4.2 Kết quả nghiên cứu
4.2.3 Phản ứng của thị trường
Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân sẽ được thu thập trong vòng 18 tháng, 12 tháng trước và 6 tháng sau khi sự kiện công bố thông tin EPS trên BCTC. Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình qn sẽ được chia thành 3 nhóm: mẫu có lợi, mẫu bất lợi và tổng mẫu.
Bảng 4.2: Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân và tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình qn tích lũy
Tháng Mẫu có lợi Mẫu bất lợi Tổng mẫu
ART CAR T N ART CAR T N ART CAR T N
-12 0.0146 0.0146 120 -0.0156 -0.0156 135 -0.0014 -0.0014 255 -11 0.0035 0.0181 120 -0.0213 -0.0369 135 -0.0096 -0.0110 255 -10 -0.0073 0.0108 120 -0.0089 -0.0458 135 -0.0081 -0.0191 255 -9 -0.0528 -0.0420 120 -0.0390 -0.0847 135 -0.0455 -0.0646 255 -8 0.0533 0.0113 120 -0.0164 -0.1012 135 0.0164 -0.0482 255 -7 0.0358 0.0471 120 0.0389 -0.0623 135 0.0375 -0.0108 255 -6 0.0264 0.0735 120 0.0086 -0.0537 135 0.0169 0.0062 255 -5 0.0404 0.1138 120 -0.0103 -0.0640 135 0.0136 0.0197 255 -4 -0.0206 0.0933 120 -0.0371 -0.1011 135 -0.0294 -0.0096 255 -3 -0.0059 0.0873 120 -0.0003 -0.1014 135 -0.0030 -0.0126 255 -2 -0.0406 0.0468 96 -0.0415 -0.1430 159 -0.0412 -0.0538 255 -1 0.0123 0.0591 96 0.0061 -0.1369 159 0.0085 -0.0453 255 0 0.0196 0.0787 96 -0.0008 -0.1377 159 0.0068 -0.0385 255 1 0.0321 0.1108 96 0.0110 -0.1267 159 0.0190 -0.0195 255 2 0.0077 0.1185 96 0.0001 -0.1265 159 0.0030 -0.0165 255 3 0.0014 0.1199 96 -0.0162 -0.1428 159 -0.0096 -0.0261 255 4 0.0176 0.1375 96 -0.0245 -0.1673 159 -0.0086 -0.0347 255 5 0.0220 0.1595 96 0.0083 -0.1589 159 0.0135 -0.0213 255 6 -0.0094 0.1501 96 -0.0200 -0.1789 159 -0.0160 -0.0373 255 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định
Tháng Mẫu có lợi Mẫu bất lợi Tổng mẫu
T(ART) Quyết định T(ART) Quyết định T(ART) Quyết định
-12 1.0210 Chấp nhận -1.2480 Chấp nhận -0.1440 Chấp nhận
-11 0.2620 Chấp nhận -1.3220 Chấp nhận -0.9120 Chấp nhận
-10 -0.5650 Chấp nhận -1.0080 Chấp nhận -1.0660 Chấp nhận
-9 -3.6370 Bác bỏ -3.4160 Bác bỏ -4.9920 Bác bỏ
-7 2.8450 Chấp nhận 2.9860 Bác bỏ 4.1270 Bác bỏ -6 1.7120 Chấp nhận 0.7460 Chấp nhận 1.7920 Chấp nhận -5 2.6340 Chấp nhận -1.0420 Chấp nhận 1.5030 Chấp nhận -4 -2.3870 Chấp nhận -4.0090 Bác bỏ -4.6040 Bác bỏ -3 -0.6220 Chấp nhận -0.0310 Chấp nhận -0.4090 Chấp nhận -2 -4.1600 Bác bỏ -4.4200 Bác bỏ -5.9640 Bác bỏ -1 1.0270 Chấp nhận 0.6640 Chấp nhận 1.1590 Chấp nhận 0 1.3290 Chấp nhận -0.0720 Chấp nhận 0.7520 Chấp nhận 1 1.8060 Chấp nhận 0.6630 Chấp nhận 1.5390 Chấp nhận 2 0.6070 Chấp nhận 0.0180 Chấp nhận 0.4290 Chấp nhận 3 0.1120 Chấp nhận -1.7880 Chấp nhận -1.3020 Chấp nhận 4 1.5350 Chấp nhận -2.1270 Chấp nhận -1.0220 Chấp nhận 5 2.0390 Chấp nhận 0.7780 Chấp nhận 1.7240 Chấp nhận 6 -0.8890 Chấp nhận -2.0570 Chấp nhận -2.2080 Chấp nhận
(Bác bỏ: bác bỏ giả thuyết H0, chấp nhận giả thuyết H1
Chấp nhận: chấp nhận giả thuyết H0, bác bỏ giả thuyết H1)
Với mức ý nghĩa 0.05, bác bỏ giả thuyết H0, chấp nhận giả thuyết H1 khi: - Giá trị ở cột Sig. (2-tailed) nhỏ hơn 0.05 (phụ lục 5)
Dựa vào bảng 4.3 chúng ta thấy ở cả 3 mẫu: mẫu có lợi, mẫu bất lợi và tổng mẫu, quyết định chấp nhận chiếm đa số trong tất cả các tháng khảo sát, quyết định bác bỏ chiếm rất ít. Với mức độ tin cậy 95% thì việc chấp nhận giả thuyết H0: tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân trong các tháng khảo sát bằng 0 phạm sai lầm rất thấp. Nghĩa là khả năng rất lớn các tháng khảo sát sẽ không xuất hiện tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình qn, tuy nhiên vẫn có khả năng xuất hiện tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân trong các tháng xung quanh tháng thông tin được công bố. Do đó, kết quả này sẽ khơng hồn tồn ủng hộ giả thiết thị trường hiệu quả dạng trung bình, thơng tin EPS sẽ không phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu, nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận thơng qua khoản tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên này.
Dựa vào bảng 4.2 ta thấy tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân ART tại tháng 0, tháng thông tin EPS được cơng bố đối với mẫu có lợi và mẫu bất lợi lần lượt là 1.96% và -0.08%. Điều này cho thấy thị trường có phản ứng mạnh hơn đối với thơng tin có lợi và hầu như khơng có phản ứng đối với thông tin bất lợi. Theo giả thiết thị trường hiệu quả dạng trung bình thì thơng tin chỉ phản ánh vào giá cổ phiếu tại ngày công bố. Tuy nhiên, chúng ta thấy tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên đều tồn tại trước tháng thông tin được công bố. Hơn nữa, theo hình 4.2 thì dường như tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên khơng có sự biến động mạnh vào tháng thông tin EPS được cơng bố mà có sự biến động mạnh vào trước tháng thơng tin được cơng bố. Điều này cho thấy đã có sự rị rỉ trước thông tin hoặc các nhà đầu tư đã dự báo được EPS năm tới của các doanh nghiệp dựa trên các phân tích.
Hình 4.2: Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân
Hình 4.2 cũng cho thấy tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân của các doanh nghiệp có xu hướng tăng cùng nhau cho dù EPS trong năm của các doanh nghiệp này có tăng hoặc là giảm. Tỷ suất sinh ngẫu nhiên bình quân của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu giảm mạnh vào khoảng tháng (-10, -8), sau đó lại tiếp tục tăng mạnh vào khoảng tháng (-8, -6). Tiếp tục như vậy trong khoảng tháng (-5, -1) tỷ suất sinh lợi
-0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 -12 -11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 Tổng mẫu Mẫu bất lợi Mẫu có lợi
ngẫu bình qn lại tiếp tục giảm mạnh. Điều này thể hiện ở giá cổ phiếu của các doanh nghiệp này trong thời gian nghiên cứu đã giảm rất mạnh.
Hình 4.3: Tỷ suất sinh lời ngẫu nhiên bình qn tích lũy
Hình 4.3 chúng ta thấy đường thơng tin có lợi có xu hướng đi lên trong khoảng tháng (-9,0) trước tháng công bố thông tin trong thời gian khảo sát. Điều này cho thấy thị trường đã có những điều chỉnh phù hợp trước 9 tháng thơng tin được công bố.
Đường thơng tin bất bất lợi có xu hướng đi xuống trong khoảng tháng ( -5,0) trước tháng công bố thông tin trong thời gian khảo sát, cho thấy thị trường đã có điều chỉnh phù hợp trước 5 tháng thông tin được công bố.
Sau tháng công bố thơng tin, thơng tin có lợi có chiều hướng đi lên cịn thơng tin bất lợi có chiều hướng đi xuống. Điều này cho thấy thị trường đã có những điều chỉnh phù hợp với các thông tin này. Dựa vào tín hiệu EPS, nếu trong năm EPS của các doanh nghiệp tăng so với năm trước thì các nhà đầu tư sẽ cảm thấy lạc quan hơn với tình hình tài chính của các doanh nghiệp này và họ sẽ mua vào nhiều hơn cổ phiếu của các doanh nghiệp này, khiến giá cổ phiếu tăng lên.
-0.2500 -0.2000 -0.1500 -0.1000 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 -12 -11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 Tổng mẫu Mẫu bất lợi Mẫu có lợi
Ngược lại, nếu EPS trong năm của các doanh nghiệp giảm, các nhà đầu tư sẽ bán bớt đi các cổ phiếu này, khiến giá cổ phiếu đi xuống.
Vì vậy, thông tin EPS của doanh nghiệp sẽ là một tín hiệu tốt để dự báo xu hướng biến động giá cổ phiếu trong tương lai của các doanh nghiệp. Do đó, thơng tin EPS sẽ hữu ích đối với các nhà đầu tư, dựa vào thông tin này họ có thể đưa ra các quyết định mua bán, nắm giữ cổ phiếu của mình.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 4
Sau khi thu thập và phân tích dữ liệu định lượng của 38 doanh nghiệp chúng ta đã xác định được tỷ suất sinh lợi, tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên của từng doanh nghiệp và tỷ suất sinh lợi của thị trường. Đồng thời cũng xác định được các thông tin EPS mà doanh nghiệp công bố trong 18 tháng khảo sát là thơng tin có lợi hay bất lợi.
Dựa vào các các thơng tin trên đã được tính tốn chúng ta sẽ tính tốn được tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân và tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình qn tích lũy cho 3 nhóm: mẫu có lợi, mẫu bất lợi và tổng mẫu.
Kết quả cho thấy thị trường đã có những điều chỉnh phù hợp khi thơng tin có lợi và bất lợi được cơng bố.
Đồng thời kết quả kiểm định giả thuyết thống kê cho thấy vẫn có khả năng xuất hiện tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình qn, do đó nhà đầu tư vẫn có thể kiếm được lợi nhuận thơng qua các khoản tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên này.
CHƢƠNG 5
KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ CÓ LIÊN QUAN NHẰM NÂNG CAO TÍNH HỮU ÍCH CỦA THƠNG TIN EPS TRÊN BCTC
5.1 Kết luận
- Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên bình quân đã được điều chỉnh mạnh trước tháng thông tin EPS được công bố, tại tháng thông tin EPS được cơng bố tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên khơng có sự biến động nhiều. Điều này cho thấy đã có sự rị rỉ thơng tin EPS hoặc các nhà đầu tư dựa trên các phân tích thơng tin EPS nên có thể dự báo trước được EPS của các doanh nghiệp.
- Kết quả cũng cho thấy thơng tin có lợi có xu hướng đi lên và thơng tin bất lợi có xu hướng đi xuống trong khoảng thời gian khảo sát. Sau khi công bố thông tin EPS, thơng tin có lợi có chiều hướng đi lên cịn thơng tin bất lợi có chiều hướng đi xuống. Điều này cho thấy thị trường cũng đã có những điều chỉnh phù hợp với các thông tin này. Nếu các nhà đầu tư nhận thấy EPS doanh nghiệp tăng so với năm trước họ sẽ mua vào nhiều cổ phiếu của các doanh nghiệp này, khiến giá cổ phiếu tăng lên. Ngược lại, nếu các nhà đầu tư nhận thấy EPS giảm xuống họ sẽ bớt nắm giữ cổ phiếu của các doanh nghiệp này, khiến giá cổ phiếu giảm xuống. Vì vậy, có thể khẳng định thơng tin EPS trên BCTC thực sự hữu ích cho các đối tượng có nhu cầu sử dụng, họ có thể dựa vào thơng tin này để dự đoán xu hướng biến động giá trong tương lai của các cổ phiếu.
- Nghiên cứu khơng hồn tồn ủng hộ giả thiết thị trường hiệu quả dạng trung bình trên thị trường chứng khốn Việt Nam. Bởi tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên vẫn xuất hiện trong các tháng khảo sát, thông tin EPS không phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu. Do đó, các nhà đầu tư vẫn có thể kiếm được lợi nhuận thông qua tỷ suất lợi ngẫu nhiên.