3.2.1. Lựa chọn cổ phiếu ngành Xây dựng
Đúc kết các kết quả chính trong phân tích hồi quy ở chƣơng 2 nhƣ sau:
- Nhân tố thị trƣờng đóng vai trị ảnh hƣởng lớn nhất đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu ngành Xây dựng. Điều này hàm ý rằng tỷ suất sinh lợi của ngành bị chi phối nhiều bởi các rủi ro mang tính hệ thống, với đặc trƣng của ngành Xây dựng Việt Nam thì các rủi ro thị trƣờng này phần lớn xuất phát từ lạm phát và biến động của lãi suất.
- Các cổ phiếu có quy mơ nhỏ có tỷ suất sinh lợi cao hơn những cổ phiếu có quy mơ lớn, nghĩa là rủi ro khi đầu tƣ vào những cổ phiếu Xây dựng có quy mơ nhỏ sẽ cao hơn, theo đó sẽ đƣợc nhận thêm một phần bù rủi ro quy mô khi đầu tƣ vào nhóm này.
- Nhân tố HML đi ngƣợc lại với lý thuyết mơ hình ba nhân tố Fama – French. Kết quả cho thấy đối với ngành Xây dựng Việt Nam, khi đầu tƣ vào những cổ phiếu có hệ số BE/ME thấp sẽ có rủi ro cao hơn những cổ phiếu có BE/ME cao, vì vậy khi đầu tƣ vào những cổ phiếu có BE/ME thấp, nhà đầu tƣ sẽ nhận đƣợc thêm một phần bù giá trị bù đắp lại rủi ro này.
Từ những kết quả đó, tác giả đƣa ra một số khuyến nghị đầu tƣ đối với cổ phiếu ngành Xây dựng trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhƣ sau:
- Khi thị trƣờng chứng khoán trong xu hƣớng tăng, nhà đầu tƣ có thể lựa chọn những cổ phiếu có β cao, vốn hóa nhỏ và có hệ số BE/ME thấp.
- Ngƣợc lại, khi trƣờng chứng khoán trong xu hƣớng giảm, rủi ro gia tăng, nhà đầu tƣ nên đầu tƣ vào những cổ phiếu Xây dựng có hệ số β thấp, vốn hóa lớn và có hệ số BE/ME cao để hạn chế rủi ro.
Bƣớc cuối cùng trong quyết định đầu tƣ là kết hợp thêm phân tích tài chính và mức độ thanh khoản của các cổ phiếu đã chọn theo các nhóm trên.
Điểm chƣa hồn thiện lớn nhất của mơ hình ba nhân tố Fama – French khi áp dụng đối với ngành Xây dựng Việt Nam là mơ hình chƣa thể giải thích đƣợc tỷ suất sinh lợi của danh mục các cổ phiếu có BE/ME cao (S/H và B/H). Về bản chất, những cổ phiếu có BE/ME cao là những cổ phiếu đang đƣợc thị trƣờng định giá rẻ hơn tƣơng đối so với những cổ phiếu có BE/ME thấp. Bị định giá rẻ, nhƣng nếu những cơng ty đó có triển vọng tăng trƣởng trong tƣơng lai (bằng những dự án, những kế hoạch dài hạn rõ ràng) thì đó sẽ là những cổ phiếu tiềm năng, thu hút nhà đầu tƣ; ngƣợc lại nếu khơng có triển vọng tăng trƣởng, cổ phiếu đó sẽ ngày càng mất giá trị. Với thực tế là ngành có số cơng ty niêm yết lớn nhất; số lƣợng lớn khiến cho chất lƣợng các cơng ty bị “pha lỗng”, và với thực tế là ngành Xây dựng hiện có hơn một nửa số cơng ty niêm yết có vốn hóa nhỏ hơn 100 tỷ. Mức độ cạnh tranh gay gắt trong ngành khiến cho những cơng ty này khó có triển vọng trong tƣơng lai, tình hình hoạt động không tốt khiến các công ty niêm yết chậm công bố thông tin hay công bố thông tin không rõ ràng, là nguyên nhân gây bất cân xứng thơng tin.
Do đó, để tăng tính hiệu quả của mơ hình ba nhân tố Fama – French đối với ngành Xây dựng Việt Nam, cần tiến hành cơ cấu lại ngành bằng cách khuyến khích sáp nhập, hợp nhất để gia tăng năng lực tài chính và khả năng cạnh tranh, giảm số lƣợng cơng ty yếu kém từ đó dần nâng cao tính minh bạnh của ngành Xây dựng.
3.2.2. Một số khuyến nghị đối với nhà đầu tư cá nhân
Ở phần trên, tác giả đã đƣa ra những khuyến nghị đầu tƣ cụ thể đối với cổ phiếu ngành Xây dựng. Tuy nhiên, để đầu tƣ hiệu quả, bên cạnh hiểu biết về các cổ phiếu mình đầu tƣ, nhà đầu tƣ cũng cần có những nguyên tắc đầu tƣ khoa học để nâng cao tỷ suất sinh lợi và hạn chế rủi ro.
Tâm lý bầy đàn là đặc trƣng và cũng là rủi ro lớn nhất đối với các nhà đầu tƣ cá nhân tại các thị trƣờng chứng khoán mới nổi. Tâm lý này xuất phát từ sự hạn chế về
kiến thức đầu tƣ, kinh nghiệm đầu tƣ và sự thiếu chuyên nghiệp của bản thân thị trƣờng.
Hiện nay, tham gia trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phần lớn là nhà đầu tƣ cá nhân với nhiều hạn chế về nguồn vốn, thông tin và kiến thức đầu tƣ. Vì thế việc chun nghiệp hóa quy trình phân tích và đầu tƣ của các nhà đầu tƣ cá nhân cũng sẽ là nhân tố góp phần trong việc kiểm sốt hành vi đám đơng và qua đó giảm độ bất ổn cho thị trƣờng. Một số khuyến nghị đối với nhà đầu tƣ cá nhân:
- Mỗi nhà đầu tƣ cần thiết lập cho mình mục tiêu đầu tƣ đƣợc cụ thể hóa bằng rủi ro có thể chấp nhận và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng bởi mục đích của đầu tƣ là tìm kiếm lợi nhuận, và để đạt đƣợc một mức tỷ suất sinh lợi nhƣ mong đợi thì nhà đầu tƣ phải chấp nhận một mức rủi ro nhất định. Tùy vào khả năng tài chính và quan điểm đầu tƣ mà mỗi nhà đầu tƣ cần xác định cho mình một mức rủi ro nhất định có thể chấp nhận đƣợc, bằng cách đặt ra những mức cắt lỗ (5%, 10%, 15%, ...) và phải nghiêm túc tn theo những giới hạn do chính mình tự đặt ra.
- Mỗi nhà đầu tƣ nên lựa chọn cho mình một quy trình phân tích đầu tƣ chủ đạo. Hiện nay trên thế giới có hai trƣờng phái phân tích đầu ta là (i) đi từ tổng thể đến nền kinh tế rồi mới đến tài sản (Top – down approach) và (ii) phân tích trực tiếp từng tài sản sau đó khái quát thành tổng thể nền kinh tê (Bottom – up approach). Nhà đầu tƣ có thể lựa chọn một trong hai cách tiếp cận trên.
Tuy nhiên, theo quan điểm cá nhân, tác giả khuyến nghị nhà đầu tƣ nên tiếp cận phân tích bằng phƣơn pháp Top – down; phƣơng pháp này cho chúng ta cái nhìn tổng quát về vĩ mô nền kinh tế thế giới, kinh tế trong nƣớc, tình hình hoạt động của ngành và sau đó mới đến doanh nghiệp cần đầu tƣ. Bởi rõ ràng một doanh nghiệp hoạt động không chỉ chịu tác động bởi các nhân tố bên trong mà cịn có cả các nhân tố bên ngồi nhƣ các hiệu ứng lan tỏa từ những chính sách và diễn biến trên thị trƣờng quốc tế, các chính sách kinh tế vĩ mơ trong nƣớc, các yếu tố đặc trƣng của ngành nhƣ mức độ cạnh tranh ngành … Cách tiếp cận này giúp nhà đầu tƣ có cái nhìn bao qt và chính xác hơn trong các nhận định đầu tƣ, nắm đƣợc viễn cảnh của nền kinh tế, của ngành tác động nhƣ thế nào đến một
chứng khoán, từng bƣớc trong phƣơng pháp phân tích này giúp nhà đầu tƣ đƣa ra quyết định cho những bƣớc tiếp sau, và nhà đầu tƣ sẽ tránh đƣợc việc bị “sa lầy” vào một chứng khốn riêng lẻ nào đó.
- Nâng cao hiểu biết trong phân tích đầu tƣ, nắm rõ cả phân tích cơ bản (định giá) và phân tích kỹ thuật sẽ giúp gia tăng hiệu quả đầu tƣ.