CHƯƠNG IV : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
5.2 Hạn chế và hướng nghiên cứu trong tương lai
5.2.2 Hướng nghiên cứu trong tương lai
Xuất phát từ các kết quả phân tích hồi quy trong Chương IV, ta thấy rằng các nhà đầu tư đầu tư có thể tự lựa chọn các cổ phiếu mình ưa thích để đầu tư và xây dựng riêng một danh mục cho mình. Để đánh giá khả năng sinh lời của danh mục này, nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lời của từng cổ phiếu và tỷ trọng của chúng trong danh mục. Khả năng sinh lời của mỗi cổ phiếu nên đuợc đánh giá gồm các yếu tố thị trường, quy mơ, BM và tính
thanh khoản. Sau khi có kết quả lợi nhuận của từng cổ phiếu này dựa trên tỷ trọng của chúng trong danh mục có thể đánh giá khả năng lợi nhuận của danh mục nhà đầu tư lựa chọn
Bên cạnh đó, những hạn chế của đề tài này cũng là gợi ý cho những nghiên cứu tiếp theo.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT
1. Đinh Trọng Hưng, (2008), Ứng dụng một số mơ hình đầu tư tài chính hiện
đại vào thị trường chứng khốn Việt Nam, Luận văn Thạc sỹ ĐH Kinh Tế
TP HCM.
2. Trần Ngọc Thơ, (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại Học Kinh
Tế TP.HCM, NXB Thống Kê
TÀI LIỆU TIẾNG ANH
3. Ajili and Souad (2005), The Capital Asset Pricing Model And The Three Factor Model Of Fama And French Revisited In The Case Of France,
Working Paper
4. Banz (1980),The Relationship Between Return And Market Value of
Common Stock, Journal of Fmanctal Economtcs 9 (1981) 3318 .
5. Blume and Stambaugh (1983), Biases in Computed Return: An Application
to the Size Effect, Working Paper No. 2-83
6. Fama, Eugene F., & French, Kenneth R. (1992). The cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47, 427-465.
7. Fama, Eugene F., & French, Kenneth R. (1993). Common risk factor in the
returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33, 3-56.
8. Gregory Connor and Sanjay Sehgal (2001), Tests of the Fama and French
Model in India, ISSN 0956-8549-379
9. Hassan Ghalibaf Asl, Mehdi Karimi & Elham Eghbali (2012), Studying Liquidity Premium Pricing, Size, Value and Risk of Market in Tehran Stock
Exchange, International Journal of Economics and Finance; Vol. 4, No. 9;
2012: 164-174
10. Jitipol Puksamatanan (2011), The liquidity and stock returns: Empirical evidence in Thailand, National Institute of Development Administration
(NIDA) - Business
11. Liu, Weimin. (2006). A liquidity-augmented capital asset pricing model.
Journal of Financial Economics, 82,631-671.
12. Michael A. O’Brien (2007), “Fama and French Factors in Australia”, UQ Business School
13. Nartea and Djajadikerta (2005), The Size and Book-to-Market Effects and
The Fama – French Three Factor Model in Small Markets: Preliminary Findings from New Zealand, Australia:100 Joondalup Drive Joondalup Drive
WA 6027
14. Nima Billou (2004), “Tests of the CAPM and Fama and French three
factor model”, Master of Business Administration of Simon Fraser University
15. Rouwenhorst, K.G. (1999), “Local return factors and turnover in
emerging stock markets”, Journal of Finance, Vol. 54, pp. 1439-64.
16. Vos, E. and Pepper, B. (1997), “The size and book to market effects in
New Zealand”, New Zealand Investment Analyst, pp. 35 - 45
17. J Lischewski, S Voronkova (2012),” Size, value and liquidity. Do They Really Matter on an Emerging Stock Market? ZEW Discussion Papers, No. 10-
070
Website tham khảo 1. www.cophieu68
PHỤ LỤC 1
DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT ĐƯỢC KHẢO SÁT
STT
Mã CK
Tên Doanh Nghiệp
Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE)
1 ABT Doanh nghiệp Cổ phần Xuất nhập khẩu Thuỷ sản Bến Tre
2 ACL Doanh nghiệp Cổ phần xuất nhập khẩu thủy sản Cửu Long An
Giang
3 AGF Doanh nghiệp Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang
4 BBC Doanh nghiệp Cổ Phần Bibica
5 BHS Doanh nghiệp Cổ phần Đường Biên Hòa
6 BMC Doanh nghiệp Cổ phần Khống sản Bình Định
7 BMP Doanh nghiệp Cổ phần Nhựa Bình Minh
8 BT6 Doanh nghiệp Cổ phần Beton 6
9 CYC Doanh nghiệp Cổ phần gạch men Chang Yih
10 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An
11 DHG Doanh nghiệp Cổ phần Dược Hậu Giang
12 DMC Doanh nghiệp Cổ phần xuất nhập khẩu y tế Domesco
13 DPM Doanh nghiệp Phân bón và Hóa chất Dầu khí
14 DPR Doanh nghiệp Cổ phần cao su Đồng Phú
15 DRC Doanh nghiệp Cổ phần cao su Đà Nẵng
16 GIL Doanh nghiệp Cổ phần Sản xuất Kinh doanh & Xuất nhập khẩu Bình Thạnh
17 GMC Doanh nghiệp Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn
18 GMD Doanh nghiệp Cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển
19 GTA Doanh nghiệp Cổ phần chế biến gỗ Thuận An
20 HAP Doanh nghiệp Cổ phần Giấy Hải Phòng
21 HAS Doanh nghiệp Cổ phần Xây lắp Bưu điện Hà Nội
22 HBC Doanh nghiệp Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình
23 HDC Doanh nghiệp Cổ phần phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu
24 HMC Doanh nghiệp Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh
26 HRC Doanh nghiệp Cổ phần Cao su Hịa Bình
27 HT1 Doanh nghiệp Cổ phần xi măng Hà Tiên 1
28 HTV Doanh nghiệp Cổ phần Vận tải Hà Tiên
29 ICF Doanh nghiệp Cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản
30 IMP Doanh nghiệp Cổ phần Dược phẩm Imexpharm
31 ITA Doanh nghiệp Cổ phần Đầu tư & Công nghiệp Tân Tạo
32 KDC Doanh nghiệp Cổ phần Kinh Đô
33 KHA Doanh nghiệp Cổ phần Xuất nhập khẩu Khánh Hội
34 KHP Doanh nghiệp Cổ phần Điện Lực Khánh Hòa
35 LAF CTCP Chế biến Hàng xuất khẩu Long An
36 LBM CTCP Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng
37 LGC Doanh nghiệp Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia
38 LSS Doanh nghiệp Cổ phần mía đường Lam Sơn
39 MCP Doanh nghiệp Cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu
40 MHC Doanh nghiệp Cổ phần Hàng Hải Hà Nội
41 MPC Doanh nghiệp Cổ phần Thủy hải sản Minh Phú
42 NAV Doanh nghiệp Cổ phần Nam Việt
43 NSC Doanh nghiệp Cổ phần Giống cây trồng Trung ương
44 NTL Doanh nghiệp Cổ phần Phát triển Đô Thị Từ Liêm
45 PAC Doanh nghiệp Cổ phần Pin ắc quy Miền Nam
46 PGC Doanh nghiệp Cổ phần Gas Petrolimex
47 PJT Doanh nghiệp Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy
48 PNC Doanh nghiệp Cổ phần Văn hóa Phương Nam
49 PVD Doanh nghiệp Cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan dầu khí
50 PVT Tổng Cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí
51 RAL Doanh nghiệp Cổ phần Bóng đèn phích nước Rạng Đơng
52 SAV Doanh nghiệp Cổ phần Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu Savimex
53 SC5 Doanh nghiệp Cổ phần Lisemco 5
54 SCD Doanh nghiệp Cổ phần Nước giải khát Chương Dương
55 SFC Doanh nghiệp Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn
56 SFI Doanh nghiệp Cổ phần Đại lý vận Tải SAFI
57 SJD Doanh nghiệp Cổ phần Thủy điện Cần Đơn
59 SSC Doanh nghiệp Cổ phần Giống cây trồng Miền Nam
60 TAC Doanh nghiệp Cổ phần Dầu thực vật Tường An
61 TCM Doanh nghiệp Cổ phần Dệt may-Đầu tư-Thương mại Thành Công
62 TCR Doanh nghiệp Cổ phần Gốm sứ Taiceira
63 TDH Doanh nghiệp Cổ phần phát triển nhà Thủ Đức
64 TMS Doanh nghiệp Cổ phần Thương Mại Sài Gòn Kho vận
65 TNA Doanh nghiệp Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam
66 TNC Doanh nghiệp Cổ phần Cao su Thống Nhất
67 TPC Doanh nghiệp Cổ phần nhựa Tân Đại Hưng
68 TRC Doanh nghiệp Cổ phần cao su Tây Ninh
69 TS4 Doanh nghiệp Cổ phần Thủy sản số 4
70 TTP Doanh nghiệp Cổ phần Bao bì nhựa Tân Tiến
71 UIC Doanh nghiệp Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà và Đô Thị IDICO
72 VHC Doanh nghiệp Cổ phần Vĩnh Hoàn
73 VIP Doanh nghiệp Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO
74 VIS Doanh nghiệp Cổ phần Thép Việt Ý
75 VNM Doanh nghiệp Cổ phần Sữa Việt Nam
76 VPK Doanh nghiệp Cổ phần Bao bì dầu thực vật
77 VSC Doanh nghiệp Cổ phần Container Việt Nam
78 VSH Doanh nghiệp Cổ phần Thuỷ điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh
PHỤ LỤC 2
KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH 1
R it–R ft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + εi (1)
1. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/L(BE/ME)
Dependent Variable: SL Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:08 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.000491 0.010310 -0.047602 0.9622 MKT 0.827584 0.108312 7.640767 0.0000 SMB 1.366524 0.225966 6.047485 0.0000 HML 0.167802 0.156815 1.070064 0.2897 R-squared 0.694438 Mean dependent var 0.015872 Adjusted R-squared 0.676105 S.D. dependent var 0.125392 S.E. of regression 0.071363 Akaike info criterion -2.370891 Sum squared resid 0.254633 Schwarz criterion -2.223558 Log likelihood 68.01405 Hannan-Quinn criter. -2.314070 F-statistic 37.87772 Durbin-Watson stat 2.344425 Prob(F-statistic) 0.000000
2. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/M(BE/ME)
Dependent Variable: SM Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:11 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.010370 0.006462 1.604767 0.1148 MKT 1.015670 0.067887 14.96113 0.0000
HML 0.563730 0.098288 5.735504 0.0000 R-squared 0.852742 Mean dependent var 0.010522 Adjusted R-squared 0.843907 S.D. dependent var 0.113212 S.E. of regression 0.044729 Akaike info criterion -3.305219 Sum squared resid 0.100033 Schwarz criterion -3.157887 Log likelihood 93.24091 Hannan-Quinn criter. -3.248399 F-statistic 96.51351 Durbin-Watson stat 2.141343 Prob(F-statistic) 0.000000
3. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/H(BE/ME)
Dependent Variable: SH Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:32 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.012843 0.007641 1.680835 0.0990 MKT 1.145924 0.080269 14.27600 0.0000 SMB 1.393225 0.167462 8.319638 0.0000 HML 0.803243 0.116215 6.911720 0.0000 R-squared 0.862657 Mean dependent var 0.020691 Adjusted R-squared 0.854417 S.D. dependent var 0.138609 S.E. of regression 0.052887 Akaike info criterion -2.970142 Sum squared resid 0.139850 Schwarz criterion -2.822810 Log likelihood 84.19383 Hannan-Quinn criter. -2.913322 F-statistic 104.6842 Durbin-Watson stat 1.744511 Prob(F-statistic) 0.000000
4. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/L(BE/ME)
Dependent Variable: BL Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:33 Sample: 1 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.012425 0.006807 1.825167 0.0740 MKT 1.110371 0.071513 15.52674 0.0000 SMB 0.128528 0.149195 0.861476 0.3931 HML -0.025721 0.103538 -0.248421 0.8048 R-squared 0.832221 Mean dependent var 0.006961 Adjusted R-squared 0.822154 S.D. dependent var 0.111728 S.E. of regression 0.047118 Akaike info criterion -3.201144 Sum squared resid 0.111004 Schwarz criterion -3.053812 Log likelihood 90.43090 Hannan-Quinn criter. -3.144324 F-statistic 82.67036 Durbin-Watson stat 1.881842 Prob(F-statistic) 0.000000
5. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/M(BE/ME)
Dependent Variable: BM Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:34 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.011207 0.008909 1.257911 0.2143 MKT 1.086778 0.093595 11.61151 0.0000 SMB 0.289786 0.195263 1.484080 0.1441 HML 0.221658 0.135508 1.635760 0.1082 R-squared 0.743466 Mean dependent var 0.006151 Adjusted R-squared 0.728074 S.D. dependent var 0.118256 S.E. of regression 0.061666 Akaike info criterion -2.662965 Sum squared resid 0.190138 Schwarz criterion -2.515633 Log likelihood 75.90005 Hannan-Quinn criter. -2.606145 F-statistic 48.30201 Durbin-Watson stat 2.104452 Prob(F-statistic) 0.000000
6. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/H(BE/ME)
Dependent Variable: BH Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 20:37 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.000943 0.009941 0.094867 0.9248 MKT 1.200240 0.104434 11.49279 0.0000 SMB 0.029983 0.217876 0.137617 0.8911 HML 1.372442 0.151201 9.076947 0.0000 R-squared 0.842994 Mean dependent var -0.021630 Adjusted R-squared 0.833574 S.D. dependent var 0.168667 S.E. of regression 0.068808 Akaike info criterion -2.443802 Sum squared resid 0.236728 Schwarz criterion -2.296470 Log likelihood 69.98265 Hannan-Quinn criter. -2.386982 F-statistic 89.48655 Durbin-Watson stat 2.023318 Prob(F-statistic) 0.000000
7. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/I(turnover)
Dependent Variable: SI_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:38 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.014164 0.008465 1.673177 0.1005 MKT 1.073503 0.088928 12.07160 0.0000 SMB 1.114928 0.185527 6.009531 0.0000 HML 0.558629 0.128751 4.338838 0.0001 R-squared 0.802600 Mean dependent var 0.020203 Adjusted R-squared 0.790756 S.D. dependent var 0.128088 S.E. of regression 0.058592 Akaike info criterion -2.765261 Sum squared resid 0.171649 Schwarz criterion -2.617929
Log likelihood 78.66205 Hannan-Quinn criter. -2.708441 F-statistic 67.76447 Durbin-Watson stat 1.809052 Prob(F-statistic) 0.000000
8. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/M(turnover)
Dependent Variable: SM_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:41 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.012378 0.006745 1.835147 0.0724 MKT 1.057164 0.070855 14.92006 0.0000 SMB 0.883107 0.147822 5.974126 0.0000 HML 0.650054 0.102585 6.336751 0.0000 R-squared 0.857047 Mean dependent var 0.013485 Adjusted R-squared 0.848470 S.D. dependent var 0.119928 S.E. of regression 0.046684 Akaike info criterion -3.219640 Sum squared resid 0.108970 Schwarz criterion -3.072307 Log likelihood 90.93027 Hannan-Quinn criter. -3.162819 F-statistic 99.92186 Durbin-Watson stat 1.936510 Prob(F-statistic) 0.000000
9. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục S/L(turnover)
Dependent Variable: SL_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:43 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.010011 0.007593 1.318562 0.1933 MKT 1.166810 0.079761 14.62884 0.0000 SMB 1.263068 0.166402 7.590481 0.0000 HML 0.613909 0.115479 5.316215 0.0000 R-squared 0.858620 Mean dependent var 0.017408
S.E. of regression 0.052552 Akaike info criterion -2.982849 Sum squared resid 0.138084 Schwarz criterion -2.835517 Log likelihood 84.53693 Hannan-Quinn criter. -2.926029 F-statistic 101.2193 Durbin-Watson stat 2.056600 Prob(F-statistic) 0.000000
10. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/I(turnover)
Dependent Variable: BI_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:45 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.015470 0.006574 2.353382 0.0226 MKT 1.162984 0.069058 16.84081 0.0000 SMB 0.135390 0.144072 0.939739 0.3519 HML 0.159817 0.099982 1.598456 0.1162 R-squared 0.855484 Mean dependent var 0.007794 Adjusted R-squared 0.846813 S.D. dependent var 0.116251 S.E. of regression 0.045500 Akaike info criterion -3.271036 Sum squared resid 0.103511 Schwarz criterion -3.123704 Log likelihood 92.31797 Hannan-Quinn criter. -3.214216 F-statistic 98.66079 Durbin-Watson stat 1.669932 Prob(F-statistic) 0.000000
11. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/M(BE/ME)
Dependent Variable: BM_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:47 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.010977 0.007269 1.510090 0.1373 MKT 1.077116 0.076360 14.10579 0.0000
HML 0.310904 0.110555 2.812220 0.0070 R-squared 0.814230 Mean dependent var 0.005553 Adjusted R-squared 0.803084 S.D. dependent var 0.113376 S.E. of regression 0.050311 Akaike info criterion -3.070001 Sum squared resid 0.126560 Schwarz criterion -2.922669 Log likelihood 86.89004 Hannan-Quinn criter. -3.013181 F-statistic 73.05024 Durbin-Watson stat 2.164565 Prob(F-statistic) 0.000000
12. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French đối với danh mục B/L(turnover)
Dependent Variable: BL_TURNOVER Method: Least Squares
Date: 12/01/13 Time: 20:48 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.007107 0.007349 -0.967173 0.3381 MKT 0.989456 0.077198 12.81719 0.0000 SMB 0.621665 0.161054 3.859984 0.0003 HML 0.213492 0.111767 1.910143 0.0619 R-squared 0.794049 Mean dependent var -0.005525 Adjusted R-squared 0.781692 S.D. dependent var 0.108859 S.E. of regression 0.050863 Akaike info criterion -3.048180 Sum squared resid 0.129352 Schwarz criterion -2.900848 Log likelihood 86.30085 Hannan-Quinn criter. -2.991360 F-statistic 64.25872 Durbin-Watson stat 2.279834 Prob(F-statistic) 0.000000
PHỤ LỤC 3
KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH 2
R it–R ft = ai+ bi× MKTt + si × SMBt + hi × HMLt + ti × IMLt + εi (2)
1. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French bổ sung nhân thêm nhân tố thanh khoản đối với danh mục S/L(BE/ME)
Dependent Variable: SL Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 12:44 Sample: 1 54
Included observations: 54
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.007428 0.009359 0.793748 0.4312 MKT 0.772779 0.096955 7.970496 0.0000 SMB 1.280132 0.201332 6.358299 0.0000 HML 0.439016 0.155743 2.818857 0.0069 IML -0.999387 0.259969 -3.844252 0.0003 R-squared 0.765241 Mean dependent var 0.015872 Adjusted R-squared 0.746077 S.D. dependent var 0.125392 S.E. of regression 0.063186 Akaike info criterion -2.597446 Sum squared resid 0.195631 Schwarz criterion -2.413281 Log likelihood 75.13104 Hannan-Quinn criter. -2.526421 F-statistic 39.93120 Durbin-Watson stat 2.033699 Prob(F-statistic) 0.000000
2. Kiểm định hồi quy cho mơ hình ba nhân tố Fama - French bổ sung thêm nhân tố thanh khoản đối với danh mục S/M(BE/ME)