CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
4.4. Phân tích kết quả hồi quy
Kết quả phân tích ước lượng bốn mơ hình nghiên cứu cụ thể sau: Mơ hình (1):
Bảng 4.6. Phân tích hồi quy bằng Pooled OLS mơ hình (1)
Pooled OLS Coef. p-value
SIZE 0.0044 0.809
GDP -0.3451 0.901
CG 0.0688 0.525
AR -0.0018 0.000***
Nguồn: Bao gồm 160 quan sát của 32 công ty ngành thực phẩm Việt Nam giai đoạn 2014-2018
*** có ý nghĩa ở mức 1% ** có ý nghĩa ở mức 5% * có ý nghĩa ở mức 10%
Kết quả tại bảng 4.6 chỉ ra rằng:
Kỳ phải thu của khách hàng AR có p-value nhỏ hơn 0.1. Vì vậy, chấp nhận H1: kỳ phải thu của khách hàng có mối quan hệ với GOP, với mức ý nghĩa thống kê 1% và hệ số βAR = -0.0018 nên kỳ thu tiền khách hàng có tác động nghịch biến với GOP. Cụ thể, nếu số ngày phải thu khách hàng tăng hay giảm xuống 1 ngày thì sẽ làm cho khả năng sinh lợi của công ty giảm xuống hoặc tăng lên 0.0018. Điều này được lý giải rằng khi khách hàng thanh tốn các khoản nợ của cơng ty càng sớm, thì cơng ty sẽ có nguồn tài chính để tái đầu tư vào hàng hố, từ đó cơng ty có khả năng tăng doanh thu và dẫn đến tăng khả năng sinh lợi.
Quy mơ cơng ty SIZE có p-value = 0.809 lớn hơn 0.1. Vậy bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mơ cơng ty. Do đó, quy mơ cơng ty khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, có hệ số βSIZE = 0.0044, nên quy mơ cơng ty có tác động thuận chiều đến GOP. Qua đó cho thấy, SIZE càng lớn thì nguồn tài chính đủ mạnh để tiếp cận thị trường, chi phí hoạt động sản xuất giảm dẫn đến làm tăng hiệu quả hoạt động của công ty.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP có p-value = 0.901 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: tốc độ tăng trưởng kinh tế khơng có mối quan hệ với GOP. Có
nghĩa là GDP khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, có hệ số βGDP = -0.3451, nên tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động ngược chiều đến GOP.
Quy mơ hội đồng quản trị CG có p-value = 0.525 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mô hội đồng quản trị. Có nghĩa là CG khơng có ý nghĩa thống kê. Mặt khác, có hệ số βCG = 0.0688, nên quy mơ hội đồng quản trị có tác động thuận chiều đến GOP.
Mơ hình (2):
GOPit= β0 + βGDP(GDPt) + βSIZE(SIZEit) + βCG(CGit) + βAP(APit) + 𝜇it
Bảng 4.7. Phân tích hồi quy bằng Pooled OLS mơ hình (2)
Pooled OLS Coef. p-value
SIZE 0.0018 0.928
GDP -0.3752 0.902
CG 0.1615 0.175
AP -0.0008 0.016**
Nguồn: Bao gồm 160 quan sát của 32 công ty ngành thực phẩm Việt Nam giai đoạn 2014-2018
*** có ý nghĩa ở mức 1% ** có ý nghĩa ở mức 5% * có ý nghĩa ở mức 10%
Mơ hình hồi quy thứ hai sử dụng biến kỳ phải trả thay thế cho biến kỳ phải thu khách hàng, các biến còn lại không thay đổi. Kết quả bảng 4.4 cho thấy kỳ phải trả nhà cung cấp mang dấu âm và có p-value = 0.016 nhỏ hơn 0.1. Vì vậy, chấp nhận H1: kỳ phải thu của khách hàng có mối quan hệ với GOP, với mức ý nghĩa thống kê 5% và kỳ phải trả nhà cung cấp có tác động nghịch biến với GOP. Hoặc nói các khác nếu cơng ty trì hỗn việc thanh tốn cho nhà cung cấp tăng lên 1 ngày thì sẽ làm khả năng sinh lợi giảm 0.0008 và ngược lại.
Quy mô công ty SIZE có p-value = 0.928 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mơ cơng ty. Do đó, SIZE khơng có ý
nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βSIZE = 0.0018, nên quy mơ cơng ty có tác động thuận chiều đến GOP.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP có p-value = 0.902 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: tốc độ tăng trưởng kinh tế khơng có mối quan hệ với GOP. Có nghĩa là GDP khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βGDP = -0.3752, nên tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động ngược chiều đến GOP.
Quy mơ hội đồng quản trị CG có p-value = 0.175 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: quy mô hội đồng quản trị khơng có mối quan hệ với GOP. Có nghĩa là CG khơng có ý nghĩa thống kê. Mặt khác, với βCG = 0.1615, nên quy mơ hội đồng quản trị có tác động thuận chiều đến GOP.
Mơ hình (3):
GOPit= β0 + βGDP(GDPt) + βSIZE(SIZEit) + βCG(CGit) + βINV(INVit) + 𝜇it
Bảng 4.8. Phân tích hồi quy bằng Pooled OLS mơ hình (3)
Pooled OLS Coef. p-value
SIZE -0.0078 0.688
GDP -0.8360 0.775
CG 0.1317 0.247
INV -0.0004 0.000***
Nguồn: Bao gồm 160 quan sát của 32 công ty ngành thực phẩm Việt Nam giai đoạn 2014-2018
*** có ý nghĩa ở mức 1% ** có ý nghĩa ở mức 5% * có ý nghĩa ở mức 10%
Mơ hình hồi quy thứ ba tiếp tục sử dụng biến kỳ lưu kho thay thế cho biến kỳ phải trả nhà cung cấp, các biến cịn lại giữ ngun như mơ hình hồi quy thứ nhất và mơ hình hồi quy thứ hai. Kết quả bảng 4.8 cho thấy kỳ lưu kho mang dấu âm và có p-value nhỏ hơn 0.1. Vì vậy, chấp nhận H1: GOP có mối quan hệ với kỳ lưu kho, với mức ý nghĩa thống kê 1% và kỳ lưu kho có tác động nghịch biến với GOP. Điều này cho thấy nếu số ngày chuyển đổi hàng tồn kho tăng lên 1 ngày thì sẽ làm khả năng
sinh lợi giảm 0.0004 và ngược lại. Như vậy mối quan hệ nghịch biến này là đúng như các lý thuyết, thời gian lưu kho càng ngắn thì tính thanh khoản của hàng tồn kho cao, hàng hố ít bị tồn động thì khả năng sinh lợi càng cao. Ngồi ra, theo tính tốn từ số liệu thu thập được, kỳ lưu kho bình qn năm 2018 của các cơng ty ngành thực phẩm được lựa chọn để nghiên cứu là khoảng 66 ngày. Thời gian này cũng tương đối phù hợp với đặc điểm của ngành thực phẩm là các sản phẩm có thời gian sử dụng khơng q dài. Từ đó các cơng ty có thể tránh được một số rủi ro như hàng hoá bị hư hỏng, lỗi thời và giảm được chi phí lưu kho.
Quy mơ cơng ty SIZE có p-value = 0.688 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mơ cơng ty. Do đó, SIZE khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βSIZE = - 0.0078, nên SIZE có tác động nghịch biến đến GOP.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP có p-value = 0.775 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: tốc độ tăng trưởng kinh tế khơng có mối quan hệ với GOP. Có nghĩa là GDP khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βGDP = -0.8360, nên tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động ngược chiều đến GOP.
Quy mô hội đồng quản trị CG có p-value = 0.247 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mô hội đồng quản trị. Có nghĩa là CG khơng có ý nghĩa thống kê. Mặt khác, với βCG = 0.1317, nên quy mô hội đồng quản trị có tác động thuận chiều đến GOP.
Mơ hình (4):
GOPit= β0 + βGDP(GDPt) + βSIZE(SIZEit) + βCG(CGit) + βCCC(CCCit) + 𝜇it
Bảng 4.9. Phân tích hồi quy bằng Pooled OLS mơ hình (4)
Pooled OLS Coef. p-value
SIZE -0.0106 0.569
GDP -1.0070 0.719
CG 0.0948 0.384
Nguồn: Bao gồm 160 quan sát của 32 công ty ngành thực phẩm Việt Nam giai đoạn 2014-2018
*** có ý nghĩa ở mức 1% ** có ý nghĩa ở mức 5% * có ý nghĩa ở mức 10%
Mơ hình hồi quy thứ tư được sử dụng biến độc lập chu kỳ luân chuyển tiền, kết quả bảng 4.9 cho thấy CCC mang dấu âm và có p-value nhỏ hơn 0.1. Cho nên chấp nhận H1: chu kỳ luân chuyển tiền có mối quan hệ với GOP, với mức ý nghĩa thống kê 1% và CCC có tác động nghịch biến với GOP. Điều này có thể giải thích rằng CCC tăng lên hay sụt giảm 1 ngày sẽ tác động đến lợi nhuận của công ty giảm hoặc tăng 0.0006.
Quy mơ cơng ty SIZE có p-value = 0.569 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mơ cơng ty. Do đó, SIZE khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βSIZE = - 0.0106, nên quy mơ cơng ty có tác động nghịch biến đến GOP.
Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP có p-value = 0.719 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: tốc độ tăng trưởng kinh tế khơng có mối quan hệ với GOP. Có nghĩa là GDP khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với βGDP = -1.0070, nên tốc độ tăng trưởng kinh tế có tác động ngược chiều đến GOP.
Quy mơ hội đồng quản trị CG có p-value = 0.384 lớn hơn 0.1. Vì vậy, bác bỏ H1, chấp nhận H0: GOP khơng có mối quan hệ với quy mô hội đồng quản trị. Có nghĩa là CG khơng có ý nghĩa thống kê. Mặt khác, với βCG = 0.0948, nên quy mơ hội đồng quản trị có tác động thuận chiều đến GOP.
Tóm lại, từ những kết quả nghiên cứu trên, kết quả phân tích tương quan và phân tích hồi quy theo phương pháp OLS được tổng hợp trong bảng sau:
Bảng 4.10. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Biến Kết quả phân tích tương quan
Kết quả phân tích hồi quy Pooled OLS
Mơ hình (1) Mơ hình (2) Mơ hình (3) Mơ hình (4)
AR - - AP - - INV - - CCC - - SIZE + + + - - GDP - - - - - CG + + + + +
Nhìn vào bảng 4.10. Tổng hợp kết quả nghiên cứu, ta nhận thấy rằng việc quản trị vốn luân chuyển có tác động đến khả năng sinh lợi của các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Các biến chu kỳ luân chuyển tiền, kỳ phải trả, kỳ phải thu, kỳ lưu kho có tác động ngược chiều với khả năng sinh lợi cửa các cơng ty và đều có ý nghĩa thống kê. Để nâng cao khả năng sinh lợi của công ty, ban quản trị cần cắt giảm cả chu kỳ luân chuyển tiền, giảm số ngày thu tiền, giảm kỳ lưu kho, giảm thời gian thanh toán các hoá đơn.
Các biến cịn lại khơng có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên vẫn có tác động tương quan như quy mơ hội đồng quản trị càng lớn thì khả năng sinh lợi càng cao. Bên cạnh đó, đối với biến tốc độ tăng trưởng kinh tế, thơng qua kết quả phân tích, ta thấy biến GDP có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lợi của công ty.