CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Tình hình thực hiện chính sách tiền tệ của Việt Nam từ năm 2008 đến 2018
Tùy tình hình nền kinh tế trong từng thời kỳ, chính sách tiền tệ được thực hiện với những chủ trương, mục tiêu, công cụ khác nhau. Bảng 4.1 thể hiện một số chỉ tiêu về tăng trưởng kinh tế và tiền tệ của Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2018. Bên cạnh đó, hình 4.1 là đồ thị thể hiện xu hướng biến động, tốc độ tăng trưởng hàng năm của GDP và cung tiền M2. Có thể thấy, tốc độ tăng trưởng M2 tăng liên tục từ năm 2008 đến 2010, tại 2010 đạt mức tăng trưởng cao nhất trong giai đoạn 2008-2018 với 33%, sau đó giảm mạnh xuống mức 12%-13% trong 2 năm tiếp theo. Năm 2013 tốc độ tăng trưởng có sự gia tăng trở lại lên mức 25% trước khi giảm xuống dưới 20% trong liên tục các năm từ 2014 trở đi. Trong giai đoạn từ 2008 đến 2018, tốc độ tăng trưởng M2 thấp nhất vào các năm 2011, 2012 và 2018 (lần lượt 12%, 13% và 11%).
Hình 4.1: GDP và cung tiền M2 trong giai đoạn 2008-2018
Bảng 4.1: Một số chỉ tiêu kinh tế - tiền tệ của Việt Nam trong giai đoạn 2008-2018 Năm (tỷ đồng GDP 5 Tăng trƣởng GDP (%) M2 (tỷ đồng Tăng trƣởng M2 (%) CPI (%) L i suất cho vay bình quân (%) L i suất huy động bình quân (%) M2/GDP 2008 1.616.047 5,66 1.622.130 20,31 23,12 15,78 12,73 1,00 2009 1.809.149 5,40 2.092.447 28,99 7,05 10,07 7,91 1,16 2010 2.157.828 6,42 2.789.184 33,30 8,86 13,14 11,19 1,29 2011 2.779.880 6,24 3.125.961 12,07 18,68 16,95 13,99 1,12 2012 3.245.419 5,25 3.519.375 12,59 9,09 13,47 10,50 1,08 2013 3.584.262 5,42 4.400.692 25,04 6,59 10,37 7,14 1,23 2014 3.937.856 5,98 5.179.216 17,69 4,71 8,67 5,76 1,32 2015 4.192.862 6,68 6.019.609 16,23 0,88 7,12 4,75 1,44 2016 4.502.733 6,21 7.125.801 18,38 3,24 6,96 5,04 1,58 2017 5.005.975 6,81 8.192.548 14,97 3,52 7,07 4,81 1,64 2018 5.542.332 7,08 9.121.583 11,34 3,54 7,40 4,68 1,65
Theo số liệu từ bảng 4.1, kết hợp với thông tin từ báo cáo thường niên của Ngân hàng Nhà nước, tình hình thực hiện và kết quả thực hiện chính sách tiền tệ từ năm 2008 đến năm 2018 được tác giả tóm tắt như sau.
Năm 2008, với những bất ổn trên thị trường tài chính thế giới, tình hình kinh tế trong nước cũng diễn biến tương đối phức tạp. Tăng trưởng cung tiền M2 là 20,31% gấp 3,6 lần tăng trưởng GDP, CPI ở mức 23,12%. Để kiềm chế lạm phát, Ngân hàng Nhà nước thực hiện điều chỉnh tăng lãi suất 3 lần trong năm, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 1%. Thời gian này nổ ra cuộc chạy đua lãi suất huy động ở các ngân hàng. Ngân hàng Nhà nước đã liên tục thực hiện bơm tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở để đáp ứng nhu cầu thanh khoản, như đưa hơn 39 ngàn tỷ đồng vào thị trường vào cuối tháng 2. Lạm phát tăng cao vào đầu năm nhưng những tháng cuối năm Việt Nam lại phải đối mặt với suy giảm kinh tế, gây ra nhiều áp lực cho việc điều hành chính sách tiền tệ. Đến cuối tháng 12/2008, tình hình kinh tế có dấu hiệu khả quan hơn. Tuy nhiên, hoạt động thị trường vẫn chưa có nhiều cải thiện, tiến độ cho vay của các ngân hàng và khả năng vay vốn của cơng ty cịn tồn tại nhiều vấn đề.
Năm 2009 nền kinh tế trong nước tiếp tục chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính và suy thối kinh tế tồn cầu. Ngân hàng Nhà nước thực hiện gói hỗ trợ lãi suất 4% trị giá 17 ngàn tỷ đồng cung cấp tín dụng ngắn hạn cho các tổ chức cá nhân để sản xuất kinh doanh, hỗ trợ lãi suất để vay mua máy móc thiết bị, vật tư phục vụ sản xuất. Lãi suất huy động bình quân giảm 4,82% so với năm 2008. Lãi suất cho vay bình quân giảm mạnh từ 15,78% trong năm trước xuống cịn 10,07%. Nhiều cơng ty đã có thể tiếp cận vốn với lãi suất thấp, qua đó duy trì và mở rộng sản xuất kinh doanh.
Bước sang năm 2010, tốc độ tăng trưởng kinh tế đang trong xu hướng hồi phục rõ rệt, GDP tăng trưởng 6,42%. Với mục tiêu giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, Ngân hàng Nhà nước giữ nguyên lãi suất cơ bản. Tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP vẫn khá cao, ở mức 129%, tăng 14% so với năm trước.
Năm 2011 Ngân hàng Nhà nước tiếp tục thực hiện mua có kỳ hạn giấy tờ có giá nhằm cung ứng tiền cho nền kinh tế và hỗ trợ các tổ chức tín dụng tiếp tục gặp khó khăn trong thanh khoản. Từ tháng 5/2011, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi bằng ngoại tệ được điều chỉnh theo hướng tăng từ 4% lên 6%-7%-8% đối với không kỳ hạn và kỳ hạn dưới 12 tháng và từ 2% lên 4%-5%- 6% đối kỳ hạn trên 12 tháng, nhằm giảm nguồn cung vốn ngoại tệ, góp phần thực thi chính sách tiền tệ thắt chặt từ tháng 11/2010. Kết quả là tăng trưởng cung tiền M2 ở mức 12,07%, giảm 21,22% so với năm 2010 và là mức tăng thấp nhất kể từ năm 2008.
Năm 2012, Ngân hàng Nhà nước tăng cường hỗ trợ, chào mua giấy tờ có giá chủ yếu là kỳ hạn ngắn ngày nhằm hỗ trợ các tổ chức tín dụng khó khăn thanh khoản, khó khăn vay vốn trên thị trường liên ngân hàng. Từ năm 2012, do lạm phát được kiểm soát, Ngân hàng Nhà nước thực hiện điều hành tín dụng theo hướng mở rộng tín dụng, giao chỉ tiêu tốc độ tăng trưởng tín dụng tối đa cho các nhóm tổ chức tín dụng. Cung tiền M2 tăng trưởng 12,59% và tỷ lệ cung tiền M2/GDP ở mức 108%, giảm 4% so với năm trước. Lãi suất cho vay và lãi suất huy động bình quân đều giảm khoảng 3,5% so với năm 2011.
Từ năm 2013-2015, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục xu hướng giảm lãi suất từ năm 2012 nhằm hỗ trợ các công ty gặp khó khăn trong sản xuất kinh doanh. Kết quả là năm 2015 lãi suất đã được đưa về chỉ bằng 50% mức lãi suất cuối năm 2011 và thấp hơn giai đoạn 2005-2006. Năm 2015 được coi là một năm thành cơng của chính sách tiền tệ khi lạm phát chỉ tăng 0,88% so với năm 2014 và là mức tăng thấp nhất kể từ năm 2001.
Năm 2016, các chỉ tiêu tiền tệ tăng đúng định hướng Ngân hàng Nhà nước đề ra từ đầu năm. Mặt bằng lãi suất và tỷ giá được giữ ổn định, một số tổ chức tín dụng giảm lãi suất cho vay để hỗ trợ sản xuất kinh doanh. Một số thời điểm tỷ giá tăng do yếu tố tâm lý bởi biến động trên thị trường quốc tế như sự kiện Brexit, kết quả bầu cử tổng thống Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất nhưng đã nhanh chóng
ổn định trở lại. Cung tiền M2 tăng trưởng 18,38% và tỷ lệ M2/GDP ở mức 158%, tăng 15% so với năm 2015. Chỉ số CPI ở mức 3,24%.
Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện linh hoạt các công cụ chính sách tiền tệ trong năm 2017 để ổn định thị trường tiền tệ, góp phần kiểm sốt lạm phát, tạo điều kiện thuận lợi để tổ chức tín dụng giảm lãi suất cho vay và tăng cường khả năng cung ứng tín dụng cho nền kinh tế. Tăng trưởng kinh tế đạt 6,81% cao nhất trong 10 năm kể từ năm 2008. Cung tiền M2 tăng trưởng 14,97% và tỷ lệ M2/GDP ở mức 164%, tăng 5% so với năm trước.
Trong năm 2018, những diễn biến phức tạp của giá cả thế giới như chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và bất ổn chính trị ở Trung Đơng tạo nên những bất lợi nhất định trong điều hành chính sách tiền tệ. Đến cuối năm 2018, M2/GDP ước khoảng 165%, tăng thấp hơn so với bình quân giai đoạn 2012-2016. Tăng trưởng M2 ở mức 11,34%, giảm so với năm trước (14,97%). Kinh tế Việt Nam vẫn đạt kết quả khả quan khi GDP năm 2018 tăng 7,08% so với cùng kỳ năm trước, là mức tăng cao nhất kể từ năm 2008.
4.2 Thống kê mơ tả
Bảng 4.2 trình bày thống kê mô tả số quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị thấp nhất và giá trị cao nhất của mẫu dữ liệu cho các biến được sử dụng trong bài nghiên cứu. Để loại bỏ giá trị ngoại lai, tác giả thực hiện thao tác làm sạch dữ liệu (winsorize) ở mức phân vị 5/95. Giá trị trung bình của Investi,t là 0,043, cho thấy đầu tư của công ty niêm yết Việt Nam chiếm trung bình khoảng 4,4% tổng tài sản trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2018. Đầu tư công ty dao động từ -7,6% đến 24,9%. Tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 trong thời kỳ 2008-2018 trung bình là 18,4%, dao động từ 11,3% đến 33,3%. Cũng trong giai đoạn này, các công ty nắm giữ tiền mặt trung bình khoảng 12,8% tổng tài sản. Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các cơng ty có sự chênh lệch khá lớn khi dao động từ 0,5% đến 44,2%. Biến State có giá trị trung bình là 0,196 cho thấy công ty sở hữu Nhà nước chiếm trung bình 19,6% tổng số quan sát trong mẫu nghiên cứu.