG TRIỀU 0.91868 1 1 Đ
18 HHL CÔNG TY CỔ PHẦN HỒNG
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 19 HPS CÔNG TY CỔ PHẦN ĐÁ XÂY DỰNG HOÀ PHÁT 0.38961 1 0 S 20 PPG CÔNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT-THƯƠNG MẠI-DỊCH VỤ PHÚ PHONG 0.95732 1 1 Đ 21 TSM CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG
TIÊN SƠN HÀ TÂY 0.11405 1 0 S
22 SD1 CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ 1 0.83745 1 1 Đ 23 SDB CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ 207 0.99986 1 1 Đ 24 SJM CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ 19 0.99936 1 1 Đ 25 V15 CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG SỐ 15 0.81651 1 1 Đ 26 CMS CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ NHÂN LỰC VIỆT NAM 0.03086 0 0 Đ 27 AMC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN Á CHÂU 0.00621 0 0 Đ 28 BMC CÔNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN BÌNH ĐỊNH 0.00000 0 0 Đ 29 LCM CÔNG TY CỔ PHẦN KHAI THÁC VÀ CHẾ BIẾN KHOÁNG SẢN LÀO CAI 0.26023 0 0 Đ 30 CTB CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠO
BƠM HẢI DƯƠNG 0.08883 0 0 Đ
31 ABT CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN BẾN TRE 0.00000 0 0 Đ 32 FPT CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 0.00012 0 0 Đ 33 EID
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN GIÁO DỤC HÀ NỘI
0.00227 0 0 Đ
34 HAI CÔNG TY CỔ PHẦN NÔNG
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 35 SVC CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ TỔNG HỢP SÀI GÒN 0.57089 0 1 S 36 NLC CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY ĐIỆN NÀ LƠI 0.05175 0 0 Đ 37 HMC CƠNG TY CỔ PHẦN KIM KHÍ TP HỒ CHÍ MINH 0.05404 0 0 Đ
38 CJC CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN
MIỀN TRUNG 0.20469 0 0 Đ 39 GSP CƠNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI SẢN PHẨM KHÍ QUỐC TẾ 0.05944 0 0 Đ 40 VGP CÔNG TY CỔ PHẦN CẢNG RAU QUẢ 0.02293 0 0 Đ 41 TCT CÔNG TY CỔ PHẦN CÁP
TREO NÚI BÀ TÂY NINH 0.00000 0 0 Đ
42 BMP CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH 0.00000 0 0 Đ 43 BT6 CÔNG TY CỔ PHẦN BETON 6 0.83662 0 1 S 44 CVT CÔNG TY CỔ PHẦN CMC 0.08771 0 0 Đ 45 NNC CÔNG TY CỔ PHẦN ĐÁ NÚI NHỎ 0.00000 0 0 Đ
46 HOM CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG
VICEM HOÀNG MAI 0.07482 0 0 Đ
47 CTX
TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VÀ THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
0.82592 0 1 S
48 HU1 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
VÀ XÂY DỰNG HUD1 0.30616 0 0 Đ 49 FCN CÔNG TY CỔ PHẦN KỸ THUẬT NỀN MĨNG VÀ CƠNG TRÌNH NGẦM FECON 0.00414 0 0 Đ 50 HBC CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH
Bảng 3.6 cho thấy kết quả của các dự đốn của mơ hình logit là khá chính xác. Trong số 50 cơng ty, có 6 lỗi dự báo xảy ra: 3 cơng ty nhóm ST là khơng chính xác trong dự báo thuộc cơng ty bình thường (Cơng ty số 5,19,21); 3 cơng ty bình thường có dự báo khơng chính xác thuộc cơng ty ST (Công ty số 35, 43,47); 44 cơng ty cịn lại được dự đốn một cách chính xác (xem hình 3.1).
Hình 3.1: Phân phối xác suất dự báo của mơ hình logit
Mơ hình logit chỉ bao gồm hai biến giải thích. Độ chính xác của mơ hình thử nghiệm trên bộ dữ liệu là 88%. Nếu tính chính xác của mơ hình trên thử nghiệm khác ngồi mẫu cũng cao, sau đó chúng ta có thể nói mơ hình logit có độ chính xác cao theo các dự đốn.
3.4. Kiểm định ngồi mẫu
Nghiên cứu lựa chọn bổ sung thêm 25 công ty được xác định thuộc ST trong năm 2014, và chọn thêm 25 cơng ty bình thường phù hợp với các quy tắc tương tự. Các dữ liệu của 25 cơng ty ST và 25 cơng ty bình thường trong năm 2011 được sử dụng để dự đốn khả năng của các cơng ty tương ứng.
Đối với 50 cơng ty ngồi mẫu, mơ hình logit cảnh báo sớm về tài chính vẫn có độ chính xác dự báo khá cao. Có 4 cơng ty ST (Bảng 3.7, công ty số 1,5,17,19) được dự báo là cơng ty bình thường và 6 cơng ty bình thường được dự báo ngược lại
(Bảng 3.7, công ty số 29,40,44, 45,46,50). Tỷ lệ chính xác dự đốn tổng thể của mơ hình logit là 80%.
Bảng 3.7: Kết quả dự báo của mơ hình logit cho 50 cơng ty ngồi mẫu
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 1 BKC CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN BẮC KẠN 0.12244 1 0 S 2 CTM
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ, XÂY DỰNG VÀ KHAI THÁC MỎ VINAVICO 0.81963 1 1 Đ 3 KHB CÔNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN HỊA BÌNH 0.99873 1 1 Đ 4 PTM CÔNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT, THƯƠNG MẠI VÀ DỊCH VỤ ÔTÔ PTM 1.00000 1 1 Đ 5 CLP CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN CỬU LONG 0.43875 1 0 S 6 FDG CÔNG TY CỔ PHẦN DOCIMEXCO 0.63217 1 1 Đ 7 BVG CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP BẮC VIỆT 0.95564 1 1 Đ 8 NVC CÔNG TY CỔ PHẦN NAM VANG 0.99271 1 1 Đ 9 BTH CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ TẠO BIẾN THẾ VÀ VẬT LIỆU ĐIỆN HÀ NỘI
0.74039 1 1 Đ
10 VNA CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI
BIỂN VINASHIP 0.64167 1 1 Đ
11 VOS CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI
BIỂN VIỆT NAM 0.96118 1 1 Đ
12 VCV CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI
VINACONEX 0.99565 1 1 Đ
13 PGT CÔNG TY CỔ PHẦN TAXI SÀI
GÒN PETROLIMEX 1.00000 1 1 Đ
14 BHC CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TƠNG
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 15 BHV CÔNG TY CỔ PHẦN VIGLACERA BÁ HIẾN 0.72879 1 1 Đ 16 BTS CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG VICEM BÚT SƠN 0.93771 1 1 Đ 17 DAC CÔNG TY CỔ PHẦN
VIGLACERA ĐÔNG ANH 0.09942 1 0 S
18 DCT CÔNG TY CỔ PHẦN TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI 0.56133 1 1 Đ 19 LCG CÔNG TY CỔ PHẦN LICOGI 16 0.04627 1 0 S
20 PID CÔNG TY CỔ PHẦN TRANG
TRÍ NỘI THẤT DẦU KHÍ 0.89497 1 1 Đ
21 PSG
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY LẮP DẦU KHÍ SÀI GỊN
0.99976 1 1 Đ
22 PVA
CÔNG TY CỔ PHẦN TỔNG CƠNG TY XÂY LẮP DẦU KHÍ NGHỆ AN
0.96136 1 1 Đ
23 PVV CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
XÂY DỰNG VINACONEX 0.96131 1 1 Đ
24 PVX
TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM
0.93718 1 1 Đ
25 PXM CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY LẮP
DẦU KHÍ MIỀN TRUNG 0.59555 1 1 Đ
26 HGM CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ VÀ KHỐNG SẢN HÀ GIANG 0.00000 0 0 Đ 27 KSB CƠNG TY CỔ PHẦN KHỐNG SẢN VÀ XÂY DỰNG BÌNH DƯƠNG 0.00001 0 0 Đ
28 KTB CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
KHOÁNG SẢN TÂY BẮC 0.02725 0 0 Đ
29 L10 CÔNG TY CỔ PHẦN LILAMA
10 0.55519 0 1 S
30 ACL
CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG
STT
Mã chứng khoán
Tên công ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 31 NSC CÔNG TY CỔ PHẦN GIỐNG
CÂY TRỒNG TRUNG ƯƠNG 0.00001 0 0 Đ
32 HPG CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP
ĐỒN HỊA PHÁT 0.04340 0 0 Đ
33 HSG CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP
ĐỒN HOA SEN 0.43753 0 0 Đ
34 NHW CÔNG TY CỔ PHẦN NGÔ
HAN 0.09308 0 0 Đ
35 SFI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẠI LÝ
VẬN TẢI SAFI 0.04674 0 0 Đ
36 PJT
CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI XĂNG DẦU ĐƯỜNG THỦY PETROLIME 0.02383 0 0 Đ 37 FDT CÔNG TY CỔ PHẦN FIDITOUR 0.12195 0 0 Đ 38 HOT CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH- DỊCH VỤ HỘI AN 0.00000 0 0 Đ 39 NTP CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA
THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 0.00000 0 0 Đ
40 QNC CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG
VÀ XÂY DỰNG QUẢNG NIN 0.89778 0 1 S
41 TDC CÔNG TY CỔ PHẦN KINH DOANH VÀ PHÁT TRIỂN BÌNH DƯƠNG 0.08892 0 0 Đ 42 TBX CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG THÁI BÌNH 0.00061 0 0 Đ 43 TMX CÔNG TY CỔ PHẦN VICEM
THƯƠNG MẠI XI MĂNG 0.19537 0 0 Đ
44 HUT CÔNG TY CỔ PHẦN TASCO 0.88757 0 1 S
45 L18 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
VÀ XÂY DỰNG SỐ 18 0.65290 0 1 S
46 LM8 CÔNG TY CỔ PHẦN LILAMA
STT
Mã chứng khốn
Tên cơng ty Giá trị
dự báo kỳ vọng Giá trị Giá trị kiểm định Đúng/sai 47 PXS CÔNG TY CỔ PHẦN KẾT CẤU KIM LOẠI VÀ LẮP MÁY DẦU KHÍ
0.06162 0 0 Đ
48 HU3 CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ
VÀ XÂY DỰNG HUD3 0.04028 0 0 Đ
49 QTC
CƠNG TY CỔ PHẦN CƠNG TRÌNH GIAO THƠNG VẬN TẢI QUẢNG NAM
0.00015 0 0 Đ
50 SD6 CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ
6 0.51285 0 1 S
Tóm lại, mơ hình logit chỉ có hai biến số, tỷ lệ dự đốn chính xác tổng thể của mơ hình logit là 88% của kiểm định trong mẫu. Tỷ lệ dự đốn chính xác tổng thể của mơ hình logit ngồi mẫu là 80%. Mơ hình logit vẫn có độ chính xác khá cao của các dự đốn trong kiểm định ngồi mẫu, điều này cho thấy sự ổn định của mơ hình. Phân tích ACC trong bảng 3.8 và 3.9.
Bảng 3.8: Mơ tả phân tích ACC
Thực tế
Bình thường Nhóm ST
Dự báo
Bình
thường Dự báo đúng cho nhóm bình thường (TP) Dự báo sai cho nhóm bình thường (FP)
Nhóm ST Dự báo sai cho nhóm ST (FN) Dự báo đúng cho nhóm ST (TN)
Tổng
cộng P N
Tỷ lệ dự báo chính xác của mơ hình: ACC = (TP+TN)/(P+N) Tỷ lệ dự báo chính xác nhóm bình thường: TPR = TP/P Tỷ lệ dự báo sai nhóm ST, FPR = FP/N
Bảng 3.9: TPR và FPR
Mơ hình Logit FPR TPR
Trong mẫu 0.12 0.88
CHƯƠNG 4: XÁC MINH TÍNH HIỆU QUẢ QUA MƠ HÌNH PHÂN TÍCH BAO DỮ LIỆU (DEA)
Các thiết lập của mơ hình logit cảnh báo sớm về tài chính có tỷ lệ dự đốn khá chính xác là 88% và 80% đối với dữ liệu trong và ngoài mẫu cho các sự kiện trong quá khứ. Các dự đốn (là cơng ty ST hoặc bình thường sau ba năm) của mơ hình được có thể áp dụng cho dự đốn các sự kiện trong tương lai? Tác giả hy vọng sẽ sử dụng dữ liệu của cơng ty để tìm một chỉ số, dự đốn triển vọng của cơng ty, và sửa đổi hoặc để xác minh các kết quả của mơ hình logit ở trên. Một đánh giá của các tài liệu nghiên cứu cho thấy có rất ít ví dụ về việc giải quyết các vấn đề xác minh bằng