4.2.1. Mô tả mẫu
Thực tế trong thời gian thực hiện khảo sát, số lượng NĐT mới F0 tham gia vào thị trường được ghi nhận gia tăng liên tục. Trên khắp các phương tiện thông tin đại chúng đều xuất hiện thông tin số lượng nhà đầu tư mở mới tài khoản chứng khoán. Theo nhận định của tác giả, đa số các NĐT F0 này tham gia mà chưa có sự chuẩn bị kĩ càng về kiến thức mà tham gia chủ yếu bởi yếu tố phong trào. Điều này càng làm nổi bật yếu tố phi lý trí – irrational trong các quyết định của họ. Ngoài ra, trong quá trình ra quyết định đầu tư, các NĐT này có thể chịu ảnh hưởng bởi yếu tố hành vi hơn các NĐT lâu năm nên mẫu nghiên cứu cũng tập trung nhiều hơn vào các NĐT này.
Về giới tính: 80 nam và 38 nữ trả lời phỏng vấn. Trong đó, số lượng NĐT nam nhiều hơn nữ (nam 67,8% so với nữ 32,2%). Từ kết quả thu được có sự thiên lệch số lượng nam và nữ nhưng điều này được chấp nhận do thực tế nam giới có xu hướng đầu tư nhiều hơn nữ giới đặc biệt là các đầu tư rủi ro như chứng khoán.
Nữ 32,2% Nam 67,8% Nam Nữ (Nguồn: tác giả tổng hợp)
Biểu đồ 4.3: Mô tả mẫu giới tính
Về độ tuổi: Kết quả cho thấy đa phần đối tượng khảo sát thuộc nhóm 26-35 tuổi (chiếm 60,2%), sau đó là 18-25 tuổi (chiếm 33,1%) và trên 55 tuổi (chiếm 2,5%), cuối cùng cả hai nhóm 36-45 và 46-55 tuổi đều chiếm tỉ lệ thấp nhất (lần lượt là 3,4% và 0,8%) .
26-35 60,2%
18-25 26-35 36-45 46-55 Trên 55 (Nguồn: tác giả tổng hợp)
Biểu đồ 4.4: Mô tả mẫu độ tuổi
Về tình trạng hôn nhân: Kết quả cho thấy 66,9% NĐT độc thân, 30,5% đã lập gia đình và chỉ có 2,5% NĐT ở tình trạng hôn nhân khác.
Lập gia đình 30,5% Khác 2,5% Độc thân 66,9% Độc thân Lập gia đình (Nguồn: tác giả tổng hợp)
Biểu đồ 4.5: Mô tả mẫu tình trạng hôn nhân
Về trình độ học vấn: đa số NĐT cá nhân có trình độ Cao đẳng, Đại học (85,6%) sau đó là trên đại học (13,6%) và cuối cùng là cấp 3 trở xuống (0,8%).
Cấp 3 trở xuống Trên đại học 0,8% 13,6% C a o đ ẳ n g , Đ ạ i
h ọ c 8 5 , 6 %
Cấp 3 trở xuống Cao đẳng, Đại học Trên đại học (Nguồn: tác giả tổng hợp)
Biểu đồ 4.6: Mô tả mẫu trình độ học vấn
Về số năm kinh nghiệm làm việc: đa số NĐT có số năm kinh nghiệm làm việc dưới 5 năm (chiếm 48,3%), sau đó là 5-10 năm (40,7%) và cuối cùng là trên 10 năm (11%). Trên 10 năm 11% Dưới 5 năm 48,3% 5 – 10 năm 40,7%
Dưới 5 năm 5 – 10 năm
(Nguồn: tác giả tổng hợp)
Trên 10 năm
Biểu đồ 4.7: Mô tả mẫu số năm kinh nghiệm làm việc
Về thời gian đầu tư chứng khoán: đa số NĐT có thời gian đầu tư chứng khoán dưới 1 năm (chiếm 67,8%), sau đó là từ 1 đến 3 năm (chiếm 22,0%), rồi đến từ trên 3 năm đến 5 năm (8,5%) và cuối cùng từ trên 5 năm đến 10 năm (chiếm 1,7%).
Từ 1 đến 3 năm 22%
Dưới 1 năm 67,8%
Dưới 1 năm
Từ trên 3 năm đến 5 năm
Từ 1 đến 3 năm
Từ trên 5 năm đến 10 năm
(Nguồn: tác giả tổng hợp)
Về tham gia khóa đào tạo về chứng khoán: đa số NĐT chưa tham gia khóa đào tạo về chứng khoán (78,8%) so với chỉ 21,2% NĐT đã tham gia.
Đã tham gia 21,12%
Chưa tham gia 78,8%
Đã tham gia Chưa tham gia (Nguồn: tác giả tổng hợp)
Biểu đồ 4.9: Mô tả mẫu tham gia khóa đào tạo về chứng khoán
Dữ liệu sau khi thu thập được tác giả thiết kế, mã hóa và nhập liệu qua công cụ SPSS 26.0, sau đó tiến hành làm sạch. Vì lý do: dữ liệu sau khi điều tra được tiến hành nhập thô vào máy, kết hợp với dữ liệu được thu thập trực tiếp qua internet bằng công cụ Google Biểu mẫu, trong quá trình thực hiện thường có những mẫu điều tra bị sai lệch, thiếu sót hoặc không nhất quán; do vậy cần tiến hành làm sạch số liệu để đảm bảo yêu cầu, số liệu đưa vào phân tích phải đầy đủ, thống nhất. Theo đó, việc phân tích số liệu sẽ giúp tác giả đưa ra những thông tin chính xác và có độ tin cậy cao.
4.3. Đánh giá thang đo
4.3.1. Phân tích độ tin cậy Cronbach Anpha
Phương pháp kiểm định độ tin cậy được thực hiện bằng công cụ Cronbach Alpha. Hệ số của Cronbach là một phép kiểm định thống kê về mức độ chặt chẽ mà các mục hỏi trong thang đo tương quan với nhau, giúp loại đi những biến và thang
đo không phù hợp. Từ đó, tác giả kiểm định độ tin cậy của thang đo dựa trên cơ sở các biến quan sát có hệ số tương quan biến tổng (item-total correlation) nhỏ hơn 0,3 sẽ bị loại và tiêu chuẩn chọn thang đo khi Cronbach Alpha từ 0,6 trở lên. Sau đây là các kết quả tổng hợp các kiểm định Cronbach’s Alpha cho 4 nhóm nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.
Bảng 4.1: Kiểm định các thang đo Tác động của tự nghiệm và các lệch lạc bằng Cronbach’s Alpha (với Cronbach’s Alpha = 0,648 cho 8 biến quan sát)
Biến quan sát TNLL1 TNLL2 TNLL3 TNLL4 TNLL5 TNLL6 TNLL7 TNLL8
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Bảng 4.2: Kiểm định các thang đo Tác động của sự quá tự tin bằng Cronbach’s Alpha (với Cronbach’s Alpha = 0,772 cho 2 biến quan sát)
Biến quan sát QTT1
QTT2
Bảng 4.3: Kiểm định các thang đo Tác động của cảm xúc bằng Cronbach’s Alpha (với Cronbach’s Alpha = 0,636 cho 5 biến
quan sát) Biến quan sát CX1 CX2 CX3 CX4 CX5
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Bảng 4.4: Kiểm định các thang đo Ảnh hưởng của xã hội bằng Cronbach’s Alpha (với Cronbach’s Alpha = 0,698 cho 4 biến quan sát)
Biến quan sát AHXH1 AHXH2 AHXH3 AHXH4
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Bảng 4.5: Kiểm định các thang đo Quyết định đầu tư bằng Cronbach’s Alpha (với Cronbach’s Alpha = 0,818 cho 4 biến quan sát)
QD1 QD2
QD3 QD4
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Kết quả kiểm định độ tin cậy của các thang đo cho thấy tất cả các thang đo hầu hết đều đạt độ tin cậy cho phép ngoại trừ biến CX1 trong nhóm ảnh hưởng của cảm xúc bị loại do 0,295 < 0,3 và biến này sẽ không được đưa vào phân tích nhân tố EFA và hồi quy tiếp theo.
4.3.2. Phân tích nhân tố khám phá EFA
Phân tích nhân tố khám phá (Exploratory Factor Analysis) là phương pháp phân tích thống kê dùng để rút gọn một tập hợp nhiều biến quan sát có mối tương quan với nhau thành một tập biến (gọi là các nhân tố) ít hơn để chúng có ý nghĩa hơn nhưng vẫn chứa đựng hầu hết nội dung thông tin của tập biến ban đầu.
4.3.2.1. Thang đo các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư
Khi thang đo đạt độ tin cậy, các biến quan sát sẽ được sử dụng trong phân tích nhân tố khám phá EFA với các yêu cầu sau:
+ Hệ số KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) ≥ 0,5 với mức ý nghĩa của kiểm định Bartlett ≤ 0,05
+ Hệ số tải nhân tố (Factor loading) ≥ 0,5
+ Thang đo được chấp nhận khi tổng phương sai trích ≥ 50% và hệ số Eigenvalue >1
+ Khác biệt hệ số tải nhân tố của một biến quan sát giữa các nhân tố phải lớn hơn 0,3 để đảm bảo giá trị phân biệt giữa các nhân tố.
Khi phân tích EFA với thang đo các thành phần các yếu tố ảnh hướng đến quyết định đầu tư, tác giả sử dụng phương pháp trích Principal Component Analysis với phép xoay Varimax và điểm dừng trích các yếu tố có Eigenvalue >1.
Kết quả sau khi đã loại bỏ các nhân tố không đủ điều kiện như sau: 73
Hệ số KMO Kiểm định Barlett Nhân tố 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
15 16 17
18 ,236
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Bảng 4.8: Kết quả phân tích EFA đối với các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư sau khi đã loại bỏ các nhân tố có hệ số nhỏ hơn 0,5
STT Tên biến 1 TNLL1 2 TNLL2 3 TNLL3 4 TNLL4 5 TNLL5 6 TNLL6 7 TNLL7 8 TNLL8 9 QTT1 10 QTT2 11 CX2 12 CX3
14 CX5
15 AHXH1
16 AHXH2
17 AHXH3
18 AHXH4
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Sau khi tổng hợp từ kết quả phân tích EFA và loại bỏ các kết quả không thỏa điều kiện lọc, tác giả thu được bảng tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định nhà đầu tư được chia thành bốn nhóm bao gồm:
1. Nhóm nhân tố thứ nhất được đặt tên Tự nghiệm và các lệch lạc gồm sáu biến quan sát như sau:
TNLL1 Anh/Chị ưu tiên đầu tư vào các công ty có trụ sở gần nhà.
TNLL2
Anh/Chị ưu tiên đầu tư vào các công ty Anh/Chị làm việc hoặc thương hiệu mà Anh/Chị đã biết.
TNLL4
Anh/Chị theo đuổi những cổ phiếu đang có xu hướng tăng giá và tránh những cổ phiếu có xu hướng giảm giá.
TNLL5
Anh/Chị mua một số cổ phiếu dựa vào các báo cáo phân tích miễn phí sẵn có trên các phương tiện truyền thông.
TNLL7
Anh/Chị mua một số cổ phiếu khi biết thông tin cổ phiếu đó đang có tỷ suất sinh lợi bất thường.
TNLL8
Anh/Chị cho rằng cổ phiếu có giá niêm yết trên sàn chứng khoán càng cao thì giá trị thực của nó cũng cao tương ứng.
2. Nhóm nhân tố thứ hai được đặt tên Sự quá tự tin gồm hai biến quan sát như sau:
QTT1
Càng cảm thấy tự tin vào khả năng đầu tư của bản thân thì Anh/Chị càng muốn tiếp tục đầu tư nhiều hơn.
QTT2 Càng cảm thấy tự tin thì Anh/Chị càng muốn dồn tất cả tiền vào một vài
mã cổ phiếu và chấp nhận tăng rủi ro (được ăn cả, ngã về không).
3. Nhóm nhân tố thứ ba được đặt tên Tác động của cảm xúc gồm bốn biến quan sát như sau:
CX2 Anh/Chị cảm thấy hối tiếc về một quyết định đầu tư tồi và ước rằng đã
lựa chọn khác.
CX3
Anh/Chị cảm thấy hãnh diện khi đầu tư thành công và không ngại chia sẻ thành quả bản thân cho những người khác biết.
CX4
Anh/Chị cảm thấy dễ dàng bán cổ phiếu thắng cuộc quá sớm (ăn non) và giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu (gồng lỗ).
4. Nhóm nhân tố thứ tư được đặt tên Ảnh hưởng của xã hội gồm bốn biến quan sát như sau:
AHXH1
Các quyết định mua và bán cổ phiếu của các nhà đầu tư khác có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của Anh/Chị.
AHXH2 Anh/Chị thường đầu tư dựa vào những tin tức từ thị trường chứng
khoán hoặc các hội nhóm đầu tư.
AHXH3
Anh/Chị thường ra quyết định đầu tư dựa vào khuyến nghị của các chuyên gia phân tích chứng khoán.
AHXH4
Anh/Chị dựa vào các xu hướng vận động lên xuống chỉ số VNIndex để ra quyết định đầu tư.
4.3.2.2. Thang đo quyết định đầu tư
Để đảm bảo độ tin cậy và độ kết dính của các nhân tố của Quyết định đầu tư đã đưa ra ở phần cơ sở lý thuyết, chúng ta cũng sẽ phải tiến hành phân tích nhân tố đối với các nhân tố của Quyết định đầu tư. Mong đợi của chúng ta là các nhân tố này sẽ cùng nhau tạo thành một nhân tố (phạm trù) có Eigenvalue lớn hơn 1. Điều đó có nghĩa là bốn yếu tố đo lường Quyết định đầu tư có độ kết dính cao và cùng thể hiện một phạm trù Quyết định đầu tư.
Sau khi phân tích EFA, bốn biến quan sát của thang đo quyết định đầu tư được nhóm thành một nhân tố. Kết quả cho thấy không biến nào bị loại và thỏa các điều kiện lọc kiểm định như sau:
Bảng 4.9: Kết quả phân tích nhân tố thang đo quyết định đầu tư KMO và Kiểm định Bartlett
Hệ số KMO
Kiểm định Barlett Giá trị Chi bình phương xấp xỉ
Bảng 4.10: Kết quả phân tích EFA thang đo quyết định đầu tư
QD4 QD1 QD3 QD2
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
Từ các kết quả trên, tác giả rút ra kết luận mô hình nghiên cứu vẫn được giữ nguyên sau khi phân tích 4 nhân tố và kiểm định thang đo Cronbach Alpha, 4 thành phần nhân tố vẫn được giữ nguyên như đề xuất ban đầu của tác giả theo Hình 4.2
như sau:
(Nguồn: tổng hợp từ tác giả)
Hình 4.2: Mô hình nghiên cứu sau khi phân tích EFA và kiểm định thang đo Cronbach Alpha
4.4. Kiểm định mô hình và giả thuyết nghiên cứu
Sau khi qua giai đoạn phân tích nhân tố, có bốn giả thuyết được đưa vào kiểm định mô hình. Giá trị nhân tố là trung bình của các biến quan sát thành phần thuộc nhân tố đó. Phân tích tương quan Pearson được sử dụng để xem xét sự phù hợp khi
đưa các thành phần vào mô hình hồi quy. Kết quả của phân tích hồi quy sẽ được sử dụng để kiểm định các giả thuyết từ H1 đến H4. Mô hình hồi quy có dạng sau:
Quyết định đầu tư =β0 +β1 x Tự nghiệm và các lệch lạc +β2 x Sự quá tự tin
+ β3 xTác động của cảm xúc + β4 x Ảnh hưởng của xã hội + e (Trong đó: β0 hằng số hồi quy, βi trọng số hồi quy, e sai số).
4.4.1. Phân tích tương quan
Kiểm định hệ số tương quan Pearson dùng để kiểm tra mối liên hệ tuyến tính giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc. Nếu các biến có tương quan chặt chẽ thì phải lưu ý đến vấn đề đa cộng tuyến khi phân tích hồi quy. Ở đây biến độc lập tương ứng với 4 nhóm nhân tố H1, H2, H3, H4 và biến phụ thuộc là nhóm nhân tố Quyết định đầu tư.
Theo kết quả tổng hợp được từ ma trận tương quan, tác giả nhận thấy chỉ có nhóm nhân tố Tự nghiệm và các lệch lạc có tương quan đối với Quyết định đầu tư (Pearson Correlation = 0,314) và các nhóm nhân tố còn lại không ảnh hưởng đến Quyết định đầu tư (do vi phạm điều kiện Sig. > 0,01).
Bảng 4.11: Ma trận tương quan giữa các biến Sự tương quan TNLL QTT CX AHXH QD
4.4.2. Phân tích hồi quy
Phân tích hồi quy được sử dụng nhằm xác định nhóm nhân tố và mức độ ảnh hưởng của nhân tố đó đến quyết định của NĐT cá nhân (thể hiện qua hệ số Beta). Trong phân tích hồi quy tuyến tính, hệ số xác định R hiệu chỉnh phản ánh mức độ phù hợp của mô hình với thực tế. Hệ số Sig. < 0,05 kiểm định độ tin cậy của mô hình hồi quy tuyến tính.
Bảng 4.12: Kết quả phân tích hồi quy Model Summaryb
Mô
hình R
1 ,359a
a. Biến dự đoán: (Hằng số), AHXH, QTT, CX, TNLL b. Biến phụ thuộc: QD
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả SPSS trên mẫu chính thức)
ANOVAa Mô hình Phần hồi 1 quy Phần dư Tổng cộng a. Biến dự đoán: (Hằng số), AHXH, QTT, CX, TNLL
b. Biến phụ thuộc: QD
Mô hình (Hằng số) TNLL 1 QTT CX AHXH
Hệ số R2 hiệu chỉnh là 0,098, có nghĩa là mô hình các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của NĐT cá nhân đã xây dựng phù hợp với tập dữ liệu là 9,8%. Nói cách khác quyết định đầu tư chứng khoán của NĐT cá nhân được giải thích bởi các biến độc lập trong mô hình là 9,8% bên cạnh các biến độc lập ngoài mô hình là 90,2%.
Theo qui tắc, khi hệ số phóng đại phương sai VIF (Variance inflaction factor) lớn hơn 10 là dấu hiệu của đa cộng tuyến (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc). Dựa trên kết quả phân tích, mô hình hồi quy đa biến không có hiện tượng đa cộng tuyến vì VIF của các biến đều nhỏ hơn 10.
Dựa vào kết quả phân tích, ta thấy giá trị Durbin Watson nằm trong vùng chấp nhận (1 < Durbin Watson < 3) (Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008), do đó có thể khẳng định không có tương quan giữa các phần dư hay nói cách khác các sai số này là độc lập nhau. Giá trị Sig. của các biến độc lập chỉ có biến Tự nghiệm và các lệch lạc (TNLL) nhỏ hơn 0.05 nên chỉ có biến này thỏa điều kiện.
Tác động của Tự nghiệm và các lệch lạc: đây là yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến NĐT cá nhân khi ra quyết định đầu tư trên Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. Điều này hợp lý với các nghiên cứu thuộc về tài chính hành vi – nơi cho thấy các quyết định của NĐT đơn thuần không chỉ dựa trên lý trí mà còn dựa vào các yếu tố thuộc về tâm lý con người. Ví dụ trong các tự nghiệm tình huống điển hình có thể thuyết phục NĐT tin rằng các công ty tốt là các khoản đầu tư tốt và các công ty gần đây có thành quả tốt trên thị trường chứng khoán là những cổ phiếu nên mua vào. Lệch lạc quen thuộc có thể dẫn đến việc đầu tư quá mức vào thị trường