Bước Phương pháp Kỹ thuật Mẫu Thời gian
Sơ bộ Định tính Khảo sát ý kiến Phỏng vấn tay đơi Thảo luận nhóm 20 5 16 Tháng 6/2013 Định lượng Phỏng vấn trực tiếp, Google Documents 150 Từ tháng 7/2013 Chính thức Định lượng Phỏng vấn trực tiếp, Google Documents 342 Từ tháng 8/2013 đến tháng 10/2013
b. Nghiên cứu sơ bộ định tính
Thực hiện tại TP.HCM từ tháng 6/2013 đến 7/2013 nhằm mục đích khám phá, điều chỉnh, bổ sung thang đo các khái niệm nghiên cứu được thực hiện trình tự theo các bước sau:
Thy thập ý kiến: (Xem phụ lục 1)
Dựa trên cơ sở của mục tiêu đề tài nghiên cứu, tác giả khảo sát sơ bộ 20 ý kiến của 20 nhà đầu tư cá nhân đang tham gia thị trường chứng khoán và nhân viên đang làm trong cơng ty chứng khốn nhằm thu thập các ý kiến, các quan tâm của nhà đầu tư cá nhân khi quyết định đầu tư. Từ các ý kiến thu thập, tác giả tổng hợp các ý kiến có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư .
Phỏng vấn tay đơi: (Xem phụ lục 2)
Từ đó, tác giả thiết kế một dàn bài sẵn, bao gồm các thông tin cần khảo sát như sau:
Thông tin chung về nhà đầu tư cá nhân: Sàn đầu tư: sàn TPHCM, sàn Hà Nội. Thời gian tham gia thị trường chứng khoán
Loại nhà đầu tư: dài hạn, ngắn hạn.
Thông tin về các ý kiến về các yếu tố có thể ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân:
Vị trí, uy tín của doanh nghiệp trên thị trường. Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp.
Nhà đầu tư cá nhân có đặt ra mức lợi nhuận khi đầu tư cổ phiếu? Có quan tâm đến việc kiếm lợi nhuận từ cổ tức của công ty? Số lượng, số loại cổ phiếu như thế nào?
Chỉ số chứng khốn trên thị trường?
Thơng tin về ngành mà doanh nghiệp đang hoạt động: ngành gì, tốc độ tăng trưởng của ngành.
Nguồn thơng tin từ doanh nghiệp như: chính sách đầu tư, ban lãnh đạo, chính sách chia cổ tức…
Những thơng tin trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp
Thơng tin về cổ phiếu như: giá, cổ tức, loại cổ phiếu, khối lượng giao dịch,…
Các thông tin cá nhân: giới tính, độ tuổi, trình độ, tình trạng gia đình, thu nhập, nghề nghiệp,…
Phỏng vấn tay đôi, với 5 nhà đầu tư cá nhân và 1 chuyên viên môi giới chứng khoán đang làm việc tại Cơng ty Cổ phần chứng khốn Maybank Kim Eng. Trong số 5 nhà đầu tư cá nhân được khảo sát này có 3 nhà đầu tư tham gia sàn TP.Hồ Chí Minh, 2 đối tượng còn lại đang tham gia trên cả hai sàn TP.Hồ Chí Minh và Hà Nội. Phân bố giới tính đảm bảo tỉ lệ cần thiết, 2 trong số 5 người là nữ. Với 2 đối tượng có thời gian tham gia thị trường từ 3 năm trở lên, 3 đối tượng cịn lại có thời gian tham gia trên 1 năm, do đó khả năng nhận định vấn đề về các thông tin khảo sát về thị trường chứng khoán là đảm bảo. Trên cơ sở khảo sát ý kiến 20 ý kiến của nhà đầu tư cá nhân và phỏng vấn tay đôi, kết hợp với các gợi ý các thành phần thang đo, tác giả xây dựng thang đo nháp.
Thảo luận nhóm: (Xem phụ lục 3)
Sau đó, tác giả tiến hành thảo luận với 2 nhóm đầu tư: một nhóm 9 nam, một nhóm 9 nữ để xác định mức độ quan trọng của các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Hai nhóm được phỏng vấn lần lượt và đưa ra quyết định mức độ quan trọng cho các ý kiến mà tác giả đưa ra theo các thang điểm như sau: 1: Ít quan trọng, 2: Quan trọng. 3: Rất quan trọng. Nhóm lần lượt cho điểm đối với các ý kiến, tác giả và người phụ trách khảo sát nhóm phải ghi nhận các ý kiến bổ sung, đề nghị loại bớt biến trong q trình thảo luận nhóm. Sau buổi phỏng vấn 2 nhóm nam và nữ, tác giả tổng hợp bảng Kết quả thảo luận nhóm. Thảo luận nhóm đã loại bỏ, bổ sung được một số biến và thống nhất được các thành phần trong thang đo nháp. Sau khi thảo luận nhóm, tác giả đã loại bỏ một số biến. Cơ sở để loại bỏ là đa số các nhà đầu tư cá nhân được phỏng vấn cho rằng các yếu tố không quan trọng đối với họ hoặc có sự trùng lặp, yếu tố này đã bao hàm yếu tố kia. Qua thảo luận nhóm, tác giả đã xây dựng thang đo sơ bộ với 43 biến quan sát đại diện cho 5 khái niệm nghiên cứu cần đo lường.
Nghiên cứu sơ bộ định lượng:
Được thực hiện để điều chỉnh thang đo sơ bộ đã được xây dựng trong nghiên cứu sơ bộ định tính. Dựa trên các cơ sở lý thuyết, các nghiên cứu trước đây, một tập hợp các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư được nêu ra (Bảng 3.2). Sau đó, kết hợp với các nghiên cứu sơ bộ định tính để có được thang đo cuối cùng. Tác giả thiết kế bảng câu hỏi chi tiết với thang đo Likert 5 mức độ để đo lường mức độ quan trọng của các yếu tố rút ra từ nghiên cứu định tính. Tác giả đã tiến hành khảo sát sơ bộ định lượng trên 150 mẫu và được kiểm định bằng phương pháp hệ số tin cậy Cronbach Alpha và phân tích
yếu tố khám phá EFA để điều chỉnh các biến trong bảng câu hỏi cho phù hợp. (Bảng câu hỏi khảo sát sơ bộ - xem phụ lục 4 ).
Bảng 3.2 : Các nghiên cứu về ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tài chính
Khái niệm
(dịch ra tiếng việt)
Khái niệm gốc
(tiếng anh) Tác giả (năm)
Hình ảnh doanh nghiệp Thơng tin kế tốn Thông tin trung lập Ý kiến từ nhà tư vấn Nhu cầu tài chính cá nhân
Firm- image
Accounting information Newtral information Advocale information Personal financial needs
Al Anood Bin Kalli (2009)
Hussen A. Hassan Al- Tamimi [2006]) Thông tin trung lập
Thơng tin kế tốn Hình ảnh doanh nghiệp Cổ điển
Xã hội
Ý kiến từ nhà tư vấn Nhu cầu tài chính cá nhân
Newtral information Accounting information Firm- image Classic Social relevance Advocate Recommendation Personal financial needs
Nagy and Robert W.Obenberger (1994)
Đánh giá thang đo sơ bộ
Phân tích độ tin cậy Cronbach Anpha
Tác giả kiểm định độ tin cậy của thang đo sơ bộ dựa trên cơ sở các biến quan sát có hệ số tương quan biến tổng (item-total correlation) nhỏ hơn 0,3 sẽ bị loại và tiêu chuẩn chọn thang đo khi Cronbach Alpha từ 0,7 trở lên. Loại biến biến HA9 (Quan tâm đến các hoạt động cộng đồng của công ty) và biến TL1 (Ảnh hưởng từ những tin đồn về sự biến động trên thị trường chứng khoán) do hệ số tương quan biến tổng nhỏ hơn 0.3. Còn lại tất cả các kết quả kiểm định độ tin cậy của các thang đo cho thấy tất cả các thang đo đều đạt độ tin cậy cho phép, do đó đều được sử dụng trong các bước phân tích EFA cho khảo sát sơ bộ. (Xem chi tiết xem tại phụ lục 5).
Bảng 3.3: Kiểm định các thang đo sơ bộ bằng Cronbach’s Alpha
Biến quan sát
Trung bình thang đo nếu
loại biến
Phương sai thang đo nếu
loại biến Tương quan biến tổng Cronbach's alpha nếu loại biến Hình ảnh doanh nghiệp Cronbach Alpha = .957
HA1 28.4625 63.395 .870 .950 HA2 28.3938 63.385 .875 .950 HA3 28.4063 62.683 .897 .949 HA4 28.3250 63.365 .862 .951 HA5 28.3313 62.638 .913 .949 HA6 28.4063 62.582 .904 .949 HA7 28.4125 68.244 .520 .965 HA8 28.4125 62.495 .906 .949 HA10 28.4625 63.055 .869 .950 HA11 28.2813 67.751 .545 .964
Thơng tin kế tốn Cronbach Alpha = .935 KT1 27.3125 39.147 .855 .921 KT3 27.3313 39.267 .890 .919 KT5 27.4938 41.824 .622 .936 KT2 27.3563 39.853 .872 .921 KT4 27.3125 41.185 .765 .927 KT6 27.3438 39.837 .865 .921 KT7 27.3625 39.453 .848 .922 KT8 27.4625 43.885 .462 .945 KT9 27.5250 41.496 .664 .933
Thông tin trung lập Cronbach Alpha = .897
TL2 20.2750 29.383 .603 .892 TL3 20.3750 29.242 .531 .902 TL4 20.2938 29.140 .529 .903 TL5 20.0625 26.889 .856 .864 TL6 20.2875 27.477 .701 .881 TL7 20.0687 27.096 .834 .866 TL8 20.0500 26.450 .904 .858
YK1 19.7375 16.019 .867 .929 YK2 19.7438 15.965 .872 .928 YK3 19.7250 16.125 .893 .926 YK4 19.7563 16.248 .811 .935 YK5 19.8063 16.673 .748 .943 YK6 19.7938 16.353 .789 .938
Nhu cầu tài chính cá nhân Cronbach Alpha = .937
NC1 10.0438 8.482 .861 .914
NC2 10.0375 8.703 .841 .921
NC3 10.0750 8.523 .844 .920
NC4 10.0813 8.603 .855 .916
Quyết định đầu tư Cronbach Alpha = .809
QD1 14.7625 8.975 .429 .825 QD2 15.1312 8.039 .678 .746 QD3 14.8375 9.106 .567 .782 QD4 14.5687 8.398 .683 .748 QD5 15.1500 7.613 .657 .753
Phân tích nhân tố khám phá EFA
Khi thang đo đạt độ tin cậy, các biến quan sát sẽ được sử dụng trong phân tích nhân tố khám phá EFA với các yêu cầu sau:
Hệ số KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) ≥ 0.5 với mức ý nghĩa của kiểm định Bartlett ≤ 0.05
Hệ số tải nhân tố (Factor loading) ≥ 0.5
Thang đo được chấp nhận khi tổng phương sai trích ≥ 50% và hệ số Eigenvalue >1
Khác biệt hệ số tải nhân tố của một biến quan sát giữa các nhân tố phải lớn hơn 0,3 để đảm bảo giá trị phân biệt giữa các nhân tố. Khi phân tích EFA với thang đo các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, tác giả sử dụng phương pháp trích Principal Component Analysis với phép xoay Varimax và điểm dừng trích các yếu tố có eigenvalue >1.
Kết quả phân tích nhân tố cho thấy 39 biến quan sát được nhóm thành 5 nhân tố. Hệ số KMO = 0.873 nên EFA phù hợp với dữ liệu. Thống kê Chi- square của kiểm định Bartlett’s đạt giá trị 5934 với mức ý nghĩa 0.000 do đó các biến quan sát có tương quan với nhau. Phương sai trích đạt 75.954% thể hiện 4 nhân tố giải thích được gần 80% biến thiên của dữ liệu, do vậy các thang đo rút ra chấp nhận được. Điểm dừng trích các yếu tố tại nhân tố thứ 4 với Eigenvalue=1.681. (Kết quả cụ thể được trình bày ở Phụ lục 6).
Bảng 3.4: Kết quả phân tích EFA theo bảng Total Variance Explanined
Total Variance Explained
Conpo nent
Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Rotation Sums of Squared Loadings
Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % 1 11.454 33.689 33.689 11.454 33.689 33.689 7.280 21.412 21.412 2 5.037 14.814 48.503 5.037 14.814 48.503 5.865 17.249 38.661 3 4.349 12.791 61.294 4.349 12.791 61.294 4.739 13.938 52.600 4 3.303 9.714 71.008 3.303 9.714 71.008 4.586 13.487 66.087 5 1.681 4.945 75.954 1.681 4.945 75.954 3.355 9.867 75.954 6 .913 2.686 78.639 7 .863 2.538 81.177 8 .752 2.211 83.387 9 .616 1.812 85.200 10 .500 1.471 86.671 11 .489 1.438 88.109 12 .446 1.311 89.421 13 .412 1.212 90.633 14 .375 1.102 91.735 15 .324 .952 92.687 16 .265 .779 93.467 17 .263 .775 94.241 18 .222 .653 94.894 19 .190 .557 95.451 20 .172 .507 95.958 21 .153 .449 96.407 22 .149 .439 96.847 23 .145 .426 97.273 24 .131 .384 97.657 25 .127 .375 98.032 26 .120 .354 98.385 27 .104 .307 98.693 28 .093 .272 98.965
Bảng 3.5: Kết quả phân tích EFA thang đo các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư
STT Tên biến Nhân tố Tên nhân tố 1 2 3 4 5 1 HA6 .916 Hình ảnh doanh nghiệp 2 HA8 .911 3 HA5 .906 4 HA3 .902 5 HA4 .892 6 HA1 .884 7 HA10 .871 8 HA2 .863 9 HA11 .513 10 KT3 .914 Thơng tin kế tốn 11 KT6 .891 12 KT2 .887 13 KT7 .883 14 KT1 .875 15 KT4 .776 16 KT9 .758 17 KT5 .712 18 TL8 .929 Thông tin trung lập 19 TL7 .889 20 TL5 .887 21 TL6 .791 22 TL2 .718 23 TL3 .633 24 TL4 .621
25 YK3 .869 Ý kiến từ nhà tư vấn 26 YK1 .844 27 YK6 .829 28 YK2 .827 29 YK4 .807 30 YK5 .738 31 NC4 .854
Nhu cầu tài chính cá nhân 32 NC3 .851 33 NC2 .839 34 NC1 .317 .823 Eigenvalue 1.681 Phương sai trích 79.954%
Thang đo quyết định đầu tư
Để đảm bảo độ tin cậy và độ kết dính của các nhân tố của Quyết định đầu tư đã đưa ra ở phần cơ sở lý thuyết, chúng ta cũng sẽ phải tiến hành phân
tích nhân tố đối với các nhân tố của Quyết định đầu tư. Mong đợi của chúng
ta là các nhân tố này sẽ cùng nhau tạo thành một nhân tố (phạm trù) có Eigenvalue lớn hơn 1. Điều đó có nghĩa là năm yếu tố đo lường Quyết định đầu tư có độ kết dính cao và cùng thể hiện một phạm trù Quyết định đầu tư.
Sau khi phân tích EFA, bốn biến quan sát của thang đo quyết định đầu tư được nhóm thành 1 nhân tố. Khơng có biến quan sát nào bị loại. EFA phù hợp với hệ số KMO = 0.819, phương sai trích gần bằng 57.83%; các biến quan sát có hệ số tải nhân tố trên 0.5, mức ý nghĩa kiểm định của Bartlett là 0.000. (Kết quả cụ thể được trình bày ở Phụ lục 6).
Bảng 3.6 : Kết quả phân tích EFA thang đo quyết định đầu tư
KMO và kiểm định Bartlett
Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling
Adequacy. .819 Bartlett's Test of Sphericity Approx. Chi-Square 765.59 Df 7 Sig. .000 Ma trận nhân tố* Nhân tố 1 QD2 .825 QD4 .818 QD5 .814 QD3 .727 QD1 .593
Tóm tắt: Đánh giá độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach
Alpha và phân tích nhân tố EFA sau khi loại bỏ các biến không đạt yêu cầu thì có 5 nhân tố được rút ra và tác giả đã tiến hành xây dựng bảng câu hỏi chính thức với 39 biến quan sát đại diện cho 5 khái niệm nghiên cứu cần đo lường (Xem phụ lục 7, 8).
b. Nghiên cứu chính thức
Tác giả điều chỉnh bảng câu hỏi chính thức (loại các biến sau khi khảo sát sơ bộ định lượng). Nghiên cứu chính thức được thực hiện bằng phương pháp định lượng thơng qua bảng câu hỏi khảo sát chính thức. Nghiên cứu này dùng để kiểm định lại mơ hình đo lường cũng như mơ hình lý thuyết và các giả thuyết trong mơ hình.
Thang đo chính thức được dùng cho nghiên cứu định lượng và được kiểm định bằng phương pháp hệ số tin cậy Cronbach Alpha và phân tích yếu tố khám phá EFA.
Đối tượng được mời phỏng vấn là các nhà đầu tư cá nhân đang đầu tư chứng khoán trên sàn TP.HCM. Kết quả nghiên cứu được xử lý bằng phần mềm SPSS 16.0.
3.2.2 Quy trình nghiên cứu
Hình 3.1 : Quy trình nghiên cứu Cơ sở lý thuyết Cơ sở lý thuyết
Định tính lần 3 (Thảo luận nhóm, hai nhóm, n = 18) Thang đo hồn
chỉnh
Định lượng chính thức (phỏng vấn trực tiếp, n = 342)
Cronbach anpha và EFA
Loại các biến có hệ số tương quan biến-tổng nhỏ Kiểm tra hệ số anpha
Loại các biến có trọng số EFA nhỏ Kiểm tra yếu tố và phương sai trích được
Hồi quy tuyến tính
Kiểm tra sự tương quan Phân tích hồi quy
Kiểm định khác biệt về giới tính và thu nhập
Thang đo nháp Định tính lần 1 (Phỏng vấn 20 ý kiến)
Định tính lần 2 (Phỏng vấn tay đơi, n = 5)
Định lượng sơ bộ (Phỏng vấn trực tiếp, n = 150) Vấn đề và mục tiêu nghiên cứu
3.3 Thang đo
Như đã trình bày ở các phần trước, thang đo trong nghiên cứu này dựa vào lý thuyết và các thang đo đã có trên thế giới. Chúng được điều chỉnh và bổ sung cho phù hợp với nhà đầu tư tại thị trường Việt Nam dựa vào kết quả của nghiên cứu định tính với kỹ thuật khảo sát 20 ý kiến, phỏng vấn tay đơi, thảo luận nhóm và khảo sát định lượng sơ bộ 150 mẫu. Kết quả có 5 khái niệm nghiên cứu được sử dụng trong nghiên cứu này, đó là: (1) hình ảnh doanh nghiệp, (2) thơng tin kế tốn, (3) thơng tin trung lập, (4) ý kiến của nhà tư vấn và (5) nhu cầu tài chính cá nhân. Các biến quan sát được đo bằng thang đo Likert 5 khoảng cách (mức độ 1: hồn tồn khơng đồng ý đến mức độ 5: hoàn toàn đồng ý).
3.3.1 Hình ảnh doanh nghiệp
Các nhà đầu tư cá nhân khi quyết định đầu tư chứng khốn thì sẽ quan tâm đến hình ảnh doanh nghiệp như danh tiếng của các cổ đơng của cơng ty, uy tín và vị thế công ty trong ngành; đạo đức kinh doanh; cảm nhận về nền kinh tế; danh tiếng cơng ty… Trong nghiên cứu này, hình ảnh doanh nghiệp được đo lường dựa theo thang đo nghiên cứu của Al Anood Bin Kalli (2009) [6,513]. Trong bước nghiên cứu sơ bộ, thang đo này được điều chỉnh từ thang đo gốc gồm 9 biến quan sát. Tác giả bỏ biến quan sát “Tôn giáo” (do ở Việt Nam tôn giáo không ảnh hưởng đến quyết định đầu tư ở Việt Nam), biến quan sát “các hoạt động cộng đồng của doanh nghiệp” và thêm biến quan sát “Danh tiếng của cổ đơng lớn nhất của DN”, “Uy tín của doanh nghiệp” (Vì tâm lý các