Bảng 2.14 : Định giá P/BV theo tỷ trọng khối lượng cổ phiếu đang lưu hành
5. Kết cấu đề tài
1.2 Định giá chứng khoán
1.2.4.1.1 Mơ hình chiết khấu dịng cổ tức – Dividend Discount Model
Khi nhà đầu tư mua cổ phần, họ kỳ vọng vào hai dòng tiền: cổ tức nhận được trong suốt thời gian nắm giữ cổ phần và mức giá kỳ vọng khi bán cổ phần đó. Do mức giá kỳ vọng được quyết định bởi luồng cổ tức trong tương lai nên giá trị của một cổ phần chính là giá trị quy về hiện tại của luồng cổ tức tính tới vơ hạn.
DPSt : Luồng cổ tức mong đợi mỗi cổ phần tại thời điểm t Mơ hình này được sử dụng với hai giả định:
- Biết được động thái tăng trưởng của cổ tức. - Tính tốn được lãi suất chiết khấu.
Lãi suất chiếu khấu được xác định theo mơ hình định giá tài sản vốn CAPM.
Trong đó:
- rf: Lãi suất tín phiếu phi rủi ro. - rm: Lãi suất thị trường.
- : Mức độ rủi ro của công ty.
Công thức trên chỉ áp dụng trong trường hợp công ty chỉ phát hành cổ phiếu. Nếu công ty phát hành cả cổ phiếu lẫn trái phiếu thì lãi suất chiết khấu chính là chi phí sử dụng vốn bình qn WACC (Bùi Kim Yến, 2008, tr138).
- re: Chi phí sử dụng vốn cổ phần. - rd: Chi phí sử dụng vốn vay.
- E và D: Khối lượng vốn cổ phần và vốn vay tương ứng. - t: Thuế suất thuế thu nhập.
Do việc dự đốn luồng cổ tức tiền mặt khơng thể thực hiện vô hạn định, một số danh sách mơ hình chiết khấu cổ tức được phát triển dựa trên sự tăng trưởng trong tương lai gồm: mơ hình tăng trưởng Gordon, mơ hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn, mơ hình chiết khấu cổ tức ba giai đoạn.
Mơ hình tăng trưởng đều – Constant Growth
Mơ hình tăng trưởng Gordon có thể được sử dụng để định giá một ngân hàng mà luồng cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ được mong đợi là ổn định trong dài hạn.
DPS1: Cổ tức mong đợi năm tới
g: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức mãi mãi, được tính theo cơng thức
Mơ hình tăng trưởng nhiều giai đoạn – Differential Growth
Trong thực tế, sự tăng trưởng của một công ty diễn ra phức tạp và chia ra làm nhiều giai đoạn. Thông thường, công ty sẽ trải qua một giai đoạn tăng siêu tốc, nhưng tình trạng này là khơng bền mà nó chỉ diễn ra trong một số năm vì sau đó cơng ty sẽ bị các đối thủ cạnh tranh làm cho tăng chậm lại (Bùi Kim Yến, 2008, tr144).