Biến Kì vọng dấu Hệ số hồi quy Mức P-VALUE
Gend - -0.0161*** 0.011 Manage + -0.0079* 0.073 Leverage + -.00295*** 0.000 Age - 0.0007** 0.024 Profit - -0.0697*** 0.000 growth + 0.0005 0.437 size - 0.0018** 0.031 N 1250 Prob 0.000
Ghi chú: *,**,*** thể hiện mức ý nghĩa lần lượt là 10%,5%, 1%
Dựa trên kết quả hồi quy, chúng ta có thể thấy rằng các biến có ảnh hưởng nhất với liên quan đến RỦI RO là GEND, PROF, SIZE và LEV, AGE, MANAGE. Trong khi biến
ty với địn bẩy thấp có xu hướng mạo hiểm nhiều hơn so với các cơng ty có địn bẩy cao hơn, các cơng ty có nữ giới trong HĐQT sẽ giúp cơng ty giảm thiếu rủi ro hơn.Và hội đồng quản trị nắm cổ phần lớn lớn trọng công ty giúp giảm việc chấp nhận rủi ro cho công ty.
Biến PROF cũng cho ảnh hưởng ngược chiều đáng kể (cấp độ α = 5%), có nghĩa là các cơng ty với lợi nhuận thấp hơn có xu hướng chấp nhận rủi ro lớn hơn so với các cơng ty có cao hơn lợi nhuận.
4.2.2. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ
Giả thuyết H1: HĐQT có thành viên nữ giới làm giảm mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp tại Việt Nam:
Kết quả kiểm định cho thấy hội đồng quản trị có thành viên nữ giới giới (GEND) có mối tương quan âm đến việc chấp nhận rủi ro của công ty, được đo bằng RISK. Các kết quả có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, phù hợp với giả thuyết H1: HĐQT có thành viên nữ giới làm giảm mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp tại Việt Nam.
Điều này phù hợp với lý thuyết phụ thuộc tài nguyên, cho thấy sự đa dạng về giới tính trong HĐQT có mối quan hệ ngược chiều trong việc xem xét chấp nhận các rủi ro mà cơng ty phải đối mặt, do đó cho phép đánh giá quyết định các chính sách một cách cẩn thận và khách quan hơn. Kết quả này phù hợp với một số nghiên cứu khẳng định tầm quan trọng của đa dạng giới trong một công ty quyết định ra quyết định (Adams & Ferreira, 2009; Gul, Srinidhi, & Ng,2011; Hoàng & Kisgen, 2013; Liu, We, & Xie, 2014). Adam và Ferreira (2009) nhận thấy các nữ thành viên HĐQT có xu hướng tốt hơn trong ban điều hành và cùng chiều hơn trong các hoạt động giám sát.
Faccio, Marchica và Mura (2016) cho thấy rằng các công ty châu Âu được dẫn dắt bởi nữ CEO có địn bẩy thấp hơn và tỷ lệ phá sản thấp hơn. Levi, Li và Zhang (2014) thấy
rằng các công ty thống trị bởi các nam giới có xu hướng cùng chiều hơn trong việc sáp nhập và thâu tóm các cơng ty đối thủ.
Ngoài ra, so với nam giới, phụ nữ về cơ bản có xu hướng tránh sự khơng chắc chắn, và không phải là những người theo chủ nghĩa cá nhân (Brock, 2008; Jogulu & Vijayasingham, 2015; Litwin, 2011; Morrison, 2009). Lundeberg et al. (1994) kết luận rằng phụ nữ tổng thể không tự tin như đàn ơng. Ngồi ra, phụ nữ có xu hướng khơng thích rủi ro so với nam giới (Beckmann & Menkhoff, 2008; Bellucci, Borisov, & Zazzaro, 2010).
Giả thuyết H2: quyền sở hữu của nhà quản lý có ảnh hưởng cùng chiều với chấp nhận rủi ro?
Hệ số âm của biến số sở hữu cổ phần lớn của HĐQT, Biến QUẢN LÝ (MANAG) trong Bảng 8 có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, khi đo lường rủi ro bằng RISK, cho thấy ảnh hưởng đến việc chấp nhận rủi ro doanh nghiệp, trái với bằng chứng thực nghiệm của Amihud và Lev (1981) cho rằng nếu nhà quản lý có tỷ lệ cổ phần lớn, họ thích rủi ro hơn khi đánh giá cơ hội sáp nhập bởi vì với quyền sở hữu quản lý lớn hơn, lợi ích của các cổ đơng và nhà quản lý được liên kết chặt chẽ hơn, do đó làm sẽ có mối quan hệ tương quan cùng chiều giữa quyền sở hữu của nhà quản lý và việc chấp nhận rủi ro khi có các dự án mang lại lợi nhuận cao. Vì vậy, đa dạng giới tính và quyền sở hữu quản lý sẽ tạo ra một cân bằng chấp nhận rủi ro. Tuy nhiên kết quả nghiên cứu của tác giả lại phù hợp với bài nghiên cứu Wright và cộng sự (1996), cho rằng nội bộ trong cơng ty có thể ảnh hưởng đến rủi ro doanh nghiệp. Khi quyền sở hữu của nhà quản lý trong cơng ty là thấp, nó có thể có tác động cùng chiều đến việc chấp nhận rủi ro của công ty nhằm gia tăng thu nhập của mình. Tuy nhiên, đến một mức độ nào đó nhất định, họ sẽ sợ mất đi những thứ mình đang có, khi gia tăng quyền sở hữu, chấp nhận rủi ro của công ty thấp hơn, Wright chia
Việt Nam khi mức sở hữu trung bình của nhà quản lý là 28%. Tác giả nhận thấy rằng ở cấp độ cao hơn, mối quan hệ giữa quyền sở hữu quản lý và rủi ro doanh nghiệp là ngược chiều.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1. Kết luận
Kết quả cho thấy sự đa dạng về giới tính trong HĐQT và quyền sở hữu của nhà quản lý có ảnh hưởng đáng kể đến việc chấp nhận rủi ro của công ty. Tuy tỉ lệ biến đa dạng giới tính trong HĐQT vẫn cịn thấp ở Việt Nam, trung bình chỉ có 14% HĐQT có nữ giới tham gia và 28% nhà quản lý là cổ đông lớn của cơng ty, nhưng 2 biến đó có xu hướng ảnh hưởng ngược hướng đến các quyết định chấp nhận rủi ro của công ty. Nghiên cứu khuyến nghị tăng sự đa dạng giới và quyền sở hữu của người quản lý để làm giảm hành vi chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp đối với kinh doanh bền vững thực tế.
Những kết quả phù hợp với dự đoán từ lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết phụ thuộc nguồn lực, hai lý thuyết cơ bản được sử dụng trong nghiên cứu này, bằng chứng thực nghiệm của bài nghiên cứu cho thấy rằng đa dạng giới tính và quyền sở hữu của nhà quản lý có thể góp phần vào việc giảm hành vi chấp nhận rủi ro trong các cơng ty Việt Nam. Điều này đóng góp cho các cuộc tranh luận trong các nghiên cứu về vai trò của thành viên HĐQT là nữ và quyền sở hữu của người quản lý trong việc chấp nhận mạo hiểm của các doanh nghiệp ở một nước đang phát triển, nơi mà sự bảo vệ nhà đầu tư còn thấp thấp. Thực tế ý nghĩa của nghiên cứu này có ý nghĩa u thực tiễn u cầu các cơng ty thực hiện các biện pháp khác để giảm thiểu hành vi chấp nhận rủi ro quá mức thông qua việc tăng cường đa dạng giới tính cũng như gia tăng tỉ lệ quyền sở hữu của nhà quản lý.
Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo:
Bài nghiên của tác giả còn vài hạn chế, do quá trình thu thập dữ liệu và chọn mẫu chưa mang tính đại diện cao do sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam cịn sơ khai, chưa kiểm sốt chặt chẽ, mẫu dữ liệu thường chỉ thu thập từ các báo cáo tài chính của các cơng ty
khốn Hà Nội (HNX), từ năm 2010 cho đến nay, các năm trước vẫn chưa có số liệu đầy đủ. Vì vậy nên mẫu quan sát cịn nhỏ không đại diện cho tổng thể.
Chính vì thế tác giả đề xuất một số kiến nghị như sau:
Mặc dù tìm thấy bằng chứng thực nghiệm rằng sự hiện diện nữ giới trong HĐQT và quyền sở hữu của nhà quản lý làm giảm việc chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp, tuy nhiên cịn nhiều khía cạnh khác liên quan đến quản trị rủi ro của doanh nghiệp, nên các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào các khía cạnh khác của nhân khẩu trong HĐQT như tính cách, tuổi tác, trình độ học vấn, kinh nghiệm làm việc đến việc trong mối tương quan với hành vi chấp nhận rủi ro.
Tác giả cũng mong muốn trong tương lai gần, thị trường chứng khoán sẽ phát triển hơn, được chuẩn hóa tiêu chuẩn khi lên sàn, để việc thu thập dữ liệu được chính xác hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO VÀ PHỤ LỤC
1. Adams, R. B., & Ferreira, D. (2009). Women in the boardroom and their impact on governance and performance. Journal of Financial Economics. 94(2), 291– 309.
2. Adhariani, D., Sciulli, N., & Clift, R. (2017). Financial management and corporate governance from the feminist ethics of care perspective. London, England: Palgrave MacMillan.
3. Amihud Y., & Lev, B. (1981). Risk reduction as a managerial motive for conglomerate mergers. Bell Journal of Economics, 12(2), 605-617.
4. Barber, B. M., & Odean, T. (2001). Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment. The Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261–292.
5. Bellucci, A., Borisov, A., & Zazzaro, A. (2010). Does gender matter in bank–firm relationships? Evidence from small business lending. Journal of Banking and Finance, 34(12), 2968–2984
6. Brock, B. L. (2008). When sisterly support changes to sabotage. Journal of Women in Educational Leadership 6(3), 211–226.
7. Brody, L. R. (1993). On understanding gender differences in the expression of emotion. In S. L. Ablon, D. Brown, E. J. Khantzian & J. E.Mack (Eds.), Human feelings: Explorations in affect development and meaning (pp. 87-121).Carter, D.A., Simkins, B.J., Simpson, W.G., 2003.Corporate governance, board diversity, and firm value. Financial Review 38 (1), 33–53.
8. Lana Meutia Firdaus and Desi Adhariani(2017).Board of Directors’ Gender, Managerial Ownership anD Corporate Risk-taking: Evidence from Indonesia. 9. Karren Lee-Hwei Khawa, Jing Liaob, David Tripe, Udomsak
10. Nguyễn Thị Liên Hoa; Nguyễn Thị Mộng Thúy (2015):Sự đa dạng giới tính trong ban điều hành và vấn đề chi phí đại diện.
11. Trần Ngọc Thơ; Trần Đặng Vĩnh Hảo (2014):Sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp: bằng chứng từ Việt Nam.