CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
5.3. Hạn chế của nghiên cứu
Mẫu dữ liệu còn hạn chế. Nghiên cứu chỉ lấy dữ liệu của 52 mã cổ phiếu trên 2 sàn HOSE và HNX. Chỉ trong ngành thực phẩm và đồ uống . Điều đó cịn chưa đủ để thấy tác động của đòn bẩy đến quyết định đầu tư.
Mặc dù mức ý nghĩa thống kê phù hợp nhất ở mức 1%, 5%, 10%, tuy nhiên, nhiều kết quả ra mức ý nghĩa thống kê còn khá cao, cụ thể gần bằng 10% . Cịn cần nhiều thang đo và dữ liệu, có thể thêm biến vào mơ hình để giá trị mang lại có mức ý nghĩa thống kê tốt hơn nữa. Việc phân tích tác động của địn bẩy đến quyết định đầu tư còn chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố khác như tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) như trong nghiên cứu của Nguyễn Văn Duy (2015). ROA là tỷ số phản ánh khả năng sinh lợi căn bản của cơng ty,trong đó, biến ROA được tính bằng cách lấy tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản, nghĩa là chưa kể đến ảnh hưởng của thuế và địn bẩy tài chính. Nghiên cứu này vẫn chưa đề cập đến ảnh hưởng của biến phụ thuộc ROA đến biến đầu tư thuần INV. Ngồi ROA, thì trong nghiên cứu của nhóm tác giả Nguyễn Thị Ngọc Trang (2013) cũng có đề cập đến ảnh hưởng của một nhân tố khác là biến đại diện thanh khoản (LIQ). Bài viết của nhóm tác giả cho rằng đây là một trong những biến phụ thuộc mà thể hiện rõ năng lực tài chính cũng như năng lực chi trả nợ nhanh chóng, đảm bảo đúng nghĩa vụ, đáp ứng cam kết trả nợ khi đi vay, tức là khi sử dụng địn bẩy tài chính. Biến LIQ được tính bằng cách lấy chỉ số tài sản ngắn hạn chia cho nợ ngắn hạn. Do đó kết quả có thể cịn hạn chế.
Bên cạnh đó, kết quả hồi quy các biến INV – LEV thường có hiện tượng nội sinh (Fitch et el, 2005). Việc xử lý nội sinh trong mơ hình nghiên cứu chưa được đề cập và xử lý trong bài. Có thể tham khảo phương pháp chạy mơ hình GMM xử lý nội sinh hiệu quả hơn như nghiên cứu của Nguyễn Văn Duy và cộng sự (2015). Tuy
nhiên, do thời gian nghiên cứu còn hạn chế, dữ liệu cũng hạn chế nên GMM vẫn chưa được đề cập đến
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
1. Nguyễn Thị Ngọc Trang và Trang Thúy Quyên, 2013. Mối quan hệ giữa sử
dụng địn bẩy tài chính và quyết định đầu tư. Phát triển & Hội nhập, Số 9, 19.
2. Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa, 2008. Phân tích tài chính.
Hà Nội: Nhà xuất bản Lao Động.
3. Nguyễn Ninh Kiều, 2009. Tài chính donah nghiệp căn bản. Hà Nội: Nhà xuất
bản Thống kê.
4. Trịnh Thị Phan Lan, 2015. Các bằng chứng thực nghiệm về tác động của quản
trị rủi ro tới giá trị doanh nghiệp. Tạp chí Khoa học Đại học Quốc gia Hà Nội:
Tiếng Anh
5. Aivazian, V .A., Ge, Y & Qiu, J. , 2005. Debt Maturity Structure and
Firm investment. Financial Management, 107-119.
6. Arellano, M &Bond, S., 1991. Sometest of Specification for Panel data:
Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations.
Reviews of Economics Studies, Số 58, 277-297.
7. Firth, M., Lin, C & Wong, S.M.L. , 2008. Leverage and investment under
a state-owned bank lending Environment: Evidence from China. Journal of
Corporate Finance, Số 14(5), 642-653.
8. Franklin John. S, Muthusamy. K, 2011. Impact of Leverage on Firms
Investment Decision. International Journal of Scientific & Engineering
Research, Số 2.
9. Jensen, M.C. , 1986. Agency Cost of the Free Cash Flow, Corporate
Finance, and T ake-overs. American Economic Review, Số 76, 323-329.
10. John, F & Muthusamy , K. , 2011. Impact of Leverage on Firms
Investment Decision. International Journal of Scientific & Engineering
Research, Số 2(4),1-16.
11. Khan, J & Naeemullah. , 2015. The Impact of Leverage on Firm’ s
Investment. Research Journalof Recent Sciences, Số 4(5),67-70.
12. Lang, L. , 1995. Leverage, Investment, and firm growth. NBER W orking
Paper, Số 51(65), 1-35.
13. Mehmet Umutlu, 2010. Firm leverage and investment decisions in an emerging
market. Qual Quant, Số 4, 1005 – 1013.
14. Modigliani & Miller , 1958. The cost of capital, corporation finance and
the theory of investment. The American Economic Review, Số 48(3),261-
297.
15. Myers, S. , 1977. Determinants of Corporate Borrowing. Journal of
Financial Economics, Số 5,147-175.
International Conference on Emerging Challenges: Managing to Success, Số 1,
325-331.
17. Nguyen Van Duy, Dao Trung Kien, Nguyen Thi Hang, Dao Thi Huong, 2014.
Impact of Capital Strutures, Firm size and Revenue Growth on the Performance of Fishery Companies Listed on the Vietnamese StockMarket.
International Conference on Emerging Challenges Innovation Managermentfor SMEs, 623-628.
18. Odit, M.P ., Chitoo, H.B. , 2008. Does Financial Leverage Influence
Investment Decisions? The Case Of Mauritian Firms. Journal of Business
Case Studies, Số 4(9), 49-60.
19. Vo Xuan Vinh, 2018. Leverage and Corporate Investment – Evidence from
Viet-nam. Finance Research Letters.
20. Yuan, Y & Motohashi, K., 2012. Impact ofLeverage on Investment by
Major Shareholders: Evidence from Listed Firms in China. WIAS Discussion
Đường dẫn
21. Việt Nam trong top 18 nền kinh tế mới nổi vượt trội nhất thế giới,
https://news.zing.vn/vn-trong-top-18-nen-kinh-te-moi-noi-vuot-troi-nhat-the- gioi-post876392.html , ngày 19/11/2019
22. Làn gió mới cho ngành F&B từ công nghiệp 4.0, https://baodautu.vn/lan-gio-
moi-cho-nganh-fb-tu-cong-nghiep-40-d98597.html, ngày 19/11/2019
23. Ngành thực phẩm - đồ uống: Triển vọng thị trường và xu hướng tiêu dùng,
http://thoibaonganhang.vn/nganh-thuc-pham-do-uong-trien-vong-thi-truong-va- xu-huong-tieu-dung-81568.html, ngày 19/11/2019
24. Ngành Thực phẩm - đồ uống Việt Nam: Nhiều dư địa lọt vào top 3 châu Á,
https://baohaiquan.vn/nganh-thuc-pham-do-uong-viet-nam-nhieu-du-dia-lot- vao-top-3-chau-a-60700.html, ngày 19/11/2019
25. Thị trường F&B Việt Nam 2018, http://cafebiz.vn/thi-truong-fb-viet-nam-
20181130204248807.chn , ngày 19/11/2019
26. Sàn UPCoM: Chất lượng phức tạp tiềm ẩn nhiều rủi ro,
https://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/san-upcom-chat-luong-phuc-tap- tiem-an-nhieu-rui-ro-236893.html, ngày 19/11/2019
DANH MỤC PHỤ LỤC
STT Phụ lục Nội dung
1 Phụ lục 1 Thống kê mô tả biến
2 Phụ lục 2 Ma trận tương quan các biến
3 Phụ lục 3 Mơ hình hồi quy pooled OLS dữ liệu toàn mẫu
4 Phụ lục 4 Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định dữ liệu toàn mẫu
5 Phụ lục 5 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên dữ liệu tồn mẫu
6 Phụ lục 6 Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu tồn mẫu phù hợp
7 Phụ lục 7 Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu tồn mẫu phù
hợp
8 Phụ lục 8 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu toàn mẫu
9 Phụ lục 9 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến dữ liệu toàn mẫu
10 Phụ lục 10 Kiểm định hiện tượng tự tương quan dữ liệu toàn mẫu
11 Phụ lục 11 Mơ hình hồi quy pooled OLS dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q lớn
12 Phụ lục 12 Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q lớn
13 Phụ lục 13 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q lớn
14 Phụ lục 14 Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp
15 Phụ lục 15 Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp
16 Phụ lục 16 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu nhóm các
cơng ty Tobin’s Q lớn
17 Phụ lục 17 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến dữ liệu nhóm các công ty Tobin’s Q lớn
18 Phụ lục 18 Kiểm định hiện tượng tự tương quan dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q lớn
19 Phụ lục 19 Mơ hình hồi quy pooled OLS dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q nhỏ
21 Phụ lục 21 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q nhỏ
22 Phụ lục 22 Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các công ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp
23 Phụ lục 23 Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp
24 Phụ lục 24 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q nhỏ
25 Phụ lục 25 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q nhỏ
Phụ lục 1. Thống kê mô tả biến
Phụ lục 2. Ma trận tương quan các biến
Phụ lục 4. Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định dữ liệu toàn mẫu
Phụ lục 6. Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu toàn mẫu phù
hợp
Phụ lục 7. Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu toàn mẫu phù hợp
Phụ lục 8. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu toàn mẫu
Phụ lục 10. Kiểm định hiện tượng tự tương quan dữ liệu tồn mẫu
Phụ lục 11. Mơ hình hồi quy pooled OLS dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q
lớn
Phụ lục 12. Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q
Phụ lục 13. Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q lớn
Phụ lục 14. Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q lớn phù hợp
Phụ lục 15. Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty
Phụ lục 16. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu nhóm các cơng
ty Tobin’s Q lớn
Phụ lục 17. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q lớn
Phụ lục 18. Kiểm định hiện tượng tự tương quan dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q lớn
Phụ lục 19. Mơ hình hồi quy pooled OLS dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q
Phụ lục 20. Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s Q
nhỏ
Phụ lục 21. Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên dữ liệu nhóm các cơng ty
Phụ lục 22. Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q nhỏ phù hợp
Phụ lục 23. Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy dữ liệu nhóm các cơng ty
Tobin’s Q nhỏ phù hợp
Phụ lục 24. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi dữ liệu nhóm các cơng ty
Phụ lục 25. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s
Q nhỏ
Phụ lục 26. Kiểm định hiện tượng tự tương quan dữ liệu nhóm các cơng ty Tobin’s