PHẦN 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1. Phƣơng pháp nghiên cứu và mơ hình:
Bài nghiên cứu này sử dụng dữ liệu bảng để kiểm tra giả thuyết về ảnh hƣởng các hình thức khác nhau của các dòng vốn tƣ nhân đến tăng trƣởng kinh tế cũng nhƣ vai trị của thị trƣờng tài chính trong nƣớc trong mối quan hệ này. Bởi vì dữ liệu bảng cho thấy một bức hình bao quát các nƣớc theo thời gian, nên chắc chắn có tính khơng đồng nhất. Các kỹ thuật ƣớc lƣợng dựa trên dữ liệu bảng có thể tính đến tính khơng đồng nhất một cách rõ ràng bằng cách bao gồm các biến chuyên biệt theo từng đơn vị. Hai là, bằng cách kết hợp chuỗi thời gian của các quan sát chéo, dữ liệu bảng cung cấp dữ liệu chứa nhiều thơng tin hữu ích hơn, tính biến thiên nhiều hơn, ít hiện tƣợng đa cộng tuyến giữa các biến hơn, nhiều bậc tự do hơn và hiệu quả cao hơn. Thứ ba, bằng cách nghiên cứu quan sát lặp đi lặp lại của các đơn vị chéo, dữ liệu bảng phù hợp hơn cho việc nghiên cứu động thái thay đổi theo thời gian của các đơn vị chéo này. Vai trị của thị trƣờng tài chính trong nƣớc trong mối quan hệ của các dòng vốn tƣ nhân nƣớc ngoài và tăng trƣởng kinh tế đƣợc quan sát tốt hơn khi có dữ liệu bảng.
Tóm lại, phƣơng pháp dữ liệu bảng cho phép kiểm sốt tính khơng đồng nhất khơng quan sát đƣợc, và do đó, loại bỏ các nguy cơ có kết quả sai lệch phát sinh từ tính khơng đồng nhất này (Hsiao, 1985). Với dữ liệu có nhiều nƣớc nên khơng đồng nhất và ln có những đặc điểm riêng tác động đến tăng trƣởng kinh tế mà rất khó đo lƣờng (Himmelberg, 1999.). Đặc biệt, dữ liệu bảng cịn giúp tránh những vấn đề nội sinh có thể có mặt trong các phân tích và có thể ảnh hƣởng nghiêm trọng đến kết quả.
Tuy nhiên, việc sử dụng dữ liệu bảng có thể sẽ gặp 2 vấn đề sau: thứ nhất, là sự tƣơng quan giữa các biến độc lập với tác động riêng lẽ; thứ hai, là sự tƣơng quan giữa các biến độc lập với thành phần sai số nhiễu. Do đó, sự tồn tại của 1 trong 2 (hoặc cả 2) vấn đề trên sẽ làm cho kết quả ƣớc lƣợng bị chệch và khơng hiệu quả. Vì vậy, bài
nghiên cứu này sử dụng phƣơng pháp moment tổng quát (GMM) để khắc phục điều này. Uớc lƣợng dựa trên bài nghiên cứu của Arellano và Bond (1991) sẽ cho phép mơ hình này kiểm sốt vấn đề nội sinh của biến dịng vốn và tài chính bằng cách sử dụng biến cơng cụ.
Ngồi ra, mơ hình GMM biến cơng cụ cịn cung cấp các ƣớc lƣợng điểm khác nhau và sai số chuẩn nhỏ hơn so với phƣơng pháp hồi quy bình phƣơng nhỏ nhất hai giai đoạn biến công cụ (IV/2SLS) theo Baum (2009). Cụ thể, bài nghiên cứu sử dụng các biến công cụ nhƣ sau: Theo Wheeler và Mody (1992), các dòng đầu tƣ trực tiếp nƣớc ngoài (FDI) đƣợc gia cố khi sử dụng FDI một độ trễ. Ngồi ra, EFPI q khứ thì ảnh hƣởng đến mức EFPI hiện tại. Do đó, các biến dịng vốn gồm FDI, EFPI và tổng các dòng vốn mà bài nghiên cứu sử dụng trong mơ hình là biến một độ trễ. Bên cạnh đó, Froot và Stein (1991) cho thấy một đồng nội tệ tăng giá có thể làm tăng quyết định FDI của công ty trong nƣớc. Cũng nhƣ kết quả của Alfaro và cộng sự. (2004) cho rằng các yếu tố quyết định đáng kể liên tục tới FDI là tỷ giá hối đối thực và FDI có độ trễ. Do đó, bài nghiên cứu này làm theo Alfaro và cộng sự. (2004) và sử dụng tỷ giá hối đoái nhƣ một cơng cụ cho các biến của các dịng vốn. Hơn nữa, bài nghiên cứu này sử dụng biến động tỷ giá hối đoái nhƣ một cơng cụ bổ sung cho các biến các dịng vốn bởi vì nó có khả năng ảnh hƣởng đến mức độ của các dịng vốn nƣớc ngồi. Ngồi ra, biến công cụ thiết lập cho các chỉ số thị trƣờng tài chính là biến thị trƣờng tài chính có độ trễ.
Do thực tế các dịng vốn khơng có tác động độc lập đến tăng trƣởng kinh tế nên bài nghiên cứu này ƣớc lƣợng mơ hình nắm bắt ảnh hƣởng tƣơng tác giữa các dịng vốn nƣớc ngồi cho khu vực tƣ nhân và thị trƣờng tài chính dựa theo nghiên cứu của Durham (2004) nhƣ sau:
Với:
: GDP thực theo giá 2010 của quốc gia i ở năm t.
: là các chỉ tiêu dòng vốn tƣ nhân cho nƣớc i ở năm t, bao gồm FDI, EFPI và tổng các dòng vốn tƣ nhân.
: là các chỉ tiêu phát triển thị trƣờng tài chính cho nƣớc i ở năm t, bao gồm: tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trƣờng cổ phiếu, vịng quay thị trƣờng cổ phiếu, tín dụng ngân hàng/GDP, tín dụng tƣ nhân/GDP, M2/GDP.
: vectơ tình trạng thơng tin cho nƣớc i ở năm t.
Các biến ngoại sinh của mơ hình gồm: tiết kiệm, dân số, độ mở tài chính và chất lƣợng thể chế.
: tác động tƣơng tác giữa biến dịng vốn và thị trƣờng tài chính. : ảnh hƣởng của mỗi quốc gia i
Trong bài nghiên cứu, với mỗi hình thức của dịng vốn tƣ nhân, bài nghiên cứu này thực hiện 10 mơ hình hồi quy, trong đó với 5 hồi quy thì trình bày tác động của dịng vốn tƣ nhân nƣớc ngồi và phát triển thị trƣờng tài chính đến tăng trƣởng kinh tế (mơ hình 1, 3, 5, 7 và 9 trong phần kết quả hồi quy). Và 5 hồi quy còn lại sử dụng biến tƣơng tác giữa dòng vốn và chỉ số thị trƣờng tài chính để qua đó làm bật lên vai trị của thị trƣờng tài chính trong nƣớc trong tác động của dịng vốn tƣ nhân nƣớc ngồi đến tăng trƣởng kinh tế (mơ hình 2, 4, 6, 8, 10 trong phần kết quả hồi quy).
Cụ thể, mơ hình 2 biến dịng vốn tƣơng tác với tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trƣờng cổ phiếu, mơ hình 4 thì biến dịng vốn tƣơng tác với vịng quay thị trƣờng cổ phiếu, mơ hình 6 có biến dịng vốn tƣơng tác với tín dụng ngân hàng/GDP, mơ hình 8 biến dịng
vốn lại tƣơng tác với tín dụng tƣ nhân/GDP cịn mơ hình 10 biến dịng vốn tƣơng tác với M2/GDP.
Sau đó, bài nghiên cứu này thực hiện kiểm định Hansen J đối với các hạn chế về việc xác định quá mức nhằm kiểm định sự không tồn tại mối tƣơng quan giữa các biến công cụ và các sai số. Kiểm định Hansen với giả thuyết Ho là biến công cụ không tƣơng quan với sai số trong mơ hình. Vì vậy giá trị p của thống kê Hansen càng lớn càng tốt.