4. Kết quả nghiên cứu
4.2. Lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp
4.2.3. Ước lượng Dynamic Panel Data Two-Steps System GMM
Bảng 4.7 trình bày kết quả mơ hình theo ước lượng Dynamic Panel Data Two- Steps System GMM và các kiểm định liên quan để xem xét mối liên hệ giữa các đặc điểm HĐQT và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Để hồi quy mơ hình theo phương pháp này, tác giả sử dụng lệnh xtabond2 đề xuất bởi Roodman (2009) và cấu trúc lệnh vận dụng theo nghiên cứu của Wintoki et al. (2012)11.
11 Cấu trúc lệnh sử dụng trong mơ hình này lần lượt như sau:
1. xtabond2 tobin l1.tobin tang lev age dual bedu bfor bgen bsize bown, gmm(tobin tang lev age dual bedu bfor bgen bsize bown, lag(2 1)) twostep robust small
2. xtabond2 roa l1.roa tang lev age dual bedu bfor bgen bsize bown, gmm(tobin tang lev age dual bedu bfor bgen bsize bown, lag(2 1)) twostep robust small
Bảng 4.7: Kết quả hồi quy mơ hình theo ước lượng Dynamic Panel Data Two- Steps System GMM
Bảng này mô tả kết quả hồi quy mơ hình theo ước lượng Dynamic Panel Data Two Steps System GMM để xem xét mối liên hệ giữa các đặc điểm HĐQT đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Mục 1a thể hiện kết quả cho trường hợp sử dụng Tobin’s Q để đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, mục 2a thể hiện kết quả cho trường hợp đo lường hiệu quả hoạt động doanh nghiệp bằng ROA. Kết quả các kiểm định tự tương quan bậc 1 – AR(1), tự tương quan bậc 2 – AR(2) và kiểm định vấn đề ngoại sinh cũng được trình bày trong mục 1b và 2b tương ứng với biến phụ thuộc được sử dụng. Giá trị thống kê t được in đậm trong trường hợp mối tương quan (kết quả kiểm định) có ý nghĩa thống kê ở mức 10% hoặc thấp hơn.
y = TOBIN Coef. t-stat
Mục 1a: Hệ số ước lượng của mơ hình
tobin(t-1) 0.309 4.20 tang 0.123 2.55 lev -1.269 -3.92 age -0.044 -3.68 dual 0.210 1.97 bedu -0.082 -1.86 bfor -0.170 -0.47 bgen 0.458 1.22 bsize 0.057 1.18 bown 0.135 0.51
Mục 1b: Các kết quả kiểm định mơ hình
AR(1) test stat (p_value) -1.14 (0.256)
Hansen J-stat (p_value) 92.40 (0.410)
No. of instruments 101
Pooled Observations 392
y = ROA Coef. t-stat
Mục 2a: Hệ số ước lượng của mơ hình
tobin(t-1) 0.608 6.19 tang 0.013 2.38 lev -0.205 -3.79 age -0.003 -1.86 dual 0.030 2.19 bedu -0.015 -2.61 bfor 0.006 0.13 bgen 0.018 0.33 bsize 0.009 1.25 bown 0.033 0.79
Mục 2b: Các kết quả kiểm định mơ hình AR(1) test stat
(p_value)
-1.08 (0.281)
AR(2) test stat (p_value)
-2.76 (0.006)
Hansen J-stat (p_value) 86.32 (0.590)
No. of instruments 101
Pooled Observations 392
Nguồn số liệu: tác giả thu thập từ bản cáo bạch, báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và báo cáo quản trị của các công ty trong mẫu quan sát (Mẫu dữ liệu được trình bày ở phần Phụ lục)
Trong cả 2 trường hợp sử dụng Tobin’s Q hoặc ROA để đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
- Kết quả kiểm định AR(1) cho thấy chấp nhận giả thiết H0: khơng có hiện tượng tự tương quan trong sai phân phần dư bậc 1
- Kết quả kiểm định AR(2) cho thấy bác bỏ giả thiết H0: có hiện tượng tự tương quan trong sai phân phần dư bậc 2
- Kiểm định Hansen’ J cho thấy giả thiết H0: các biến công cụ ngoại sinh, được chấp nhận.
Kết quả kiểm định cho thấy việc ước lượng theo phương pháp này chưa phù hợp: mặc dù kiểm định Hansen’ J cho thấy giả định của mơ hình về biến công cụ ngoại sinh là phù hợp, nhưng giả định cịn lại: có hiện tượng tự tương quan trong sai phân phần dư bậc 1 và khơng có hiện tương tự tương quan trong sai phân phần dư bậc 2, bị bác bỏ.