II. NỘI DUNG THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
5. Nghiờn cứu và thẩm định phương diện tài chớnh
5.3.1 Thẩm định dự ỏn bằng phương phỏp phõn tớch tài chớnh giản đơn
Theo phương phỏp này, người ta cú thể phõn tớch một số chỉ tiờu sau: a- Tỷ suất lợi nhuận giản đơn (Return On Investment: ROI ):
ROI cho ta biết một đồng vốn đầu tư cho dự ỏn cú được mấy đồng lợi nhuận sau thuế. ROI là chỉ tiờu biểu hiện khả năng sinh lời của vốn đầu tư cũng như của dự ỏn núi chung.
Cụng thức : Pr
ROI = --- * 100% V
Trong đú: V - là tổng vốn đầu tư để thực hiện dự ỏn
Pr - là lợi nhuận sau thuế hàng năm. Cú thể lấy một năm đại diện khi DA đi vào hoạt động ổn định hoặc bỡnh quõn cỏc năm trong vũng đời dự ỏn.
ROI tớnh xong được đem so sỏnh với ROI của cỏc doanh nghiệp, cỏc dự ỏn khỏc cựng nghành nghề và lĩnh vực hoặc so với tỷ suất sinh lợi phổ biến trờn thị trường. Nếu ROI của dự ỏn cao hơn thỡ được coi như dự ỏn đú cú tớnh khả thi.
Nhược điểm của chi tiờu này là: Đỏnh giỏ hiệu quả đầu tư khụng chớnh xỏc bởi khú xỏc định được 1 năm cú lợi nhuận điển hỡnh đại diện cho cỏc năm hoạt động của dự ỏn, thứ hai là chỉ tiờu này khụng tớnh đến tuổi thọ của dự ỏn, và thứ ba là thời điểm phỏt sinh dũng tiền của dự ỏn khụng được đưa vào tớnh toỏn.
b- Thời gian thu hồi vốn đầu tư:
Thời gian thu hồi vốn đầu tư là thời gian trong đú tổng vốn đầu tư ( cả gốc lẫn lói vay ) đầu tư vào tài sản cố định được bự lại bằng lợi nhuận và khấu hao.
Thời gian thu hồi vốn đầu tư ( thời gian hoàn vốn ) được xỏc định thụng qua cỏc khoản thu rũng ( khấu hao + lợi nhuận rũng ) và trừ dần vào tổng mức vốn đầu tư cho đến khi đạt mức cõn bằng. Khoảng thời gian tớnh đến thời điểm đạt được sự cõn bằng đú chớnh là thời gian hoàn vốn của dự ỏn.
Chỳ ý:
Để tớnh toỏn một cỏch đơn giản, cú thể bỡnh quõn hoỏ cỏc khoản thu nhập rũng trong suốt thời gian hoạt động của dự ỏn. Từ đú, thời gian thu hồi vốn đầu tư cú thể xỏc định bằng cụng thức sau:
T = ) (LN KH V + ∑
Nhược điểm của phương phỏp thời gian hoàn vốn trong thẩm định cỏc dự ỏn đầu tư là:
- Tuổi thọ kinh tế của dự ỏn khụng được xem xột trong quỏ trỡnh phõn tớch, trong khi đú nú là một yếu tố quan trọng quyết định sự lựa chọn dự ỏn đầu tư.
Vớ dụ: Cú 2 phương ỏn đầu tư vào một tài sản cố định với tổng mức vốn đầu tư là 140 triệu đồng, thời gian thi cụng là 1 năm. Cỏc khoản dự kiến thu từ lợi nhuận rũng và khấu hao được ghi trong bảng sau:
Năm Cỏc khoản thu nhập rũng(KH + LN)
Phương ỏn 1 Phương ỏn 2 1 40 30 2 50 40 3 50 50 4 20 60 5 10 70
Phương ỏn 1: Thu hồi vốn sau 4 năm (kể cả 1 năm thiết kế thi cụng).
Phương ỏn 2: Thu vốn đầu tư sau 4 năm 4 thỏng (kể cả 1 năm thiết kế thi cụng).
Như vậy, theo phương phỏp thời gian thu hồi vốn ta sẽ chọn phương ỏn 1 và loại phương ỏn 2, mặc dự phương ỏn 2 cú tuổi thọ cao và cho tổng số lời qua cỏc năm hoạt động sẽ nhiều hơn.
- Khụng tớnh đến thời điểm phỏt sinh của dũng tiền tệ trong mỗi phương ỏn.
Vớ dụ: Hai phương ỏn đầu tư cựng cú số vốn đầu tư là 100 triệu đồng và cỏc khoản thu được biểu hiện qua bảng sau:
Năm Phương ỏn 1 Phương ỏn 2
1 20 50
2 30 30
3 50 20
Như vậy, thời gian hoàn vốn của hai phương ỏn đều là 3 năm, nhưng nếu xột đến trào lưu của tiền tệ ( thời điểm phỏt sinh dũng tiền ) thỡ phương ỏn 2 tốt hơn phương ỏn 1. Vỡ tiền thu nhiều ở tương lai gần tốt hơn tiền thu nhiều ở tương lai xa, giỳp cho nhà kinh doanh giảm được rủi ro và dựng tiền lời ở tương lai gần để tiếp tục đầu tư, lợi nhuận sẽ thu về nhiều hơn. - Ngoài ra, việc tớnh thời gian hoàn vốn theo phương phỏp này khụng cho phộp đỏnh giỏ được giỏ trị thật của đồng tiền thu được trong tương lai ( vỡ khụng sử dụng phương phỏp hiện tại hoỏ dũng tiền ).
c- Thời gian thu hồi vốn vay:
d- Điểm hoà vốn:
Điểm hoà vốn là điểm mà tại đú tổng doanh thu do bỏn hàng hàng năm cõn bằng với chi phớ bỏ ra hàng năm. Điểm hoà vốn được tớnh theo năm và thường tớnh ở năm đơn vị hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định. Trong thực tế, phõn tớch hoà vốn cũng cú thể tớnh theo thời gian của vũng đời dự ỏn. Khi đú, điểm hoà vốn là điểm mà tại đú tổng doanh thu bỏn hàng từ đầu đời dự ỏn bằng tổng chi phớ khả biến từ đầu đời dự ỏn đến điểm đú và tổng định phớ cả đời dự ỏn. Điểm hoà vốn cú thể được tớnh theo sản lượng hoặc theo doanh thu của dự ỏn. Theo đú, ta cú điểm hoà vốn sản lượng hoặc điểm hoà vốn doanh thu.
Phõn tớch điểm hoà vốn là sự phõn tớch mối quan hệ hữu cơ giữa chi phớ bất biến, chi phớ khả biến và lợi nhuận đạt được.
Tổng vốn vay
T =
Khấu hao TSCĐ hỡnh + Lợi nhuận dự ỏn + Nguồn khỏc thành bằng vốn vay dựng để trả nợ dựng trả nợ
Mục đớch của phõn tớch điểm hoà vốn là để hoạch định lợi nhuận thu được trờn cơ sở thiết lập mối quan hệ giữa chi phớ và thu nhập. Điểm hoà vốn càng thấp thỡ dự ỏn càng hiệu quả và tớnh rủi ro càng thấp. Để tớnh toỏn điểm hoà vốn, cần phõn loại chi phớ như sau: Chi phớ cố định hay cũn gọi là định phớ (fixed cost): là chi phớ khụng thay đổi theo mức sản xuất cao hay thấp của doanh nghiệp. Bao gồm:
Chi phớ quản lý xớ nghiệp: Hành chớnh phớ, lương của cỏn bộ nhõn viờn thuộc bộ phận giỏn tiếp..
Lương cụng nhõn tối thiểu phải trả. Khấu hao TSCĐ
Chi phớ bảo hiểm thiết bị , nhà xưởng.
Chi phớ bảo dưỡng thường xuyờn mỏy múc thiết bị, nhà xưởng. Chi phớ thuờ mướn bất động sản.
Chi trả nợ ngõn hàng ( nợ vay trung và dài hạn) Cỏc loại thuế cố định hàng năm.
Lưu lý: Định phớ nếu thay đổi thỡ ở mức độ khụng đỏng kể. Vớ dụ như lói vay phải trả cú thể giảm dần qua cỏc năm hoạt động.
Chi phớ biến đổi hay cũn gọi là biến phớ (Variable Cost): là chi phớ thay đổi tuỳ thuộc vào mức độ hoạt động của xớ nghiệp. Nếu sản xuất nhiều thỡ biến phớ nhiều và ngược lại. Bao gồm:
Giỏ trị tiờu hao nguyờn vật liệu chớnh và phụ. Chi phớ nhiờn liệu và năng lượng.
Chi phớ sử dụng mỏy múc thiết bị
Chi phớ phụ tựng thay thế, vật rẻ tiền mau hỏng Bao bỡ đúng gúi
Trả lói vay ngắn hạn. Lương cụng nhõn trực tiếp Chi phớ vận chuyển, bốc dỡ.
Tớnh toỏn điểm hoà vốn cú thể ỏp dụng hai phương phỏp là phương phỏp đại số và phương phỏp đồ thị.
Phương phỏp đại số:
Gọi X: Là số sản phẩm sẽ sản xuất cả đời dự ỏn
x: là số sản phẩm cần sản xuất để hoà vốn, hay x là sản lượng hoà vốn ( SLHV )
p: là giỏ bỏn một đơn vị sản phẩm
v: là chi phớ biến đổi cho một đơn vị sản phẩm f: là tổng chi phớ cố định cho cả đời dự ỏn
Tại điểm hoà vốn, tổng doanh thu bằng tổng chi phớ do đú: xp = xv + f
Từ đõy suy ra:
f
SLHV = --- p - v
Như vậy x tỷ lệ thuận với f và tỷ lệ nghịch với ( p – v ). Muốn điểm hoà vốn càng thấp thỡ phải tỡm biện phỏp giảm f, tăng p và giảm v. Tuy nhiờn cỏc biện phỏp này cũng tuỳ từng dự ỏn và từng điều kiện cụ thể để điều chỉnh và khả năng điều chỉnh cũng cú giới hạn.
Cũng cú thể tớnh toỏn hoà vốn theo doanh thu. Lỳc đú doanh thu hoà vốn sẽ bằng: f
DTHV = ---
v
1- --- p p
vốn như sau:
Doanh thu hoà vốn
Mức hoạt động hoà vốn = --- * 100 Tổng doanh thu
Phương phỏp đồ thị :
Phương phỏp này cho thấy một cỏch trực quan điểm hoà vốn trong mối tương quan với đời dự ỏn. Theo đú:
+ Trục trung biểu diễn doanh thu và chi phớ sản xuất + Trục hoành biểu diễn sản lượng hay mức sản xuất
Đường doanh thu là đường thẳng phỏt sinh từ gốc O vỡ biến đổi theo sản lượng. Đường định phớ là một đường thẳng nằm ngang song song với trục hoành vỡ khụng thay đổi theo sản lượng.
Đường biến phớ là đường thẳng phỏt sinh từ gốc O vỡ biến đổi theo sản lượng.
Đường chi phớ sản xuất xuất phỏt từ điểm gặp đường định phớ với trục tung và song song với đường biến phớ.
Điểm gặp nhau giữa đường doanh thu và đường chi phớ sản xuất là điểm hoà vốn. Chiếu sang cỏc trục toạ độ ta xỏc định được mức doanh thu phải cần phải đạt được hay sản lượng hàng hoỏ cần phải bỏn ra để hoà vốn.
