Cần có chính sách khuyến khích sự hỗ trợ của các quỹ đầu tư mạo hiểm đối với các DN đang gặp khó khăn: Quỹ đầu tư mạo hiểm được dùng để cấp vốn trực tiếp cho
những DN trung bình và nhỏ. Bản thân nhà đầu tư sẽ trở thành một cổ đông thuộc DN đó; hỗ trợ các giải pháp điều hành tiên tiến để thúc đẩy sự phát triển kinh doanh.
Tuy nhiên, thực tế hiện nay cho thấy các quỹ đầu tư mạo hiểm như: Mekong Capital, Dragon Capital, Vina Capital,…hiện nay tập trung chủ yếu ở thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Do đó việc tiếp cận các quỹ này đối với các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang gặp nhiều khó khăn. Vì vậy, các cơ quan Nhà nước như UBND tỉnh, Sở Công thương, Sở Tài chính... cần có những chính sách khuyến khích các quỹ đầu tư mạo hiểm đến các thành phố nhỏ để hỗ trợ vốn cho các DN đang gặp khó khăn.
Khuyến khích liên doanh, hợp tác giữa các DN với nhau nhằm bổ sung vốn và công nghệ lẫn nhau để phát triển sản xuất: Việc liên doanh, liên kết đóng một vai trò
quan trọng trong quá trình phát triển, nó khai thác được những lợi thế của các bên tham gia, tạo nền tảng cho việc xây dựng các tập đoàn kinh tế mạnh. Các DN ngành sản xuất nên đặc biệt chú trọng đến vấn đề liên doanh, liên kết để phát huy tiềm năng, chủ động nguồn nguyên liệu sản xuất. Vì vậy, mô hình liên doanh, liên kết rất cần phát triển và nhân rộng, muốn thế thì phải có sự hỗ trợ và giúp sức của Nhà nước.
Ổn định và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam: Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho DN, các tổ chức kinh tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. Đây là một kênh huy động vốn rất hiệu quả. Để ổn định và phát triển thị trường chứng khoán, Nhà nước cần chú trọng đến những điểm sau đây:
- Ổn định kinh tế vĩ mô, tạo niềm tin cho nhà đầu tư là giải pháp quan trọng nhất vì TTCK là thị trường kỳ vọng vào tương lai. Do đó, kiểm soát lạm phát, hạn chế thâm hụt ngân sách, hạn chế nhập siêu và ổn định giá trị của đồng Việt Nam là những
ưu tiên trước mắt mà thị trường đòi hỏi. Thiếu vắng niềm tin ở tương lai kinh tế vĩ mô, triển vọng phát triển ngành hay DN thì không những nhà đầu tư tổ chức mà nhà đầu tư cá nhân cũng không xác định đầu tư dài hạn vào TTCK.
- Cơ quan quản lý cần tập trung nỗ lực để hạn chế các hành vi trục lợi, thao túng TTCK. Cần nghiêm trị thích đáng các hành vi trục lợi để đảm bảo tính minh bạch và lành mạnh của thị trường. Ngoài ra, cũng cần có các chế tài xử phạt mạnh giúp đảm bảo minh bạch thông tin và DN có những sai lệch vi phạm liên tục phải bị xử phạt nặng. Kế toán trưởng của DN lập báo cáo tài chính sai sót vượt quá một số lần cụ thể phải bị thu hồi có thời hạn giấy phép hành nghề.
- Nhà nước đó là cần hoàn thiện hệ thống pháp luật về chứng khoán. Pháp luật cần quy định chặt chẽ hơn trong việc kiểm tra, kiểm soát nhằm đảm bảo DN thực hiện chào bán chứng khoán tăng trưởng theo đúng mục đích. Thực tế, có một số DN lợi dụng thị trường tăng điểm để phát hành lượng chứng khoán lớn, sử dụng nguồn vốn thu được để đầu tư tài chính trong khi UBCK lại chưa có một công cụ hữu hiệu nào được pháp luật cho phép để ngăn chặn hay điều tiết... Cần tăng cường tính độc lập cho cơ quan thanh tra giám sát trong việc thực hiện nhiệm vụ, nâng cao thầm quyền cho UBCK. Theo đó, UBCK có quyền chất vấn, điều tra, tìm kiếm chứng cứ, thu giữ tài liệu của những đối tượng bị nghi ngờ có hành vi lạm dụng thị trường...
- Phát triển thị trường OTC (Over-the-counter). Việc phát triển thị trường OTC một mặt nâng cao kinh nghiệm của các thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm và nhận thức của công chúng. Mặt khác, thị trường OTC cũng là cơ hội tốt để tăng cung chứng khoán cho các nhà đầu tư, tạo điều kiện cho các Công ty chưa đủ điều kiện niêm yết các cơ hội tiếp cận với TTCK.
Có chính sách chuyển đổi các DN có vốn đầu tư nước ngoài và các DN TNHH có quy mô lớn thành các DN cổ phần: Nhằm thu hút các nhà đầu tư, Nhà nước cần xem xét cho phép các DN có vốn đầu tư nước ngoài, DN TNHH có quy mô lớn được chuyển đổi sang hình thức DN cổ phần được niêm yết trên thị trường chứng khoán để có cơ hội thu hút các nhà đầu tư mới nhằm gia tăng vốn chủ của DN.
* TÓM LƯỢC CHƯƠNG 3
Ứng dụng kết quả phân tích cơ cấu vốn, mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và giá trị DN, đặc biệt là kết quả chạy mô hình các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn ở chương 2, trong chương 3 luận văn đã đưa ra các mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho các nhóm DN khác nhau. Ngoài ra luận văn đã đề xuất các biện pháp thực thi đối với Nhà nước và chính bản thân các DN nhằm hỗ trợ cho việc xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang hướng đến mục tiêu góp phần làm gia tăng giá trị DN.
KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
1. Những kết quả đạt được và hạn chế của đề tài
1.1. Những kết quả đạt được
1.1.1. Về mặt lý thuyết: Quá trình nghiên cứu luận văn đã đạt được những kết quả về mặt lý thuyết sau đây:
- Thứ nhất, luận văn đã làm rõ khái niệm về cơ cấu vốn của DN với bản chất là quan hệ giữa nợ phải trả và VCSH của DN thể hiện thông qua Tỷ suất nợ.
- Thứ hai, luận văn đã tóm lược được các lý thuyết về cơ cấu vốn như mô hình lý thuyết cấu trúc tài chính tối ưu, lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng, lý thuyết M&M. Đây là các lý thuyết đã giải thích được cơ cấu vốn của các DN ở nhiều nước. Qua đó, các nhà lý thuyết cho chúng ta thấy lợi ích từ lá chắn thuế thông qua việc sử dụng nợ. Vì thế việc gia tăng đòn bẩy tài chính sẽ làm tăng giá trị DN. Nhưng khi quá lạm dụng lá chắn thuế, sử dụng nợ vay nhiều thì nguy cơ phá sản gia tăng và giá trị DN giảm.
1.1.2. Về mặt thực tiễn: Quá trình nghiên cứu luận văn đã đạt được những kết quả về mặt thực tiễn sau đây:
- Thứ nhất, kết quả nghiên cứu của luận văn cho thấy trong giai đoạn 2008 - 2010, các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang sử dụng nợ ở mức không cao, chủ yếu được tài trợ bằng nợ ngắn hạn.
- Thứ hai, luận văn đã xây dựng mô hình nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang. Kết quả nghiên cứu cho thấy: các nhân tố thật sự ảnh hưởng đến ngành sản xuất là: Quy mô DN (+), Cấu trúc tài sản (-), Khả năng sinh lời (-), Lãi vay (-) và Hình thức sở hữu (C). Các nhân tố ảnh hưởng đến ngành thương mại là Khả năng sinh lời (-), Rủi ro hoạt động (+), Cơ hội tăng trưởng (+), Lãi vay (-), Thời gian hoạt động (+) và Hình thức sở hữu (C). Các nhân tố ảnh hưởng đến ngành xây dựng là Lãi vay (-) và Thời gian hoạt động (+).
- Thứ ba, luận văn đã đề xuất mô hình cơ cấu vốn hợp lý và các giải pháp cho từng nhóm DN cụ thể.
Kết quả nghiên cứu của luận văn sẽ giúp cho các nhà quản trị của các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang nhìn nhận đầy đủ hơn về cơ cấu vốn, cung cấp cơ
sở khoa học cho việc xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý nhằm góp phần gia tăng giá trị DN cho các DN vừa và nhỏ trên địa bàn tỉnh Hậu Giang.
1.2. Hạn chế của đề tài
Do khó khăn trong việc thu thập số liệu nên luận văn sử dụng chỉ tiêu Tỷ suất lãi vay được tính bằng tỷ lệ giữa chi phí lãi vay và tổng nợ bình quân, không phân biệt giữa vay và các khoản nợ, nên chưa thật sự chính xác
Các biến của mô hình chưa đầy đủ: thuế, chi phí VCSH, trình độ của người quản lý....
Số liệu thu thập dựa trên báo cáo tài chính chưa được kiểm toán. Do đó, số liệu không thật sự chuẩn xác nên phần nào ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu.
Kết quả chạy mô hình có hệ số R2 thấp (ngành sản xuất dưới 70%, ngành thương mại và xây dựng dưới 40%), mức độ giải thích của các biến độc lập đến biến phụ thuộc còn thấp. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Chưa xây dựng được mô hình cơ cấu vốn tối ưu cho một DN cụ thể (nghiên cứu điển hình).
2. Hướng nghiên cứu tiếp theo của luận văn
Từ những kết quả và hạn chế nêu trên của luận văn, hướng nghiên cứu tiếp theo của luận văn là nghiên cứu rộng hơn và sâu hơn về cơ cấu vốn, bổ sung các nhân tố khác có ảnh hưởng đến cơ cấu vốn, xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho một DN cụ thể (nghiên cứu điển hình), đồng thời triển khai một cách chi tiết về các giải pháp cần thiết hỗ trợ trong việc xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu tiếng việt:
1. Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn, Tạp chí
khoa học và công nghệ, Đại học Đà Nẵng.
2. Chính phủ (2006), Nghị định 108/2006/NĐ-CP ngày 22/9/2006 Quy định chi
tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật đầu tư.
3. Cục thống kê tỉnh Hậu Giang (2004, 2005, 2006, 2007, 2008, 2009, 2010), Niên giám thống kê tỉnh Hậu Giang, Hậu Giang.
4. Số liệu của 309 doanh nghiệp (2008, 2009, 2010), Báo cáo tài chính năm, Hậu
Giang.
5. Nguyễn Thị Cành (2004), Giáo trình phương pháp và phương pháp luận
nghiên cứu khoa học kinh tế, NXB Đại học quốc gia TP. HCM.
6. Nguyễn Thành Cường (2009), Tái cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp chế
biến thuỷ sản trên địa bàn tỉnh Khánh Hoà, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học
Nha Trang.
7. Nguyễn Hà (2007), Phân tích cấu trúc vốn trong các doanh nghiệp thuộc ngành Công nghiệp Dệt may tại Thành phố Đà Nẵng, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại
học Nha Trang.
8. Nguyễn Minh Kiều (2008), Tài chính doanh nghiệp, NXB Thống kê.
9. Nguyễn Minh Kiều (2008), Phân tích tài chính - Chương trình giảng dạy kinh
tế Fulbright, Thành phố Hồ Chí Minh.
10. Hoàng Trọng – Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2005), Phân tích dữ liệu nghiên cứu
với SPSS, Nhà xuất bản thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh.
11. Hoàng Trọng – Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Thống kê ứng dụng trong
Kinh tế - Xã hội, Nhà xuất bản thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh.
12. Trần Thị Thanh Tú (2007), Đổi mới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Nhà
13. Lê Hoàng Vinh (2008), Xây dựng mô hình cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp
Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế TP. HCM.
14. Lê Hoàng Vinh (2008), Các nguyên tắc xây dựng cơ cấu vốn cho doanh nghiệp, (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tạp chí Công nghệ ngân hàng, số 27.
15. Lê Trường Vinh & Hoàng Trọng (2008), Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ
minh bạch thông tin của doanh nghiệp niêm yết theo cảm nhận của nhà đầu tư,
Tạp Chí Phát Triển Kinh tế số 218 - tháng 12.2008.
16. Nguyễn Thị Uyên Uyên (2002), Tái cấu trúc tài chính ở các doanh nghiệp
nhằm thu hút và sử dụng hiệu quả vốn đầu tư, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế TP. HCM.
Tài liệu tham khảo từ các trang web
17. www.saga.vn
18. www.doanhnhan360.com 19. www.haugiang.gov.vn
PHỤ LỤC
Phụ lục 1.CÁC THÔNG SỐ MÔ HÌNH BẰNG PHƯƠNG PHÁP BACKWARD
1.1. Ngành sản xuất
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Sohuu, TyleTSCD, SonamHD, TangtruongTS,
DFL, Chiphilaivay, ROA, TongTS, TongDTa . Enter 2 . TongTS Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= .100). 3 . SonamHD Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= .100). 4 . TangtruongTS Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= .100). 5 . DFL Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= .100).
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: NoTongTS
Model Summary
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate
1 .792a .627 .541 19.47432
2 .791b .626 .552 19.24409
3 .791c .625 .561 19.04079
4 .789d .622 .568 18.87822
5 .783e .613 .568 18.88811
a. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, SonamHD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongTS, TongDT
b. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, SonamHD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT
c. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT d. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT
ANOVAf
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression 24848.748 9 2760.972 7.280 .000a Residual 14790.714 39 379.249 1 Total 39639.462 48 Regression 24826.055 8 3103.257 8.380 .000b Residual 14813.407 40 370.335 2 Total 39639.462 48 Regression 24774.847 7 3539.264 9.762 .000c Residual 14864.615 41 362.552 3 Total 39639.462 48 Regression 24671.195 6 4111.866 11.538 .000d Residual 14968.267 42 356.387 4 Total 39639.462 48 Regression 24298.749 5 4859.750 13.622 .000e Residual 15340.713 43 356.761 5 Total 39639.462 48
a. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, SonamHD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongTS, TongDT b. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, SonamHD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
c. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, TangtruongTS, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT d. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, DFL, Chiphilaivay, ROA, TongDT
e. Predictors: (Constant), Sohuu, TyleTSCD, Chiphilaivay, ROA, TongDT f. Dependent Variable: NoTongTS
Coefficientsa
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
Model B Std. Error Beta t Sig.
(Constant) 77.761 12.658 6.143 .000 TongTS .007 .030 .050 .245 .808 TongDT .023 .019 .274 1.214 .232 TyleTSCD -.191 .132 -.170 -1.449 .155 ROA -1.613 .548 -.386 -2.944 .005 DFL .613 .646 .109 .949 .349 TangtruongTS -.019 .041 -.055 -.469 .642 1 Chiphilaivay -2.465 .556 -.524 -4.433 .000
SonamHD -.437 1.021 -.070 -.429 .671 Sohuu 12.055 10.037 .199 1.201 .237 (Constant) 77.011 12.136 6.346 .000 TongDT .025 .017 .299 1.489 .144 TyleTSCD -.189 .130 -.168 -1.454 .154 ROA -1.606 .541 -.384 -2.969 .005 DFL .645 .625 .115 1.032 .308 TangtruongTS -.021 .040 -.060 -.527 .601 Chiphilaivay -2.474 .549 -.525 -4.509 .000 SonamHD -.353 .949 -.057 -.372 .712 2 Sohuu 12.752 9.509 .210 1.341 .187 (Constant) 73.658 8.035 9.167 .000 TongDT .021 .013 .253 1.613 .114 TyleTSCD -.206 .120 -.184 -1.721 .093 ROA -1.604 .535 -.384 -2.998 .005 DFL .589 .600 .105 .982 .332 TangtruongTS -.021 .040 -.060 -.535 .596 Chiphilaivay -2.387 .492 -.507 -4.852 .000 3 Sohuu 14.824 7.625 .244 1.944 .059 (Constant) 72.298 7.557 9.567 .000 TongDT .024 .011 .290 2.083 .043 TyleTSCD -.197 .118 -.175 -1.675 .101 ROA -1.701 .499 -.407 -3.406 .001 DFL .607 .594 .108 1.022 .313 Chiphilaivay -2.354 .484 -.500 -4.864 .000 4 Sohuu 13.625 7.225 .225 1.886 .066 (Constant) 74.039 7.367 10.051 .000 TongDT .028 .011 .335 2.535 .015 TyleTSCD -.228 .114 -.203 -2.005 .051 ROA -1.801 .490 -.431 -3.677 .001 Chiphilaivay -2.324 .483 -.494 -4.809 .000 5 Sohuu 13.628 7.229 .225 1.885 .066
Residuals Statisticsa
Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Predicted Value -3.3574 97.7044 63.7211 21.58295 58 Residual -5.02205E1 39.43278 -.52057 18.39336 58 Std. Predicted Value -2.914 1.577 .067 .959 58
Std. Residual -2.659 2.088 -.028 .974 58
1.2.Ngành thương mại
Variables Entered/Removedb
Model Variables Entered Variables Removed Method 1 Sohuu, DFL, ROA, TangtruongTS,
TyleTSCD, Chiphilaivay, SonamHD, TongTS, TongDTa . Enter 2 . TyleTSCD Backward (criterion: