5. KẾT LUẬN
5.3.Hạn chế của nghiên cứu
Nghiên cứu chưa thể tách bạch được cấu trúc của sở hữu, là sở hữu của NĐT cá
nhân và NĐT tổ chức nước ngồi. Bên cạnh đó, tác giả cũng khơng thể tách biệt cấu trúc của sở hữu của NĐT tổ chức trong nước, là NĐT tổ chức chuyên nghiệp, NĐT tổ chức là các cơng ty chứng khốn (tự doanh), hay các quỹ đầu tư, các định chế đầu tư, các ngân hàng đầu tư… Vì tác động của nhóm các NĐT tổ chức chuyên nghiệp sẽ có những hàm ý khác so với những NĐT tổ chức thông thường.
Nghiên cứu chưa xem xét mối quan hệ nhân quả ngược giữa hoạt động giao dịch
của NĐT NN và hiệu quả phản ánh thông tin trong giá cổ phiếu. Mối quan hệ này ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu của NĐT NN, hoạt động giao dịch của NĐT NN lên hiệu quả phản ánh thông tin giá cổ phiếu. Mặc dù, các lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây ủng hộ cho lập luận NĐT NN cải thiệu hiệu quả phản ánh thơng tin của giá. Tuy vậy, cũng có thể là giá cổ phiếu phản ánh hiệu quả thông tin dẫn đến việc các NĐT NN giao dịch nhiều hơn. Lý do, giá cổ phiếu hiệu quả hơn đã bao hàm các thơng tin có sẵn trên thị trường, điều này làm giảm chi phí của việc mua thơng tin và làm cho cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn đối với các NĐT NN và họ sẽ giao dịch nhiều hơn ở những doanh nghiệp mà cổ phiếu đã phản ánh hiệu quả thông tin.
Nghiên cứu chưa xem xét sự thay đổi trong luật thuế ở các quốc gia khác, ví dụ
như Mỹ. Bộ luật JGTRRA – United States Jobs and Growth Tax Relief Reconciliation Actnăm 2003 đã thay đổi thuế đánh trên thu nhập từ cổ tức và thuế đánh trên thu nhập từ lợi vốn. Điều này có thể tác động lên việc phân bổ danh mục của các NĐT NN đến từ Mỹ, dẫn đến các hoạt động giao dịch, sở hữu sẽ có sự thay đổi của các NĐT, các tổ chức, các quỹ đầu tư đến từ Mỹ.
Nghiên cứu rất hạn chế trong việc mở rộng mẫu nghiên cứu, bởi vì dữ liệu cơ cấu cổ đơng (tỷ lệ sở hữu của NĐT NN, sự thay đổi trong sở hữu) của doanh
nghiệp trong nghiên cứu được tác giả thu thập bằng tay, đồng thời dữ liệu thiếu sự đồng bộ, do vậy, nghiên cứu rất hạn chế trong việc mở rộng mẫu nghiên cứu. Do đó, với mẫu nghiên cứu chỉ với 88 doanh nghiệp niêm yết trên HSX trên tổng số gần 700 doanh nghiệp niêm yết trên 2 sở giao dịch là một con số thực sự hạn chế. Vì vậy cần có cỡ mẫu lớn hơn để có thể trả lời chính xác hơn về tác động của NĐT NN lên hiệu quả phản ánh thông tin trong giá cổ phiếu tại Việt Nam.
Ngoài ra, việc quản lý việc cơng bố thơng tin cịn yếu kém nên các dữ liệu công bố của doanh nghiệp chưa thực sự theo một chuẩn mực dẫn đến việc thu thập dữ liệu tại Việt Nam rất khó khăn và tính chính xác khó đảm bảo. Đặt biệt là các quy định về báo cáo thường niên khơng chặt chẽ, dẫn đến các có rất nhiều doanh nghiệp mà thơng tin về cơ cấu cổ đông bị thiếu, không đầy đủ thông tin.
Nghiên cứu rất hạn chế trong việc mở rộng giai đoạn nghiên cứu, theo đó, nghiên cứu chỉ đi vào giai đoạn từ 2009 đến 2014, đây là giai đọan mà nền kinh tế vĩ mơ Việt Nam cũng có nhiều biến động với các vấn đề nội tại của kinh tế nước nhà (lạm phát cao, tăng trưởng kinh tế thấp)… Thị trường chứng khoán Việt Nam biến động rất mạnh và chịu sự chi phối của các rủi ro mang tính chất hệ thống. Do đó, giá cổ phiếu, hay giá trị thị trường của doanh nghiệp khơng phản ánh thực sự chính xác các vấn đề nội tại cũng như triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp đó.