Nếu cổ tức bị đánh thuế cao hơn lãi vốn, DN sẽ chi trả tiền mặt thấp nhất. Tiền mặt có sẵn sẽ được giữ lại hoặc để mua cổ phần.
Bằng cách dịch chuyển các chính sách phân phối này, các DN có thể chuyển hóa cổ tức thành lãi vốn. Cho ra kết quả thuế thấp hơn thì DN sẽ được hoan nghênh bởi các nhà đầu tư trả thuế.
4.5. Thuế và trường phái cấp tiến cách tả
Doanh nghiệp A Doanh nghiệp B
_________________________________________________________________
Giá cổ phần của năm tới 112.50 102.50
Cổ tức 0 10
Tổng thành quả trước thuế 112.50 112.50
Giá cổ phần hôm nay 100 96.67
Lãi vốn 12.50 5.83
Tỷ suất sinh lợi trước thuế 12.5 16.4(15.83/96.67)
Thuế đánh trên cổ tức (50%) 0 10*0.5=5
Thuế đánh trên lãi vốn (20%) 2.5 5.83*0.2=1.17
Tổng thu nhập sau thuế 10 9.66
Cổ phần B bán với giá thấp hơn cổ phần A và do đó tạo tỷ suất sinh lợi trước thuế cao hơn.
Các nhà đầu tư thích A bởi vì tỷ suất sinh lợi đến dưới hình thức lãi vốn.
Sự khác biệt giá cổ phần A và B chính là hiện giá của thuế tăng thêm mà nhà đầu tư phải trả nếu mua B
Nếu cổ tức chịu thuế cao hơn lãi vốn thì tại sao các DN luôn chi trả cổ tức bằng tiền mặt?
Trường phái cánh tả yêu cầu chi trả cổ tức thấp hoặc thậm chí không chi trả cổ tức. Tuy nhiên, nếu không chi trả cổ tức thường xuyên sẽ bị cơ quan thuế phát hiện.
Họ khẳng định nếu DN chi trả cổ tức thì sau đó sẽ phát hành cổ phần. Nếu phát hành cổ phần thì DN phải cắt giảm cổ tức đến điểm mà ít nhất tại đó việc phát hành cổ phần là không cần thiết.
Chính sách này không những tiết kiệm thuế cho các cổ đông mà còn tránh được các chi phí giao dịch khi phát hành cổ phần.
4.5. Thuế và trường phái cấp tiến cách tả