5.2.1 Những đóng góp
Đề tài đã thực hiện kiểm định để tìm ra bằng chứng cho việc định dưới giá và kết quả dài hạn của các phát hành lần đầu ra công chúng tại Việt Nam, đồng thời kiểm định các nhân tố giải thích cho việc định dưới giá để tìm mối tương quan giữa chúng với việc định dưới giá nhằm giúp cho các đơn vị, cơ quan nhà nước có thể tham khảo làm cơ sở giúp cho việc quản lý thị trường tài chính hiệu quả hơn.
5.2.2 Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo
Việc nghiên cứu đề tài này gặp một số hạn chế, nhất là trong quá trình thu thập dữ liệu và từ những đặc điểm riêng của thị trường:
- Quy mô nghiên cứu của đề tài nhỏ, chỉ có 64 cuộc IPO.
- Thời gian từ khi IPO đến khi niêm yết là khá dài, tại Việt Nam khoảng thời gian thấp nhất được ghi nhận là 3 tháng, cao nhất là khoảng 60 tháng. Khoảng cách lớn làm giảm độ chính xác trong việc ghi nhận mức độ định dưới giá theo kết luận của Tian (2005, 2006). Hơn nữa trong khoảng thời gian dài đó doanh nghiệp có thể có nhiều thay đổi như trả cổ tức, trả thưởng cổ phiếu,...làm ảnh hưởng đến giá tại ngày giao dịch đầu tiên. Điều này làm ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu của đề tài.
- Các thước đo mức độ định dưới giá có thể bị ảnh hưởng bởi những giao dịch khơng chính thức của thị trường trong khoảng thời gian sau khi phát hành lần đầu ra công chúng nhưng trước khi niêm yết chính thức trên thị trường. Ở thị trường Việt Nam, trên thị trường phi chính thức có sự chuyển nhượng qua lại giữa các nhà đầu tư, các chuyển nhượng này được thực hiện theo hình thức thỏa thuận nên giá là chênh lệch rất lớn giữa các thỏa thuận
mua bán. Do khơng có quy định nào về việc công bố thông tin đối với các giao dịch phi chính thức này nên việc thu thập giá của những giao dịch này là không thể thực hiện được. Đề tài này giả định khơng có sự chuyển nhượng phi chính thức nào trong khoảng thời gian từ khi IPO đến khi niêm yết.
Mặc dù đề tài này đã khảo sát nhiều nhân tố giải thích mức độ định dưới giá, tuy nhiên chỉ số R2 chưa cao nghĩa là các nhân tố trong mơ hình chưa đầy đủ, vẫn cịn một số nhân tố khác ảnh hưởng đến mức độ định dưới giá chưa khảo sát như: uy tín của nhà bảo lãnh phát hành, lợi nhuận của doanh nghiệp, chi phí IPO,.. Những nghiên cứu trong tương lai có thể xem xét đến yếu tố này.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt
Đinh Phi Hổ (2012). Phương pháp nghiên cứu định lượng & những nghiên cứu thực tiễn trong kinh tế phát triển nông nghiệp, Nhà xuất bản Phương Đơng.
Hồng Trọng – Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008). Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất bản Hồng Đức.
Trần Thị Hải Lý (2013). Nghiên cứu mức độ định giá thấp các phát hành lần đầu ra công chúng và chiến lược đầu tư các cổ phiếu IPO tại Việt Nam.
Tài liệu Tiếng Anh
Ahmad-Zaluki, N. A., Kevin Campbell and Alan Goodacre (2007). The long run share price performance of Malaysian Initial Puplic Offerings (IPOs). Ahmad – Zaluki and Lim Boon Kect (2012). The investment performance of Mesdaq market innitial public offerings.
Jingchi and Carol Padgett (2002). Short-run Underpricing and its charateristics in Chinese IPO markets.
Maher Kooli, Jean-Marc Suret (2001), The Aftermarket performance of Initial puplic offerings in Canada.
Mai, Truong Loc. (2011). Underpricing of Initial puplic offerings cases: Ho Chi Minh stock Exchange.
Md. Aminul Islam, Ruhani Ali, Zamri Ahmad (2010). An Empirical Investigation of the Underpricing of Initial Public Offerings in the Chittagong Stock Exchange
Ritter, J. R. (1991). The long-run performance of Initial puplic offerings.
Journal of Finance, 46(1), 3-27.
Ritter, J. R. (2003). Differences between European and american IPO markets.
Ritter, J. R. (2013). Initial Puplic Offerings: Updated Stastistics.
Tian, L. (2011). Regulatory underpricing: Determinants of Chinese extreme
IPO returns. Journal of Empricial Finance, 18(1), 78-90.
Tim Loughran, Jay R. Ritter, Kristian Rydqvist (2013). Initial Public Offerings: International Insights.
Xisheng Wang (2012). IPO underpricing in Hong Kong GEM.
Yuan Tian (2012). An examination factors influencing under-pricing of IPOS on the London stock exchange.
ZhouYunlan (2011). Research on Under-pricing of Initial Public Offerings in Our Country’s Growth Enterprise Market.
PHỤ LỤC
DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU
Stt Mã niêm yết Tên công ty Ngày đấu giá Ngày giao dịch đầu tiên
1 ABT Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre 04/10/2005 25/12/2006
2 AGR Công ty cổ phần Chứng khốn NH Nơng nghiệp và
Phát triển Nông thôn Việt Nam 01/06/2009 12/10/2009
3 ASM Công ty cổ phần Đầu tư và Xây dựng Sao Mai tỉnh
An Giang 13/11/2007 18/01/2010
4 BIC Tổng Công ty Cổ phần Bảo Hiểm Ngân hàng Đầu tư
và Phát triển Việt Nam 08/05/2010 06/09/2011
5 BMP Công ty cổ phần nhựa Bình Minh 21/10/2005 07/11/2006
6 BSI Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư
và Phát triển Việt Nam 17/11/2010 19/07/2011
7 BTP Công ty cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 15/3/2007 25/11/2009
8 BVH Tập đoàn Bảo Việt 31/5/2007 25/06/2009
9 BVS Công ty Cổ phần CK Bảo Việt 11/06/2006 18/12/2006
10 CMV Công ty Cổ phần Thương Nghiệp Cà Mau 22/10/2007 21/06/2010
11 CTD Công ty cổ phần Xây dựng Cotec 14/5/2007 20/01/2010
12 CTG Ngân hàng Thương mại cổ phần Công Thương Việt
Nam 25/12/2008 16/07/2009
13 CVT Công ty cổ phần CMC 19/3/2007 05/11/2009
14 D2D Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2 14/3/2008 14/08/2009
15 DBT Công ty cổ phần Dược phẩm Bến Tre 15/10/2007 30/10/2009
16 DIG Tổng công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 26/11/2007 19/08/2009
17 DPM Tổng Cơng ty Phân bón và Hóa chất Dầu Khí -
CTCP 21/4/2007 05/11/2007
18 GAS Tổng Cơng ty Khí Việt Nam - CTCP 17/11/2010 21/05/2012
19 HLC Công ty than Hà Lầm 11/12/2007 03/05/2009
20 HOM Cơng ty xi măng Hồng Mai 30/11/2007 07/09/2009
22 HVX CTCP xi măng Hải Vân 22/12/2007 28/09/2010
23 KBT Công ty cổ phần Kiên Giang 01/07/2008 29/7/2010
24 KDC Công ty cổ phần Kinh Đô 12/08/2005 12/12/2005
25 KSB Cơng ty cổ phần Khống sản và Xây dựng Bình
Dương 16/2/2006 20/01/2010
26 LAS Công ty Cổ phần Lâm Thao 19/11/2009 03/01/2012
27 LCG Công ty cổ phần LICOGI 16 01/09/2008 18/11/2008
28 MDC Công ty than Mông Dương 11/08/2007 23/7/2009
29 NBB Công ty Cổ phần 577 29/10/2007 18/2/2009
30 NBP Cơng ty Nhiệt điện Ninh Bình 18/4/2007 08/06/2009
31 NDN Công ty cổ phần ĐT Phát triển nhà Đà Nẵng 02/08/2010 21/4/2011
32 PDC Cơng ty DL Dầu khí Phương Đơng 31/10/2007 29/9/2009
33 PDN Công ty cổ phần Cảng Đồng Nai 01/08/2008 26/10/2011
34 PGS CT KD khí hóa lỏng Miền Nam 24/5/2007 15/11/2007
35 PHR Cơng ty cổ phần Cao su Phước Hịa 31/12/2007 18/8/2009
36 PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Petrolimex 28/6/2006 24/1/2008
37 PPC Công ty cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 11/02/2005 19/5/2006
38 PVD Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu
Khí 27/12/2005 05/12/2006
39 PVF TCT tài chính CP Dầu Khí VN 19/10/2007 03/11/2008
40 PVG Cty KD khí hóa lỏng Miền Bắc 03/02/2007 01/07/2009
41 PVI TCT Bảo hiểm Dầu Khí VN 26/6/2007 08/10/2007
42 PVT Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu Khí 17/11/2006 10/12/2007
43 SD4 Cơng ty TNHHMTV Sông Đà 4 26/9/2007 25/6/2008
44 SD6 Công ty TNHHMTV Sông Đà 6 27/11/2007 14/3/2008
45 SDG Công ty SXKD VLXD Cần Thơ 05/07/2007 22/12/2009
46 SDT Công ty TNHHMTV Sông Đà 10 10/07/2005 14/12/2006
47 SEL Công ty TNHHMTV Sông đà 11 21/9/2007 16/9/2010
48 SRF Công ty cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh 25/10/2007 21/10/2009
49 TMP Công ty thủy điện thác mơ 29/3/2007 18/6/2009
50 TTF Công ty Cổ phần k ỹ nghệ gỗ Trường Thành 10/01/2007 18/2/2008
53 TV1 Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng điện 1 04/06/2007 23/09/2010
54 TYA Công ty Cổ phần Dây và Cáp điện Taya Việt Nam 27/5/2005 15/02/2006
55 UDC CTCP xây dựng và phát triển đô thị tỉnh Bà Rịa -
Vũng Tàu 28/11/2008 05/07/2010
56 VCB Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt
Nam 26/12/2007 30/06/2009
57 VIC Công ty Cổ phần Vincom 07/03/2007 19/9/2007
58 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 29/11/2005 19/01/2006
59 VOS Công ty cổ phần Vận tải biển Việt Nam 09/12/2007 09/08/2010
60 VST Công ty cổ phần Vận tải và Thuê tàu biển Việt Nam 21/9/2007 26/02/2009
61 VTO Công ty cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO 09/12/2005 09/10/2007
62 AGM Công ty CP Xuất nhập khẩu An Giang 10/09/2007 14/12/2012
63 C32 Công ty CP Đầu tư Xây Dựng 3-2 14/7/2008 30/11/2012