Pooled regression Fix effects GLS Random effects Q DCPS GDS TRADE GOV INF C R2 0.1636 0.3797 0.3488 Likelihood Test (p-value) 6.89 0.0000 Hausman test 87.97 (p-value) Breusch-Pagantest (p-value) 0.0000 22.33 0.0000
Ghi chú: Giá trị thống kê được thể hiện trong ngoặc đơn. Ký hiệu ***, ** và* lần lượt thể hiện mức ý nghĩa 1%, 5% và 10%
* Bảng 4.11 cho thấy:
(7)Tiến hành chạy hồi quy OLS và FEM, với các giả thuyết sau: Ho: Mơ hình Pooled OLS phù hợp hơn FEM
H1: Mơ hình FEM phù hợp hơn Pooled OLS
Kết quả kiểm định Likelihood cho thấy hệ số F = 6.89, với p-value = 0.0000<5%. Do đó, giả thuyết H0 bị bác bỏ.
(8) Hồi quy FEM và REM được tiến hành với các giả thuyết sau: Ho: Mơ hình REM phù hợp hơn FEM
H1: Mơ hình FEM phù hợp hơn REM
Kiểm định Hausman với giá trị kiểm định chi2=87.97, với p-value = 0.000<5%. Do đó, giả thuyết H0 cho rằng mơ hình REM phù hợp hơn mơ hình FEM cũng bị bác bỏ.
(9) Hồi quy OLS và REM được tiến hành với các giả thuyết sau: Ho: Mơ hình Pooled OLS phù hợp hơn REM
H1: Mơ hình REM phù hợp hơn Pooled OLS
Kiểm định Breusch-Pagan được sử dụng với giá trị chibar2 = 22.33, p-value = 0.0000<5%. Do đó, giả thuyết Ho cho rằng Pooled OLS phù hợp hơn REM bị bác bỏ.
Như vậy, từ kết quả hồi quy từ (7), (8) và (9), mơ hình ước lượng hiệu quả nhất trong việc kiểm định vai trị của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước EU khi hồi quy với cặp biến DCPS và GDS là mơ hình FEM. Với mơ hình FEM được lựa chọn, nghiên cứu cũng lựa chọn sử dụng các kiểm định Wald nhằm kiểm tra hiện tượng phương sai sai số thay đổi và sử dụng kiểm định Wooldridge để kiểm tra hiện tượng tương quan chuỗi, với các giả thuyết sau:
Ho: Khơng có hiện tượng phương sai sai số thay đổi và Khơng có hiện tương tương quan chuỗi
H1: Có hiện tượng phương sai sai số thay đổi và Có hiện tượng tương quan chuỗi
Bảng 4.12. Kết quả kiểm định phương sai không đổi và tương quan chuỗi đối với hồi quy biến DCPS
Chỉ tiêu Giá trị kiểm định Giá trị p-value
Kiểm định phương sai thay
đổi Chi2 = 353.97 0.0000
Kiểm định tương quan
chuỗi F=126.132 0.0000
(Nguồn: kết quả xử lý số liệu tác giả thực hiện trên phần mềm Stata)
Bảng 4.12 cho thấy các giả thuyết Ho đều bị vi phạm, với các giá trị p-value = 0.0000<5%. Do đó, tương tự như các kết quả hồi quy trên, để xử lý hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan, nghiên cứu sử dụng ước lượng GLS để đưa ra ước tính hệ số phù hợp cho mơ hình FEM đã chọn.
Bảng 4.11 trình bày kết quả hồi quy khi FIN trong phương trình gốc được thay thế bởi DCPS.
Tương tự như kết quả hồi quy với biến M2 và DCBS, hệ số hồi quy cho biến Q và TRADE không mang ý nghĩa thống kê. Điều này cho thấy nghiên cứu hiện chưa tìm thấy tác động của GDP thực bình quân đầu người và hoạt động xuất nhập khẩu đối với tăng trưởng kinh tế. Đây cũng là điểm mới của nghiên cứu so với các nghiên cứu trước đây cho rằng các tỷ số của GDP thực bình quân đầu người và thương mại có tương quan thuận với tăng trưởng kinh tế. Chúng ta biết rằng giai đoạn nghiên cứu trong bài chịu tác động của những cuộc khủng hoảng lớn trên thế giới như khủng hoảng tài chính Hoa Kỳ 2007-2009, khủng hoảng nợ cơng châu Âu cuối 2009 kéo dài nhiều năm sau đó. Bên cạnh đó, thị trường chung của khối Liên minh châu Âu được đánh giá là khá phát triển so với các khu vực khác trên thế giới. Do đó, thị trường cũng chịu ảnh hưởng từ nhiều nhân tố khác nhau và tác động từ các nhân tố đó có thể lấn át vai trò của thương mại cũng như thu nhập thực bình quân đầu người. Kết quả này có thể mở ra một hướng nghiên cứu mới sau này để làm rõ hơn vai trị của GDP thực bình quân đầu người và thương mại đối với tăng trưởng kinh tế.
Khi sử dụng DCPS và GDS đại diện cho phát triển tài chính để đo lường vai trị của độ sâu tài chính tới tăng trưởng kinh tế, ta nhận thấy các hệ số hồi quy của DCPS và GDS đều mang ý nghĩa thống kê. Hệ số GDS=0.13 với mức ý nghĩa 1% giải thích mối tương quan thuận chiều rằng khi tỷ lệ tiết kiệm trên GDP tăng 1% sẽ có tác động thúc đẩy kinh tế tăng trưởng 0.13%. Điều này tiếp tục khẳng định vai trò quan trọng của tiết kiệm tới đầu tư và qua đó đem lại ảnh hưởng khả quan cho tăng trưởng kinh tế. Ngược lại với GDS, hệ số hồi quy DCPS là 0.003 mang dấu âm với mức ý nghĩa 10% cho biết khi tỷ lệ tín dụng cung cấp cho khu vực tư so với GDP tăng 1% thì sẽ kìm hãm tăng trưởng 0.003%. Tác động này tuy được đánh giá không lớn, tuy nhiên vẫn cho thấy mặt yếu kém trong hoạt động phân bổ và quản lý tín dụng ở giai đoạn nghiên cứu tại 25 nước EU.
Cũng tương tự như kết quả hồi quy trên, khi hồi quy với biến số DCPS, các hệ số GOV và INF mang ý nghĩa thống kê khá quan trọng. Với mức ý nhĩa 1%, hệ số GOV là -0.39 cho biết khi tỷ lệ chi tiêu chính phủ so với GDP tăng 1% sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế 0.39%. Trong khi đó, lạm phát lại có mối tương quan thuận chiều. Với mức ý nghĩa 1%, hệ số 0.349 của INF cho thấy tăng trưởng kinh tế chịu tác động thuận chiều tương đối lớn và ở mức 0.349% khi lạm phát trên GDP tăng 1%. Điều này cho thấy việc duy trì mức tăng trưởng lạm phát hợp lý là rất quan trọng và có ảnh hưởng khơng nhỏ đối với tăng trưởng kinh tế.
Như vậy, nhìn chung có thể thấy mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế là khá rõ ràng. Kết quả hồi quy 25 quốc gia trong khu vực Liên minh châu Âu cho thấy vai trị quan trọng của độ sâu tài chính đối với tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, như đã trình bày trong phần trên, EU là một nhóm nước có sự phân chia tương đối về trình độ phát triển kinh tế. Do đó mỗi nhân tố có tác động đối với kinh tế sẽ diễn ra theo các mức độ khác nhau. Để bổ sung cho những đánh giá trên về tác động của yếu tố tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, các bảng số liệu dưới đây trình bày kết quả hồi quy tác động đối với từng nhóm nước tương tự như cách hồi quy đối với nhóm 25 nước nêu trên.