Năm 6 7 8 9 10
Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 8.79% 8.41% 8.03% 7.65% 7%
Tăng trưởng lũy kế 181.64% 196.91% 212.73% 229.00% 245.65%
Tỷ lệ tái đầu tư 56.82% 54.37% 51.91% 49.46% 47.00%
Ebit 3,620,122 3,924,574 4,239,718 4,564,056 4,883,540
Thuế suất 25% 25% 25% 25% 25%
EBIT*(1-t) 2,715,092 2,943,450 3,179,829 3,423,109 3,671,992 -(Chi đầu tư-Khấu hao) (25,032,804) (26,461,042) (27,846,203) (29,170,245) (30,414,281) -Thay đổi vốn lưu động 28,920,159 30,747,653 32,555,166 34,323,561 36,032,476 Mức tái đầu tư 1,542,828 1,600,289 1,650,695 1,692,901 1,725,789 Ngân lưu tự do của doanh nghiệp 1,172,263 1,343,161 1,529,134 1,730,208 1,946,203
Chi phí vốn 20.00% 20.00% 20.00% 20.00% 20.00%
Chi phí vốn lũy kế 257.41% 299.86% 349.30% 406.90% 474.00%
Giá trị hiện tại 392,589 374,851 355,628 335,326 314,323
Với tốc độ tăng trưởng kỳ vọng giảm dần từ 8.79% xuống 7%
Xét giai đoạn ổn định từ năm 11
Giả sử suất sinh lời trên vốn đầu tư trong giai đoạn này là 15% Tỷ lệ tái đầu tư giai đoạn ổn định = 7%/15% = 47%
Bảng 2.12: Ngân lưu năm kết thúc
Năm 10 Năm kết thúc
Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng 7%
Tăng trưởng lũy kế 245.65%
Tỷ lệ tái đầu tư 47.00%
Ebit 4,883,540 5,225,388
Thuế suất 25% 25%
Ebit*(1-t) 3,671,992 3,919,041
-(Chi đầu tư-Khấu hao) (30,414,281) (47,307,427) -Thay đổi vốn lưu động 36,032,476 54,609,957 Mức tái đầu tư 1,725,789 7,302,530 Ngân lưu tự do của doanh nghiệp 1,946,203 2,077,142
Chi phí vốn 20.00%
Chi phí vốn lũy kế 474.00%
Giá trị hiện tại 314,323
Xác định giá trị kết thúc:
EBIT11 = EBIT10 * (1+g) = 4,883,540*(1+7%) = 5,225,388 (triệu đồng) Ngân lưu tự do năm thứ 11
FCFF11 = EBIT11*(1-tc)*(1- Tỷ lệ tái đầu tư) = 5,225,388*(1-25%)* (1-47%) =2,077,142 (triệu đồng)
Giá trị kết thúc tính vào năm thứ 10:
TV10 (Terminal value) = FCFF11/(WACC-g) = 2,077,142/(20.00%-7%) =16,317,804 (triệu đồng)
Hiện giá của giá trị kết thúc
PV(TV) = TV10/1(1+WACC)10 = 16,317,804 /(1+ 20.00%)10 = 2,635,417 (triệu đồng)
Hiện giá dòng ngân lưu cho tự do cho cả giai đoạn (giai đoạn tăng trưởng cao và giai đoạn giảm dần)
PV(1-10) = 3,105,346 (triệu đồng)
Giá trị tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh chính của Sacombank = Hiện giá của cả giai đoạn + giá trị năm kết thúc
= 2,635,417 +3,105,346 = 5,740,763 (triệu đồng)
Giá trị tiền mặt, chứng khoán và tài sản phi kinh doanh = 17,133,531(triệu đồng)
Tổng giá trị của Ngân hàng
= 5,740,763 + 17,133,531 = 22,874,294 (triệu đồng) Giá trị vốn cổ phần = Giá trị Ngân hàng – nợ - các quỹ
= 22,874,294 - 4,730,526 - 1,636,016 = 16,507,752 (triệu đồng)
Giá trị bình quân 1 cổ phiếu = giá trị vốn cổ phần/ Số lượng cổ phiếu đang lưu hành = 16,507,752 / 974 = 16.948 đồng/cổ phiếu