Để thực hiện việc kiểm định kết quả dài hạn của các cổ phiếu phát hành lần đầu ra công chúng, đề tài này dựa trên tỷ suất sinh lợi điều chỉnh thị trường tích lũy bằng hai thước đo CAR và BHAR trong khoảng thời gian 12 tháng, 24 tháng và 36 tháng kể từ tháng kế tiếp của ngày giao dịch đầu tiên.
Đối với tỷ suất sinh lợi điều chỉnh thị trường tích lũy 12 tháng có 59 cuộc, tích lũy 24 tháng có 56 cuộc, tích lũy 36 tháng chỉ cịn 52 cuộc IPO.
Bảng 4.2: Tỷ suất sinh lợi thị trường tích lũy dài hạn
N Minimum Maximum Sig. (2-
tailed) Mean
Std.
Deviation t
Statistic Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic CAR 12 59 -.7340 24.5402 .219 .546673 .4396058 3.3766764 1.244 CAR 24 56 -2.2322 24.5960 .410 .391891 .4722361 3.5338913 .830 CAR 36 52 -7.1472 24.1504 .258 .645602 .5644707 4.0704560 1.144 BHAR 12 59 -.7193 1.2146 .258 -.056572 .0495502 .3806021 -1.142 BHAR 24 56 -2.4452 7.4000 .360 .034137 .1706348 1.2769137 .923 BHAR 36 52 -.8307 .9718 .000 -.065452 .0557362 .4019194 -3.738 Valid N (listwise) 52
Bảng 4.2 trình bày các kiểm định giả thuyết kết quả dài hạn của các IPO. Giá trị trung bình dài hạn CAR tích lũy 36 tháng là 64.5% lớn nhất trong các mức tích lũy, CAR tích lũy 24 tháng là 39,18% và CAR của 12 tháng là 54,66% ( ngược dấu kỳ vọng) và khơng có ý nghĩa thống kê.
Giá trị trung bình của BHAR 12 tháng là -5.6%, BHAR 36 tháng là - 6.5% đúng dấu kỳ vọng nhưng khơng có ý nghĩa thống kê. BHAR 24 tháng là 17% nhưng cũng khơng có ý nghĩa thống kê. Nhìn chung, khơng có bằng chứng về kết quả dài hạn kém các IPO trong mẫu nghiên cứu này.
Kết quả này khác với kết quả nghiên cứu của Ritter (1991) nghiên cứu về thị trường Mỹ giai đoạn 1974 đến 1985, Nurwati A. Ahmad – Zaluki và Lim Boon Kect (2012) nghiên cứu về việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trên Sàn chứng khoán Mesdaq của Malaysia.