5.2 Hàm ý trong việc hoạch định chính sách của doanh nghiệp và các nhà đầu tư
5.2.2.2 Lựa chọn cổ phiếu đầu tư thích hợp dựa trên sức mạnh nội tại của doanh
doanh nghiệp
Bất kỳ một nhà đầu tư chứng khoán lâu năm nào cũng có những hiểu biết nhất định về việc lựa chọn cổ phiếu dựa trên những chỉ số hoạt động của doanh nghiệp. Vấn đề là việc nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu với mục tiêu ứng dụng vào thực tiễn sẽ có những ý nghĩa nhất định trong việc điều chỉnh hướng phân tích cho phù hợp, nhằm tránh việc đi không đúng hướng làm quyết định bị sai lệch. Kết quả hình hồi quy ở chương 3 đã cho thấy những nhân tố nội tại có tác động đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp gồm: giá kỳ trước của cổ phiếu đó, tỷ lệ thu nhập trên mỗi cổ phần EPS, hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phần và quy mô doanh nghiệp. Dựa trên kết quả này, nhà đầu tư khi lựa chọn cổ phiếu có thể xem xét sự biến động của các nhân tố này, phân tích và so sánh với các doanh nghiệp khác nhằm dự đoán biến động giá cổ phiếu, từ đó đưa ra lựa chọn thích hợp.
Việc phân tích dữ liệu giá cổ phiếu trong quá khứ phải kết hợp với việc tính toán giá trị nội tại của giá cổ phiếu. Điều này có ý nghĩa khá quan trọng vì giá trị nội tại là căn cứ để xác định giá cổ phiếu đang được giao dịch ở mức cao hơn hay thấp hơn giá trị hợp lý của nó. Nếu dữ liệu quá khứ của giá cổ phiếu chỉ ra cổ phiếu đã được định giá thấp, thì nhà đầu tư có thể cân nhắc việc mua vào, vì lúc này giá cổ phiếu kỳ trước sẽ có tác động tích cực đến giá hiện tại, và ngược lại.
Đối với tỷ lệ thu nhập trên mỗi cổ phiếu- EPS, việc phân tích những thay đổi của hệ số EPS cần kết hợp với việc phân tích thành phần lợi nhuận của doanh nghiệp. Sự tăng lên của EPS là dấu hiệu tốt cho sự tăng trưởng giá của cổ phiếu, song nếu sự thay đổi của tỷ lệ EPS chỉ xuất phát từ việc tăng trưởng lợi nhuận tài chính hay lợi nhuận khác mà không phải xuất phát từ lợi nhuận hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, thì sự tác động của EPS đến sự tăng trưởng giá cổ phiếu cũng chỉ có
ý nghĩa nhất định trong ngắn hạn. Bởi vì tính bền vững của hệ số EPS phụ thuộc rất lớn vào tính bền vững của khả năng sinh lợi. Một doanh nghiệp tốt sẽ tỷ lệ lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh đóng góp cao vào tổng lợi nhuận của doanh nghiệp thay vì lợi nhuận tài chính hay lợi nhuận khác. Ngay cả khi tỷ trọng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh chiếm tỷ trọng lớn trong tổng lợi nhuận, thì việc duy trì một tỷ lệ hợp lý của hoạt động kinh doanh chính so với các hoạt động khác vẫn rất cần thiết. Như vậy, đánh giá hệ số EPS trong dự báo giá cổ phiếu cần kết hợp với việc xem xét thành phần cấu tạo lợi nhuận doanh nghiệp để việc đánh giá thiết thực và hợp lý hơn.
Việc dự báo giá cổ phiếu trên cơ sở đánh giá biến động của chỉ số P/E cần thiết có sự so sánh với các doanh nghiêp cùng ngành. Một mức P/E quá cao so với mức bình quân toàn ngành có thể là dấu hiệu của sự suy giảm giá cổ phiếu trong tương lai và ngược lại. Dựa trên cơ sở này, các nhà đầu tư có thể cân nhắc thời điểm phù hợp để đầu tư cổ phiếu: xem xét mua cổ phiếu khi chỉ số P/E của cổ phiếu không cao so với mức bình quân ngành và ngược lại, xem xét bán cổ phiếu khi chỉ số P/E của doanh nghiệp vượt trên mức bình quân ngành.
Quy mô doanh nghiệp cũng có ý nghĩa quan trọng trong việc ra quyết định đầu tư. Như đã phân tích ở chương 4, một doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có rất nhiều lợi thế để phát triển so với các doanh nghiệp còn lại. Tuy vậy, không phải bất kỳ doanh nghiệp nào có quy mô lớn cũng hoạt động tốt. Bên cạnh xem xét những biến động của yếu tố quy mô, khi phân tích về cổ phiếu, các nhà đầu tư cũng cần xây dựng một giới hạn chấp nhận rủi ro của bản thân họ. Bởi vì không phải doanh nghiệp nào cũng tăng trưởng quy mô dựa trên việc tăng vốn chủ sở hữu. Trên thực tế, nhiều doanh nghiệp thích sử dụng nợ để huy động thêm vốn vào sản xuất kinh doanh và tăng trưởng quy mô, điều này giúp doanh nghiệp không bị pha loãng quyền sở hữu nhưng lại khiến doanh nghiệp phải đối mặt với sự gia tăng của rủi ro vỡ nợ. Tóm lại, khi xem xét tác động của quy mô để dự báo giá cổ phiếu, các nhà đầu tư cũng cần phải phân tích thành phần cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó, nhằm lựa chọn những cổ phiếu trong giới hạn an toàn nợ mà chủ đầu tư đặt ra.
Việc phân tích các nhân tố trên cần được làm đồng thời, song song với đó nhà đầu tư cũng có sự cân nhắc về mức độ tác động mạnh yếu của từng nhân tố đến giá cổ phiếu trong tổng thể các mối quan hệ. Xét trên góc độ của đề tài nghiên cứu, một cổ phiếu có khả năng tăng giá trong tương lai là cổ phiếu có giá trị thực tế của kỳ trước thấp hơn giá trị nội tại của nó, tỷ lệ lợi nhuận trên cổ phiếu tăng trưởng với cơ cấu lợi nhuận hợp lý, hệ số PE không cao so với mức bình quân ngành và quy mô doanh nghiệp đủ lớn với cơ cấu nợ ở mức rủi ro có thể chấp nhận được.
Trên thực tế, có rất nhiều tiêu chí để chọn cổ phiếu đầu tư, những tiêu chí này thường là sự kết hợp giữa nhiều yếu tố, cả về mặt lượng – là những yếu tố có thể đo lường được, và mặt chất – là những yếu tố liên quan đến năng lực quản trị, trình độ sản xuất... của doanh nghiệp đó. Tuy nhiên, trong giới hạn của đề tài, tác giả chỉ đưa ra những kiến nghị liên quan trực tiếp đến vấn đề mà đề tài nghiên cứu. Nói cách khác, việc ứng dụng kết quả nghiên cứu vào phân tích lựa chọn cổ phiếu đầu tư sẽ có những giới hạn nhất định, do vậy song song với việc phân tích sự ảnh hưởng của các nhân tố trong mô hình, nhà đầu tư cũng cần kết hợp linh động với các tiêu chí đánh giá khác nhằm ra quyết định đầu tư phù hợp.