Khó có thể phủ định rằng thuế rất quan trọng đối với các nhà đầu tư. Ví như thị trường trái phiếu.
Nếu sự gia tăng không dự kiến trước trong lợi nhuận là nguyên nhân làm gia tăng giá cổ phần thì chúng ta nhận thấy rằng “tỷ suất cổ tức” thực đi kèm với “tỷ suất sinh lợi” cao.
Nếu các cổ đông có thể chuyển đổi cổ phần tự do lẫn nhau vào lúc chi trả cổ tức thì rất khó trong việc đánh giá mối quan hệ giữa tỷ suất cổ tức và tỷ suất sinh lợi mong đợi .
Như vậy, để đánh giá hiệu quả của chính sách cổ tức, chúng ta cần đánh giá cổ tức mà các nhà đầu tư kỳ vọng
Đạo luật cải cách thuế năm 1986 đã cân bằng thuế suất trên cổ tức và lãi vốn.
Thuế đánh trên cổ tức phải nộp ngay lập tức nhưng thuế đánh trên lãi vốn có thể được hoãn cho đến khi bán cổ phần và nhận được lãi vốn. Cổ đông có quyền lựa chọn khi nào nên bán cổ phần. Thời gian chờ đợi càng dài thì hiện giá của nghĩa vụ thuế đánh trên lãi vốn càng thấp
Mặc dù cổ tức tác động đến nghĩa vụ thuế của các cổ đông nhưng chúng không làm thay đổi các khoản thuế mà chính doanh nghiệp phải trả.
Lãi vốn có ưu thế đối với nhiều nhà đầu tư nhưng vẫn ít hơn so với trước khi có đạo luật cải cách thuế 1986. Vì thế làm giảm giá trị nghiên cứu của trường phái cánh tả
4.5 Thuế và trường phái cấp tiến cách tảBằng chứng thực nghiệm về cổ tức và thuế Bằng chứng thực nghiệm về cổ tức và thuế
4.6. Lập luận của trường phái trung dung
Nếu tất cả khách hàng đều thỏa mãn với yêu cầu của họ về chi trả cổ tức thì sẽ không tác động đến giá và tỷ suất sinh lợi.
Nếu trường phái trung dung đúng, chúng ta không nên kỳ vọng quan sát bất kỳ quan hệ tổng quát giữa chính sách cổ tức và giá thị trường.
Họ nhấn mạnh rằng các DN không nên chi trả cổ tức hào phóng trừ phi họ tin rằng các nhà đầu tư muốn như thế.
Họ cho rằng có nhiều kẻ hở trong hệ thống thuế đẻ các cổ đông có thể sử dụng tránh chi trả thuế trên cổ tức
Chúng ta có thể nhận được một số chứng cứ từ các quốc gia thay đổi thuế suất đánh trên cổ tức và lãi vốn.
4.6. Lập luận của trường phái trung dung
Tại Mỹ: Tỷ suất sinh lợi các cổ đông ở Mỹ chịu thuế gấp đôi, họ sẽ chịu thuế ở cấp DN (thuế TNDN) và thuế đánh trên lãi vốn các cổ đông. Ví dụ:
___________________________________________________Thuế suất thuế thu nhập Thuế suất thuế thu nhập
0% 39,6%
___________________________________________________
Thu nhập họat động 100 100
Thuế TNDN (Tc=35%) 35 35
TN sau thuế (chi trả cổ tức) 65 65
Thuế thu nhập 0 25.7
4.6. Lập luận của trường phái trung dung
Tại Úc: cổ đông bị đánh thuế trên cổ tức và được khấu trừ vào hóa đơn tính thuế cổ tức phần thuế thu nhập DN của họ mà doanh nghiệp đã đóng. Minh họa:
______________________________________________________________
Thuế suất thuế thu nhập
15% 33% 47%_____________________________________________________________ _____________________________________________________________ Thu nhập hoạt động 100 100 100 Thuế TNDN (Tc=33%) 33 33 33 Thu nhập sau thuế 67 67 67 Cổ tức gộp 100 100 100 Thuế thu nhập 15 33 47 Khấu trừ thuế đối với chi trả của dn -33 -33 -33 Nghĩa vụ thuế của các cổ đông -18 0 14 Thu nhập cho cổ đông 85 67 53 ____________________________________________________________