- Nhận xét về chất lượng hoạt động đầu tư của Quỹ bảo hiểm xã hội Việt Nam
3.1.2-Kiểm chứng bằng phân tích tài chính:
Chương 3 ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH
3.1.2-Kiểm chứng bằng phân tích tài chính:
Từ nội dung phân tích hiệu quả đầu tư từ quỹ bảo hiểm xã hội tại Chương 2 nêu trên cho thấy rằng yêu cầu cấp bách của việc tăng cường đầu tư, nâng cao hiệu quả đầu
tư từ quỹ bảo hiểm xã hội.
Kinh nghiệm quốc tế cho thấy rằng việc duy trì một hệ thống bảo hiểm xã hội trong đĩ sử dụng tiền đĩng bảo hiểm của những người đang đi làm để chi trả lợi ích cho những người đã nghỉ hưu là khơng bền vững. Mơ hình được khuyến cáo là tiền đĩng bảo hiểm của những người đi làm được dùng để đầu tư dài hạn sao cho
đủ khả năng chi trả lương hưu cho chính những người đĩ khi hết tuổi lao động. Theo
Nghị quyết TW6 (Khĩa X), thì việc đảm bảo an sinh xã hội cần được chú trọng, trong
đĩ việc tăng mức trợ cấp bảo hiểm xã hội cũng đã được đặt ra theo hướng điều chỉnh
tăng hàng năm sao cho phù hợp với tình hình biến động giá cả và mức tăng trưởng kinh tế của đất nước. Đồng thời, tại Báo cáo của Chính phủ do Thủ tướng Nguyễn Tấn
Dũng trình bày tại Kỳ họp thứ 3, Quốc hội khố XII, ngày 06 tháng 5 năm 2008 cũng
đã chỉ rõ: “… điều chỉnhtăng lương 20% cho người hưởng lương hưu và người hưởng
trợ cấp bảo hiểm xã hội;... ”. Để cĩ đủ nguồn kinh phí chi trả các chế độ bảo hiểm xã hội theo mức điều chỉnh tăng tương đối lớn hàng năm thì một trong những yêu cầu cấp bách đặt ra là làm sao quỹ bảo hiểm xã hội được đầu tư cĩ hiệu quả.
Đối với hệ thống bảo hiểm xã hội của Việt Nam hiện nay, tiền tạm thời nhàn rỗi
được đầu tư vào tín phiếu và trái phiếu chính phủ, cho ngân hàng thương mại của
Nhà nước vay hay cho ngân sách nhà nước vay. Hoạt động đầu tư vào chứng khốn chính phủ và cho ngân hàng thương mại vay, mặc dù an tồn, nhưng suất sinh lợi rất thấp. Nếu quỹ bảo hiểm xã hội được phép đa dạng hĩa đầu tư sang cổ phiếu thì lợi nhuận từ đầu tư sẽ được đẩy mạnh mà rủi ro cũng khơng tăng nhiều.
Như vậy, để quỹ bảo hiểm xã hội cĩ thể hoạt động một cách bền vững thì cần cĩ hướng giải quyết: Thứ nhất, về vấn đề lịch sử, ngân sách nhà nước vẫn phải
được sử dụng để chi trả các chế độ cho những người về hưu mà trước đây khơng
đĩng bảo hiểm xã hội. Thứ hai, về sự chuyển đổi cơ cấu độ tuổi của dân số trong
tương lai, tiền đĩng bảo hiểm xã hội của mỗi người lao động trong suốt những năm
đi làm phải đủ để chi trả các chế độ khi người đĩ nghỉ hưu. Hai biện pháp cần phải được thi hành. Thứ nhất, tỷ lệ đĩng bảo hiểm xã hội của cả người lao động lẫn người sử dụng lao động cần phải được điều chỉnh tăng lên. Thứ hai, tiền đĩng bảo hiểm xã hội phải được đầu tư vào những tài sản cĩ suất sinh lợi đủ cao vớiđộ an tồn nhấtđịnh
Từ những nội dung trên, đã xác định rất rõ quan điểm của Đảng, Chính phủ ta trong việc đảm bảo an sinh xã hội, đầu tư tăng trưởng quỹ bảo hiểm xã hội để đảm bảo cho chi trả các chế độ bảo hiểm xã hội là yêu cầu cấp bách, cần phải được tổ chức thực hiện nhanh chĩng, cần được luật hĩa ngay những quy định, nội dung cịn thiếu để sớm
được triển khai thực hiện đồng bộ. Về phía bảo hiểm xã hội Việt Nam cần khẩn
trương xây dựng chiến lược đầu tư mới cho quỹ bảo hiểm xã hội trình Hội đồng quản lý Bảo hiểm xã hội Việt Nam để được xem xét quyết định. Hơn bao giờ hết, mơ hình
đầu tư mới về quỹ Bảo hiểm xã hội với yêu cầu làm sao cho phù hợp với tình hình của
đất nước, phù hợp với xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, phù hợp với quá trình tự do hĩa về tài chính quốc tế đang được đặt ra hết sức cấp thiết.
Để minh họa thêm cho những nội dung trên, ở đây đưa ra mơ hình tính tốn, dự
báo mức đĩng, mức hưởng chế độ bảo hiểm xã hội cho một người lao động bắt đầu làm việc vào năm 2007 ở độ tuổi 31 với mức thu nhập khởi điểm 3 triệu đồng/tháng sẽ phải đĩng bảo hiểm xã hội như thế nào cho đến khi về hưu ở tuổi 60 và sẽ nhận lương hưu ra sao trong vịng 16 năm sau đĩ theo đúng như quy định hiện hành. Theo như tính tốn dưới đây, để tiền đĩng bảo hiểm xã hội cĩ thể đủ để chi trả lương
hưu thì tiền đĩng bảo hiểm xã hội phải được đầu tư với suất sinh lợi theo giá trị
thực là 5,5%/năm. Với mức lạm phát hiện nay là 8%/năm, thì suất sinh lợi từ đầu tư
theo giá trị danh nghĩa phải là 14%/năm.
Ví dụ giả định về tiền đĩng và chi trả bảo hiểm xã hội của một người lao động điển hình tại khu vực kinh tế chính thức ở thành thị.
Giả định: Năm bắt đầu đĩng bảo hiểm xã hội: 2007 Tuổi năm bắt đầu đĩng bảo hiểm xã hội: 31
Tuổi bắt đầu nghỉ hưu: 61 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Số năm lĩnh lương hưu từ bảo hiểm xã hội: 16
Lương vào năm bắt đầu đĩng bảo hiểm xã hội: 3.000.000 đồng/tháng hay 36.000.000 đồng/năm
Tốc độ tăng tiền lương theo giá trị thực: 7%/năm giai đoạn 2008-2020, 5%/năm giai đoạn 2021-2036.
Tỷ lệ đĩng bảo hiểm xã hội: Theo quy định Nghị định 152/2007/NĐ-CP
Bảng 3.1: Bảng tính tiền đĩng bảo hiểm xã hội của một người lao động điển
hình tại khu vực kinh tế chính thức ở thành thị
Tốc độ Giá trị hiện tại
tăng tiền Người Tiền lương của tiền đĩng
Tuởi Năm Năm lương Người sử dụng (theo giá trị Tiền đĩng BHXH theo
thứ lịch theo giá lao lao thực), BHXH, SCK 5,49%,
tự trị thực động động triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ
31 1 2007 7% 5% 11% 36,00 5,80 5,76 32 2 2008 7% 5% 11% 38,50 6,20 5,84 33 3 2009 7% 5% 11% 41,20 6,60 5,93 34 4 2010 7% 6% 12% 44,10 7,90 6,39 35 5 2011 7% 6% 12% 47,20 8,50 6,86 36 6 2012 7% 7% 13% 50,50 10,10 7,34 37 7 2013 7% 7% 13% 54,00 10,80 7,84 38 8 2014 7% 8% 14% 57,80 12,70 8,35 39 9 2015 7% 8% 14% 61,90 13,60 8,88 40 10 2016 7% 8% 14% 66,20 14,60 9,00 41 11 2017 7% 8% 14% 70,80 15,60 9,13 42 12 2018 7% 8% 14% 75,80 16,70 9,26 43 13 2019 7% 8% 14% 81,10 17,80 9,40 44 14 2020 7% 8% 14% 86,80 19,10 9,53 45 15 2021 5% 8% 14% 91,10 20,00 9,49 46 16 2022 5% 8% 14% 95,60 21,00 9,44 47 17 2023 5% 8% 14% 100,40 22,10 9,40 48 18 2024 5% 8% 14% 105,50 23,20 9,36 49 19 2025 5% 8% 14% 110,70 24,40 9,31 50 20 2026 5% 8% 14% 116,30 25,60 9,27 51 21 2027 5% 8% 14% 122,10 26,90 9,23 52 22 2028 5% 8% 14% 128,20 28,20 9,18 53 23 2029 5% 8% 14% 134,60 29,60 9,14 54 24 2030 5% 8% 14% 141,30 31,10 9,10 55 25 2031 5% 8% 14% 148,40 32,60 9,06 56 26 2032 5% 8% 14% 155,80 34,30 9,02 57 27 2033 5% 8% 14% 163,60 36,00 8,97 58 28 2034 5% 8% 14% 171,80 37,80 8,93 59 29 2035 5% 8% 14% 180,40 39,70 8,89 60 30 2036 5% 8% 14% 189,40 41,70 8,85 256,15 Tỷ lệ đĩng BHXH
Quỹ bảo hiểm xã hội phải chi trả:
Lương hưu theo quy định của Luật bảo hiểm xã hội (75% mức lương bình quân của 10 năm cuối trước khi nghỉ hưu đối với người cĩ 30 năm đĩng bảo hiểm xã hội)
Bảng 3.2: Bảng tính tiền lương hưu do quỹ bảo hiểm xã hội chi trả cho một người lao động điển hình tại khu vực kinh tế chính thức ở thành thị nghỉ hưu.
Lương hưu (theo Giá trị hiện tại của lương
Tuởi Năm Năm giá trị thực), hưu theo SCK 5,49%,
thứ tự lịch triệu VNĐ triệu VNĐ 61 31 2037 115,16 23,19 62 32 2038 115,16 21,98 63 33 2039 115,16 20,84 64 34 2040 115,16 19,76 65 35 2041 115,16 18,73 66 36 2042 115,16 17,75 67 37 2043 115,16 16,83 68 38 2044 115,16 15,95 69 39 2045 115,16 15,12 70 40 2046 115,16 14,34 71 41 2047 115,16 13,59 72 42 2048 115,16 12,89 73 43 2049 115,16 12,21 74 44 2050 115,16 11,58 75 45 2051 115,16 10,98 76 46 2052 115,16 10,41 256,15 Tổng giá trị hiện tại của lương hưu
Như vậy, với suất chiết khấu 5,49% thì NPV dịng tiền đĩng và nhận bảo hiểm xã hội sẽ bằng 0. Tức là, IRR = 5,49%. Ta thấy rằng, nếu khơng tính tốn đầu tư hợp lý nguồn quỹ bảo hiểm xã hội thì khả năng chi trả của quỹ bảo hiểm xã hội sẽ mất cân
đối trầm trọng, chưa kể đến tiền sinh lời từ đầu tư Quỹ cịn để chi đầu tư xây dựng cơ bản, chi hoạt động bộ máy của Ngành Bảo hiểm xã hội Việt Nam.
Với phân tích đã đưa ra thì các khoản đầu tư vào trái phiếu chính phủ và gửi
ngân hàng thương mại nhà nước của quỹ bảo hiểm xã hội chưa bao giờ đạt được
suất sinh lợi như trên. Cụ thể, trong năm 2006, lợi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm là 8,6%/năm, cịn lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 1 năm là 7,63%/năm.
Đầu tư một phần tiền từ quỹ bảo hiểm xã hội nhàn rỗi vào thị trường cổ phiếu,
là cách duy nhất để cĩ thể cải thiện suất sinh lợi từ đầu tư của quỹ bảo hiểm xã hội, bởi những lý do sau:
Thứ nhất, suất sinh lợi từ đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp cao hơn nhiều so với suất sinh lợi từ đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Trong vịng 7 năm kể từ khi ra
đời cho đến nay, chỉ số VN-Index trên thị trường chứng khốn TP.HCM đã tăng lên 10 lần. Đương nhiên, rủi ro của việc đầu tư vào cổ phiếu cơng ty sẽ cao hơn nhiều so với việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ hay gửi ngân hàng thương mại. Giá các cổ phiếu niêm yết cĩ biến động rất lớn, trong khi lãi suất tiền gửi và lợi suất trái phiếu thì ổn định hơn nhiều.
Thứ hai, nhìn vào quá khứ rút ra kết luận rằng chỉ số thị trường chứng khốn cĩ thể cĩ những biến động lớn trong ngắn hạn, nhưng về dài hạn thì chỉ số luơn luơn
tăng. Như vậy, với đặc tính đầu tư dài hạn của quỹ bảo hiểm xã hội, thì việc gánh chịu các rủi ro biến động giá trong ngắn hạn để hưởng suất sinh lợi kỳ vọng cao hơn trong dài hạn là điều hồn tồn cĩ thể chấp nhận được.
Thứ ba, rủi ro sẽ được hạn chế nếu chỉ giới hạn đầu tư của quỹ bảo hiểm xã hội nhàn rỗi trong những cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khốn tập trung (HOSE và HASTC). Tiếp theo, việc đầu tư phải được dàn trải trên nhiều cổ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
phiếu niêm yết thay vì chỉ tập trung ở một vài cổ phiếu. Lý do là với một chiến
lược đầu tư đa dạng hĩa như vậy, thì các rủi ro đặc thù của từng cổ phiếu sẽ triệt
tiêu cho nhau khi sự xuống giá của cổ phiếu này cĩ nhiều khả năng được bù đắp bởi
sự lên giá của cổ phiếu kia.
Trong đầu tư cổ phiếu thì đầu tư vào cổ phiếu phổ thơng và cổ phiếu ưu đãi
cũng được xem như là ưu tiên để lựa chọn: Những đặc tính của dịng tiền tạo ra từ
việc đầu tư vào cổ phiếu phổ thơng cĩ mức biến động cao hơn nhiều và do vậy cĩ
nhiều rủi ro hơn so với các đặc tính của dịng tiền tạo ra từ việc đầu tư vào trái phiếu. Đặc tính của dịng tiền của cổ phiếu phổ thơng được quyết định bởi việc chi trả cổ tức thường kỳ (khơng mang tính cam kết) và bởi giá trị thị trường của cổ phiếu. Khác với
trái phiếu, cổ phiếu phổ thơng khơng cĩ thời gian đáo hạn. Cổ phiếu ưu đãi mang tính chất của cả cổ phiếu phổ thơng và trái phiếu, thể hiện ở việc người đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi được chi trả cổ tức theo một mức được ấn định trước và cổ tức ưu đãi phải được
chi trả trước khi cổ tức phổ thơng được chi trả. Tuy nhiên, cũng giống như cổ phiếu
phổ thơng, cổ tức của cổ phiếu ưu đãi khơng mang tính cam kết và chỉ được chi trả khi được cơng bố.
Thứ tư, trái phiếu chính phủ dài hạn vẫn chiếm một tỷ trọng lớn trong danh mục đầu tư của quỹbảo hiểm xã hội nhàn rỗi. Như vậy, sự đa dạng hĩa khơng chỉ đạt được trong phạm vi các cổ phiếu niêm yết mà cịn giữa cổ phiếu và trái phiếu. Một
danh mục vốn đầu tư như vậy sẽ tránh được rủi ro bị giảm giá trị nhiều vì giá cổ
phiếu cĩ thểtăng khi giá trái phiếu giảm và ngược lại. Hơn thế nữa, với sự gia tăng
nhanh chĩng về tổng giá trị thị trường của trái phiếu cơng ty, thì chỉ trong một tương lai gần quỹ bảo hiểm xã hội cĩ thể đầu tư một phần vào các trái phiếu cơng ty
để đạtđược sựđa dạng hĩa cao hơn nữa.
Thứ năm, trong hiện tại khi mà tình hình kinh tế thế giới cĩ nhiều biến động xấu, kinh tế của Mỹ đang trong tình trạng suy thối, thị trường chứng khốn thế giới
đang đối mặt với những khĩ khăn do sự sụt giảm khá nhanh của thị trường. Điều đĩ đã tác động đến tâm lý của nhà đầu tư, nhiều người đã hồi nghi cho tương lai của thị
trường tài chính, thị chứng khốn thế giới nĩi chung và thị trường chứng khốn Việt Nam nĩi riêng. Tuy nhiên, với những nội dung tổng quát được đúc kết được từ thực tiễn sẽ giúp nhà đầu tư trong đĩ cĩ Ngành Bảo hiểm xã hội Việt Nam cĩ được cách nhìn lạc quan hơn về thị trường chứng khốn Việt Nam để cĩ chiến lược đầu tư mới, mơ hình đầu tư tài chính mới, mơ hình quản lý danh mục đầu tư mới năng động và hiệu quả nhất:
Sau gần tám năm ra đời và hoạt động, thị trường chứng khốn Việt Nam đã đạt
những thành tựu đáng kể, số lượng các cơng ty niêm yết trên hai thị trường đã hơn 200
cơng ty. Mức vốn hĩa của toàn bộ thị trường cĩ những lúc đạt mức xấp xỉ 43% GDP.
Bên cạnh đĩ, thị trường vẫn cịn tồn tại những vấn đề về điều hành chính sách nhằm
hỗ trợ cho thị trường vốn, cũng như khuyết tật vốn cĩ của nĩ. Trong những giai đoạn trước, các nhà đầu tư chủ yếu theo cảm tính nên bị chi phối nhiều theo “hiệu ứng đám đơng”. Hiện tại đây là thời điểm để cho các nhà đầu tư cĩ bản lĩnh và chuyên mơn cao vận dụng vào cuộc chơi đầy trí tuệ này. Giá cổ phiếu khơng cịn tăng bong bĩng như trước đây (chủ yếu do các nhà đầu cơ và sự tham gia thị trường theo hiệu ứng) và đã trở về giá trị kỳ vọng thực tế của doanh nghiệp. Thị trường chứng khốn đang dần hoạt động theo quy luật thị trường. Điều đĩ cũng cĩ nghĩa giá chứng khốn trở nên thay đổi
theo quy luật ngẫu nhiên. Thị trường sẽ đi dần vào ổn định và hiệu quả hơn. Như vậy, đây là thời điểm đầu tư vốn vào các cơng ty cĩ triển vọng cao khi giá cả thị trường đã dần phản ảnh đúng giá trị thực tế của cơng ty phát triển trong tương lai.
Cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam cĩ một sự đa dạng các
ngành nghề chính yếu của nền kinh tế. Mặc dù đa số các cơng ty này cĩ số vốn và tiềm
lực tài chính chưa phải là đại diện cho ngành, nhưng sự đa dạng này cho thấy các cơng
ty niêm yết trên cả hai thịtrường là những cơng ty phát triển năng động và hoạt động
Hình 3.1: TỶ TRỌNG VỐN HĨA CÁC LĨNH VỰC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
* Giá tại thời điểm 07/03/2008
(Nguồn: Tổng hợp số liệu từ Trung Tâm Giao dịch Chứng khốn Hà Nội -
http://www.hastc.org.vn; Sở GDCK TP.Hồ Chí Minh - http://www.hsx.org.vn )
Đánh giá tổng quan về chỉ số VN-Index