3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU:
3.2. Mô hình nghiên cứu:
3.2.5. Mơ hình đo lường tác động điều chỉnh của tái tài trợ vốn cổ phần đố
trong mối quan hệ giữa cổ tức và chất lượng thu nhập:
Khác với các công ty Trung Quốc trong bài nghiên cứu của Lu Deng, Sifei li và Mingqing Liao năm 2017, Việt Nam không quy định những công ty muốn thực hiện tái tài trợ vốn cổ phần phải thực hiện chi trả cổ tức trong một số năm nhất định, như vậy khi khơng có động cơ về thể chế, liệu tái tài trợ vốn cổ phần có có làm suy yếu đi vai trị cung cấp thông tin của cổ tức hay không.
Để chỉ ra tác động, tác giả thêm vào một chỉ số mới cho yếu tố tái tài trợ vốn cổ phần cho ba thước đo chất lượng thu nhập với các mơ hình hồi quy từ (12) đến (14):
Persistenti,t=α + β1*Dividendsi,t + β2*ERi,t *Dividendsi,t + ε (12)
AQi,t / AAQi,t =α+β1*Dividendsi,t+ β2*ERi,t *Dividendsi,t +
Controls+ε (13)
ERCi,t = α + β1*Dividendi,t + β2*ERi,t *Dividendsi,t + ε (14) Trong các mơ hình trên:
- Các biến đã được định nghĩa trong Bảng 3.1 Tóm tắt các biến sử dụng trong mơ hình và cách tính.
- ER là chỉ số, bằng 1 bằng 1 nếu cơng ty có tái tài trợ vốn cổ phần trong năm t và 0 nếu ngược lại.
Kỳ vọng dấu:
- β2 trong mơ hình (12) và β2 trong mơ hình (14) có giá trị âm.
- β2 trong mơ hình (13) có giá trị dương.
Tương ứng với các giá trị này, thể hiện rằng cổ tức của công ty thực hiện tái tài trợ vốn cổ phần truyền đạt ít thơng tin hơn so với những cơng ty không thực hiện tái tài trợ vốn cổ phần.
Bảng 3.1 Tóm tắt các biến sử dụng trong mơ hình và cách tính
Biến Định nghĩa và cách tính Ghi chú
Biến phụ thuộc
Persistence Đo lường thu nhập ổn định: Hệ số tương quan được xác định từ mơ hình (2). AAQ Đo lường giá trị của thu nhập bất thường:
Giá trị tuyệt đối của số dư mơ hình (4). AQ
Đo lường độ lệch chuẩn của thu nhập bất thường: Độ lệch chuẩn trong 5 năm của số dư mơ hình (4).
ERC Hệ số tương quan phản ứng thu nhập: Hệ số tương quan β2 xác định từ mơ hình (7).
Biến độc lập
DivDummy
Biến giả cho chính sách cổ tức, bằng 1 nếu chi trả cổ tức và 0 trong trường hợp ngược lại.
Biến điều tiết
ER
Biến giả cho tái tài trợ vốn cổ phần, bằng 1 nếu công ty tái tài trợ vốn trong năm 1 và 0 trong trường hợp ngược lại.
State
Biến giả cho hình thức sở hữu, bằng 1 thuộc sỡ hữu nhà nước, bằng 0 trong trường hợp ngược lại.
Biến kiểm soát và một số biến khác
Et+1
Thu nhập trên vốn cổ phần của công ty i trong năm t +1, chia cho giá cổ phiếu năm t +1.
Et Thu nhập trên vốn cổ phần của công ty i trong năm t, chia cho giá cổ phiếu năm t.
Ret
Lấy sinh lợi của cổ phiếu trong giai đoạn cần xét trừ sinh lợi của của thị trường.
- Trong đó, sinh lợi của cổ phiếu được tính như sau: (Giá đóng cửa cuối năm – Giá đóng cửa đầu năm)/ giá đóng cửa cuối năm.
Cách tính dựa theo hai bài nghiên cứu "Initial Public Offering:
Performance Before And After The European Financial Crisis" và "The Investment Performance Of Mesdaq Market Initial Public Offerings (Ipos)".
△Earning Thay đổi trong thu nhập trên cổ phiếu trên giá cổ phiếu cuối năm t-1.
Size Logarithm cơ số tự nhiên của tài sản. Lev Tổng nợ chia tổng tài sản.
BM Gía trị thị trường của vốn chủ sỡ hữu trên. giá trị sổ sách vốn chủ sỡ hữu.
ROA Lợi nhuận trên tài sản, tính bằng thu nhập ròng chia tài sản.
Age Tuổi của cơng ty, được tính bằng số năm cơng ty được niêm yết.
Largest
Tỷ lệ phần trăm tổng số cổ phần nắm giữ bởi cổ đông lớn nhất so sánh với tổng số cổ phần đang lưu hành.
Duality
Biến giả, bằng 1 nếu chủ tịch hội đồng quản trị và CEO là cùng 1 người, bằng 0 nếu ngược lại.
Indep Tỷ lệ giám đốc độc lập với hội đồng quản trị.
Bảng 3.2 Tóm tắt mơ hình và kết quả kỳ vọng
Mơ hình 1:
Earningsi,t+1=α + β1*Earningsi,t + β2*Earningsi,t*Dividendsi,t+ε (1)
Kỳ vọng dấu: β1 > 0 ; β2>0 Mơ hình 3:
Persistenti,t=α + β2*Dividendsi,t + ε (3)
Kỳ vọng dấu: β2 > 0
Mơ hình 5:
AQi,t/ AAQi,t=α+β*Dividendsi,t+ Controls+ε (5)
Kỳ vọng dấu: β < 0
Mơ hình 6:
Reti,t = α + β1*Earningi,t + β2*ΔEarningi,t + β3*ΔEarningi,t*Dividendi,t + ε (6)
Kỳ vọng dấu: β3>0
Mơ hình 8:
ERCi,t = α + β3*Dividendi,t + ε (8)
Kỳ vọng dấu: β3>0