Mô tả số liệu thống kê

CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

3.3. Mô tả số liệu thống kê

Bảng 3.4: Thống kê mô tả số liệu nghiên cứu

Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max

IVOL 880 403.541 261.237 15.000 1.089.228 NBOND 880 25.100.000 16.900.000 914 69.100.000 TOVER 880 2.568 1.666 91 6.997 TIMES 880 796 471 95 2.000 GDP_ln 880 15 0 14 16 CREDIT_ln 880 11 1 10 13 EXR 880 20.829 1.229 18.000 23.500 AGE 880 136 70 1 336 RATING 880 5 2 1 10 DVWAP 880 263 156 1 600

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Dựa vào bảng trên, bên cạnh giá trị trung bình và sai số chuẩn ta thấy: Số lượng quan sát trong nghiên cứu là 880 quan sát

Bảng còn cho thấy các giá trị lớn nhất (max) và giá trị nhỏ nhất (min) của các biến độc lập:

+ IVOL (tỷ đồng): giá trị nhỏ nhất=15.000; giá trị lớn nhất=1.089.228 +NBOND (trái phiếu): giá trị nhỏ nhất=914; giá trị lớn nhất=69.100.000 +TOVER (tỷ đồng): giá trị nhỏ nhất=91; giá trị lớn nhất=6997

+TIMES (giao dịch): giá trị nhỏ nhất 95; giá trị lớn nhất=2000 +LOG(GDP): giá trị nhỏ nhất=14; giá trị lớn nhất=16

+LOG(CREDIT): giá trị nhỏ nhất=19; giá trị lớn nhất=13

+EXR (tỷ giá USD/VND): giá trị nhỏ nhất=18.000; giá trị lớn nhất=23.500 +AGE (tháng): giá trị nhỏ nhất=1; giá trị lớn nhất=336

+RATING (thứ hạng quy đổi sang 10 thứ tự): giá trị nhỏ nhất=1; giá trị lớn nhất=10 +DVWAP (%):giá trị nhỏ nhất=1; giá trị lớn nhất=600

TÓM TẮT CHƯƠNG 3

Chương 3 đã mơ tả khung nghiên cứu, mơ hình, số liệu, phương pháp nghiên cứu và quy trình kiểm định các yếu tố tác động tới sự phát triển của thị trường TPDN Việt Nam. Dựa trên tổng quan nghiên cứu và cơ sở lý thuyết, luận văn đã xây dựng mơ hình về các yếu tố tác động tới sự phát triển của thị trường. Số liệu và nguồn thu thập số liệu trong luận văn được trình bày và tổng hợp trong các bảng cụ thể. Đối với mơ hình về các yếu tố tác động tới sự phát triển của thị trường TPDN, luận văn sử dụng phương pháp ước lượng OLS và kiểm định phân phối chuẩn, tự tương quan, đa cộng tuyến và phương sai sai số thay đổi của mơ hình.

CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI QUY MÔ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

4.1. Kết quả mơ hình

4.1.1. Tương quan giữa các biến

Tác giả thực hiện kiểm định Pearson để đánh giá sự tương quan giữa các biến độc lập với nhau và giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc.

Bảng 4.1 Tương quan giữa các biến với biến phụ thuộc TIMES

TIMES GDP_ln CREDIT_ln EXR AGE RATING DVWAP TIMES 1,0000 GDP_ln 0,4161 1,0000 0,0000 CREDIT_ln 0,4080 0,2475 1,0000 0,0000 0,0000 EXR -0,5365 -0,2213 -0,2176 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 AGE -0,5127 -0,2275 -0,1987 0,3928 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 RATING 0,3933 0,1491 0,2467 -0,1360 -0,1982 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0001 0,0000 DVWAP 0,7026 0,3340 0,2549 -0,3685 -0,3776 0,2943 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000

(Nguồn: tính tốn của tác giả)

Các hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều có giá trị tuyệt đối < 0,7 cho thấy mức độ tương quan giữa các biến độc lập là rất thấp và mơ hình khơng có hiện tượng đa cộng tuyến. Hơn nữa, thực hiện kiểm định Pearson, ta thấy quan hệ giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc có sig=0,000 và sig=0,0001(<5%), chứng tỏ biến độc lập có tương quan với biến phụ thuộc.

Bảng 4.2 Tương quan giữa các biến với biến phụ thuộc IVOL

IVOL GDP_ln CREDIT_ln EXR AGE RATING DVWAP IVOL 1,0000 GDP_ln 0,4162 1,0000 0,0000 CREDIT_ln 0,4069 0,2475 1,0000 0,0000 0,0000 EXR -0,5364 -0,2213 -0,2176 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 AGE -0,5144 -0,2275 -0,1987 0,3928 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 RATING 0,3926 0,1491 0,2467 -0,1360 -0,1982 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0001 0,0000 DVWAP 0,7026 0,3340 0,2549 -0,3685 -0,3776 0,2943 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000

(Nguồn: tính tốn của tác giả)

Bảng 4.3 Tương quan giữa các biến với biến phụ thuộc NBOND

NBOND GDP_ln CREDIT_ln EXR AGE RATING DVWAP NBOND 1,0000 GDP_ln 0,4169 1,0000 0,0000 CREDIT_ln 0,4072 0,2475 1,0000 0,0000 0,0000 EXR -0,5379 -0,2213 -0,2176 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 AGE -0,5144 -0,2275 -0,1987 0,3928 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 RATING 0,3910 0,1491 0,2467 -0,1360 -0,1982 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0001 0,0000 DVWAP 0,7029 0,3340 0,2549 -0,3685 -0,3776 0,2943 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000

Bảng 4.4 Tương quan giữa các biến với biến phụ thuộc TOVER

TOVER GDP_ln CREDIT_ln EXR AGE RATING DVWAP TOVER 1,0000 GDP_ln 0,4176 1,0000 0,0000 CREDIT_ln 0,4020 0,2475 1,0000 0,0000 0,0000 EXR -0,5389 -0,2213 -0,2176 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 AGE -0,5106 -0,2275 -0,1987 0,3928 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 RATING 0,3939 0,1491 0,2467 -0,1360 -0,1982 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0001 0,0000 DVWAP 0,7029 0,3340 0,2549 -0,3685 -0,3776 0,2943 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

4.1.2. Kết quả mơ hình

Sau đây là kết quả hồi quy mơ hình sử dụng phương pháp OLS, với các biến phụ thuộc lần lượt là TIMES, IVOL, NBOND, TOVER.

Bảng 4.5: Kết quả hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc là TIMES

Source SS df MS Number of obs 880

Model 133.098.587 6,00 22.183.097,80 F( 6, 873) 314,82 Residual 61.514.315,70 873,00 70.463,13 Prob > F 0,000 Total 194.612.902 879,00 221.402,62 R-squared 0,684 Adj R-squared 0,682 Root MSE 265,45

TIMES Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

GDP_ln 150,5272 25,1356 5,9900 0,0000 101,1939 199,8606 CREDIT_ln 120,0267 16,7408 7,1700 0,0000 87,1698 152,8836 EXR -0,0883 0,0083 -10,6800 0,0000 -0,1045 -0,0720 AGE -1,1732 0,1469 -7,9900 0,0000 -1,4616 -0,8849 RATING 35,6237 4,9532 7,1900 0,0000 25,9022 45,3451 DVWAP 1,2947 0,0679 19,0700 0,0000 1,1614 1,4279 _cons -1250,5400 440,6214 -2,8400 0,0050 -2115,3420 -385,7394

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Mơ hình có Prob(F-statistic) = 0,00000 < 0,05 cho thấy mơ hình ước lượng là phù hợp. Các biến GDP_ln, CREDIT_ln, RATING, DVWAP đều có tác động thuận chiều với biến phụ thuộc, các biến EXR, AGE đều có tác động ngược chiều với biến phụ thuộc.

Mơ hình có R2 hiệu chỉnh = 0,6817 cho thấy các biến độc lập trong mơ hình giải thích được 68,17% sự thay đổi của biến phụ thuộc.

Bảng 4.6: Kết quả hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc là IVOL

Source SS df MS Number of obs 880

Model 4,1026e+13 6 6,8377e+12 F( 6, 873) 314,82

Residual 1,8961e+13 873 2,1719e+10 Prob > F 0,0000

Total 5,9987e+13 879 6,8245e+10

R-squared 0,6839

Adj R-squared 0,6817

Root MSE 1,5e+05

IVOL Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] GDP_ln 83.642,52 13.954,99 5,99 0,0000 56.253,26 111.031,8 CREDIT_ln 66.092 9.294,272 7,11 0,0000 47.850,27 84.333,73 EXR -48,8659 4,590 -10,65 0,0000 -57,8740 -39,8579 AGE -660,178 81,565 -8,09 0,0000 -820,2634 -500,0926 RATING 19.674,650 2.749,932 7,15 0,0000 14.277,4 25.071,9 DVWAP 718,496 37,7 19,06 0,0000 644,5033 792,4887 _cons -728.827,8 244.627,5 -2,98 0,0030 -1.208.955 -248.701

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Mơ hình có R2 hiệu chỉnh = 0,6817 cho thấy các biến độc lập trong mơ hình giải thích được 68,17% sự thay đổi của biến phụ thuộc.

Bảng 4.7: Kết quả hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc là NBOND

Source SS df MS Number of obs 880

Model 1,7191e+17 6 2,8652e+16 F( 6, 873) 316,03

Residual 7,9150e+16 873 9,0665e+13 Prob > F 0,0000

Total 2,5107e+17 879 2,8563e+14

R-squared 0,6847

Adj R-squared 0,6826

Root MSE 9,5e+06

NBOND Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] GDP_ln 5.439.082 901.630,2 6,03 0,0000 3.669.466,00 7.208.699 CREDIT_ln 4.286.777 600.501,7 7,14 0,0000 3.108.181,00 5.465.372 EXR -3185.2110 296,537 -10,74 0,0000 -3767,2180 -2603,203 AGE -42596,040 5.269,871 -8,08 0,0000 -52939,1400 -32252,95 RATING 1.256.253 177.672,7 7,07 0,0000 907.537,1 1.604.968 DVWAP 46488,8 2.435,8 19,09 0,0000 41.708,1500 51.269,46 _cons -48.200.000 15.800.000 -3,05 0,0020 -79.200.000 -17.200.000

Mơ hình có R2 hiệu chỉnh = 0,6826 cho thấy các biến độc lập trong mơ hình giải thích được 68,26% sự thay đổi của biến phụ thuộc.

Bảng 4.8: Kết quả hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc là TOVER

Source SS df MS Number of obs 880

Model 1,661,500,000 6 276,912,804 F( 6, 873) 311,2 Residual 776,808,900 873 889,815 Prob > F 0,0000 Total 2,438,300,000 879 2,773,931 R-squared 0,6814 Adj R-squared 0,6792 Root MSE 943

TOVER Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] GDP_ln 547,4808 89,3221 6,13 0,0000 372,1696 722,7919 CREDIT_ln 403,9687 59,4901 6,79 0,0000 287,2084 520,7291 EXR -0,3193 0,0294 -10,87 0,0000 -0,3769 -0,2616 AGE -4,085 0,5221 -7,82 0,0000 -5,1094 -3,0601 RATING 128,3304 17,6016 7,29 0,0000 93,7841 162,8767 DVWAP 4,5514 0,2413 18,86 0,0000 4,0778 5,0250 _cons -4.539,525 1.565,7940 -2,90 0,0040 -7.612,685 -1.466,3650

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Mơ hình có R2 hiệu chỉnh = 0,6792 cho thấy các biến độc lập trong mơ hình giải thích được 67,92% sự thay đổi của biến phụ thuộc.

4.2. Kiểm định mơ hình hồi quy

Sau khi hồi quy mơ hình bằng phương pháp OLS, tác giả thực hiện kiểm định các khuyết tật mơ hình gồm: phân phối chuẩn, tự tương quan, phương sai sai số (PSSS) thay đổi, đa cộng tuyến. Trong đó, phân phối chuẩn sử dụng phương

pháp kiểm định Kernel bằng cách dựa vào đồ thị phân phối chuẩn; Kiểm định tự tương quan sử dụng phương pháp kiểm định Wooldridge; Kiểm định PSSS thay đổi bằng phương pháp Breusch-Pagan; Kiểm định đa cộng tuyến bằng phương pháp VIF.

Sau đây là kết quả kiểm định các khuyết tật của mơ hình hồi quy với từng biến phụ thuộc, gồm có 04 biến phụ thuộc: TIMES, IVOL, NBOND, TOVER.

Bảng 4.9: Kết quả kiểm định các khuyết tật của mơ hình hồi quy biến phụ thuộc TIMES

Khuyết tật Kiểm định Kết quả

Phân phối chuẩn Kernel Có phân phối chuẩn phần dư Tự tương quan Wooldridge Prob TIMES = 0,6497, PSSS thay đổi Breusch-Pagan Prob TIMES = 0

prob IVOL = 0 prob NBOND = 0 prob TOVER = 0

Đa cộng tuyến VIF VIF DVWAP = 1,41

VIF AGE = 1,3 VIF EXR = 1,29 VIF GDP_ln = 1,18 VIF CREDIT_ln= 1,16 VIF CREDIT_ln= 1,14

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Có thể thấy mơ hình có phân phối chuẩn phần dư (kết quả kiểm định cụ thể ở phụ lục, dựa theo đồ thị), khơng có tự tương quan(prob>0,05), có PSSS thay đổi (prob<0,05), và khơng có đa cộng tuyến (do hệ số VIF của các biến đều nhỏ hơn 10).

Bảng 4.10: Kết quả kiểm định các khuyết tật của mơ hình hồi quy biến phụ thuộc IVOL

Khuyết tật Kiểm định Kết quả

Phân phối chuẩn Kernel Có phân phối chuẩn phần dư

Tự tương quan Wooldridge prob IVOL = 0,7232

PSSS thay đổi Breusch-Pagan Prob TIMES = 0 prob IVOL = 0 prob NBOND = 0 prob TOVER = 0

Đa cộng tuyến VIF VIF DVWAP = 1,41

VIF AGE = 1,30 VIF EXR = 1,29 VIF GDP_ln = 1,18 VIF CREDIT_ln= 1,16 VIF CREDIT_ln= 1,14

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Bảng 4.11: Kết quả kiểm định các khuyết tật của mơ hình hồi quy biến phụ thuộc NBOND

Khuyết tật Kiểm định Kết quả

Phân phối chuẩn Kernel Có phân phối chuẩn phần dư

Tự tương quan Wooldridge prob NBOND = 0,5836

PSSS thay đổi Breusch-Pagan/Cook- Weisberg

Prob TIMES = 0 prob IVOL = 0 prob NBOND = 0 prob TOVER = 0

Đa cộng tuyến VIF VIF DVWAP = 1,41

VIF AGE = 1,3 VIF EXR = 1,29 VIF GDP_ln = 1,18 VIF CREDIT_ln= 1,16 VIF CREDIT_ln= 1,14

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

Bảng 4.12: Kết quả kiểm định các khuyết tật của mơ hình hồi quy biến phụ thuộc TOVER

Khuyết tật Kiểm định Kết quả

Phân phối chuẩn Kernel Có phân phối chuẩn phần dư

Tự tương quan Wooldridge prob TOVER = 0,5836

PSSS thay đổi Breusch-Pagan/Cook- Weisberg

Prob TIMES = 0 prob IVOL = 0 prob NBOND = 0 prob TOVER = 0

Đa cộng tuyến VIF VIF DVWAP = 1,41

VIF AGE = 1,3 VIF EXR = 1,29 VIF GDP_ln = 1,18 VIF CREDIT_ln= 1,16 VIF CREDIT_ln= 1,14

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

4.3. Khắc phục khuyết tật mơ hình

Mơ hình hiện tại có phương sai sai số thay đổi, để khắc phục PSSS thay đổi, luận văn đã sử dụng phương pháp mơ hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard Errors) hay còn gọi là ước lượng sai số chuẩn mạnh. Sau khi tác giả chạy hồi quy theo phương trình mơ hình sai số chuẩn mạnh để khắc phục phương sai sai số thay đổi, tác giả có kết quả đã khắc phục được phương sai sai số thay đổi với phương

trình của 04 biến phụ thuộc là TIMES, IVOL, NBOND, TOVER. Cụ thể kết quả mơ hình hồi quy theo phương trình mơ hình sai số chuẩn mạnh với biến phụ thuộc TIMES như sau, tương tự với các biến phụ thuộc IVOL, NBOND, TOVER.

Bảng 4.13: Kết quả mơ hình hồi quy theo phương trình mơ hình sai số chuẩn mạnh với biến phụ thuộc TIMES

TIMES Coef. Std. Err. t P>|t| Conf.][95% [Interval] GDP_ln 152.6336 20.63807 7.40 0.000 109.4377 195.8296 CREDIT_ln 120.2161 18.8486 6.38 0.000 80.76554 159.6667 EXR -.0876303 .0089563 -9.78 0.000 -.106376 -.0688846 AGE -1.15754 .1289742 -8.97 0.000 -1.427486 -.8875935 RATING 36.01566 4.256708 8.46 0.000 27.10626 44.92505 DVWAP 1.299758 .0713722 18.21 0.000 1.150375 1.449142 _cons -1302.353 408.5169 -3.19 0.005 -2157.389 -447.3175 sigma_u 35.052037 sigma_e 266.14135 rho .01705034

(Nguồn: Tính tốn của tác giả)

4.4. Phân tích các yếu tố ảnh hưởng tới quy mơ TT TPDN VN

Từ kết quả hồi quy mơ hình, tác giả có một số kết luận về các yếu tố tác động tới quy mô TT TPDN tại Việt Nam thông qua các biến phụ thuộc gồm số lượng trái phiếu phát hành, số lần giao dịch, số trái phiếu giao dịch, doanh số giao dịch như sau:

Nhận định về các yếu tố ảnh hưởng đến số lần giao dịch (TIMES): Các biến GDP_ln, CREDIT_ln, RATING, DVWAP đều có tác động thuận chiều với biến phụ thuộc TIMES, cịn các biến EXR, AGE đều có tác động ngược chiều với biến phụ thuộc. Như vậy, quy mô thị trường TPDN Việt Nam bị tác động thuận chiều bởi các yếu tố quy mô nền kinh tế, quy mô hệ thống ngân hàng, rủi ro phá sản, biến động lợi nhuận và bị tác động ngược chiều bởi biến động tỷ giá hối đoái và tuổi của

trái phiếu. Ta xét đến khi các điều kiện khác không đổi và một biến độc lập thay đổi thì ảnh hưởng đến sự thay đổi của biến phụ thuộc như thế nào. Cụ thể, quy mô nền kinh tế tăng lên một đơn vị thì số lần giao dịch trái phiếu tăng lên khoảng 150 đơn vị, quy mô hệ thống ngân hàng tăng lên một đơn vị thì số lần giao dịch trái phiếu

Phương pháp phân tích hồi quy

Kiểm định mơ hình hồi quy