III. 1– Kết quả kinh doanh 2021 và cập nhật triển vọng
Giữ nguyên mức dự báo EPS năm
dự báo EPS năm 2022, tương đương mức tăng gần 21% so với năm 2021 14% 16% 18% 20% 22% 24% 26%
Jul 21Aug 21Sep 21Oct 21Nov 21Dec 21Jan 22Feb 22Mar 22
Kỳ vọng của thị trường (Bloomberg consensus)Dự phóng
III.1 – Kết quả kinh doanh 2021 và cập nhật triển vọng 2022
•Chương trình hồi phục kinh tế giai đoạn 2022−2023 có quy mơ khoảng 4% GDP. Đáng chú ý trong gói hỗ trợ là chi đầu tư phát triển kết cấu hạ tầng, giảm thuế giá trị gia tăng từ 10% xuống 8%, và hỗ trợ giảm lãi suất (giảm 2 điểm phần trăm). Hiện tại, NHNN đang lấy ý kiến dự thảo Nghị định và Thông tư hướng dẫn Nghị định về gói hỗ trợ lãi suất (giảm 2%/năm) với quy mơ tối đa 40 nghìn tỷ đồng, tương đương với quy mô dư nợ khoảng 1 triệu tỷ đồng mỗi năm.
•Tiêu dùng nội địa được kỳ vọng phục hồi mạnh từ mức nền thấp, với các yếu tố xúc tác chính bao gồm dân số trẻ, tầng lớp trung lưu ngày càng tăng, tốc độ đơ thị hóa nhanh thúc đẩy chi tiêu nâng cao chất lượng cuộc sống. Tiêu dùng tăng thơng thường sẽ khuyến khích các cơng ty tăng sản lượng và công suất, tạo thêm động lực tăng trưởng. Thêm vào đó, việc giảm thuế giá trị gia tăng được kỳ vọng sẽ giúp kích cầu tiêu dùng hơn nữa trong năm 2022.
•Chúng tơi kỳ vọng tín dụng sẽ tăng khoảng 13% trong năm 2022 (thấp hơn mức tăng trưởng 13,6% YoY trong năm 2021), với mặt bằng lãi suất được duy trì ở mức thấp như năm 2021, để tài trợ cho các kế hoạch khôi phục và mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh với chi phí vốn thấp. Theo Ngân hàng nhà nước (NHNN), lãi suất cho vay đã giảm 1 điểm phần trăm trong năm 2020 và giảm thêm 0,81 điểm phần trăm trong năm 2021. Lãi suất cho vay bình quân của NHTM trong nước đối với các khoản cho vay mới và cũ còn dư nợ đang ở mức 7,6-9,2%/năm. Lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân đối với lĩnh vực ưu tiên khoảng 4,3%/năm, thấp hơn mức lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa theo quy định của NHNN là 4,5%/năm.
•Các doanh nghiệp xuất khẩu sẽ gặt hái được nhiều lợi ích kinh tế nhờ Việt Nam tham gia vào chuỗi giá trị toàn cầu, thúc đẩy bởi các thỏa thuận thương mại song phương và đa phương. Chỉ số PMI của các đối tác thương mại lớn của Việt Nam duy trì mức phục hồi trên 50 điểm, báo hiệu nhu cầu toàn cầu đang cải thiện.
ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG
•Rủirolớn nhất hiện tạilà nguycơbùng phátdịchngồitầm kiểmsốt, trongtrường hợp bắt buộc phảitáithực hiệngiãn cách xã
hội,làrủirolớn nhất đối với dựphóng. Tuy nhiên, chúng tơi chorằng mức độthíchứng vớichính sách“sốngchungvới dịch” sẽgia
tăng nhờ độ phủ vắcxin cao,cũng như việcChínhphủ đẩynhanhtốc độtiêmmũi tăng cườngchongườidân giúpgiảm tỷ lệ tửvong.
•Cácrủiro bên ngồi cóthể sẽcó tácđộng đếnq trìnhphục hồitrongnướcdoViệtNam cóđộ mởkinhtếkhá cao.Căng thẳng địa
chínhtrịleo thangkhiếngiácủa nhiều loạihàng hóatăngcao(như dầu,khítựnhiên, than, nhơm,…)sẽ tạốplực tăng lạmphát, là gánhnặng lớntrong quá trìnhphục hồikinhtế thế giới – vốn đã bị ảnh hưởngnghiêmtrọng bởi dịchCOVID-19.Lạmphát caosẽlàm
giảm sứcmuathực tế của ngườidân,đặc biệtlà khuvựcChâu Âu (cósự phụ thuộc tương đối về nhập khẩu dầukhítừNga).
•Rủirotănglãisuấtnhanhhơn kỳ vọng.Về mặtchính sáchtiền tệ,trongnước, lạmphátvẫnduy trìở mức thấpgiúp choViệtNam có
thểduy trìmặt bằnglãisuấtchính sách trongnămnayđể hỗ trợ phục hồikinhtế. Tuy nhiên,khả năng Cục dự trữliên bangMỹ tăng
lãisuấtnhanhhơn dự kiến sẽ tạoáplực tănglãisuấtlên các ngân hàng trungươngChâu Á nói chung, vàViệtNam nói riêng. Thêm vàođó,áplực tăng lạmphát trongnướcdođẩy mạnh tăng trưởngtíndụng, thực hiệncác chính sách kích thíchtăng trưởngkinhtế, cũng nhưáplực nhập khẩu lạmphát do giácảcácloạihàng hóa trênthế giới tăngcao, cóthể khiến ViệtNamtănglãisuất sớm hơn kỳ vọng.
•Rủironợ cơ cấucho khách hàngbị ảnh hưởng bởi dịchCOVID-19trởthànhnợ xấu. Theoướctínhcủachúng tơi,nợ cơ cấu đến cuối năm2021tương đương5,9%dư nợtíndụng hệ thống, tăng đáng kểsovới mức3,9% vàocuối năm2020.
Lợi suất trái phiếu trong nước có xu hướng tăng lạiÁp lực tăng lãi suất điều hành của Ngân hàng nhà nước Giá nhiều loại hàng hóa tăng cao trong 1 năm gần nhất
Nguồn: Phịng phân tích Mirae Asset ViệtNam, Bloomberg
Nguồn: Phịng phân tích Mirae Asset Việt Nam, Bloomberg Nguồn: Phịng phân tích Mirae Asset ViệtNam, Bloomberg
III.1 – Kết quả kinh doanh 2021 và cập nhật triển vọng 2022
0 2 4 6 8 10 12
Feb 12 Feb 13 Feb 14 Feb 15 Feb 16 Feb 17 Feb 18 Feb 19 Feb 20 Feb 21 Feb 22 EPS/VN-IndexLợi suất TPCP 1 năm Lợi suất TPCP 2 nămLợi suất TPCP 3 năm Lợi suất TPCP 5 nămLợi suất TPCP 7 năm Lợi suất TPCP 10 năm
(%/năm) 90% 140% 190% 240% 290% 340% 390% 440%
Feb 21Apr 21Jun 21Aug 21Oct 21Dec 21Feb 22
Dầu thơXăngKhí tự nhiênThanNhôm
(D-12M = 100)
Lợi suất trái phiếu (10 năm) của các nước tăng trở lại
Nguồn: Phịng phân tích Mirae Asset ViệtNam, Bloomberg
-10 0 1 2 3 4
Feb 12Feb 14Feb 16Feb 18Feb 20Feb 22 KoreaUSGermanyUK (%) -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20122013201420152016201720182019202020212022 Lạm phát
Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu