4.3. Kiểm định nhân quả
Phần cuối cùng của chương 4, tác giả tiến hành xác minh các mối quan hệ nhân quả giữa các biến số. Kết quả tại Bảng 4.3 cho thấy tồn tại mối quan hệ hai chiều đáng kể giữa tỷ giá hối đối và cán cân thương mại. Bên cạnh đó là mối quan hệ một chiều xuất phát từ giá dầu lên cán cân thương mại, nhưng mối quan hệ nhân quả giữa lỗ hổng và cán cân thương mại chỉ là một chiều và xuất phát từ cán cân thương mại đến lỗ hổng. Cuối cùng, kết quả thực nghiệm xác nhận mối quan hệ hai chiều giữa tỷ giá và lỗ hổng sản lượng. Các phát hiện chỉ rõ đóng góp trực tiếp của tỷ giá và giá dầu vào sự mất cân bằng thương mại tại Việt Nam. Mặc dù, tác giả không quan sát được quan hệ nhân quả trực tiếp từ lỗ hổng sản lượng lên cán cân thương mại, nhưng lỗ hổng sản lượng có thể ảnh hưởng gián tiếp thông qua sự truyền dẫn của tỷ giá.
Bảng 4.3
Kết quả kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto.
Thống kê chi bình phương Xác suất Biến phụ thuộc: TB OP 22,30536*** 0,0005 ER 26,82655*** 0,0001 OG 7,826923 0,1660 Biến phụ thuộc: OP TB 6,268332 0,2810 ER 6,738173 0,2409 OG 3,784389 0,5809 Biến phụ thuộc: ER TB 16,91134*** 0,0047 OP 21,48126*** 0,0007 OG 27,85917*** 0,0000 Biến phụ thuộc: OG TB 19,33087*** 0,0017 OP 7,569115 0,1816 ER 19,91983*** 0,0013
Ghi chú: *** biểu diễn mức ý nghĩa thống kê 1%. Nguồn: Tính tốn của tác giả.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1. Kết luận chính 5.1. Kết luận chính
Sử dụng kiểm định đường bao trong khn khổ ARDL cho dữ liệu theo năm giai đoạn 1987–2018, nghiên cứu tiến hành kiểm chứng sự hiện diện của mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa cán cân thương mại, giá dầu, tỷ giá và lỗ hổng sản lượng; qua đó, trả lời câu hỏi về ảnh hưởng của giá dầu thế giới lên cán cân thương mại Việt Nam. Các phát hiện có thể tóm tắt như sau:
1. Tác giả phát hiện mối quan hệ dài hạn giữa cán cân thương mại, giá dầu, tỷ giá và lỗ hổng sản lượng
2. Giá dầu ảnh hưởng cán cân thương mại cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn. Trong dài hạn, giá dầu tác động ngược chiều đáng kể lên cán cân thương mại. Sự leo thang của giá dầu đẩy chi phí hàng hóa và đầu vào nhập khẩu tăng, làm suy thoái tài khoản thương mại. 1% gia tăng trong giá dầu dẫn đến sự suy giảm 0,097% trong cán cân thương mại. Ngồi ra, tác giả cịn tìm thấy quan hệ nhân quả một chiều đáng kể chạy từ giá dầu tới cán cân thương mại.
3. Hiệu ứng đường cong J được tìm thấy trong mẫu hình thương mại của Việt Nam. Theo đó, sự phá giá của VND làm xấu đi cán cân thương mại trong ngắn hạn, trước khi làm cải thiện trong dài hạn. Theo đó, trong dài hạn, đồng VND mất giá 1% dẫn đến sự cải thiện 0,557% trong cán cân thương mại. Do đó, điều kiện Marshall-Lerner đồng thời được tìm thấy. Thơng qua kiểm định nhân quả, tác giả tìm thấy ảnh hưởng trực tiếp của tỷ giá lên cán cân thương mại.
4. Lỗ hổng sản lượng ảnh hưởng ngược chiều đáng kể lên cán cân thương mại cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn. Trong dài hạn, 1% giãn nở của lỗ hổng sản lượng dẫn đến sự sụt giảm xấp xỉ 0,008% trong cán cân thương mại. Mặc dù, kiểm định nhân quả Granger khơng tìm thấy đóng góp trực tiếp của lỗ hổng sản lượng trong sự mất cân bằng thương mại; nhưng tác giả tìm thấy ảnh hưởng gián tiếp của lỗ hổng sản lượng thông qua truyền dẫn của tỷ giá.
5.2. Các hàm ý chính sách
Từ kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất một số khuyến nghị cho các nhà hoạch định chính sách nhằm cải thiện sự mất cân bằng thương mại tại Việt Nam và tình trạng phụ thuộc vào giá dầu thế giới. Trước hết, chính phủ cần điều chỉnh cơ cấu sản phẩm cũng như các chính sách ngoại thương. Kết quả nghiên cứu cho thấy, trong dài hạn, vị thế cán cân thương mại sẽ xấu đi do giá dầu tăng khi mối quan hệ xuất nhập–nhập khẩu ở trạng thái cân bằng hoặc sản xuất trong nước đạt năng suất tối đa. Vì vậy, khơng thể cải thiện thâm hụt thương mại trừ khi cơ cấu sản phẩm và chính sách ngoại thương được điều chỉnh phù hợp. Các nhà hoạch định nên có kế hoạch giảm xuất khẩu khống sản thơ và tăng xuất khẩu hàng hóa sản xuất và tận dụng tốt nhất các cơ hội thị trường để tăng giá trị xuất khẩu. Cần vận dụng công nghệ hiện đại nhằm cải thiện và nâng cao năng suất, chất lượng và giá trị gia tăng của sản phẩm xuất khẩu. Bên cạnh đó, các ngành cơng nghiệp phụ trợ cần được chú trọng nhằm giảm thiểu việc phụ thuộc vào các đầu vào, nguyên liệu thô nhập khẩu. Mặt khác, sản xuất trong nước chịu ảnh hưởng quá nhiều bởi giá dầu thế giới, khiến chúng dễ bị tổn thương và gây ra bất ổn kinh tế vĩ mơ. Do đó, sự phụ thuộc vào giá dầu thế giới nên được giảm bớt. Ngoài ra, việc áp dụng các công nghệ kỹ thuật hiện đại, quản lý tiên tiến giúp cải thiện việc tối ưu, sử dụng nguồn lực hợp lý, làm thu hẹp chênh lệch giữa sản lượng thực tế và tiềm năng, cải thiện tình trạng mất cân bằng thương mại tại Việt Nam.
Cuối cùng, việc sử dụng chính sách tỷ giá là cơng cụ hữu hiệu trong việc cải thiện thâm hụt thâm hụt thương mại trong dài hạn. Thật vậy, vì hệ số hồi quy của biến tỷ giá trong dài hạn tương đối cao so với hệ số của các biến số khác. Do đó, việc sử dụng cơng cụ tỷ giá (cụ thể ở đây là phá giá nội tệ) là giải pháp ưu tiên hàng đầu trong việc giúp cải thiện tình trạng thâm hụt cán cân thương mại của Việt Nam. Tuy nhiên, việc sử dụng chính sách tỷ giá cũng cần có lộ trình và đảm bảo tính ổn định của hệ thống. Bất kỳ sự can thiệp bất ngờ nào cũng có thể dẫn đến nhiều hệ lụy, gây ra các cú sốc vĩ mô, ảnh hưởng xấu không chỉ đến thương mại, cả nền kinh tế, mà còn cả niềm tin của các nhà đầu tư. Chính sách tỷ giá cũng cần có sự linh
hoạt, việc các dịng vốn nóng (hot money) chảy ra hoặc chảy vào ồ ạt khỏi nền kinh tế, có khả năng ảnh hưởng đến cán cân đối ngoại, thúc đẩy lạm phát, ảnh hưởng đến giá trị đồng nội tệ.
5.3. Hạn chế của nghiên cứu
Tuy nghiên cứu đã làm rõ được các mục tiêu đề ra, như khẳng định được quan hệ dài hạn giữa cán cân thương mại và các yếu tố xác định, cũng như tìm thấy bằng chứng về tác động tiêu cực của cú sốc giá dầu lên cán cân thương mại, cùng mẫu hình đường cong J trong phản ứng của cán cân thương mại; tuy nhiên, nghiên cứu chưa thể đề cập đến các tác động của các biến số khác có thể ảnh hưởng đến cán cân thương mại, như các biến tài chính (cung tiền, phát triển tài chính,…) hay các biến vĩ mơ khác (lạm phát, tỷ lệ trao đổi TOT,…). Điều này là do số năm quan sát tương đối ngắn (dữ liệu theo năm giai đoạn 1987–2018). Do đó, việc mở rộng số quan sát bằng cách sử dụng dữ liệu theo quý hoặc theo tháng là bước đi tiếp theo của tác giả trong các nghiên cứu sau này. Việc làm này giúp tác giả bổ sung thêm các biến xác định khác có thể ảnh hưởng lên cán cân thương mại của Việt Nam, từ đó, có bức tranh tồn cảnh, giúp đưa ra các hàm ý chính sách phù hợp nhất.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Abounoori, A. A., Nazarian, R., & Amiri, A. (2014). Oil price pass-through into domestic inflation: The case of Iran. International Journal of Energy Economics and Policy, 4(4), 662–669.
ADO (2010). Asian Development Outlook 2010. pp. 1–258. ISSN 0117–0481.
Online available at: http://www.iberglobal.com/Archivos/ado2010.pdf (accessed on 21st October, 2019).
Ahmed, V., & Donoghue, C. (2010). External shocks in a small open economy: A CGE-micro simulation analysis. The Lahore Journal of Economics, 15(1), 45– 90.
Akpan, E. (2007). Oil prices shocks and Nigeria’s macro economy. Online available at: http://www.csae.ox.ac.uk/conferences/2009-EDiA/papers/252- Akpan.pdf2007 (accessed on 21st October, 2019).
Alkhateeb, T. T. Y., Mahmood, H., Sultan, Z. A., & Ahmad, N. (2017). Oil price and employment nexus in Saudi Arabia. International Journal of Energy Economics and Policy, 7(3), 277–281.
Backus, D. K., & Crucinic, M. J. (2000). Oil prices and the terms of trade. Journal
of International Economics, 50(1), 185–213.
Basher, S. A., Haug, A. A., & Sadorsky, P. (2012). Oil prices, exchange rates and emerging stock markets. Energy Economics, 34(1), 227–240.
Blanchard, O., & Gali, J. (2007). The macroeconomic effects of oil price shocks: Why are the 2000s so different from the 1970s? NBER Working Paper No. 13368.
Bodenstein, M., Erceg, C. J., & Guerrieri, L. (2011). Oil shocks and external adjustment. Journal of International Economics, 83(2), 168–184.
Boyer, M. M., & Filion, D. (2007). Common and fundamental factors in stock returns of Canadian oil and gas companies. Energy Economics, 29(3), 428–
453.
Burbidge, J., & Harrison, A. (1984). Testing for the effects of oil-price rises using vector autoregressions. International Economic Review, 25(2), 459–484. Cologni, A., & Manera M. (2008). Oil Prices, inflation and interest rates in a
structural cointegrated VAR model for the G-7 countries. Energy Economics, 30, 856–888.
Cunado, J., & de Garcia, F. P. (2005). Oil prices, economic activity and inflation: Evidence for some Asian countries. The Quarterly Review of Economics and Finance, 45(1), 65–83.
Diaz, E. M., Molero, J. C., & de Garcia, F. P. (2016). Oil price volatility and stock returns in the G7 economies. Energy Economics, 54, 417–430.
El-Sharif, I., Brown, D., Burton, B., Nixon, B., & Russell, A. (2005). Evidence on the nature and extent of the relationship between oil prices and equity values in the UK. Energy Economics, 27(6), 819–830.
Faff, R. W., & Brailsford, T. J. (1999). Oil price risk and the Australian stock market. Journal of Energy Finance & Development, 4(1), 69–87.
Ferderer, J. P. (1996). Oil price volatility and the macroeconomy. Journal of Macroeconomics, 18(1), 1–26.
Geweke, J. (1982). Measurement of linear dependence and feedback between multiple time series. Journal of the American Statistical Association, 77(378), 304–313.
Gisser, M., & Goodwin, T. H. (1986). Crude oil and the macroeconomy: Tests of some popular notions. Journal of Money, Credit and Banking, 18(1), 95–103. Gujarati, D. N. (1995). Basic Econometrics, 3rd ed. McGraw-Hill, Inc.
Hanson, K., Robinson, S., & Schluter, G. (1993). Sectoral effects of a world oil price shock: Economy wide linkages to the agricultural sector. Journal of Agricultural and Resource Economics, 18(1), 96–116.
Harri, A., Nalley, L., & Hudson, D. (2008). The relationship between oil, exchange rates, and commodity prices. Journal of Agriculture and Applied Economics, 41(2), 501–510.
Hassan, S. A., & Zaman, K. (2012). Effect of oil prices on trade balance: New insights into the cointegration relationship from Pakistan. Economic Modelling, 29, 2125–2143.
Huang, B. N., Hwang, M. J., & Peng, H. P. (2005). The asymmetry of the impact of oil price shocks on economic activity: An application of the multivariate threshold model. Energy Economics, 27(3), 455–476.
Huang, R. D., Masulis, R. W., & Stoll, H. R. (1996). Energy shocks and financial markets. Journal of Futures Markets, 16(1), 1–27.
Islam, R. (1981). Some macroeconomic implications of higher oil prices for Bangladesh. The Bangladesh Development Studies, 9(2), 1–20.
Jimenez-Rodriguez, R., & Sanchez, M. (2005). Oil price shocks and real gdp growth: Empirical evidence for some OECD countries. Applied Economics, 37(2), 201–228.
Johansen, S. (1991). Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models. Econometrica, 59, 1551–1580.
Johansen, S. (1995). Likelihood-based inference in cointegrated vector autoregressive models. Oxford, Oxford University Press.
Johansen, S., & Juselius, K. (1990). Maximum likelihood estimation and inference on cointegration- with applications to the demand for money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52, 169–210.
Jones, C. M., & Kaul, G. (1996). Oil and the stock markets. The Journal of Finance,
51(2), 463–491.
Jones, D. W., Leiby, P. N., & Paik, I. K. (2004). Oil price shocks and the macroeconomy: What has been learned since 1996. The Energy Journal, 25(2), 1–32.
Karaki, M. B. (2018). Oil prices and state unemployment. The Energy Journal, 39(3), 25–49.
Keane, M. P., & Prasad, E. P. (1996). The employment and wage effects of oil price changes: A sectoral analysis. The Review of Economics and Statistics, 78(3),
389–400.
Kilian, L., Rebucci, A., & Spatafora, N. (2009). Oil shocks and external balances.
Journal of International Economics, 77(2), 181–194.
Kim, I. M., & Loungani, P. (1992). The role of energy in real business cycle models. Journal of Monetary Economics, 29(2), 173–189.
Kim, S., & Willett, T. (2000). Is the negative correlation between inflation and growth real? An analysis of the effects of the oil supply shocks. Applied Economics Letters, 7(3), 141–147.
Korhonen, I., & Ledyaeva, S. (2010). Trade linkages and macroeconomic effects of the price of oil. Energy Economics, 32(4), 848–856.
Lardic, S., & Mignon, V. (2006). The impact of oil prices on GDP in European countries: An empirical investigation based on asymmetric cointegration.
Energy Policy, 34(18), 3910–3915.
Le Hoang Phong, Ho Hoang Gia Bao, & Dang Thi Bach Van. (2017). Testing J- Curve phenomenon in Vietnam: An Autoregressive Distributed Lag (ARDL) Approach. International Econometric Conference of Vietnam, ECONVN 2018:
Le, T. (2011). Oil prices shocks and trade imbalance. International Finance Discussion Papers Number 897.
Le, T. H., & Chang, Y. (2013). Oil price shocks and trade imbalances. Energy Economics, 36, 78–96.
Lee, K. S., Ni, S., & Ratti, R. A. (1995). Oil shocks and the macroeconomy: The role of price variability. Energy Journal, 16(4), 39–56.
Misati, R. N., Nyamongo, E. M., & Mwangi, I. (2013). Commodity price shocks and inflation in a net oil-importing economy. OPEC Energy Review, 37(2),
125–148.
Mohammad, S. D. (2010). The impact of oil prices volatility on export earning in Pakistan. European Journal of Scientific Research, 41(4), 543–550.
Mork, K. A. (1989). Oil and the macroeconomy when prices go up and down: An extension of Hamilton’s results. Journal of Political Economy, 97(3), 740–
744.
Mork, K. A., Olson, O., & Mysen, H. T. (1994). Macroeconomic responses to oil price increases and decreases in seven OECD countries. Energy Journal, 15(4), 19–35.
Mussa, M. (2000). The impact of higher oil prices on the global economy. Research
Department IMF. Online available at:
www.imf.org/external/pubs/ft/oil/2000/index.htm (accessed on 21st October, 2019).
Nakov, A., & Pescatori, A. (2007a). Inflation-output gap trade-off with a dominant
oil supplier. Online available at:
http://www.bde.es/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriad as/DocumentosTrabajo/07/Fic/dt0723e.pdf2007 (accessed on 21st October, 2019).
Nakov, A., & Pescatori, A. (2007b). Inflation-output gap trade-off with dominant oil supplier. Federal Reserve Bank of Cleveland in its series Working Paper
with number 0710. Online available at:
www.clevelandfed.org/research/Workpaper/2007/ wp0710.pdf (accessed on 21st October, 2019).
Nguyễn Khắc Quốc Bảo. (2013). Tác động của cú sốc giá dầu lên cán cân thương mại VN và một số khuyến nghị. Tạp chí phát triển kinh tế, 276S, 25–37. Nikbakht, L. (2010). Oil prices and exchange rates: The case of OPEC. Business
Intelligence Journal, 3(2), 83–92.
Otto, G. (2003). Can an intertemporal model explain Austria's current account deficit? The Australian Economic Review, 36(3), 350–359.
Ozlale, U., & Pekkurnaz, D. (2010). Oil price and current account: A structural analysis for the Turkish economy. Energy Policy, 38, 4489–96.
Papapetrou, E. (2001). Oil price shocks, stock market, economic activity and employment in Greece. Energy Economics, 23(5), 511–532.
Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289–
326.
Petrović, P., & Gligorić, M. (2010). Exchange rate and trade balance: J-Curve effect. Panoeconomicus, 57(1), 23–41.
Rafiq, S., Sgro, P., & Apergis, N. (2016). Asymmetric oil shocks and external balances of major oil exporting and importing countries. Energy Economics, 56, 42–50.
Sadorsky, P. (1999). Oil price shocks and stock market activity. Energy Economics,
Sanchez, M. (2011). Welfare effects of rising oil prices in oil-importing developing Economies. The Developing Economies, 49(3), 321–346.
Schubert, S. F. (2009). Dynamic effects of oil price shocks and their impact on the current account. Online available at: http://mpra.ub.uni- muenchen.de/16738/2009 (accessed on 21st October, 2019).
Sek, S. K., Teo, X. Q., & Wong, Y. N. (2015). A comparative study on the effects of oil price changes on inflation. Procedia Economics and Finance, 26, 630–
636.
Sherbaz, S., Amjad, F., & Khan, N. (2006). Output gap and its determinants: Evidence from Pakistan. 24th meeting of PSDE, Pakistan Development Review, Islamabad, Pakistan, 1–19.
Thi Xuan Thom. (2017). Exchange rate, trade balance, and the j-curve effect in Vietnam. Asian Economic and Financial Review, 7(9), 858–868.
Tiwari, A. K., & Olayeni, O. R. (2013). Oil price and trade balance: Wavelet based