CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1. Các kết quả nghiên cứu chính
Mục đích của bài nghiên cứu này là, thứ nhất, phân tích các phản ứng ngắn hạn của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngành đối với lạm phát ngoài kỳ vọng và thứ hai là nghiên cứu các yếu tố giải thích có thể có của phản ứng đó trong mỗi kịch bản khác nhau. Trong phân tích đầu tiên, tác giả xem xét chiều hướng của lạm phát ngoài kỳ vọng (tin tốt hay tim xấu) và trạng thái của nền kinh tế. Trong phân tích thứ hai, mơ hình chiết khấu cổ tức (DDM) được sử dụng như là khung lý thuyết để kiểm sốt đối với các thành phần chính của giá cổ phiếu: lãi suất phi rủi ro, phần bù rủi ro của cổ phiếu và kỳ vọng tăng trưởng của lợi nhuận công ty.
Trong phần đầu tiên, tác giả có được hai kết quả. Đầu tiên, lạm phát ngoài kỳ vọng dương (tỷ lệ lạm phát cao hơn dự kiến, được xem "tin xấu") có tác động đáng kể về mặt thống kê đối với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trong thời kỳ suy thoái (+, L). Những lạm phát ngoài kỳ vọng dương này thực sự là "tin tốt" (tác động dương đến suất sinh lợi bất thường) trong trạng thái kinh tế thấp. Lý do có thể được tìm thấy là các nhà kinh tế cho rằng nền kinh tế đang tăng trưởng cao hơn mong đợi. Mặt khác, lạm phát ngoài kỳ vọng dương trong kịch bản nền kinh tế “khơng suy thối” (+, NL) thực sự là "tin xấu" cho một số ngành, bởi vì tác giả quan sát thấy suất sinh lợi bất thường âm trong kịch bản này. Lý do là vì các nhà kinh tế lo sợ về một nền kinh tế tăng trưởng nóng.
Trong phần thứ hai, từ việc phân tích mối quan hệ giữa lạm phát ngoài kỳ vọng và mỗi yếu tố chính trong cơng thức của mơ hình chiết khấu cổ tức DDM (lãi suất phi rủi ro, phần bù rủi ro cổ phiếu và kỳ vọng tăng trưởng), tùy thuộc vào chiều hướng của lạm phát ngoài kỳ vọng và trạng thái của nền kinh tế, tác giả thấy rằng lãi suất phi rủi ro, cũng như phần bù rủi ro khơng giải thích được những phản ứng của suất sinh lợi bất thường. Tuy nhiên, kỳ vọng tăng trưởng của lợi nhuận cơng ty và cổ tức có thể giải thích hầu hết các phản ứng của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu đối với lạm phát ngoài kỳ vọng. Đặc biệt là trong hai kịch bản (+, NL) và (+, L), mối quan
hệ hoàn toàn phù hợp với những quan sát trong phân tích phản ứng của suất sinh lợi bất thường cổ phiếu được tìm thấy.
Kết luận: Tuy kết quả nghiên cứu khơng có nhiều ý nghĩa thống kê nhưng bài nghiên cứu cho thấy phản ứng của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu đối với những thay đổi của lạm phát ngồi kỳ vọng thì khác nhau phụ thuộc vào chiều hướng của lạm phát ngoài kỳ vọng và trạng thái nền kinh tế. Hơn nữa, độ lớn của phản ứng này phụ thuộc vào các lĩnh vực hoạt động của công ty. Cuối cùng, hầu hết các phản ứng này có thể được giải thích bởi sự phản ứng của kỳ vọng tăng trưởng đối với lạm phát ngoài kỳ vọng.