Hướng nghiên cứu tiếp theo

4 .2Phương phápkiểm định mơ hình

4.3 .4Kiểm tra giả định của mơ hình

5.3 Hướng nghiên cứu tiếp theo

Nhằm khắc phục những hạn chế trên tác giả đề xuất hướng nghiên cứu thêm như sau:

Bổ sung thêm một số yếu tố quốc gia như lạm phát, tỷ suất sinh lợi, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp.

Nên sử dụng dữ liệu bảng được nâng cấp hơn cho mơ hình quy trong nghiên cứu

sau để có thể chỉ ra được mối quan hệ sâu sắc giữa nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng

nợ mà từ đó sẽ có được các tranh luận quan trọng giữa lĩnh vực tài chính, nợ và tăng

trưởng của doanh nghiệp.

KẾT LUẬN CHƯƠNG 5

Trên cơ sở nghiên cứu định lượng Chương 4, trong ch ng này luận văn tóm tắt lại

cơ sở dữ liệu, phương phápp nghiên cứu và kết quả định lượng nhằm chỉ ra các

nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp ngành chế biến thực phẩm Việt Nam.

Ngoài ra, bài nghiên cứu kiến nghị một số những giải pháp về nguồn tài trợ vốn cho các công ty niêm yết ngành chế biến thực phẩm.

KẾT LUẬN CHUNG

Cấu trúc tài chính là một trong những chủ đề quan trọng trong lý thuyết tài chính doanh nghiệp.Việc xác định được một cấu trúc vốn hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn bình quân và tối đa hoá giá trị của doanh nghiệp. Trên cơ sở nghiên cứu thực nghiệm của các tác giả trên thế giới cũng như ở Việt

Nam.Tác giả thực hiện phân tích thực trạng cấu trúc tài chính và kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp ngành chế biến thực phẩm Việt Nam. Mục tiêu của đề tài nghiên cứu hướng đến là kiểm định mối quan hệ giữa các yếu tố như quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, khả năng thanh khoản, tài sản cố định, tấm chắn thuế từ khấu hao, lợi nhuận công ty, cường độ vốn,

đặc điểm riêng của sản phẩm với địn bẩy tài chính của doanh nghiệp trên cơ sở đó định hướng những giải pháp hồn thiện cấu trúc tài chính cho các cơng ty ngành chế

biến thực phẩm Việt Nam.

Tuy nhiên, bài nghiên cứu vẫn còn một một số những hạn chế như tác giả đã nêu trên, vì vậy cần được nghiên cứu thêm.

TIẾNG VIỆT

1. Bùi Phan Nhã Khanh (2012), “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu

trúc tài chính Doanh nghiệp ngành chế tạo niêm yết trên sàn HOSE” Tuyển

tập Báo cáo hội nghị Sinh viên Nghiên cứu khoa học, Trường Đại học kinh tế

Đại học Đà Nẵng.

2. Huỳnh Hữu Mạnh (2011), “Bằng chứng thực nghiệm về những nhân tố tác

động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng

khoán Việt Nam” Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học kinh tế Tp. Hồ

Chí Minh.

3. Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê

4. Trần Đình Khơi Ngun (2006), “Capital structure in small and medium-

sized enterprises: the case of Viet Nam” ASEAN Economic Bulletin.

5. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện

đại, Đại học Kinh tế TP.HCM, Khoa Tài chính Doanh nghiệp, Nhà xuất bản

Thống kê.

6. Cafef.vn: Cổng thơng tin, dữ liệu tài chính – chứng khốn Việt Nam. 7. www.acbs.com.vn: Cơng ty chứng khốn ACB

TIẾNG ANH

8. Abe De Jong et al (2008), “Capital Structure Around The World: What Firm-

and Country-Specific Determinants Really Matter?”, Journal of Banking and

Finance 32, 1954-1969

9. Attaullah shah và Tahir Hijazi (2004), “The Determinants of Capital

Structure of Stock Exchange-listed Non-financial Firms in Pakistan” The

structure in developing countries", Journal of Finance 56 (2001), pp. 87-130

11. B.Prahalathan (2010), “The Determinants of Capital Structure: An empirical

Analysis of Listed Manufacturing Companies in Colombo Stock Exchange Market in SriLanka” Dept. of Commerce & Financial Management,

University of Kelaniya, SriLanka.

12. Deesomsak, R., Paudyal, K. & Pescetto, G. (2004), “The Determinants of

Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific Region” Journal of

Multinational Financial Management 14(4-5): 387-405.

13. Ferri và Jones, (1979) “Determinants of Financial Structure: A New

Methodological Approach”, The Journal of Finance, 34(3):631-644.

14. Huang G., Song F.M. (2006), “The determinants of capital structure:

Evidence from China”,China Economic Review, 17 (1), pp. 14-36.

15. Jean J.Chen (2003) “Determinants of capital structure of Chinese-listed

companies”

16. Joy Pathak (2011), “What Determines Capital Structure of Listed Firms in

India? Some Empirical Evidences from Indian Capital Market”, Baruch

College, City University Of New York.

17. Nadeem Ahmed Sheikh, Zongjun Wang, (2011),"Determinants of capital

structure: An empirical study of firms in manufacturing industry of Pakistan",

Managerial Finance, Vol. 37 Iss: 2 pp. 117 – 133

18. Marsh, P, "The choice between equity and debt: An empirical study", Journal of Finance 37 (March 1982) pp. 121-44.

19. Michaelas, N., F. Chittenden and P. Poutziouris, "Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data", Small Business Economics 12 (1999), pp. 113-30

20. Rami Zeitun, Gary Gang Tian, (2007) "Does ownership affect a firm's

performance and default risk in Jordan?", Corporate Governance, Vol. 7 Iss:

Management 14, pp. 387-405.

22. Raghuram G. Rajan and Luigi Zingales (1995), “What Do We Know about

Capital Structure? Some Evidence from International Data” The Journal of

Finance Vol. 50, No. 5 (Dec., 1995), pp. 1421-1460

23. Tugba Bas, Gulnur Muradoglu và Kate Phylaktis (2009), “Determinants of

Capital Structure in Developing Countries”.

24. Thomas L. Sporleder và LeeAnn E. Moss (2001) “Capital structure decisions

of U.S-based food processing firms: a transaction cost economics perspective” the Western Coordinating Committee on Agribusiness, Las

Vegas, Nevada.

25. Wanrapee Banchuenvijit, University of the Thai Chamber of Commerce (2010), “Capital structure determinants of thai listed companies” .

26. Zehra Reimoo (2008), “Determinants of Capital Structure: Evidence from

UK” A Dissertation presented in part consideration for the degree of “Master

PHỤ LỤC 1

Phụ Lục 1 – Cơng thức tính Biến độc lập và Biến giải thích

STT Biến Cơng thức 01 TD = Tổng nợ Tổng tài sản 02 LTD = Nợ dài hạn Tổng tài sản 03 STD = Nợ ngắn hạn Tổng tài sản

04 TANG = Tài sản cố định thuần Tổng tài sản

05 SIZE = Log (Doanh thu)

06 GROW = Doanh thu (t) –Doanh thu (t-1) Tổng tài sản (t) - Tổng tài sản (t-1)

07 UNI = Giá vốn hàng bán Doanh thu thuần

08 LIQ = Giá trị tài sản ngắn hạn Tổng nợ ngắn hạn

09 NDTS = Chi phí khấu hao Tổng tài sản 10 PROF = EBIT Total Asset 11 CAPINT = Tổng tài sản Doanh thu PHỤ LỤC

Bảng 2.1 - Kiểm định Hausman - Biến phụ thuộc là Tổng nợ

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: TEV

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 32.276701 8 0.0001

Bảng 2.2 - Kiểm định Hausman - Biến phụ thuộc là Nợ dài hạn

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: LTEV

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 30.954062 8 0.0001

Bảng 2.3 - Kiểm định Hausman - Biến phụ thuộc là Nợ ngắn hạn

Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: STEV

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 31.949953 8 0.0001

Bảng 2.4 - Kiểm định Breusch - Pagan Lagrangian Biến phụ thuộc là Tổng nợ

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 0.140601 Prob. F(1,200) 0.708082 Obs*R-squared 0.147527 Prob. Chi-Square(1) 0.700910

Biến phụ thuộc là Nợ dài hạn

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 0.003592 Prob. F(1,200) 0.952266 Obs*R-squared 0.003772 Prob. Chi-Square(1) 0.951028

Bảng 2.6 - Kiểm định Breusch - Pagan Lagrangian Biến phụ thuộc là Nợ ngắn hạn

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

F-statistic 0.210827 Prob. F(1,200) 0.646619 Obs*R-squared 0.221135 Prob. Chi-Square(1) 0.638177

TEV LTEV STEV CAPINT GROW LIQ NDTS PROF SIZE TANG UNI Mean 0.719759 0.401613 0.628618 0.996569 119.6827 2.143310 0.050095 0.250126 13.05026 0.964564 0.809914 Median 0.525310 0.369095 0.433575 0.767015 21.25734 1.375285 0.022815 0.123935 13.09187 0.566275 0.820500 Maximum 0.989400 0.501105 0.925621 12.25993 2053.059 1.617137 1.453710 5.525700 16.56167 12.17790 1.024970 Minimum 0.061240 0.068400 0.042020 0.032940 -95.17559 -2.589530 0.001650 0.004560 7.521320 0.158920 0.556450 Std. Dev. 1.148261 0.987912 1.015347 1.392001 355.9718 2.571213 0.132014 0.540982 1.330258 1.653682 0.106195 Skewness 4.651081 4.323395 4.918670 6.281198 3.592841 2.776250 7.253862 6.364455 -0.523908 4.528055 -2.298992 Kurtosis 25.74118 22.48260 29.32183 47.33859 15.49684 13.12003 67.20684 52.20746 45.72904 24.85400 17.58072 Jarque-Bera 5273.138 6898.430 3966.002 1167.287 7.416591 4884.102 7894.075 18609.32 1806.991 22537.79 6.927169 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.024519 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.031317 Sum 1.525.889 1.332.670 1.275.419 4.543.818 2.759.134 2.044.875 9.166.390 2.112.726 25372.73 5.302.672 1.717.017 Sum Sq. Dev. 277.6839 217.1291 205.5660 1390.334 342.6688 576.0795 1.697745 407.8501 26722675 61.68864 1.720446 Observations 211 211 211 211 211 211 211 211 211 211 211

Dependent Variable: TEV Method: Panel Least Squares Date: 10/12/12 Time: 01:26 Sample: 2007 2011

Cross-sections included: 43

Total panel (unbalanced) observations: 211

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CAPINT 0.006958 0.027462 0.253379 0.8002 GROW -2.03E-05 0.000107 -0.190237 0.8493 LIQ -0.059813 0.015889 -3.764514 0.0002 NDTS -13.65777 1.365218 -10.00409 0.0000 PROF -0.090381 0.082958 -1.089471 0.2772 SIZE 0.050864 0.034218 -1.486464 0.0387 TANG 0.230207 0.075204 16.35818 0.0000 UNI 0.913772 0.433133 2.109678 0.0561 C 0.192799 0.601119 0.320734 0.7487 R-squared 0.788168 Mean dependent var 0.723170 Adjusted R-squared 0.779778 S.D. dependent var 1.149915 S.E. of regression 0.539630 Akaike info criterion 1.645850 Sum squared resid 58.82240 Schwarz criterion 1.788820 Log likelihood -164.6371 F-statistic 93.94810 Durbin-Watson stat 1.812789 Prob(F-statistic) 0.000000

Bảng 2.9 Mơ hình hồi quy – Biến phụ thuộc là Nợ dài hạn

Dependent Variable: LTEV Method: Panel Least Squares Date: 10/12/12 Time: 01:29 Sample: 2007 2011

Cross-sections included: 43

Total panel (unbalanced) observations: 211

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CAPINT 0.003474 0.017722 0.196056 0.8448 GROW -2.51E-05 6.89E-05 -0.363712 0.7165 LIQ -0.029194 0.010253 -2.847258 0.0049 NDTS 3.168990 0.881011 3.596994 0.0604 PROF 0.061809 0.053535 1.154547 0.2496 SIZE 0.058818 0.022082 -2.663632 0.0084 TANG 0.343333 0.048531 7.074457 0.0000 UNI -0.602092 0.279512 -2.154082 0.0524

Adjusted R-squared 0.876115 S.D. dependent var 0.989386 S.E. of regression 0.348237 Akaike info criterion 0.769850 Sum squared resid 24.49631 Schwarz criterion 0.912820 Log likelihood -72.21914 F-statistic 186.6407 Durbin-Watson stat 1.687854 Prob(F-statistic) 0.000000

Bảng 2.10 Mơ hình hồi quy – Biến phụ thuộc là Nợ ngắn hạn

Dependent Variable: STEV Method: Panel Least Squares Date: 10/12/12 Time: 01:31 Sample: 2007 2011

Cross-sections included: 43

Total panel (unbalanced) observations: 211

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CAPINT 0.011393 0.024884 0.457845 0.6476 GROW -5.59E-05 9.68E-05 -0.577544 0.5642 LIQ -0.055141 0.014397 -3.830019 0.0002 NDTS -14.37776 1.237073 -11.62240 0.0000 PROF -0.032744 0.075172 -0.435594 0.6636 SIZE -0.057367 0.031006 -1.850147 0.0358 TANG 0.167351 0.068145 17.13031 0.0000 UNI 1.022848 0.392478 2.606131 0.0098 C 0.164977 0.544695 0.302879 0.7623 R-squared 0.677561 Mean dependent var 0.631597 Adjusted R-squared 0.668751 S.D. dependent var 1.016832 S.E. of regression 0.488977 Akaike info criterion 1.448717 Sum squared resid 48.29799 Schwarz criterion 1.591687 Log likelihood -143.8396 F-statistic 88.26424 Durbin-Watson stat 1.734770 Prob(F-statistic) 0.000000

Wald Test:

Equation: Untitled

Test Statistic Value df Probability F-statistic 0.755485 (4, 202) 0.5554 Chi-square 3.021941 4 0.5542 Null Hypothesis Summary:

Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.

C(2) 0.006958 0.027462

C(3) -2.03E-05 0.000107

C(6) -0.090381 0.082958

C(7) -0.050864 0.034218

Restrictions are linear in coefficients.

Bảng 2.12 Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc là Nợ dài hạn

Wald Test: Equation: LTEV1

Test Statistic Value df Probability F-statistic 1.366380 (5, 203) 0.2384 Chi-square 6.831898 5 0.2334 Null Hypothesis Summary:

Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.

C(2) 0.007116 0.018414

C(3) -8.70E-06 7.16E-05

C(5) -0.323803 0.305775

C(6) 0.090220 0.055247

C(9) -0.543861 0.290416

Equation: Untitled

Test Statistic Value df Probability F-statistic 1.918544 (4, 202) 0.1087 Chi-square 7.674178 4 0.1043 Null Hypothesis Summary:

Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.

C(2) 0.011393 0.024884

C(3) -5.59E-05 9.68E-05

C(6) -0.032744 0.075172

C(9) 1.022848 0.392478

Restrictions are linear in coefficients.

Bảng 2.14 – Kết quả hồi quy (đã điều chỉnh bỏ bớt biến) Biến phụ thuộc là Tổng nợ

Dependent Variable: TEV Method: Panel Least Squares Date: 10/09/12 Time: 19:52 Sample: 2007 2011

Cross-sections included: 43