GỢI Ý CHÍNH SÁCH.
Bằng mơ hình định lượng đã được áp dụng để nghiên cứu truyền dẫn lãi suất ở
nhiều nước trên thế giới, bài luận văn này đã xác định được mức độ và tốc độ truyền dẫn lãi suất trong ngắn hạn và dài hạn. Kết quả nghiên cứu mặc dù cịn cóhạn chế do dữ liệu đầu vào chưa được hoàn toàn đồng bộ nhưng cũng đã phác thảo ra những nội dung quan trọng về nghiên cứu định lượng truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cũng có thểgợi ý về mặt chính sách cho các nhà hoạch định để điều tiết nền kinh tế vĩ mô trong ngắn hạn và dài hạn. Mặt khác, kết quả nghiên cứu cũng có thể là tiền đề cho những nghiên cứu chuyên sâu tiếp theo về truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam.
Như đã được nhắc đến ở phần giới thiệu, hiểu được mức độ và tốc độ truyền dẫn từ
lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường và từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ thì rất quan trọng, qua đó giúp chính phủ lựa chọn thời điểm điều chỉnh lãi suất và mức độ điều chỉnh nhằm nâng cao hiệu quả điều tiết của chính sách tiền tệ, tạo mơi
trường kinh tế vĩ mô ổn định để phát triển nền kinh tế. Kết quả nghiên cứu thực
nghiệm của bài này chỉ ra rằng truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị
trường thì chậm chạp và khơng hồn tồn, truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi
suất bán lẻ thì cũng chậm chạp, trong ngắn hạn hệ số truyền dẫn nhỏ nhưng trong dài hạn thì hệ số truyền dẫn hồn toàn và lớn hơn 1. Một số gợi ý về điều hành lãi suất từ kết quả nghiên cứu:
Khi sử dụng lãi suất để điều tiết nền kinh tế vĩ mơ thì cần lưu ý đến độ trễ của
truyền dẫn, như đã nêu trong kết quả nghiên cứu, truyền dẫn lãi suất ở Việt Nam thì khơng hồn tồn và chậm chạp trong ngắn hạn, do đó khi tăng hoặc giảm lãi suất
chính sách cần có lộ trình cụ thể và phù hợp. Những tháng đầu năm 2012, chính phủ từng bước hạ lãi suất, cụ thể là mỗi tháng hạ 1%, đây là hướng đi theo tác giả thì đúng và phù hợp. Trong dài hạn, truyền dẫn lãi suất sẽ đạt mức hoàn toàn đến lãi
suất bán lẻ, vì vậy sẽ tác động mạnh đến lạm phát, lạm phát sẽ quay trở lại vì vậy cần tiếp tục điều chỉnh lãi suất chính sách cho phù hợp.
cơng cụ lãi suất cơ bản, đây là cơng cụ mang tính chất hành chính mà cơ sở của việc
xác định mức lãi suất cơ bản thì chưa có nền tảng kỹ thuật rõ ràng vì vậy khó phản ánh đúng thực chất của thị trường. Cần xây dựng khung kỹ thuật xác định lãi suất cơ bản cho phù hợp với lãi suất thị trường tiền tệ.
Tiếp tục từng bước tự do hóa lãi suất, lãi suất nên được vận hành theo đúng cơ chế và quy luật của thị trường.
Cần có một nền tảng kỹ thuật làm căn cứ cho sự phối hợp chính sách. Để sử dụng cơng cụ lãi suất có hiệu quả thì cần phải có nền tảng kỹ thuật của các kênh truyền dẫn khác nhau để sự phối hợp các kênh truyền dẫn này nhịp nhàng và đạt mục tiêu trong ngắn hạn và dài hạn.
Cần có sự minh bạch trong việc định hướng và công bố chính sách, thị trường sẽ
hiểu sai lệch và phản ứng khác đi dẫn đến hiệu quả chính sách sẽ khơng đạt được mục tiêu điều tiết.