Bảng 4 .4 Tương quan giữa các biến với biến phụ thuộc TOVER
Bảng 4.13 So sánh giả thuyết ban đầu với kết quả mơ hình nghiên cứu
trái phiếu có tác động ngược chiều với số trái phiếu phát hành, cụ thể tuổi của trái phiếu tăng lên 01 đơn vị thì số trái phiếu phát hành giảm đi khoảng 660 đơn vị và biến động tỷ giá hối đối tăng 01 đơn vị thì số trái phiếu phát hành giảm đi khoảng 48,86 đơn vị.
Như vậy, quy mô thị trường TPDN đều bị tác động bởi 06 yếu tố: quy mô nền kinh tế, quy mô hệ thống ngân hàng, rủi ro phá sản, biến động tỷ giá hối đoái, biến động lợi nhuận và tuổi trái phiếu. Trong đó, quy mơ nền kinh tế, quy mô hệ thống ngân hàng, rủi ro phá sản, biến động lợi nhuận tác động cùng chiều với quy mơ thị trường TPDN cịn biến động tỷ giá hối đoái, tuổi trái phiếu biến động ngược chiều với quy mô thị trường TPDN Việt Nam theo đúng như giả thuyết ban đầu của tác giả luận văn.
Bảng 4.13: So sánh giả thuyết ban đầu với kết quả mơ hình nghiên cứuYếu tố Yếu tố Hướng tác động Giả thuyết của tác giả luận văn Phân tích Quy mơ nền kinh tế
+ + Quốc gia mà nền kinh tế có quy mơ nhỏ thường thiếu những yếu tố cần thiết tối thiểu cho một thị trường trái phiếu phát triển.
Quy mô của hệ thống ngân hàng
+ + Trong một nền kinh tế mở, các NHTM lúc này trở thành chủ thể cần thiết để thúc đẩy sự phát triển của thị trường TPDN. Các NHTM có thể đóng nhiều vai trị trên thị trường TPDN như phân tích nhu cầu tài chính
cho doanh nghiệp, tư vấn phát hành, bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành TPDN. Biến động tỷ giá hối đoái
- - Khi tỷ giá hối đối ít biến động, các NĐT nước ngồi có thể sẽ ưa thích mua trái phiếu nội địa hơn và thúc đẩy sự phát triển của thị trường TPDN
Tuổi của trái phiếu
- - Thông thường, các trái phiếu được phát hành trong khoảng thời gian gần nhất sẽ được giao dịch thường xun nhất. Trái phiếu có tuổi càng lớn thì lại càng ít được giao dịch, chúng sẽ thường nằm trong danh mục đầu tư của các NĐT thích nắm giữ đến khi đáo hạn hay trong thời gian dài.
Rủi ro phá sản (Xếp hạng tín dụng)
+ + Các doanh nghiệp có rủi ro phá sản thấp thì quy mơ giao dịch càng thấp, vì doanh nghiệp hầu như có nguồn vốn ổn định và đủ để hoạt động kinh doanh, có xu hướng ít phát hành trái phiếu để huy động vốn dẫn đến quy mơ giao dịch ít.
Biến động lợi nhuận
+ + Do biến động giá phản ánh các ý kiến khác nhau của các NĐT.
4.5. So sánh với kết quả của các nghiên cứu đi trước
Sau khi nghiên cứu các tác giả trong và ngồi nước, tác giả đã có những đánh giá nhất định về những yếu tác động đến quy mô của thị trường TPDN, tuy nhiên theo đặc thù của thị trường TPDN Việt Nam nên tác giả đã đưa ra những yếu tố tác động có tính mới nhất định và phù hợp với thị trường.
Những đóng góp mới về mặt học thuật, lý luận: Luận văn đã phát triển thêm mơ hình kiểm định các yếu tố tác động tới quy mô thị trường TPDN Việt Nam. Các yếu tố tác động được kiểm định bao gồm: quy mô của nền kinh tế, quy mô của hệ thống ngân hàng, biến động của tỷ giá hối đoái, tuổi của trái phiếu, rủi ro phá sản (xếp hạng tín dụng), biến động lợi nhuận.
Những phát hiện, đề xuất mới rút ra được từ kết quả nghiên cứu, khảo sát của luận văn: Kết quả nghiên cứu cho thấy, quy mô của nền kinh tế, quy mô của hệ thống ngân hàng, biến động của tỷ giá hối đoái, tuổi của trái phiếu, rủi ro phá sản (xếp hạng tín dụng), biến động lợi nhuận là các yếu tố tác động tới quy mô thị trường TPDN Việt Nam.
Trên cơ sở kết quả thực nghiệm, luận văn đã đề xuất một số biện pháp nhằm cải thiện quy mô thị trường TPDN Việt Nam trong thời gian tới.