CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4. Phân tích kết quả hồi quy
Phương pháp bootstrap được đưa ra bởi nhiều nghiên cứu trước, từ Efron (1979); Efron và Stein (1981); Efron (1987); Efron và Tibshirani (1993); Guan (2003). Phương pháp boostrap mơ phỏng dữ liệu, tính tốn lại các giá trị thống kê trong mơ hình. Giá trị độ lệch chuẩn của ước lượng được tính tốn lại như sau, theo Hall và Wilson (1991):
̂ { ∑( ̂ ̂ ) } Trong đó, ˆ i
là giá trị thống kê tính từ mẫu bootstrap thứ i, k là số lượng lặp lại việc tạo mẫu.
Phương pháp bootsrap đo lường phân phối dữ liệu, tái tạo phân phối và đo lường các giá trị thống kê trên dữ liệu mẫu tái tạo. Theo nghiên cứu của Mooney và Duval (1993); Efron và Hinkley (1978), ưu điểm phương pháp bootstrap đó là đo lường được sự sai lệch trong ước lượng, từ đó loại bỏ được sự sai lệch trong ước lượng và đưa kết quả trung bình bình phương sai số thấp hơn mơ hình bị chệch khi khơng sử dụng bootstrap.
Với cỡ mẫu tương đối hạn chế về số liệu ở một số quốc gia, để đảm bảo mơ hình có bậc tự do tin cậy và số lượng quan sát đủ để thực hiện thống kê. Bài nghiên cứu thực hiện lựa chọn độ trễ dựa trên bài nghiên cứu Coulibaly (2015).
Kết quả của nhân quả kiểm định nhân quả Granger giữa kiều hối và phát triển tài chính được trình bày trong Bảng 6-9. Bảng 5.6 và Bảng 5.7 là kết quả của nhân quả Granger sử dụng tỷ số M2/GDP như biến đại diện cho phát triển tài chính, trong khi Bảng 5.8 và Bảng 5.9 thể hiện kết quả nhân quả Granger với tỷ số Credit/GDP đại diện cho phát triển tài chính.
Bảng 4.6: Kiểm định tác động của kiều hối đến phát triển tài chính với M2/GDP là biến đại diện cho phát triển tài chính.
Giả thuyết H0: Remittances/GDP không tác động M2/GDP Giả thuyết H1: Remittances/GDP tác động M2/GDP
Quốc gia Hệ số hồi quy Giá trị thống kê Bootstrap
Cambodia -0.3053662 -2.00** Indonesia -0.078966 -2.01** Lào 0.0891872 2.48** Malaysia -0.1206104 -2.97*** Philippines -0.0824519 -0.78 Thái Lan 0.1763787 6.03*** Việt Nam 0.1926458 1.21
*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Nguồn: kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata trên số liệu tác giả thu thập với cỡ mẫu gồm 112 quan sát của 7 quốc gia trong giai đoạn 1999 – 2014 (Phụ lục 4).
Kết quả kiểm định tác động của kiều hối đến phát triển tài chính với cung tiền (M2) là chỉ số thể hiện độ sâu tài chính được thể hiện trong Bảng 4.6.
Kết quả kiểm định cho thấy sự không đồng nhất về kết quả giữa các quốc gia. Mô hình hồi quy tìm thấy bằng chứng cho rằng tồn tại tác động ngược chiều từ kiều hối đến phát triển tài chính ở Cambodia, Indonesia (với mức ý nghĩa thống kê lần lượt là 5%) và Malaysia (với mức ý nghĩa thống kê là 1%). Tức là khi dòng kiều hối càng lớn thì càng làm giảm cung tiền M2 ở nước tiếp nhận. Tác động của REM/GDP đến M2/GDP ở Indonesia là rất yếu, với hệ số lượng chỉ bằng - 0.078966. Tác động này rõ ràng hơn ở Cambodia và Malaysia. Điều này cũng dễ dàng giải thích khi nhìn vào dữ liệu M2/GDP và REM/GDP. Ta có thể thấy tỷ lệ REM/GDP của hai quốc gia này tăng khơng đáng kể, cịn có lúc giảm trong khi đó
tỷ lệ M2/GDP lại tăng khá mạnh. Điều này cho thấy rõ ràng kiều hối không phải là yếu tố quyết định đến phát triển của thị trường tài chính. Ngồi ra dịng kiều hối cịn có thể làm giảm cung tiền bằng cách làm giảm các khó khăn tài chính của người nhận, đồng thời những người nhận chủ yếu sử dụng kiều hối cho mục đích chi tiêu cá nhân, chứ không dùng để gửi tiền hay đầu tư.
Tuy nhiên, ở Lào và Thái Lan quan hệ nhân quả này lại cùng chiều tại mức ý nghĩa lần lượt là 5% và 1%. Tức là kiều hối có một tác động tích cực đến sự phát triển của thị trường tài chính, tác động này ở Thái Lan mạnh hơn ở so với Lào. Mối quan hệ này được giải thích qua lý thuyết là khi tiền được chuyển thông qua các tổ chức tài chính sẽ tạo điều kiện cho người nhận có cơ hội tiếp cận và sử dụng các sản phẩm, dịch vụ tài chính khác. Đồng thời với những khoản tiền lớn trong khoản thời gian nhất định người nhận có thể gửi tiền hoặc tham gia đầu tư làm tăng Cung tiền M2 của nền kinh tế. Các quốc gia cịn lại khơng tồn tại các bằng chứng thống kê có ý nghĩa.
Bảng 4.7: Kiểm định tác động của phát triển tài chính đến kiều hối với M2/GDP là biến đại diện cho phát triển tài chính.
Giả thuyết H0: M2/GDP không tác động Remittances/GDP Giả thuyết H1: M2/GDP tác động Remittances/GDP
Quốc gia Hệ số hồi quy Giá trị thống kê Bootstrap
Cambodia 0.3421363 0.6 Indonesia -2.228699 -1.24 Lào -4.378951 -3.62*** Malaysia -2.026229 -1.49 Philippines -0.5939424 -0.8 Thái Lan 3.140227 3.46 *** Việt Nam 0.9681155 2.51 **
Nguồn: kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata trên số liệu tác giả thu thập với cỡ mẫu gồm 112 quan sát của 7 quốc gia trong giai đoạn 1999 – 2014 (Phụ lục 5)
Để kiểm định quan hệ nhân quả 2 chiều, chúng ta kiểm định ngược lại tác động của M2/GDP lên kiều hối. Kết quả Bảng 4.7 cho thấy tương quan âm mạnh ở Lào với mức ý nghĩa 1%. Với hệ số hồi quy đạt -4.37, nếu M2/GDP tăng 1% thì Remittances/GDP giảm 4.37%. Kết quả này mâu thuẫn với các nghiên cứu trước đây, khi hệ thống tài chính càng phát triển thì kiều hối chảy về quốc gia tiếp nhận càng giảm. Ngược lại ở Thái Lan và Việt Nam, kết quả kiểm định cho thấy với chỉ số M2/GDP càng lớn thì Remittances/GDP cũng càng cao. Đặc biệt ở Tháo Lan với hệ số hồi quy lớn 3.140227 và mức ý nghĩa 1%. Điều này có thể được giải thích bằng động cơ tư lợi3
của việc chuyển kiều hối. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Aggarwal et al. (2011). Phát triển tài chính có thể làm gia tăng dịng kiều hối vì với một hệ thống tài chính tốt có thể cho phép chuyển những dịng kiều hối lớn hơn về nước. Thứ hai, Sự phát triển của hệ thống tài chính cũng có thể gia tăng dịng kiều hối bằng cách giảm chi phí gửi tiền.
3
Động cơ tƣ lợi: Động cơ tư lợi ngụ ý rằng người di cư gửi tiền về cho gia đình ở quê nhà của họ
nhằm theo đuổi lợi ích cá nhân. Vargas-Silva và Huang (2006) cho rằng một số người di cư gửi tiền về vì họ mong đợi sẽ trở về nhà trong tương lai và có thể được hưởng lợi từ lịng biết ơn của gia đình từ việc có tiền gửi về.
Bảng 4.8: Kiểm định tác động của kiều hối đến phát triển tài chính với Credit/GDP là biến đại diện cho phát triển tài chính.
Giả thuyết H0: Remittances/GDP không tác động Credit/GDP Giả thuyết H1: Remittances/GDP tác động Credit/GDP
Quốc gia Hệ số hồi quy Giá trị thống kê Bootstrap
Cambodia -0.5406313 -3.10*** Indonesia -0.1125454 -2.20 ** Lào 0.3963968 2.60 *** Malaysia -0.2443952 -5.74 *** Philippines -0.4780429 -2.67 *** Thái Lan 0.2154499 2.96 *** Việt Nam 0.1805835 0.68
*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Nguồn: kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata trên số liệu tác giả thu thập với cỡ mẫu gồm 112 quan sát của 7 quốc gia trong giai đoạn 1999 – 2014 (Phụ lục 6).
Thay thế biến M2/GDP bằng Credit/GDP đại diện cho mức độ phát triển của hệ thống tài chính, tiếp tục kiểm định nhân quả Granger kiểm tra tác động của kiều hối đến phát triển tài chính, kết quả được trình bày trong Bảng 4.8. Tương quan âm được tìm thấy ở Cambodia, Malaysia, Philippines với mức ý nghĩa 1% và ở Indonesia với mức ý nghĩa 5%. Do đó, tồn tại khả năng tác động tiêu cực của kiều hối đến phát triển tài chính. Điều này phù hợp với kết quả của Brown et al. (2011),
Brown et al. (2011) cho rằng kiều hối bằng cách giảm bớt khó khăn về tài chính dẫn
đến giảm nhu cầu tín dụng.
Ngược lại ở Lào và Thái Lan tồn tại tác động tích cực từ kiều hối đến phát triển tài chính với mức ý nghĩa 1%. Như vậy, kiều hối sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính với hệ số hồi quy là 0.3963968 và 0.2154499. Việc nhận kiều hối
thơng qua kênh chính thức sẽ giúp người nhận có cơ hội tiếp xúc với các loại dịch vụ của ngân hàng, đồng thời nguồn thu của kiều hối của khách hàng cũng là một cơ sở để các ngân hàng mở rộng tín dụng với người nhận.
Việt Nam khơng có bằng chứng thống kê có ý nghĩa.
Bảng 4.9: Kiểm định tác động của phát triển tài chính đến kiều hối với Credit/GDP là biến đại diện cho phát triển tài chính.
Giả thuyết H0: Credit/GDP khơng tác động Remittances /GDP Giả thuyết H1: Credit/GDP có tác động Remittances /GDP
Quốc gia Hệ số hồi quy Giá trị thống kê Bootstrap
Cambodia -0.1627479 -0.45 Indonesia 2.744894 1.50 Lào -0.1751365 -0.37 Malaysia -2.284599 -2.52** Philippines -0.7161675 -1.66 * Thái Lan 1.631985 3.76 *** Việt Nam 0.5725655 1.32
*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Nguồn: kết quả tổng hợp từ Phần mềm Stata trên số liệu tác giả thu thập với cỡ mẫu gồm 112 quan sát của 7 quốc gia trong giai đoạn 1999 – 2014 (Phụ lục 7)
Từ kết quả Bảng 4.9 ta thấy tín dụng ngân hàng ở Thái Lan ảnh hưởng tích cực đến kiều hối với hệ số tương quan là 1.631985. Sự phát triển hệ thống tài chính ở Thái Lan giúp người di trú có thể gửi kiều hối về nước với chí phí thấp hơn, đồng thời các cơ hội đầu tư trong nước cũng là một nhân tố thúc đẩy người di trú chuyển kiều hối vế Thái Lan.
phát triển tài chính. Để giải thích kết quả của Philipines chúng ta nhìn vào vực tài
chính của Philippines: Hệ thống tài chính trì trệ, giảm sút vào những năm 1986, 1998 và những năm sau 1998. Giải thích cho sự trì trệ của tài chính Philippines là do: sự quản lý yếu kém kinh tế và biến động chính trị trong chế độ Marcos, bất ổn chính trị trong chính quyền Corazon Aquino tiếp tục làm nản hoạt động kinh tế và cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997. Ở khía cạnh kiều hối chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn về động cơ chuyển tiền của người di cư về Philippines. Philippines là một trong những quốc gia có dịng kiều hối lớn nhất trên thế giới, chiến tỷ trọng rất cao so với GDP (9.98% GDP năm 2014). Tuy nhiên dòng kiều hối này chủ yếu đến từ những người lao động nghèo, điều kiện kinh tế gia đình gặp khó khăn. Kiều hối ở các hộ gia đình nhận sẽ được sử dụng cho mục đích thức ăn, sức khỏe và giáo dục (xem Hình 4.4). Hệ thống tài chính trị trệ nhưng dịng kiều hối khơng ngừng tăng lên đáng kể do đó động cơ chuyển tiền tiên quyết của người di cư ở Philippines là chủ nghĩa vị tha. Phát triển tài chính dường như là không phải là nhân tố quyết định dòng kiều hối.
Nguồn: Ang, Jha & Sugiyarto (2009)
Hình 4.5: Chi tiêu của các hộ gia đình nhận kiếu ở Philippines năm 2000 và 2006
Như vậy chỉ có quốc gia Thái Lan cho thấy bằng chứng thực nghiệm phù hợp với giả thuyết của đầu bài là phát triển tài chính ảnh hưởng một cách tích cực đến dịng kiều hối.
Sau 4 kiểm định nhân quả Granger, ta thấy: Với cả Cung tiền M2 và tín dụng ngân hàng là biến đại diện độ sâu tài chính, thì ở Lào và Thái Lan đều cho kết quả thực nghiệm rằng kiều hối có tác động tích cực đến phát triển tài chính. Kết quả này phù hợp với kết quả Orozco và Fedewa (2005). Như vậy sự phát triển tài chính ở Lào và
Thái Lan có sự đóng góp quan trọng từ kiều hối. Ngược lại, Cambodia, Indonesia và Malaysia đều cho thấy kiều hối có tác động tiêu cực đến phát triển tài chính. Indonesia và Cambodia có thu nhập bình quân đầu người thấp, do dó nhu cầu về tiêu dùng còn cao. Các hộ gia đình nhận kiều hối sẽ sử dụng kiều hối cho các mục đích tiêu dùng hơn là gửi tiền hay đầu tư. Sự gia tăng của kiều hối sẽ giúp giảm bớt nhu cầu tín dụng của người tiếp nhận. Riêng Malaysia vốn đã là một trong những nước có một hệ thống tài chính phát triển tốt nhất khu vực, tỷ lệ kiều hối trên GDP cũng khơng đáng kể do đó tác động của kiều hối là không rõ ràng ở quốc gia này. Kiều hối có thể sẽ làm giảm tổng nhu cầu về tín dụng của họ do đó làm hạn chế sự phát triển của tài chính.
Với cả Cung tiền M2 và tín dụng ngân hàng là biến đại diện độ sâu tài chính, chỉ duy nhất ở Thái Lan cho kết quả đồng nhất rằng phát triển tài chính có tác động tích cực đến dịng kiều hối. Như vậy sự phát triển của thị trường tài chính ở Thái Lan cho phép người di cư có thể chuyển kiều về nước nhanh chóng và với mức phí tốt hơn. Các quốc gia còn lại cho kết quả không đồng nhất hoặc khơng có ý nghĩa thống kê.
Do dó kết quả nghiên cứu chỉ ra một vài điểm chính về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và kiều hối:
Thứ nhất, dựa trên cùng một biến đại diện cho phát triển tài chính, mối quan
này xác nhận rằng giả định đồng nhất giữa các quốc gia Đơng Nam Á có thể dẫn dến kết quả sai lệch. Điều này có thể giải thích cho lý do kết quả bài nghiên cứu này khác với kết quả thu được của Aggarwal et al.(2011). Họ tìm ra bằng chứng thực nghiệm kiều hối thúc đẩy phát triển tài chính.
Thứ hai, Kết quả của chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng mối liên hệ nhân quả
giữa kiều hối và phát triển tài chính nhạy cảm với các chỉ số phát triển tài chính.
Thứ ba, Nhìn chung kết quả của chúng tơi không cung cấp bằng chứng mạnh
mẽ hỗ trợ quan điểm cho rằng kiều hối thúc đẩy phát triển tài chính ở các nước Đơng Nam Á. Điều này có thể được giải thích bởi các tác động khơng rõ ràng của kiều hối đến khu vực tài chính (Aggarwal et al., 2011; Orozco and Fedewa, 2005). Một mặt, thông qua chức năng trung gian của ngân hàng chuyển kiều hối đến người nhận, kiều hối có thể thúc đẩy phát triển tài chính bằng cách mở rộng tín dụng đến người nhận kiều hối và/hoặc tới các đại lý khác (bởi vì tiền gửi của dịng kiều hối tăng quỹ cho vay của ngân hàng). Mặt khác kiều hối có thể làm giảm các rằng buộc về tài chính, do đó họ có thể giảm nhu cầu tín dụng và làm giảm sự phát triển của thị trường tài chính.
Cuối cùng, kết quả của chúng tôi chỉ ra bằng chứng thực nghiệm rằng: nhìn
chung phát triển tài chính khơng thể ảnh hưởng đến kiều hối, điều này có nghĩa là sự phát triển của khu vực tài chính khơng phải là nhân tố quyết định của dịng kiều hối ở các nước Đơng Nam Á. Điều này phù hợp với kết quả của
Chowdhury (2011), người di cư chuyển tiền khơng phụ thuộc vào trình độ phát
Bảng 4.10: Bảng tổng hợp kết quả kiểm định nhân quả Granger
Quốc gia
M2/GDP: Đại diện biến phát triển tài chính
Credit/GDP: Đại diện biến phát triển tài chính Tác động kiều hối đến phát triển tài chính Tác động của phát triển tài chính đến kiều hối Tác động kiều hối đến phát triển tài chính Tác động của phát triển tài chính đến kiều hối Cambodia - - Indonesia - - Lào + - + Malaysia - - - Philippines - - Thái Lan + + + + Việt Nam +