3.2.2 .1Mơ tả các biến của mơ hình
4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.5 Phân rã phương sai
Một trong những ứng dụng quan trọng của mơ hình VAR là chức năng phân rã phương sai, nhằm phân tích mức tác động của cú sốc mỗi biến trong việc giải thích biến động của một biến trong mơ hình. Với phân tích phản ứng xung, kết quả chỉ đo lường được mức độ truyền dẫn của tỷ giá đến chỉ số giá tiêu dùng, nhưng khơng phản ánh được vai trị tác động của tỷ giá, và các nhân tố khác đến sự biến động của chỉ số giá tiêu dùng.
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IMP PPI CPI
của các biến, từ đĩ cĩ cái nhìn chi tiết và đưa ra những khuyến nghị hợp lý. Kết quả phân rã phương sai theo tính tốn của tác giả như sau:
Bảng 4.4 : Kết quả phân rã phương sai mức giải thích của các biến đến sự thay đổi CPI
Variance Decomposition of DLNCPI:
Period DLNOIL DLNGDP DLNOPEN DLNRATE DLNM2 DLNNEER DLNIMP DLNPPI DLNCPI
1 4.224523 1.087602 0.835492 26.33971 3.871707 1.622312 13.08729 3.106516 45.82485 2 5.139584 0.842104 0.378442 35.27719 2.721734 4.629871 14.74970 2.163606 34.09778 3 13.58253 4.249095 1.674284 21.78888 18.19745 4.534588 9.075838 1.404449 25.49289 4 9.073582 3.729899 12.13422 13.07979 28.37872 3.603960 10.79404 4.174548 15.03125 5 5.864314 3.575079 31.64305 8.815306 23.43703 2.251826 12.13544 3.173865 9.104091 6 8.027573 3.568087 34.48308 7.521505 20.92091 1.906069 13.20758 2.677023 7.688169 7 12.22969 5.666201 30.65709 5.989369 16.61996 1.951507 14.13500 4.237358 8.513821 8 12.24918 10.83803 28.53607 5.169052 13.77434 1.639774 14.02799 5.465405 8.300160 9 10.95334 10.54453 29.61114 7.703994 12.73974 2.055088 13.52411 4.996386 7.871667 10 9.585059 9.043758 31.49362 13.50926 10.81117 2.930935 11.76303 4.182202 6.680972
Cholesky Ordering: DLNOIL DLNGDP DLNOPEN DLNRATE DLNM2 DLNNEER DLNIMP DLNPPI DLNCPI Standard Errors: Monte Carlo (1000 repetitions)
Nguồn: Kết quả thuật tốn từ phần mềm thống kê tác giả thực hiện
Mức tác động của mỗi biến số đến biến động của chỉ số giá tiêu dùng CPI từ bảng trên, được minh họa trực quan bằng đồ thị sau, với tỷ lệ phần trăm tương ứng qua 10 giai đoạn, tương ứng 10 quý.
Nguồn: Kết quả thuật tốn từ phần mềm thống kê tác giả thực hiện
Hình 4.4: Mức độ tác động của các biến trong mơ hình đến sự thay đổi của CPI
Kết quả đo lường được cho thấy:
- Chỉ số giá tiêu dùng CPI chịu ảnh hưởng ngay lập tức bởi tác động cú sốc của chính nĩ - giá tiêu dùng trong quá khứ, giải thích đến 45,82% biến động CPI ở kỳ đầu tiên. Điều này phù hợp với kết quả nghiên cứu nhân tố tác động lên lạm phát của nhiều tác giả về vấn đề quán tính lạm phát, hay nĩi cách khác cơng chúng cĩ xu hướng lưu giữ ấn tượng về lạm phát trong quá khứ, cùng với kỳ vọng lạm phát sẽ đồng thời chi phối mức lạm phát hiện tại. Điều này ngụ ý vai trị của Ngân hàng nhà nước trong việc thực thi chính sách tiền tệ liên quan đến lạm phát. Tuy nhiên, về lâu dài, ấn tượng về mức lạm phát này của cơng chúng sẽ mờ nhạt, thể hiện ở mức độ ảnh hưởng của CPI ngày càng giảm, thay vào đĩ là biến động của các cú sốc khác sẽ chi phối mức lạm phát.
- Tác động của cú sốc tỷ giá hối đối đến biến động CPI chậm, khơng lớn, nhưng duy trì ổn định và kéo dài, giải thích khoảng 3-4% những biến động của chỉ số giá tiêu dùng. Theo Taylor (2000), một hệ số truyền dẫn cao của tỷ giá hối đối
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 DLNCPI DLNPPI DLNIMP DLNNEER DLNM2 DLNRATE DLNOPEN DLNGDP DLNOIL
giá, nhưng nếu những thay đổi trong tỷ giá chỉ đĩng một vai trị nhỏ đối với biến chỉ số giá, thì tỷ giá sẽ khơng là nhân tố quan trọng quyết định những biến động của giá cả. Nếu hệ số truyền dẫn tỷ giá hối đối đến lạm phát ta kiểm định được là 0,29 sau 7 quý, đây là con số khá cao so với các nước đang phát triển và các nghiên cứu trước, thì mức giải thích chỉ khoảng 3-4% cho biến động của lạm phát cho thấy cơng cụ tỷ giá cĩ thể sử dụng linh hoạt hơn cho nhiều mục tiêu của chính sách tiền tệ, mà vẫn giữ lạm phát mục tiêu khơng bị chệch hướng. - Đặc biệt, cĩ thể dễ dàng thấy một mức giải thích khá lớn của biến OPEN khi
đưa vào mơ hình, tuy khơng cĩ tác động lớn ở các kỳ đầu, nhưng lại cĩ mức giải thích mạnh nhất bắt đầu từ kỳ thứ 4 trở đi. Điều này một lần nữa khẳng định, việc đưa thêm biến độ mở cửa kinh tế của tác giả vào mơ hình là hồn tồn hợp lý. Tuy nhiên, theo nhận định ban đầu của tác giả khi đưa biến này vào mơ hình thì mức độ giải thích của biến này khơng lớn như kết quả nghiên cứu. Lý do, Việt Nam là nước đổi mới mở cửa cĩ kế hoạch và mức độ độc lập của ngân hàng nhà nước khá lớn trong việc đưa ra các chính sách, nên khi đổi mới, áp lực lên lạm phát cĩ thể khơng lớn như kết quả nghiên cứu. Nhìn lại một lần nữa về ý nghĩa của biến này, tức là tỷ lệ Xuất nhập khẩu/ GDP, thể hiện mức độ mở cửa của nền kinh tế. Tuy nhiên, cĩ lẽ do đặc điểm của cách tính GDP và xuất nhập khẩu của Việt Nam cĩ một số điểm đặc biệt như tác giả đã mơ tả khi đưa biến OPEN vào mơ hình nên kết quả nghiên cứu cĩ một số điểm chưa hồn tồn phù hợp với các nghiên cứu tham khảo. Cụ thể như liên quan đến chi phí trung gian khi tính GDP và kim ngạch xuất nhập khẩu hay do cơ cấu xuất nhập khẩu của Việt Nam cĩ một số điểm đáng lưu ý là việc xuất khẩu chủ yếu là nguyên liệu thơ, mới sơ chế, hoặc xuất các mặt hàng gia cơng, lắp ráp mà phần lớn nguyên vật liệu phải nhập khẩu.
- Biến động trong chỉ số giá tiêu dùng CPI được giải thích rất lớn bởi yếu tố cú sốc chỉ số giá nhập khẩu (trung bình khoảng 27,63%) và tỷ lệ này giữ mức ổn
định và kéo dài trong suốt thời kỳ nghiên cứu, điều này hồn tồn hợp lý khi nước ta là nước nhập siêu, và cơ cấu hàng hĩa nhập khẩu chiếm phần lớn bởi máy mĩc, nguyên nhiên liệu phục vụ cho quá trình sản xuất.
- Các biến đại diện cho chính sách tiền tệ tác động khá mạnh và ổn định, tổng mức độ giải thích của biến M2 và RATE trung bình vào khoảng hơn 30%, với RATE tác động nhanh và mạnh ở giai đoạn đầu, M2 tác động bắt đầu từ các kỳ giữa và kéo dài về sau. Điều này chứng minh vai trị của chính sách tiền tệ và ngân hàng nhà nước là rất lớn trong việc giữ mức lạm phát mục tiêu. Qua kết quả nghiên cứu cĩ thể thấy khơng phải tỷ giá mà chính là chính sách tiền tệ đại diện bởi mức lãi suất và cung tiền mới chính là những nhân tố gây ra áp lực lạm phát. Đây cũng là một kết quả gợi ý chính sách cho ngân hàng nhà nước trong việc thực thi chính sách tiền tệ của mình.
5. KẾT LUẬN
Mục tiêu của bài nghiên cứu là áp dụng mơ hình VAR để đo lường hệ số truyền dẫn tỷ giá hối đối vào trong chỉ số giá nhập khẩu, chỉ số giá sản xuất và chỉ số giá tiêu dùng trong giai đoạn từ quý 1 năm 2001 đến quý 1 năm 2013 . Kết quả ước lượng được cho thấy hệ số truyền dẫn tỷ giá đến giá nhập khẩu đạt cao nhất là 2.31, đến chỉ số giá sản xuất là 1.56 và đến chỉ số giá tiêu dùng là 0.69 sau bảy quý kể từ tác động của cú sốc tỷ giá đầu tiên. Phản ứng của CPI đối với cú sốc NEER là thấp nhất trong chuỗi các chỉ số giá, phản ứng cao nhất là của IMP. Kết quả này phù hợp với nhận định về mặt lý thuyết của tác giả trong bài viết này. Đồng thời kết quả này cũng phù hợp với các nghiên cứu trước đĩ. (2) Kiểm định phân rã phương sai trong cùng giai đoạn trên cho kết quả về mức độ quan trọng của những nhân tố chính trong việc giải thích biến động của lạm phát. Từ mơ hình định lượng, ta thấy các yếu tố giải thích biến động của lạm phát cĩ thể kể đến là hai nhân tố chính sách tiền tệ (cung tiền mở rộng M2, lãi suất RATE) (mức giải thích khoảng hơn 30%) và chỉ số giá nhập khẩu (mức giải thích khoảng 27,63%), độ mở cửa kinh tế (mức giải thích khoảng gần 30 %). Điều này cho thấy để ổn định lạm phát thì quan trọng Ngân hàng nhà nước phải kiểm sốt cung tiền và lãi suất, đây chính là các cơng cụ quan trọng. Việc mở cửa kinh tế cần cĩ lộ trình cụ thể và định hướng trước, tránh để mở cửa một cách ồ ạt dẫn đến lạm phát chịu ảnh hưởng của các cú sốc từ bên ngồi lớn, khĩ kiểm sốt. Tỷ giá hối đối giải thích khoảng 3-4% thay đổi của lạm phát, đây là con số tương đối thấp, ngụ ý Ngân hàng nhà nước cĩ thể thực hiện chính sách tỷ giá linh hoạt hơn nhằm đạt được các mục tiêu vĩ mơ. Đĩ là những đĩng gĩp của bài nghiên cứu dù vẫn cịn một số hạn chế. Thiết nghĩ với chuỗi dữ liệu thống kê theo tháng, chuỗi dữ liệu nghiên cứu được dài hơn sẽ cĩ thể ước lượng hệ số truyền dẫn tỷ giá được chính xác hơn. Ngồi ra việc sắp xếp thứ tự các biến đưa vào mơ hình chủ yếu dựa trên những nhận định chủ quan dựa trên nền tảng lý thuyết vĩ mơ, chưa cĩ căn cứ chắc chắn. Việc lựa chọn các nhân tố vĩ mơ đưa
vào mơ hình chưa khái quát hĩa được tất cả các nhân tố trong nền kinh tế cĩ thể ảnh hưởng đến lạm phát. Biến OPEN đưa vào mơ hình cịn một số thiếu sĩt trong thống kê. Những thiếu sĩt trên của luận văn cĩ thể phần nào được giải quyết nếu các nghiên cứu tiếp theo cĩ thể thực hiện theo phương pháp FAVAR (Factor Augmented VAR). Phương pháp này được giới thiệu trong nghiên cứu đo lường ảnh hưởng của chính sách tiền tệ của Ben S. Bernanke và các cộng sự (2003). Để thực hiện phương pháp này, đầu tiên người nghiên cứu phải tổng hợp số liệu của hàng trăm ngành, thị trường trong nền kinh tế, sau đĩ dùng phương pháp tách lọc ra một chỉ số chung cho từng ngành (các nhân tố – factor), rồi đưa vào mơ hình VAR đã cải tiến để ước lượng. Như vậy, tất cả các nhân tố trong nền kinh tế dù cĩ tầm quan trọng như thế nào, cũng đều được khái quát hĩa trong VAR. Khẳng định này cũng hợp lý dựa trên quan điểm cho rằng tất cả các động thái từ nhỏ đến lớn trong nền kinh tế đều cĩ nguyên nhân của nĩ, việc FAVAR bao trùm được tất cả các nhân tố trong nền kinh tế sẽ làm cho kết quả nghiên cứu giàu tính thực tiễn hơn. Để đánh giá tính ổn định cũng như phù hợp của VAR khi áp dụng vào từng nước, Ben S. Bernanke và các cộng sự (2003) đã thực hiện so sánh khoảng 10 mơ hình VAR khác nhau cho chuỗi số liệu của gần 100 quốc gia trên thế giới và khẳng định VAR là khuơn mẫu định lượng cho xây dựng kịch bản và dự báo động thái của cân đối vĩ mơ tổng thể. Tuy nhiên, khi áp dụng cần tập trung sức lực nghiên cứu lớn vì mỗi nền kinh tế lại cĩ đặc thù riêng, cần cĩ những cơng trình nghiên cứu quy mơ hơn như gợi ý ở trên để cĩ được những ước lượng và dự báo chính xác hơn, giúp các cơng cụ chính sách thực thi được mục tiêu cuối cùng cho sự ổn định và phát triển nền kinh tế.
Danh mục tài liệu tiếng Việt
Bạch Thị Phương Thảo (2011), Truyền dẫn tỷ giá hối đối vào các chỉ số giá tại
Việt Nam giai đoạn 2001 – 2011, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại Học Kinh tế
TP.HCM.
Lục Văn Cường (2012), Sự chuyển dịch tỷ giá hối đối vào các mức giá tại Việt
Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại Học Kinh tế TP.HCM.
Ngơ Quang Thành (2010), Vấn đề cơ cấu và khơng gian của lạm phát ở Việt Nam, Tạp chí Phát triển Kinh tế số tháng 12/2010
Danh mục tài liệu tiếng Anh
Bacchetta, P. and van Wincoop, E. (2003), Why do Consumer Prices React Less
than Import Prices to Exchange Rates, Journal of the European Economic
Association 662– 670, [pdf] Available at:
<http://www.hec.unil.ch/pbacchetta/Printed%20papers/jeea03.pdf>, [Accessed 25 February 2012]
Ben S. Bernanke, Federal Reserve Board; Jean Boivin, Columbia University and Piotr Eliasz, Princeton University (2003), Measuring the Effects of Monetary
Policy: A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach, [pdf]
Available at:
<http://www.federalreserve.gov/pubs/feds/2004/200403/200403pap.pdf>, [Accessed on 14 September 2012]
<http://www.nber.org/papers/w18829.pdf >, [Accessed 21 March 2013]
Campa, Jose Manuel & Goldberg, Linda S (2002), Exchange Rate Pass-Through
into Import Prices: A Macro or Micro Phenomenon? NBER Working Papers, No.
8934. [Online] Available at:
<http://www.nber.org/papers/w8934.pdf?new_window=1>, [ Accessed on 12 March 2012]
Campa, Jose Manuel; Goldberg, Linda S và Gonzalez – Minguez, Jose M (2005),
Exchange Rate Pass-Through to Import Prices in the Euro Area, Working Paper
No. 11632, National Bureau of Economic Research. [pdf] Available at: <http://www.nber.org/papers/w11632.pdf?new_window=1>, [ Accessed on 12 March 2012]
Choudhri, E. and Hakura, D. (2001), Exchange Rate Pass-Through to Domestic
Prices: Does the Inflationary Environment Matter? IMF, [Online] Available at:
<http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2001/wp01194.pdf>, [Accessed 25 February 2012]
Choudhri, E. and Hakura, D. (2006), Exchange Rate Pass-Through to Domestic
Prices: Does the Inflationary Environment Matter?, Journal of International Money
and Finance, 614-639
Dornbusch, R.(1987), Exchange Rates and Prices, American Economic Review 77 93-106.
Goldberg, P. K. and Knetter M. (1996), Goods Prices and Exchange Rates: What
Have We Learned?, NEBR Working Paper No.5862, [pdf] Available at:
<http://www.nber.org/papers/w5862.pdf>, [ Accessed on 14 June 2012]
Hahn, E. (2003), Pass-Through of External Shocks to Euro Area Inflation, European Central Bank. Working Paper No. 243, [pdf] Available at:
<http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp243.pdf>, [ Accessed on 10 August 2012]
Ito Takatoshi and Sato Kiyotaka (2007), Exchange Rate Changes and Inflation in
Post-Crisis Asian Economies: VAR Analysis of the Exchange Rate Pass-Through,
Working Paper 12395, [pdf] Available at:
<http://www.nber.org/papers/w12395.pdf?new_window=1>, [ Accessed on 14 August 2012]
Joseph E. Gagnon and Jane Ihrig (2004), Monetary policy and exchange rate pass-
through, [pdf] Available at:
<http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2001/704/ifdp704r.pdf>, [Accessed 21 March 2012]
Lafleche (1996), The impact of exchange rate movements on consumer prices, [pdf] Available at: < http://www.bankofcanada.ca/wp-
content/uploads/2010/06/r971a.pdf>, [Accessed 20 March 2012]
Leigh, D. and M. Rossi (2002), Exchange Rate Pass-Through in Turkey, IMF Working Paper, WP/02/204, International Monetary Fund.
McCarthy, J., (2000), Pass-Through of Exchange Rates and Import Prices to domestic Inflation in some Industrialised Economies, Federal Reserve Bank of New
York, Staff Report No. 111, [pdf] Available at <http://www.econstor.eu/bitstream/10419/60561/1/320220435.pdf>, [ Accessed on 22 June 2012].
McCarthy,J., (2007), Pass-through of exchange rates and Import prices to domestic
inflation in some industrialized economies, Eastern Economic Journal, Vol. 33, No.
4.
Michele Ca’ Zorzi, Elke Hahn and Marcelo Sánchez (2007) , Exchange rate pass –
through in emerging market, ECB working paper series No.739, [pdf] Available at
< http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp739.pdf>, [Accessed 20 September 2012]
Michặl Goujon (2006), Fighting inflation in a dollarized economy: The case of Vietnam, [pdf] Available at <
http://www.wright.edu/~tdung/Inflation_dollaraized_economy_Vietnam.pdf>, [Accessed 25 February 2012]
Mihaljek, D. and Klau, M. (2000), A Note on the Pass-Through from Exchange
Rate and Foreign Price Changes to Inflation in Selected Emerging Market Economies, BIS Papers, 8, 69-81.
Olivei, G. P. (2002), Exchange Rates and the Prices of Manufacturing Products
Romer D. (1993), Openness and Inflation: Theory and Evidence, [Online]
Available at <http://www.nber.org/papers/w3936.pdf?new_window=1 >, [Accessed 25 January 2012]
Sahminan ( 2002) Exchange Rate Pass-Through into Import Prices In Major
Southeast Asian Countries, [online] Available at
<http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1295056>, [Accessed 25 February 2012]
Vo Van Minh (2009), Exchange Rate Pass-Through and Its Implications for Inflation in Vietnam, Working Paper 0902. [Online] Available at
Accumulated Response of DLNNEER:
Period DLNOIL DLNGDP DLNOPEN DLNRATE DLNM2 DLNNEER DLNIMP DLNPPI DLNCPI
1 0.009311 -0.002319 -0.012253 0.009944 -0.003317 0.016148 0.000000 0.000000 0.000000 (0.00432) (0.00426) (0.00376) (0.00311) (0.00274) (0.00186) (0.00000) (0.00000) (0.00000) 2 0.015232 -0.005633 -0.012038 0.008909 0.000457 0.016652 -0.001771 -0.001317 -0.000418 (0.00890) (0.00758) (0.00743) (0.00707) (0.00593) (0.00479) (0.00493) (0.00399) (0.00383) 3 0.013911 -0.007526 -0.013935 0.014130 -0.005633 0.018323 -0.004249 0.000123 -0.000611 (0.01342) (0.01091) (0.01243) (0.01187) (0.00829) (0.00730) (0.00811) (0.00603) (0.00603) 4 0.007532 -0.009029 -0.009984 0.013021 -0.003494 0.017685 -0.007144 -0.001653 -0.001971 (0.01833) (0.01457) (0.01986) (0.01731) (0.01063) (0.01054) (0.01173) (0.00813) (0.00869) 5 0.002451 -0.007795 -0.006886 0.009086 -0.000451 0.017413 -0.011379 -0.004269 -0.001654 (0.02356) (0.01796) (0.02906) (0.02508) (0.01393) (0.01296) (0.01491) (0.01114) (0.01172) 6 -0.000789 -0.013420 -0.003120 0.005081 -0.005592 0.015002 -0.011894 -0.004201 -0.001559