Biến Tên Giải thích Nghiên cứu Tƣơng quan
kỳ vọng
Phụ
thuộc CAR
TSSL bất thƣờng
tích lũy Fama 1998
Độc lập Underpricing Định dƣới giá Rock 1986,
O.gden 2003 (+)
Độc lập LN (size) Quy mô công ty Gompers và
Lerner 2003 (+)
Độc lập Float % CP IPO/CP
niêm yết O.gden 2003 (-)
Độc lập KL1st/K.LIPO KL GD ngày 1 st /KL IPO Ellis 2005 (+) Độc lập RM(t-1) TSSL thị trƣờng tháng trƣớc Ritter 2006 và Fama 1998 (+)
Giả Market Thị trƣờng niêm
yết
Fernando và
Chenine, 2007 (+)
Giả Industry Ngành Fernando và
Chenine, 2007 (+)
Giả Underwriter Nhà bảo lãnh Fernando và
Chenine, 2007 (+)
3.2 Lựa chọn dữ liệu
Trên thế giới, các cơng trình nghiên cứu về IPO chủ yếu tập trung tại Mỹ. Những bài nghiên cứu trƣớc đây về hiệu quả của IPO có thể bị ảnh hƣởng bởi việc phát hành của các công ty trong suốt cuộc bùng nổ chứng khoán những 90. Sự lạc quan quá mức dẫn đến việc định giá quá cao đặc biệt đối với các công ty cơng nghệ thơng tin. Vì lý do này, nhiều cơng ty đã vội vã IPO, điều này dẫn đến một số công ty bị định giá cao quá mức và thiếu kinh nghiệm trong việc phát hành ra thị trƣờng. Hậu quả là, bong bóng bị đỗ vỡ trong đầu thập kỷ này.
Mẫu bao gồm các đợt IPO từ nửa cuối thập niên 90 phải đối mặt với sự phóng đại trong tỷ suất sinh lợi ban đầu và hiệu quả thấp trong tƣơng lai. Để tránh những lệch lạc này, trong bài nghiên cứu cần loại trừ những năm bất ổn.
Tại Việt Nam, thị trƣờng chứng khoán đƣợc thành lập từ năm 2000 nhƣng hoạt động còn nhỏ lẻ, manh mún. Thị trƣờng chƣa đáp ứng đƣợc nhu cầu huy động vốn và là một kênh tạo thanh khoản cho cổ phiếu các công ty. Mãi đến những năm 2005, thị trƣờng mới có dấu hiệu khởi sắc thông việc gia tăng mạnh doanh số giao dịch. Cũng tại thời điểm này các số liệu mới chính thức đƣợc cơng bố trên sàn giao dịch chứng khoán. Do đó việc thu thập số liệu là hết sức khó khăn.
Ban đầu tơi dự định chia mẫu nghiên cứu thành 2 giai đoạn là giai đoạn giao dịch trầm lắng: 2005 – 2006 và 2009 – 2010, giai đoạn sôi nổi: 2007 – 2008. Nguyên nhân chọn năm 2010 làm năm cuối cùng trong mốc lấy dữ liệu là vì tơi phải nghiên cứu mẫu trong dài hạn (3 năm sau niêm yết – tức 2013). Tuy nhiên với những số liệu thu thập hết sức hạn chế từ 2 sở giao dịch chứng khốn khơng đảm bảo đủ số lƣợng mẫu quan sát. Hơn nữa, thị trƣờng Việt Nam tƣơng đối nhỏ, nên các chênh lệch là khơng q lớn, do đó mẫu trong bài nghiên cứu sẽ gộp các giai đoạn với nhau, thống nhất thời gian lấy mẫu là từ năm 2005 – 2010 với 50 quan sát.
Danh sách các công ty IPO bao gồm thông tin giá, khối lƣợng chào bán, giá phát hành, ... sẽ đƣợc lấy từ 2 sàn HOSE và HNX. Các thông tin liên quan đến giá, khối lƣợng giao dịch hàng ngày, quy mô hoạt động sẽ đƣợc lấy từ những website chuyên cung cấp các thông tin tài chính đáng tin cậy nhƣ vietstock, cafef, ...
Với cách thu thập dữ liệu nhƣ trên, tôi lọc đƣợc 50 mẫu quan sát đƣợc thể hiện trong bảng 3.2.