4.2.1 Sự kiện thứ nhất: ngày 30/03/2020
Sau khi các công dân Việt Nam nhiễm bệnh Covid-19 nhập cảnh vào Việt Nam từ Vương quốc Anh, từ ngày 17/03/2020 đến ngày 29/03/2020, Chính phủ đã đưa ra một loạt các biện pháp nhằm hạn chế sự lây lan của dịch bệnh Covid-19 từ những người nhập cảnh, cũng như các biện pháp hạn chế lây nhiễm trong cộng đồng đã được ban hành (OBV,2020).
Trong những ngày này, cổ phiếu ngành chứng khoán ghi nhận sự xuất hiện của lợi nhuận bất thường bé hơn 0. Cụ thể, AR[-2] = -2,97% và AR[-1] = -2.11% đều có mức ý nghĩa thống kê là 1% dù trước đó giá cổ phiếu ngành chứng khoán đã tăng trong thời gian dài trước sự kiện. Lợi nhuận bất thường dương với AR[-7] = 2,23%, AR[-6] = 1,92% và AR[7] = 2,06% đều có ý nghĩa thống kê ở mức 1%; với AR[2] = 2,37% có mức ý nghĩa thống kê là 10%. Vào ngày diễn ra sự kiện, AR[0] = -1,85% âm có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Vào ngày diễn ra sự kiện, AR[0] = -1,18% có ý nghĩa thống kê ở mức 5%.
Sự biến động của lợi nhuận bất thường trong sự kiện này có thể được giải thích như sau: AR dương xuất hiện trong ngày trước sự kiện cho thấy cổ phiếu ngành chứng khoán phản ứng tích cực với thông tin và NĐT tin rằng các động thái chống dịch hiệu quả của Chính phủ sẽ sớm ngăn chặn các nguồn lây nhiễm. Tuy nhiên, khi các ca lây nhiễm mới ngoài cộng đồng xuất hiện và tin đồn về đợt phong tỏa toàn quốc, NĐT lo lắng về tình hình dịch bệnh có xu hướng tệ đi và cổ phiếu ngành chứng khoán phản ứng tiêu cực vào ngày t = -2, t -1 và ngày diễn ra sự kiện t = 0 đều cho kết quả AR âm, điều này cho thấy lợi nhuận bị sụt giảm đáng kể khi thông tin được công bố. Sau khi thông tin chính thức được công bố, phản ứng của cổ phiếu ngành chứng khoán đã tích cực hơn nhiều khi AR dương xuất hiện trong các ngày t = 2 và t = 7.
Ở bảng 4.2, trước khi xảy ra sự kiện, lợi nhuận bất thường tích lũy đều dương với CAR[-6;0) = 4,15% > CAR[-5;0) = 4,11% > CAR[-4;0) = 3,2% đều có ý nghĩa thống
kê ở mức 5% và CAR[-3;0) = 2,41% có mức ý nghĩa thống kê 10%. Những ngày còn lại sau giai đoạn sự kiện đều có mức ý nghĩa thống kê 10% với CAR(0;2] = 1,89% < CAR(0;3] = 2,33% < CAR(0;7] = 3,75%. Qua đó, cho thấy việc giãn cách xã hội toàn quốc không ảnh hưởng nhiều đến cổ phiếu ngành chứng khoán và phản ứng của NĐT khá tích cực với đợt thông báo này.
4.2.2 Sự kiện thứ hai: ngày 28/07/2020
Giá cổ phiếu ngành chứng khoán ở sự kiện này có xu hướng tích cực hơn so với sự kiện thứ nhất. Ngày 28/07/2020, TP. Đà Nang thông báo phong tỏa 6 quận, huyện trong vòng 15 ngày (Hào và Bình, 2020) sau khi bệnh nhân số 416 được phát hiện dương tích với bệnh Covid-19 trong cộng đồng vào ngày 25/07/2020 (Thái Bình, 2020), giá cổ phiếu ngành chứng khoán chỉ phản ứng vào ngày t = -7 với AR[-7] = 1,7% có mức ý nghĩa thống kê là 10%. Lợi nhuận bất thường âm xuất hiện nhiều sau ngày sự kiện nhưng không có ý nghĩa thống kê. Tại ngày xảy ra sự kiện t = 0 có lợi nhuận AR[0] = 1% dương nhưng không có ý nghĩa thống kê vì vậy không chứng minh được lợi nhuận bị sụt giảm khi thông tin được công bố. Lợi nhuận bất thường tích lũy dương xuất hiện nhiều trước sự kiện thứ hai xảy ra và âm hầu hết ở những ngày sau giai đoạn sự kiện nhưng đều không có mức ý nghĩa thống kê. Khi AR dương có ý nghĩa thống kê điều này thể hiện có ảnh hưởng tích cực đến thông tin công bố và NĐT không dành nhiều sự quan tâm do quy mô phong tỏa nhỏ hơn nhiều so với sự kiện trước.
Kết quả này cho thấy những tác động tiêu cực đã được các NĐT dự đoán lên kế hoạch từ trước vì TP. Đà Nang là nơi có dân số đông và là địa điểm thu hút khách du lịch nên việc giãn cách xã hội là điều cần thiết để ngăn chặn dịch bệnh. Việc giãn cách chỉ tập trung ở 6 quận huyện tại TP. Đà Nang, nhỏ hơn nhiều về quy mô so với sự kiện thứ nhất vào ngày 30/03/2020 vì vậy các NĐT không quá lo lắng và đã lường trước.
4.2.3 Sự kiện thứ ba: ngày 09/07/2021
Vào ngày 09/07/2021, TP. Hồ Chí Minh chính thức áp dụng chỉ thị 16 trong hai tuần sau khi chỉ thị 15 của Thủ tuớng Chính phủ (từ ngày 31/05/2021) và chỉ thị 10 của Chính quyền thành phố (từ ngày 19/06/2021) đây đuợc xem là đợt giãn cách xã hội lớn nhất từ truớc đến nay do không chặn đuợc đà lây nhiễm ở quận Gò Vấp lây lan sang các quận khác trong thành phố. Các ca nhiễm mới đều tăng lên hằng ngày vì đặc điểm lây nhiễm nhanh ngoài không khí do biến chủng mới Delta. Tuy nhiên, các chuyên gia có nhận định sẽ sớm khống chế đuợc dịch khi thành phố áp dụng chỉ thị 16. Do đó, nhiều NĐT lạc quan và tin tuởng Chính quyền vì đã kiểm soát đuợc dịch tốt ở những đợt truớc. Vì thế, đã giúp cho TTCK thu hút đuợc dòng tiền lớn đổ vào từ các NĐT mới giúp cho chỉ số VN-index đạt mốc cao nhất 1400 điểm vào cuối tháng 6 và nhiều cổ phiếu ngành chứng khoán đạt mức giá cao nhất trong lịch sử. Trong thời gian này nhiều CTCK liên tục công bố thông tin về kế hoạch chia cổ tức, tăng nguồn vốn để gia tăng thị phần công ty và báo cáo lãi lỗ từ hoạt động tự doanh của công ty.
Các thông tin trên đã ảnh huởng đến sự biến động giá cổ phiếu ngành chứng khoán. Cụ thể, cổ phiếu ngành chứng khoán ghi nhận sự xuất hiện của lợi nhuận bất thuờng lớn hơn 0 vào những ngày t = -6, t = 2 và t = 4 ứng với AR[-6] = 3,7%, AR[2] = 3,2% đều có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, còn AR[4] = 2,8% có mức ý nghĩa thống kê là 10%. Lợi nhuận bất thuờng âm với AR[1] = -3% với mức ý nghĩa thông kê là 5%. Tại ngày sự kiện, t = 0 với AR[0] = -2,3% âm nhung không có ý nghĩa thống kê. Ở sự kiện này, lợi nhuận bất thuờng tích lũy đa phần đều duơng truớc và sau khi sự kiện xảy ra nhung đều không có ý nghĩa thống kê. Điều này cho thấy cổ phiếu ngành chứng khoán không phản ứng mạnh khi sự kiện thứ ba xảy ra và tâm lý NĐT đã luờng truớc nên không quá bất ngờ với thông tin công bố.
Trên thực tế, trong phiên giao dịch truớc ngày sự kiện, 06/07/2021 chứng kiến phiên giao dịch cổ phiếu ngành chứng khoán giảm mạnh kể từ khi dịch Covid-19 bùng phát. Tuơng ứng với bảng 4.1, xuất hiện AR âm liên tục ở 3 ngày truớc khi sự kiện xảy
ra nhưng không có ý nghĩa thống kê. Có thể nói đây là đợt điều chỉnh ngắn hạn do áp lực chốt lời khiến cho giá giảm và sau đó có lực bắt đáy giúp giá cổ phiếu ngành chứng khoán tiếp tục tăng mạnh.
4.3 Kiểm định giả thuyết
Với các mức ý nghĩa, kiểm định giả thuyết theo từng sự kiện được thể hiện chi tiết trong các bảng ở phần phụ lục 1 và 2.
Đầu tiên, kết quả kiểm định giả thuyết đối với AR ở sự kiện thứ nhất cho thấy H0 bị bác bỏ ở các ngày t = -7, t = -6, t = -2, t = -1, t = 0, t = 2 và t = 7; cổ phiếu ngành chứng khoán phản ứng tiêu cực trong 3 ngày liên tiếp t = -2, t = -1 và t = 0 ; các ngày còn lại mang thiên hướng tích cực. Cổ phiếu ngành chứng khoán chỉ phản ứng với sự kiện thứ hai vào ngày t = -7, bác bỏ H0 khi AR[-7] = 1,7% với mức ý nghĩa thống kê là 10%. Ở sự kiện thứ 3, H0 bị bác bỏ ở các ngày t = -6, t = 1, t = 2 và t = 4 với AR[1] = - 3% âm có ý nghĩa thống kê ở mức 5% và các ngày còn lại đều cho kết quả dương, sự kiện thứ ba ảnh hưởng tích cực nhưng không đáng kể đến biến động giá của cổ phiếu chứng khoán. Với tần suất xuất hiện nhiều với AR dương trong giai đoạn nghiên cứu, cho thấy cổ phiếu chứng khoán đã tăng rất mạnh trong giai đoạn các đợt dịch diễn ra, NĐT đã thu về lợi nhuận bất thường quanh các ngày diễn ra sự kiện nhờ lợi nhuận thực tế cao hơn với lợi nhuận kì vọng của NĐT.
Sau khi kiểm định giả thuyết với CAR, ba sự kiện cho ra kết quả tương đồng nhau, đều không thể bác bỏ H0 đối với giai đoạn sự kiện vì CAR[-7;7] của cả ba sự kiện đều không có ý nghĩa thống kê. Hay nói cách khác, sự kiện công bố thông tin giãn cách xã hội đã không ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu ngành chứng khoán khi xét trên tổng thể giai đoạn sự kiện là 15 ngày. Tuy nhiên, nếu xét khoảng thời gian nhỏ (từ 1 đến 7 ngày), cổ phiếu chứng khoán vẫn phản ứng với sự kiện. Điều thú vị là ở cả hai sự kiện thứ hai và thứ ba cổ phiếu chứng khoán đều không phản ứng với thông tin được công bố. Nhưng chỉ phản ứng mạnh ở sự kiện thứ nhất, đều cho ra kết quả CAR là dương trong cả hai giai đoạn trước và sau khi xảy ra sự kiện.
Kết quả kiểm định với AR và CAR cho thấy các NĐT hầu nhu luờng truớc đuợc các đợt giãn cách và không còn bị bất ngờ nhu trong giai đoạn đầu khi dịch bệnh mới xuất hiện tại Việt Nam. Ngoài ra, niềm tin vào Chính phủ đang ở mức cao nhờ kiểm soát dịch bệnh thành công qua các đợt dịch. Vì thế, cổ phiếu ngành chứng khoán chỉ bị ảnh huởng nhẹ khi các thông tin đuợc công bố đó cũng xem nhu những đợt điều chỉnh ngắn hạn làm sức bật cho cổ phiếu ngành chứng khoán tăng truởng đều từ năm 2020 đến hết năm 2021.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Ket quả nghiên cứu cho thấy diễn biến và mức độ phản ứng của cổ phiếu ngành chứng khoán là khác nhau trong ba đợt sự kiện diễn ra. Tâm lý của NĐT cũng thay đổi khi cổ phiếu ngành chứng khoán phản ứng. Cuối cùng, các NĐT nắm giữ cổ phiếu ngành chứng khoán đuợc huởng lợi từ sự biến động giá truớc khi thông tin dịch bệnh đuợc công bố.
CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ GIẢI PHÁP
5.1 Ket luận
Sau khi sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện và kiểm định t, bài nghiên cứu này đã chứng minh rằng các NĐT phản ứng khác nhau, thông qua giá cổ phiếu chứng khoán niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, đối với ba sự kiện Covid-19. NĐT nhạy cảm với thông tin về những sự kiện bất ngờ chưa từng xảy ra trước đây.Vì vậy, sự trở lại bất thường trước và sau ngày 30/03/2020 khi Việt Nam đã công bố dịch Covid- 19 trên toàn quốc và ngay sau khi thực hiện phong tỏa liên tục thay đổi tín hiệu. Lợi nhuận bất thường của chỉ số ngành chứng khoán AR[-7] và AR[-6] đều dương; AR giảm khi khi các ngày diễn ra sự kiện AR[-2], AR[-1] và AR[0] đều âm, sau đó AR lại tăng trở lại khi AR[2] và AR[7] đều dương; tác động tích cực đến sự kiện thứ nhất kéo dài suốt quá trình diễn ra trước và sau khi diễn ra sự kiện khi CAR[-6;0), CAR[-5;0), CAR[-4;0), CAR[-3;0), CAR(0;2], CAR(0;3] và CAR(0;7] đều lớn hơn 0. Điều thú vị là các NĐT phản ứng tích cực với việc Đà Nang thực hiện phong tỏa 6 quận huyện kể từ ngày 28/07/2020 khi AR[-7] = 1,7% có ý nghĩa thống kê 10%. Đối với ngày 09/07/2021, TP. Hồ Chí Minh áp dụng chỉ thị 16, các NĐT dường như đã lường trước được tác động tiêu cực tại ngày t = 1 và phản ứng tích cực trở lại với AR[-6], AR[2] và AR[4] đều dương. Có thể NĐT cho rằng kết quả lợi nhuận của các CTCK niêm yết khả quan hơn dự kiến và việc phong tỏa ở Đà Nang có quy mô nhỏ hơn nhiều so với hai sự kiện thứ nhất và thứ ba. Kết quả này cũng cho thấy NĐT đã bình tĩnh hơn và đánh giá thông tin kỹ lưỡng hơn khi đưa ra quyết định, lựa chọn thời điểm chín muồi khi xử lý các thông tin liên quan đến Covid-19.
5.2 Khuyến nghị giải pháp
Tại thời điểm thực hiện nghiên cứu, giá cổ phiếu ngành chứng khoán vẫn còn tiềm năng tăng trưởng và hấp dẫn đối với các NĐT nhờ vị thế và vai trò của ngành chứng khoán trong nền kinh tế. Do dịch bệnh Covid-19 diễn ra khá nặng nề nhiều nhóm ngành sản xuất hoạt động kinh doanh bị đình trệ và một số ngành dịch vụ hạn
chế hoạt động. Nhờ vậy, các NĐT đã tìm thấy kênh đầu tư hấp dẫn tiện lợi nhưng lại cho mức sinh lời rất lớn đó là kênh đầu tư chứng khoán. Qua đó, các CTCK phát triển rất tốt với quy mô ngày càng lớn mạnh nhờ tăng trưởng doanh thu của hoạt động môi giới và lợi nhuận cho vay margin. Điều này đã thu hút rất nhiều sự quan tâm từ các NĐT, khiến cho thị trường ngày càng trở nên sôi động. Ngày nay, khi công nghệ phát triển vượt bậc các CTCK không ngần ngại đầu tư mạnh mẽ vào số hóa cũng như công nghệ trong hoạt động. Việc mở tài khoản, nộp tiền và thực hiện giao dịch trực tuyến tiện lợi giúp rất nhiều cho NĐT tiết kiệm được thời gian, hạn chế di chuyển nhưng vẫn thực hiện giao dịch xuyên suốt, đặc biệt trong thời gian dịch bệnh Covid-19 diễn ra phức tạp. Những lý do trên là dư địa tăng trưởng tiếp tục nhưng không còn nhiều cho đến hết năm 2021 và đầu năm 2022. Tuy nhiên, NĐT cũng cần cận trọng trong việc đưa ra quyết định vào vị thế mới khi đầu tư cổ phiếu chứng khoán trong giai đoạn cuối năm 2021 vì sự xuất hiện của biến thể mới Delta có thể khiến các kế hoạch chống dịch thất bại gây ảnh hưởng nặng nề lên giá cổ phiếu. Để giảm thiểu rủi ro, NĐT nên cập nhật thông tin có khả năng ảnh hưởng đến nền kinh tế và thị trường chứng khoán, đặc biệt là thông tin về dịch bệnh Covid-19 để phân tích và đưa ra những quyết định đầu tư đúng đắn nhằm giảm thiểu rủi ro. Qua những kết quả đã nghiên cứu cho thấy giá cổ phiếu của các CTCK rất nhạy (sự giảm giá) xung quanh ngày công bố giãn cách dịch bệnh. Vì thế các NĐT nên lựa chọn thời điểm hợp lý đầu tư để nắm bắt cơ hội có tỷ suất sinh lời cao và giảm thiểu những rủi ro ngoài ý muốn trong bối cảnh dịch Covid- 19 vẫn đang diễn ra, chưa kiểm soát được.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu trong nước
1. Anh, D. L. T. & Gan, C. (2020). The impact of the COVID-19 lockdown on stock market performance: evidence from Vietnam. Journal of Economic Studies.
2. Ngọc, Đ. B.& Cường, N. C. (2016). Các nhân tố tác động đến dao động giá cổ
phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam. Kinh tế
phát triển.
3. Năm, B. T., & Anh, N. T. K. (2021). PHƯƠNG PHÁP SỰ KIỆN TRONG NGHIÊN CỨU DỊNH LƯỢNG. TNU Journal of Science and Technology, 226(08), 149-156.
4. Phuong, L. C. M. (2021). How Covid-19 affects the share price of Vietnam’s pharmaceutical industry: event study method. Entrepreneurship and Sustainability Issues, 8(4), 250.
5. Phuong, L. C. M. (2021). HOW COVID-19 IMPACTS VIETNAM’S BANKING STOCKS: AN EVENT STUDY METHOD. Banks and Bank Systems, 16(1), 92-102.
6. Tâm, V.Đ., & Bản, V. B. (2020). Ảnh hưởng của đại dịch Covid-19 tới cổ phiếu ngành Bán lẻ, Tạp chí công thương, số 9, tháng 4 năm 2021.
7. Vinh, V. X., & Kiếm, Đ. B. (2017). Ảnh hưởng của thông tin miễn nhiệm nhân sự cấp cao đến giá cổ phiếu. Tạp chí phát triển kinh tế, (JED, Vol. 28 (10)), 39- 55.
8. Vinh, V. X., & Kiếm, Đ. B. (2020). Nghiên cứu lợi nhuận bất thường khi xuất hiện khối lượng giao dịch bất thường trên thị trường chứng khoán VN. Tạp chí phát triển kinh tế, 21-41.
T AAR t-test p-value30/03/2020 Kiểm định giả thuyết -7 0.022 3,057*** 0.002 Bác bỏ H0
