II. Kết hợp các rủi ro thị trường mới nổi trong việc xác định giá trị
a.Phương pháp kịch bản DCF là một phương pháp định giá cơ bản
Một số điều tra cho thấy các nhà quản lý nói chung điều chỉnh cho các rủi ro thị trường mới nổi bằng cách thêm một rủi ro vào lãi suất chiết khấu. "Tuy nhiên, chúng tôi khuyến cáo sử dụng phương pháp DCF. Nó cung cấp một nền tảng phân tích vững chắc và có giá trị nhiều hơn trong việc kết hợp rủi ro quốc gia trong tỷ lệ chiết khấu.Một lý do là hầu hết các rủi ro quốc gia, bao gồm cả việc đảo chính, giảm giá, và chiến tranh, đều có khả năng đa dạng hóa lớn (mặc dù không hoàn toàn, cuộc khủng hoảng kinh tế năm 1998 đã chứng minh). Hãy xem xét người tiêu dùng quốc tế minh họa tại Phụ lục 8. Doanh thu trên vốn là rất dễ bốc hơi trong thị trường mới nổi, nhưng khi thực hiện cùng nhau, các thị trường này dường như khó bốc hơi hơn so với các thị trường phát triển, các danh mục đầu tư đã đa dạng hóa hầu hết các rủi ro. Lý thuyết tài chính chỉ ra rằng chi phí vốn không nên phản ánh rủi ro có thể được đa dạng hóa. Điều này không có nghĩa rằng rủi ro có thể đa dạng hóa là không liên quan cho việc xác định giá trị : khả năng các sự kiện bất lợi trong tương lai sẽ ảnh hưởng đến mức độ dòng tiền dự kiến, như trong ví dụ tại Phụ lục 7. Nhưng một khi điều này đã được đưa vào dự báo dòng tiền mặt, không cần có một chi phí vốn bổ sung thêm, nếu rủi ro có thể đa dạng hóa.
Một lập luận khác chống lại chi phí rủi ro quốc gia là những rủi ro quốc gia áp dụng không đồng đều cho các công ty trong cùng một quốc gia. Ví dụ, các ngân hàng có nhiều khả năng bị ảnh hưởng hơn so với các nhà bán lẻ. Một số công ty (xuất khẩu nguyên liệu) có thể được hưởng lợi từ sự xuống giá tiền tệ, trong khi những người khác (nhập khẩu nguyên liệu) sẽ gánh chịu hậu quả. Đối với hàng hoá tại Phụ lục 8, cuộc khủng hoảng kinh tế chỉ có một tác động ngắn hạn về doanh số và lợi nhuận được đo lường bằng dòng tiền ổn định. Trong hầu hết trường hợp, sau một hoặc hai năm, doanh số và lợi nhuận sẽ lấy lại tăng trưởng ban đầu của nó. Áp dụng mức rủi ro tương tự cho tất cả các công ty trong một thị trường mới nổi có thể phóng đại các rủi ro cho một số doanh nghiệp và đánh giá thấp rủi ro cho những số khác.
Hơn nữa, không có phương pháp có hệ thống nào để tính toán chi phí rủi ro quốc gia.Trong ví dụ này, chúng ta sẽ sắp xếp lại chi phí này bởi vì giá trị thực sự của nhà máy đã được biết từ cách tiếp cận kịch bản. Trong thực tế, chi phí rủi ro quốc gia đôi khi được thiết lập tại sự tăng nhanh các khoản nợ chính quyền địa phương có liên quan mật thiết đến doanh thu trên khoản đầu tư công ty.
Cuối cùng, khi nhà quản lý phải thảo luận về các rủi ro thị trường mới nổi và các ảnh hưởng của dòng tiền trong các tình huống, họ có những hiểu biết nhiều hơn họ sẽ nhận được từ một "hộp đen" đến tỷ lệ chiết khấu. Bằng cách xác định các yếu tố cụ thể với một tác động lớn hơn về giá
trị, các nhà quản lý có thể lập kế hoạch để giảm thiểu những rủi ro này. Hơn nữa, các nhà quản lý có thể dễ dàng đánh giá thấp tác động của một rủi ro quốc gia nhỏ vào tỷ lệ chiết khấu: trong ví dụ, thiết lập một chi phí rủi ro quốc gia đến 3% sẽ tương đương với giả định một xác suất 70% sự sut thoái kinh tế.