CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ MÔ TẢ NGHIÊN CỨU
4.2. Xây dựng danh mục
4.2.2. Danh mục mô phỏng nhân tố quy mô và giá trị
Dựa trên số liệu về quy mô (giá trị vốn hóa thị trường) và giá trị của chỉ số BE/ME của năm (t-1), 6 danh mục kết hợp theo các giá trị quy mô và BE/ME của năm (t) được thành lập. Vào cuối mỗi năm, danh mục được tái lập dựa trên sự thay đổi của quy mô và chỉ số BE/ME. Số lượng công ty nằm trong mỗi danh mục qua mỗi năm được tóm tắt trong bảng 4.4.
Bảng 4.4. Số lượng công ty của 6 Danh mục theo quy mô và giá trị BE/ME
Số công ty 2009 2010 2011 2012 Tổng SL 5 8 17 17 47 SM 30 33 48 60 171 SH 31 43 58 59 191 BL 35 43 57 65 200 BM 22 34 50 48 154 BH 8 7 16 22 53 Nguồn: tác giả tính tốn
Tỷ suất sinh lợi của các danh mục được tính bằng tỷ suất sinh lợi theo trọng số giá trị vốn hoá thị trường của các cổ phiếu trong danh mục trên tổng giá trị vốn hoá thị trường của danh mục cho 48 tháng của thời kì nghiên cứu (tháng 01/2009 đến tháng 12/2012). Từ tỷ suất sinh lợi của 6 danh mục kết hợp trên, tỷ suất sinh lợi của các danh mục mô phỏng nhân tố quy mơ (SMB) và nhân tố giá trị (HML) được tính:
43
SMB = 1/3(SL + SM + SH) – 1/3(BL + BM + BH) HML = ½(SH + BH) – ½(SL+BL)
Bảng 4.5. Tỷ suất sinh lợi trung bình của các danh mục SMB và HML Danh Danh
mục Tỷ suất sinh lợi bình quân Độ lệch chuẩn
SL 0.0293 0.1304 SM 0.009 0.091 SH 0.014 0.106 BL 0.012 0.071 BM 0.007 0.118 BH 0.001 0.11 SMB 0.01 0.04 HML -0.013 0.054 Nguồn: tác giả tính tốn
Bảng 4.5 thể hiện tỷ suất sinh lợi trung bình của các danh mục. Trong các danh mục của nhóm có quy mơ nhỏ, danh mục có BE/ME thấp (SL) có tỷ suất sinh lợi bình qn cao nhất nhưng có độ rủi ro cao nhất do có sự biến động lớn nhất; danh mục BE/ME trung bình (SM) có tỷ suất sinh lợi bình quân thấp nhất và độ rủi ro thấp nhất. Đối với nhóm quy mơ lớn, danh mục BE/ME thấp (BL) có tỷ suất sinh lợi bình qn cao nhất, mức độ rủi ro thấp nhất và danh mục BE/ME (BH) cao có tỷ suất sinh lợi bình qn thấp nhất và có độ biến động lớn hơn danh mục BL. Trong các danh mục của nhóm có BE/ME thấp, danh mục có quy mơ nhỏ (SL) có tỷ suất sinh lợi bình quân cao hơn danh mục có quy mơ lớn (BL). Trong nhóm có BE/ME cao, danh mục có quy mơ nhỏ (SH) có tỷ suất sinh lợi bình qn cao hơn danh mục có quy mơ lớn (BH). Điều này
44
cho thấy ảnh hưởng của nhân tố giá trị khá nhất quán. Xem xét thay đổi của tỷ suất sinh lợi theo quy mô, tỷ suất sinh lợi danh mục các cổ phiếu của những cơng ty có quy mơ nhỏ cao hơn danh mục các công ty lớn (SH so với BH và SL so với BL), cho thấy ảnh hưởng thống nhất của nhân tố quy mơ. Các danh mục được hình thành từ các 6 danh mục trên, SMB và HML, danh mục SMB có giá trị trung bình của tỷ suất sinh lợi dương cịn HML có giá trị trung bình của tỷ suất sinh lợi là âm, thể hiện hiệu ứng cho quy mô nhỏ và giá trị BE/ME thấp. Độ lệch chuẩn của danh mục SMB thấp hơn so với độ lệch chuẩn của danh mục HML, thể hiện mức biến động và rủi ro thấp hơn.